事件:平安宣布2019年度报告。集团母公司净利润和业务净利润分别增长39%和18%,达到1494亿元和1330亿元。母公司净资产同比增长21%,达到6732亿元。该集团的净资产收益率为24.3%。人寿保险和集团嵌入价值分别同比增长23.5%和19.8%。新寿险业务价值增长5.1%,每股股息增长19.2%。略高于税后营业利润增长率,财产保险综合成本率稳定在96.4%,保险资金总投资回报率为6.9%。所有数据基本符合集团的绩效准则。
药剂和整个生态系统排水的生长速度减缓。集团针对集团客户
1的1+N服务模式和平安目前的综合财务模式依赖于代理和五大生态系统的“流量+频率”。2019年,集团个人客户数量增长11.2%,达到2亿,但新客户数量同比下降3.2%,达到3657万。由于代理商数量下降,传统渠道的新客户数量同比下降17.5%至2167万,五大生态系统的新客户数量占新客户总数的比例上升至40.7%。
2年,集团仍在推进“一个客户,多个客户”的迁移项目截至2019年末,本集团拥有多个子公司账户的客户数量同比增长15.8%,达到7371万,占客户总数的2.5%至36.8%,平均客户合同数量同比增长3.9%至2.64,平均客户营业利润增长13%,主要得益于产品盈利能力的提高
保险部门贡献了集团80%以上的利润,而科技部门由于基础和投资的影响,利润下降了
1。寿险行业全年净利润1027亿元。77.3%的增长率略低于第三季度的100.6%,主要是由于集团主动降低流动性溢价,预留155亿元准备金,调整精算假设(约32亿元),以及税收效应减弱。
2年,信托和其他资产管理业务的年净利润分别下降了13.8%和43.4%。前者由于月平均管理规模的下降和投资收益的影响而处于不断调整之中。后者2019年信贷和资产减值损失较去年增加16.9亿元,至56.6亿元,重叠项目投资退出节奏的影响较弱。
3年,科技部门的年净利润大幅下降75.1%至34.9亿元,部分原因是该公司在2018年重组了lufax 72.4亿元的利润基础,部分原因是该公司增加了对新科技业务的投资,之前投资于优秀医生和其他公司的子公司的亏损呈收窄趋势。
代理的数据不理想。集团业绩的成败是2020年寿险改革的结果。
1年和平安人寿2019年新业务价值增长5.1%,主要是由于增值率的提高。长期保证率从18年的94.7%上升到目前的104.9%。预计像复兴这样的新产品佣金率的下降将会与此有关。考虑到退保率的上升和严重疾病的恶化,未来价值率进一步上升的空间将会变小。
2年,平安寿险代理人数量减少17%,期末为117万人,活跃度下降2个百分点,至60.9%,代理人月平均收入为6309元,低于7%-8%的社会平均增长率,业绩相对较弱。这也是新订单下降7.8%的长期保证的核心因素。然而,由于该公司产品在2019年的快速迭代,人均新订单增加到1.38件。
3年,寿险税前营业利润增长率仅为2.6%。一方面,为了保持收益率的竞争力,由于溢价过高,2018年溢价幅度将下降21.8%,2020年将恢复。另一方面,2018年由于退保(13个月续保率下降2.8%至87.8%)、保费差额损失减少(保费减少的规模效应减小)、科技费用投入增加、基数提高,经营偏离将下降52%。新业务价值贡献的剩余边际增长率下降12.3%,主要是由于2019年红热产品的持续时间缩短,这使得剩余边际4%-5%和nbv 11%之间的贴现率差异影响较小。
4。我们预计公司的短期寿险改革方法主要是通过成本拉动和增加人才配额来扩大代理人的进入。在产品方面,我们将选择促进中高端产品的投资和高增值率的长期储蓄。与此同时,我们将增加对代理人和后勤人员的激励计划。另外,我们将重点关注新员工
的投资方案:我们相信平安的寿险代理能力仍然是行业内最好的。集团2020年业绩的核心在于寿险改革。人寿保险改革的短期成败在于流行病过后员工的增加。我们判断平安人寿保险一般会受到启动绩效和疫情的影响。2020年第一季度的Nbv预计为-15%,全年为0%。我们预计集团全年电动汽车增长率为15.8%,每股内含价值为76.06元,与pev相对应的当前股价为1.09倍。继续给予购买评估
风险提示:股票市场大幅下滑,长期无风险回报率持续大幅下滑,代理招募率持续放缓,受疫情影响的代理长期无法采访客户。
平安在2月20日发布的2019年度报告比之前提前了一个月。集团母公司净利润和业务净利润分别增长39%和18%,达到1494亿元和1330亿元。母公司净资产同比增长21%,达到6732亿元。集团净资产收益率为24.3%,寿险和内含价值同比分别增长23.5%和19.8%,新寿险业务增长5.1%。每股股息增长19.2%,略高于税后营业利润的增长率。财产保险综合成本率稳定在96.4%,保险资金总投资回报率为6.9%。所有数据基本符合集团的绩效准则。
1
代理商和整个生态系统排水的增长率减缓了
集团创建集团客户1+N服务模式
平安目前的综合财务模式依赖于代理商和五大生态系统的“流量+频率”。2019年,集团个人客户数量增长11.2%,达到2亿,但新客户数量同比下降3.2%,达到3657万。受代理商数量下降的影响,传统渠道新客户数量同比下降17.5%,至2167万,五大生态圈新客户数量占新客户总数的比例上升至40.7%。
集团仍在推进“一个客户,多个客户”的迁移项目截至2019年末,本集团拥有多个子公司账户的客户数量同比增长15.8%,达到7371万,占客户总数的2.5%至36.8%,平均客户合同数量同比增长3.9%至2.64,平均客户营业利润增长13%,主要得益于产品盈利能力的提高
本年报为企业客户运营模式增加了新的一章,通过“投资银行+企业+投资”或“融资+融资+融资智慧”的综合服务计划为客户提供1+N服务2019年,通过集团客户综合金融服务实现的集团保险产品保费同比增长23.5%,达到126.5亿元。
2
平安集团2019年净利润和营业利润分别增长39%和18%,达到1494亿元和1330亿元超过80%的利润来自保险业。
寿险全年净利润1027亿元,同比增长77.3%,增速略低于第三季度的100.6%,主要原因是集团主动降低流动性溢价,导致拨备增加155亿元,精算假设调整(约32亿元),税收效应减弱。
199信托及其他资产管理业务净利润分别下降13.8%和43.4%。前者由于月平均管理规模和投资收益的下降而持续调整。2019年,后者的信贷和资产减值损失较去年增加16.9亿元,至56.6亿元。重叠项目投资退出节奏的影响较弱。科技板块净利润大幅下降75.1%,至34.9亿元,部分原因是该公司2018年在lufax重组后的利润基础为72.4亿元,部分原因是该公司增加了对新科技业务的投资,而之前投资的子公司(如好医生)的亏损呈收窄趋势。
3
集团保险资金投资稳定。2019年末,资本市场AAA级企业债券占比从80%上升至89%,年净投资率持平于5.2%。资本市场上涨至6.9%,投资偏离321亿元,寿险ev增长率提高5.24%,过去10年寿险平均综合投资回报率为5.46%,超过精算假设的5%
4
平安人寿保险2019年新业务价值增长5.1%,主要是由于增值率的提高。长期保证率从18年的94.7%提高到目前的104.9%。预计这与复兴等新产品的佣金率下降有关。考虑到退保率的上升和严重疾病的恶化,未来价值率进一步上升的空间将会变小。
平安寿险代理人数量减少17%,期末为117万人,活跃度下降2个百分点,至60.9%,代理人月平均收入为6309元,低于7%-8%的社会平均增长率,表现不佳。这也是新订单下降7.8%的长期保证的核心因素。然而,由于该公司产品在2019年的快速迭代,人均新订单增加到1.38件。
寿险税前营业利润增长率仅为2.6%,其过度波动可能会削弱平安引导的DDM估值方法与分红挂钩的有效性。一方面,营业利润增速放缓是因为2018年分红保险是为了保持收益率的竞争力,而分红的超额使得储备基金的相应资产大幅减少,因此利差下降了21.8%,2020年将恢复。另一方面,由于退保率上升(13个月续保率下降2.8%至87.8%),保费差额损失减少(保费下降导致规模效应降低),科技费用投入增加,2018年基数较高,经营偏差下降52%;新业务价值贡献的剩余边际增长率下降12.3%,主要是由于2019年启动产品的持续时间缩短,这降低了剩余边际11%和nbv 4%-5%之间的贴现率差异的影响
我们预计公司的短期寿险改革方式主要是通过成本拉动和增加人才配额来扩大代理人的进入。在产品方面,我们将选择促进中高端产品的投资和高增值率的长期储蓄,同时,我们将增加对代理商和后台员工的激励计划,并注重新员工的实战培训。
综上所述,我们认为平安人寿的代理能力仍然是业内最好的。集团2020年业绩的核心在于寿险改革。人寿保险改革的短期成败在于流行病过后员工的增加。我们判断,平安人寿的Nbv预计在2020年第一季度为-15%,全年为0%。我们预计集团全年电动汽车增长率为15.8%。每股内含价值为76.05元,当前股价相当于pev的1.09倍。继续给予购买评估
。风险提示:股票市场大幅下跌,长期无风险回报率持续大幅下降,代理商数量持续放缓,疫情影响代理商无法长时间拜访客户。
9-中国-泰国-非洲银行团队
戴志峰中国-泰国首席财务官兼国家金融与发展实验室特别研究员,获得2019年新财富银行最佳分析师第二名,2018年水晶球银行(公开发行)最佳分析师第一名,2018年最受欢迎的保险资产管理银行分析师第一名他曾在中国人民银行、海通证券和东吴证券等机构任职。,并连续五年被评为新财富银行最佳分析师。中泰证券研究所副所长
中国、泰国和非洲银行首席分析师卢
中国、泰国和非洲银行分析师蒋娇
中国、泰国和非洲银行分析师高松
感谢您阅读
欢迎关注我们的
传统贷款VS新金融
重要声明
认购号码仅适用于中国和泰国证券客户。这只是为了在新媒体背景下及时传播研究信息和观点。由于此订购号受访问权限设置的限制,中泰证券不会将其他订购者视为客户,因为他们会收到此订购号的推送信息。< br>
本认购编号中包含的信息摘自中泰证券研究所发布的研究报告或研究者对发布报告的后续解释。如果在报告编制过程中出现任何歧义,应以报告发布之日的完整内容为准。请注意,此信息仅代表报告发布之日的判断。根据中泰证券发布的研究报告,相关研究观点可以不经通知进行变更。此订购号不承担更新和推送信息或单独通知的义务。后续更新信息以中泰证券正式发布的研究报告为准。< br>
本次认购数量推送信息中涉及的投资评级、目标价格等投资观点均基于基于特定假设、特定评级体系和相关市场基准指数的中长期价值判断,并非对证券或金融工具特定交易时间和价格的操作性建议。如果认购人使用此认购编号中包含的信息,他们可能会因为对完整报告缺乏理解或缺乏相关解释而失去投资,从而导致对信息中的关键假设、评级、目标价格和其他内容的误解。使用此订阅号码推送信息的订户应事先寻求专业投资顾问的指导和后续的口译服务。本认购编号中包含的信息、工具、意见、信息和推测仅供中泰证券客户参考,不构成任何投资、法律、会计或税收的最终操作建议。中泰证券对该认购号推送的内容的最终操作建议不做任何保证。任何认购人不得使用该认购号码为特定业务推送信息,并自行做出投资决策和承担所有投资风险。在任何情况下,中泰证券都不对任何人使用该认购号码推送信息造成的任何损失承担任何责任。该认购号码的版权属于中泰证券。未经中泰证券书面授权,任何个人或组织不得以任何方式修改、转载或复制该认购号码的推送信息。如果由于非法或侵权使用给中泰证券造成任何直接或间接损失,中泰证券保留追究所有法律责任的权利。< br>