中国是“避风港”吗？洪灏:警惕美国经济衰退风险，警惕a股错误定价

在经历了前一个交易日罕见的“井喷”后，美国股市昨晚呈现出超级大起大落的趋势。先是强劲反弹，然后三大股指暴跌，最后一个接一个收盘。

相反，a股在不久的将来已经逐渐走出了新发肺炎的影响，并在节后开始弥补缺口。同时，趋势相对稳定。与流行病和价格战对石油的影响相比，关于中国a股能否成为世界“避风港”的讨论越来越激烈。

日前，交通银行国际研究部部长洪灏表示，中国在岸市场确实是一盏明灯，中国严格的隔离措施取得了成效。中国市场的表现可能预示着全球市场的未来，因为它是超前的。但与此同时，也有可能在“百年一遇”病毒爆发和历史性石油危机叠加的时候，这一资产偏离了疲软的基本面，并被错误定价。

洪灏表示，同意市场的普遍看法，即中国经受住了近期全球剧烈波动的考验，但中国作为首个受新型冠状病毒疫情影响的国家，也率先经历了历史性的低迷，农历新年后市场重新开放。

9年，美国股市自1997年亚洲金融危机以来首次触发了导火索机制与第一次海湾战争前后相比，前所未有的油价暴跌带来的压力事实上是市场无法承受的。尽管交易环境动荡，道琼斯指数收盘时略低于850天移动平均线，而标准普尔500指数收盘时略高于移动平均线

洪灏之前已经多次详细讨论了850天移动平均线对全球资产配置的重要性(20190919“中国市场预测权威指南”)简而言之，当没有严重衰退时，美国股市往往会在移动平均线附近找到支撑。即使是1987年著名的“黑色星期一”也无法打破。然而，当出现严重衰退时，如2001年和2008年，美国股指大幅跌破850天移动平均线。

洪灏认为，由于其良好的历史记录，850天移动平均线可以作为一个粗略的“沙线”来寻找最近市场交易的支持。早在3月2日和3月9日，洪灏就发表了题为“周期的终结，奇怪的风险对冲”和“股市韭菜主义”的报告，讨论了美国股指在850天移动平均线附近找到支撑的可能性，以及只有最冲动的交易者才有勇气进行的技术反弹交易。最近的剧烈波动再次证明了850天移动平均线的价值。

焦点图表1:标普500指数受850天移动平均线支撑(阴影部分表示衰退)现在，美国经济前景是一个关键问题洪灏提到，当严重衰退迫在眉睫时，美国股市可能大幅跌破850天移动平均线。如果美国经济下滑，这将是全球经济的一个坏兆头。

焦点图表2: 1987年S&P指数和当前比较

洪灏表示，鉴于美国股市近期大幅波动，很难找到一个时期能与当前时期完全媲美。大约两周后，美国市场从最长的奶牛变成了最快的熊。基于下跌的速度，当比较1987年的价格时，发现今天的市场在崩溃的速度和在850天移动平均线附近找到支持方面与1987年非常相似。

但当前事件有一个超出货币和财政政策范围的因素。中国对新型冠状病毒的控制树立了一个积极的榜样，但代价是暂停经济活动一个多月。新型冠状病毒开始在不同程度上影响世界各国的感染途径。目前，全球供应链的一体化程度如此之高，所有国家都必须无缝合作，使其正常运作，这是不可或缺的。

尽管中国目前正在恢复生产能力，并有可能在3月底或4月初完全恢复生产能力，但在世界其他地区可能并非如此。中国不能独自完成这可能是供应链中断加剧全球衰退的可能性，许多人都没有考虑到这一点。

根据预测，美国经济衰退的可能性已经上升到65%纽约纽约联储对美国经济衰退可能性的估计已经上升到历史上不可逆转的水平。洪灏建议投资者应该注意这种超过短期交易波动的衰退风险。

那么，中国是全球市场复苏的先驱，还是一种定价不当的资产？洪灏认为后一种可能性正在上升然而，最近全球市场的起伏表明，中国目前的确是一个英雄。