李志林:“价值投资”的单一概念救不了熊市

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■李志林

恶魔股票的投机应该有个度。投资者还应该实现四个“敬畏”和一个“追随”< br>
本周前4天，市场继续坚挺，周线成交量为5.39万亿，日均成交量为1078.5亿，周线成交量连续9个月呈正趋势。周四晚间的几个冷却信号给大盘股带来了压力。上证50指数和沪深300指数分别下跌3.73%和3.97%，所有指数全线下跌。
在这方面，我想发表几点个人意见。< br>

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单一的“价值投资”概念无法拯救熊市

2016年初，当证监会主席上任时，当时倡导的价值“投资概念”主要是使用市盈率(PE)和市净率(PB)对个股进行估值。市盈率和市净率越低，股票的投资价值就越高。这基本上是用债券的估价方法来估价股票。其结果是，周期性的传统工业股票光芒四射，整个市场是“炼钢、炼煤、炼水泥”、“饮药”、“买保险、拿家电”，这与高科技股票引领成熟股市的趋势背道而驰。< br>
许多机构、私募、热钱、大投资者和中小投资者不同意周期性工业股票的“价值投资”概念，纷纷离开。因此，大量持有大盘股和白马股、保险基金、社保基金、公共基金、QFII和RQFII的国家队在游戏中找不到对手。< br>
最后，2018年1月底至2月初，由于经济政策“三动一降一补”、金融政策去杠杆化、券商和信托的层层抵押整改、扩大经营中的“渠道业务”、金融产品的违规操作以及随后外部因素的叠加，市场全年从3587点暴跌至近1200点，将优质a股化为一根羽毛，造成4.7万亿股权质押风险，给两个机构造成重大损失< br>

表明强调“价值投资”的单一概念没有效果！

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“价值增长”概念有一个流行的理由

首先，高层意识到资本市场对经济具有“举足轻重的作用”,并强调需要创造一个“充满活力和弹性的资本市场”这为价值增长理念的兴起创造了有利条件。其次，今年1月，证监会主席易帅采用了一个完全不同的市场监管理念:对市场交易不进行行政干预；对市场的涨跌不予置评；改变过去对个股涨停限制在3-5的做法，对市场上个股的投机行为给予更高的容忍度。因此，大多数投资者谈论最多的“价值增长”概念最终成为亿万投资者“刺激市场活力和弹性”的实际行动。日交易额从2000亿元增加到3000亿元，超过1万亿元，再次证实了“信心比黄金更珍贵”的论断。< br>
再次，这是由于指数和个股连续三年半过度下跌。其中，以中小成长股为主的五大指数跌幅最大，因此“价值增长概念”股在这一中间反弹中的修复力度最大。虽然这种指数和个股都有很猛的上涨，但根据股市“50%跌，100%涨”和“易跌，难涨”的原则，很多40-50元和70-80元的个股，即使下跌到3-5元时翻了一倍或两倍，也远没有翻身例如，那些“久旱逢雨”的投资者可以理解他们的心情和行为，在不久的将来抓紧时间进行市场修复。< br>
此外，即将成立的创意委员会已经提前提出了“价值增长”的概念。根据《细则》，科技创新局上市公司主要是瞄准世界前沿技术、符合国家经济发展战略、满足国家发展迫切需要的上市公司。此外，他们实行注册制度，不强调利润门槛。亏损企业也可以上市。这样，股票估值标准就不能再使用证券分析师考试所用的大型蓝筹股的同一套估值模型。市盈率和市净率的传统估值方法不再适用。需要新的估值方法——资产价值法，它符合中远集团的特点和股票估值的基本理论，引导人们关注价值增长的概念，增强对未来的预期。可以说，最近一些拥有独立核心技术的高科技公司的市场炒作，实际上是中远集团上市公司成长性估值的预演可以相信，在科学创造委员会创建之后，将会有一些比现在更不可理解的恶魔股票。例如，特斯拉、亚马逊、脸谱等高科技上市公司在美国股市全年都遭受损失，但它们的股价一直达到300至400美元，甚至超过1000美元。美国机构和投资者仍预计增长会更快。中国的监管者和投资者能容忍这种情况吗？< br>
疯狂炒股是一种非理性行为。在取消行政干预和“特别止损”后，近期市场上最美丽的风景线是比较挂钩股票的数量，这不仅高于第一波挂钩股票的数量，也高于第二波挂钩股票的数量，姿态是“努力高于天气”基本面分析、上市公司分析和技术分析都是无用的。你所需要做的就是上去吃掉与该板块相关的巨型股票中的“板块”。这让广大投资者陷入了困境和误解。

我认为，这显然是不合理的行为有价值标准、投资方法和市场法律。管理层不仅应该“恐惧市场、恐惧法治、恐惧职业、恐惧风险、遵守规则”，而且每个投资者还应该通过这四个“恐惧”和一个“遵守”对自己的投资行为和资金负责
结果，他们被不断跳水的个股锁定。< br>
因此，即使在许多人认为是“牛市”的情况下，我仍然坚持“大力推动中档反弹”的观点，主张“两低”(低价)、“两高”(高科技高增长)和“一分散”(分散持股)的概念，反对追逐高水平的妖股。< br>
在管理层停止对市场交易进行过多的行政干预后，本周五出现了一个新情况，即一些证券公司对个别“魔鬼股票”的价值进行评级，以使市场清醒。我认为这符合国际股票市场的惯例，是一种必要的、合理的市场化行为。< br>
但是，单只股票的评级机构必须合理、客观和公平例如，中信证券上周五对PICC的估值表示，将再降53%但为什么不同时评估中信投资和中信证券呢？为什么不警告人们，中信建投h股只相当于6元，而a股高达31元？中信证券的h股仅相当于15元人民币，而a股则为27.8元人民币？你为什么不说这两只股票应该下跌多少？< br>
市场需要在调整过程中培育新的热点。春节后的中期反弹之所以如此受欢迎，主要是因为高科技和大金融这两个热点< br>
对于科技股的热点，我双手支持。一方面，高科技股遭遇近年来最大跌幅，这自然有足够的理由值得修补，仍有大量中低价的高科技股值得探索。另一方面，可以为科技板块的创建营造良好的市场氛围，促进科技板块与其他板块高科技股份的共存和共同繁荣。当然，高科技热点不应该在第一场战斗的无休止的崛起中完成所有的工作，而应该在波段中运作，充分换手，健康成长。< br>
周五指数大幅调整后，我认为如果市场要在调整后继续上涨，除了高科技热点外，还必须培育新的热点。< br>
新热点来自哪里？仍然有必要从最新的政策导向中寻找答案，从改革中寻找动力。3月6日，国家发改委副主任连在回答记者提问时说:“今年将启动第四批100多家国有企业混合改革试点。”与此同时，关键领域的混合改革将鼓励社会资本进入，而完全竞争领域的混合改革将允许社会资本持有股份。“< br>
这意味着，在未来进行混合变革时，竞争性企业将不再坚持国有资产必须持有控股权，并允许社会资本持有控股权。这是国有资产改革的重大突破。此次改革比去年制定的计划更加深入，这将进一步增强市场对加快国有资产混合改革的预期，并为投资者带来更多机会。< br>
去年，第四批混合改革试点项目的名单公布在SASAC的网站上。尽管各项指标有所调整，但我相信，超低、低价、高成长、有望向高科技转型的上海国有股，已经开始全面走强。我相信在沪市的股票中，将来还会继续有牛股！< br>
也许有些人被周五的跳水吓得魂不附体，担心中期反弹的结束。然而，如果你看看七个主要指数从1月4日的最低点到本周的最高点的大幅上涨，你会对周五的调整感到满意。这不会结束市场，但将有助于巩固3000点平台与反复冲击和巨大的换手，使市场指数不会太丑，以"吃"和走得更慢，更稳定，更健康和更持久。< br>

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