[特别计划]李志林——第一代股评人对a股28年发展的深刻理解

金融投资报记者张上海报道

|知名市场老手先生从1994年开始评论股票，1996年开始为《金融投资报》撰稿，近日接受《金融投资报》记者专访。围绕改革开放40年来资本市场的变化这一话题，《解放日报》记者、上海人民出版社编辑、华东师范大学企业与经济发展研究所所长李志林打开了话匣子。他不仅告诉了记者他对股票市场的看法，还告诉了记者他在股票市场的得失，并为在股票市场打拼的投资者提出了五点建议。< br>

“走进摩尔多瓦”翻开新的篇章

记者:作为第一代股票分析师，回顾改革开放40年来中国股票市场28年的发展，你最大的感悟是什么？

李志林:中国股市中盲目而痛苦的人们感觉到大象并挤压泡沫的时代已经结束

0年至2000年的十年是中国股市突破“姓社、姓资”之争和茧的初始阶段。该指数主要在500点至1800点之间，股票不到1000只。此时，具有强烈财务意识的投资者已经完成了资本原始积累阶段

2001 -2010年是中国股票市场规范化的时期，也是投资与投机相兼容的时期。不仅完成了股权分置改革，中小企业板和创业板也相继开放，公募基金、社保基金和QFII相继推出。然而，系统设计仍不规范高扩张和全球金融危机让股指“回到了原来的形状”。该指数主要运行在1000点至2000点之间，不到2000只股票。

|从1992 011年到2018年的八年是中国股市与国际接轨的阶段。管理层试图通过设立国际板、金融创新、注册制度、罕见的扩张大跃进和缩小规模来消除“堰塞湖”和挤压泡沫，并在2015年经历了股市的巨大冲击。股指的主要运行区间为2000-3000点，几乎回到了2006年的收盘指数。股票数量迅速增长到3600股，市值增长到50多万亿元。

目前，中国股市的上市公司数量与已有120年历史的道琼斯工业平均指数相当。其估值已从第一阶段的70至80倍降至第二阶段的30至40倍。现在，市盈率已降至12至15倍，低于国际成熟股市。它已被纳入摩根士丹利资本国际指数和富时罗素指数，标志着中国股市进入了一个新的历史阶段。

市场了解李志林产能扩张:由于“加大直接融资比例”，有时会受到一些极左思潮的干扰。例如，姚刚和张玉军在2015年提出“中国股市没有理由不是世界上最大的”，以及“到2020年，中国上市公司的数量应该达到1万家”因此，在2015年后的三年中，新增了1000多股新股，非流通股规模缩小了数倍。股市最终崩盘，熊冠已经连续10年蝉联全球冠军。< br>

当事情变了，事情也变了，事情也变了在规范发展的三个阶段，一些具有较强政策敏感性的成熟投资者在1993年获得386 -1558点，1994年获得325 -1052点，1996年获得512 -1258点，1999 -2001年获得568 -2245点，2005 -2007年获得998 -6124点，2008年获得1664 -2786点。2013 -2015年的1849 -5178和2016 -2018年的2638 -3378仍然是股市的大赢家。

和绝大多数中小投资者，由于信息不灵、对高速扩张的危害认识不足、资金量小、不能止损、不能换股、不能做波段，都遭受了损失，为过去28年实现a股的规模化、规范化和国际化付出了代价。

股市将走出缓慢的牛市

记者:在你看来，中国股市已经开始了与国际市场接轨的新时代，这是否意味着股东的好日子即将到来？你能告诉我你28年来最成功的手术吗？

李志林:如果你使用副总统方星海的话“中国不会有系统性金融风险”和“我们对当前中国股市完全放心”接近2650点，今年9月的2644点可能是长期政策、估值、市场和养老金市场的终结。随着a股被纳入摩根士丹利资本国际(MSCI)和富时罗素(FTSE Russell)指数，越来越多的外国投资者对中国股市持乐观态度，也有越来越多的资金可供使用。国内上市公司的回购浪潮正在兴起，22万亿的银行理财产品也可以通过公共资金投放到股票市场。< br>

因此，我认为从去年到今年上半年每周发行10 -12股新股的大跃进不可能继续下去。如果管理层推进新股发行制度改革，调整非流通股减持制度的规模和规模，注重供求平衡，不断推出新的长期基金，那么中国股市将逐步走上正常轨道，告别不断回头的旧模式，走出长期以来震荡向上的缓慢牛市。

我对中国股市历史上最大底部的判断很少出错。例如，1992年386起，1994年325起，1996年512起，1999年547起，2000年1025起，2005年998起，2008年1664起，2013年1849起，2016年2638起，2018年2644起从历史的顶部来看，成功和失败是交织在一起的。最成功的一次是在2015年5-6月，当时许多个股上涨了3-5倍，避免了因成功逃离顶部而造成的损失，财富经历了几何增长。

对投资者李志林的五点建议:第一，我仍然坚持20年前提出的“冬种(12月底至1月中旬)”、“春收(4月、5月)”、“夏休(6月至8月)”和“秋抢(9月中旬至11月初)”八字原则
多头市场可以增加头寸，而空头市场将减少头寸，休息以增加盈利机会。

第三，选择优质个股，分散仓位，根据个股波段，高抛低吸，反复操作，小赢大赢股票成交量连续上涨30%以上，逐渐获利回吐，当出现巨量时，坚决清仓当个股再次回到低水平的缩水时，他们会以一颗平常心逐渐回购，一只好的股票可以反复做几年。

第四，无论是高科技股还是成长股，尽量选择没有规模、规模或动机的国有股，特别是中低价股和转型升级股。

第五，对于需要5%左右利润的稳定投资者，建议低价买入四大银行股。它们都是3-6元的低价低价值股票。他们投资于中间线，年底有5%的奖金，并且有很高的安全系数。一旦短期股价上涨5%-10%(例如，在过去8天上涨10%-20%)，就要牢牢抓住它，等待下一次机会。

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