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本文是由广发证券编辑的《多看港股，长期价值的福音》和广发证券《恐慌的下半年战略思考》< br>
广发团队认为，这场危机不会重演2008年的大衰退次贷危机已经酝酿了一两年。其实质是长期监管过于宽松，导致资产负债表的深度调整和系统性金融风险的爆发。然而，今年美国股市崩盘的背后是长达十年的严格监管，在资产负债表中没有发现严重问题。从股市崩盘的坡度来看，或者从其背后的逻辑来看，这一次更像是2000年互联网泡沫的破裂。实质上，在股市估值达到历史最高水平后，由于各种意外因素，出现了一场大崩盘。
从中长期来看，泡沫破裂导致的恐慌情绪下降将逐渐导致市场的反应回到根本性的变化。目前，流动性的注入缓解了欧元和日本对美元大幅贬值的趋势，法国和OIS的息差有所下降。及时的政策对冲有助于降低再次大幅下跌的风险，但考虑到对第二季度全球经济增长的悲观预期以及疫情何时会达到峰值的不确定性，市场几乎没有大幅反弹的动力。
本周美国首次申请失业救济人数将于今晚北京时间公布，如果情况恶化超出预期，可能会进一步影响市场。历史最高点是1982年大衰退期间的695，000家，本周投资银行的数量预计在150万到400万之间。
由于投资者和机构等因素，低估值是港股永恒的“属性”。因此，在许多情况下，低估值并不是购买港股的理由。然而，港股的“估值之春”已被抑制到不低于历史上任何危机的极限——如果低估值不是购买港股的理由，极低估值可能至少是一个值得考虑的重要选择。如果香港股市目前的估值不一定是绝对底部，至少也是在相对底部区域。
固定指数的静态市盈率自1990年以来第三次位于
固定指数的极低水平，以“破网”
动态股息率。远期市盈率意味着，与世界主要市场相比，持续大幅下跌是“低概率”事件< br>
。港股的隐含股权风险溢价最高可达
。从历史上看，港股往往是一个“下跌”的机会。以非常低的估值购买港股可能是获得超额回报的重要手段。广发团队用1993年以来的“市盈率——明年价格涨跌”二维图表验证了这一点。从中期和长期来看，极低的估值和高的隐含回报率之间存在一种“权衡”关系。目前，9.33倍的市盈率通常相当于15%-20%的潜在涨幅，而0.98倍的市盈率通常相当于20%以上的指数涨幅虽然历史不会简单地重复，但从长远来看，“均值回归”规则通常是有效的。
流行病加上许多风险，如经济衰退造成的流动性流失和债务违约，将持续一到两年。几乎不可能指望波动中心立即恢复正常。新皇冠流行病、油价暴跌和流动性危机造成的海外波动可能仍是影响的“左侧”。在高波动背景下，全球资本市场仍将面临短期调整压力。< br>
就港股走势而言，短期和中期的核心矛盾仍取决于疫情、油价、海外波动和基本面调整等因素总的来说，在海外“危机式”模式下，短期高波动通常是常态，离岸香港股市自然难以“挡开”
，但香港股市的极低估值已经暗示了海外“危机模式”和基本面下行的悲观情景。在大幅下跌之后，伴随着积极因素的“小收益积累和大收益积累”不必过于悲观。大幅下跌后，风险被释放，安全边际进一步增加，获得更多利润的可能性增加。在市场短期过度乐观情绪飙升后，降低并锁定利润是恰当的。总的立场应该是长期的，一边是更多的波段、更多的“机动”和时间，另一边是“均值回归”的历史规律。
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