保护中小投资者行业专家解释新证券法的许多亮点

业内专家解释了新证券法

完善法治促进资本市场健康发展的诸多亮点

今年的“3月15日”国际消费者权益日，资本市场迎来了一轮打假行动，江秀股份、雅本化学、泰和科技三家公司因涉嫌误导性陈述等信息披露违规被证监会立案调查这是自3月1日修订后的证券法正式实施以来，首个接受调查的上市公司。

此前，国务院办公厅下发的《关于实施〈证券法〉修订案相关工作的通知》(以下简称《通知》)指出，此次证券法修订案系统总结了我国资本市场改革发展、监管执法、风险防控的实践经验，进行了全面实施证券发行登记制度、大幅提高证券违法成本、完善投资者保护制度、强化信息披露义务、强化中介机构责任等制度改革。它为建设一个规范、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场提供了强有力的法律保障。这对深化金融供给结构改革，完善适应性强、竞争力强、包容性强的现代金融体系，维护国家经济和金融安全具有重要意义。

一直吸引着人们对资本市场一举一动的关注。新修订实施的证券法充满亮点，对促进资本市场长期健康发展具有重要的积极意义。《法制日报》记者就此进行了采访。

证券法有专门的第

条保护中小投资者

条保护大中型投资者的合法权益，这直接关系到群众的切身利益和资本市场的和谐稳定。新证券法使用特别条款来加强对投资者的保护。

中国政法大学商学院院长刘纪鹏教授认为，新证券法的亮点之一是从过去管理金融家的市场转变为投资者和金融家并重的市场。过去，为发行人和金融家提供了更多的便利，新的证券法给予投资者某些政策优惠和利益保护。

中国人民大学法学院刘俊海教授认为，新证券法为保护投资者权益传递了大量积极的能量，并将投资者保护贯穿于资本市场运行的全过程。无论是提升法律责任还是强化诚信义务，都体现了投资者友好的法治基因。可以说，新证券法将成为全面建设投资者友好型社会的法治基石，也是建设有温度和底线的资本市场的基石。

《证券法》规定，受50名以上投资者委托的投资者保护机构，可以代表经证券登记结算机构确认的权利人参加诉讼，并按照前款规定向人民法院登记，但投资者明确表示不愿意参加诉讼的除外。

刘纪鹏认为，根据新证券法建立的证券民事诉讼制度非常有意义，规定投资者保护机构可以作为诉讼代理人，扩大了诉讼主体“明示退出”和“默示参与”的诉讼原则也使得受害投资者提起民事损害赔偿诉讼更加方便。“

”诉讼原则是具有中国特色的集体诉讼制度，是新证券法的一大亮点中国政法大学教授胡说

证券法规定，上市公司应在公司章程中明确现金股利的具体安排和决策程序，以保护股东依法返还资产的权利。

”新证券法也涵盖了上市公司的现金股利制度。它鼓励上市公司支付股利，从而使股东受益，同时提升上市公司的社会价值，实现双赢。”刘纪鹏说

刘俊海认为，新证券法将投资者分为两类，一类是普通投资者，另一类是职业投资者专业投资者和证券公司更多地发挥平等博弈的契约和监管功能，而对于非专业的普通投资者来说，新证券法对他们有适度的倾斜。

胡认为，新证券法建立的投资者适格性保护制度是一个亮点制度。此前出台的《证券期货投资者适格性管理办法》是一部部门规章，其主要内容已写入新的证券法，从而建立了更加完善的投资者适格性保护制度。

证券法规定，投资者、发行人和证券公司之间发生争议时，双方可以向投资者保护机构申请调解。普通投资者与证券公司发生证券业务纠纷，要求调解的，证券公司不得拒绝。

近日，最高人民法院和证监会联合推进人民法院调解平台和中国投资者网证券期货纠纷网上解决平台，按照《关于全面推进证券期货纠纷多元化解决机制建设的意见》的要求，实现数据交换和互联互通，建立协调、联动、高效、便捷的证券期货纠纷网上诉讼调解机制。

信息披露对投资者保护也具有重要意义。新证券法还使用了专门条款来加强信息披露义务。

据了解，由于热点问题，被调查的三家公司都曾收到过交易所的咨询。中国人民大学法学院教授叶林认为，投资者也应该强调“冒险”的意识投资者应该理性、客观地投资。加强投资者保护与投资者教育密不可分。

“例如，在疫情背景下，一些上市公司可能会通过“热点”寻求发展，股市可能会经历一定程度的动荡，这就要求投资者客观、理性地看待和分析”叶林说

“普通股东需要学习理性投资、科学投资、安全投资和合法投资，不要盲目相信资本市场的谣言。””刘俊海说在国务院联防联控机制召开的新闻发布会上，证监会副主席李超表示，创业板改革将围绕注册制度主线，并在发行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基础制度方面进行改革安排。目前，相关工作正在有序推进。与此同时，我们将继续按照已公布的资本市场改革12项重点任务，包括推进登记制度改革、提高上市公司质量、提高和加强中介机构服务质量、保护投资者权益、为中长期资本市场准入创造更加有利的环境，努力建设规范、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场。

刘新华，全国人大财经委员会副主任委员，曾任中国证监会副主席。他在对证券法进行分组审议时指出，“登记制度的合法化是此次证券法修订的重中之重。这一体系的建立可以说是资本市场的一个导火索。”“

据了解，2018年，上海证券交易所将成立科学委员会，试行注册制度2020年，新修订的《证券法》规定，股票发行应逐步实行登记制度。

近年来，中国债券市场规模日益扩大。据中国人民银行和证监会有关官员介绍，2020年1月，中国债券市场信托余额达到100.4万亿元，市场规模居世界第二位。

3年1月1日，国家发展和改革委员会发布《关于实施公司债券发行登记制度有关事项的通知》，指出公司债券发行登记制度全面实施根据《证券法》和《通知》的相关要求，公司债券的发行已由审批制改为登记制。国家发展和改革委员会是公司债券的法定登记机关。公司债券的发行应当依法经国家发展和改革委员会登记。

同日，证监会发布《关于实施公司债券公开发行登记制度有关事项的通知》，指出公司债券公开发行登记制度自3月1日起实施。公开发行公司债券应当符合修订后的《证券法》和《通知》规定的发行条件和信息披露要求

关于银行间债券市场，根据中国人民银行和中国证监会有关负责人的介绍，根据《通知》精神，银行间债券市场的金融债券、非金融企业债务融资工具等品种的发行、交易、登记、托管和结算，由中国人民银行及其指定机构按照中国人民银行现行法律等有关规定进行管理。

刘纪鹏认为，新证券法要求股票发行逐步实行登记制度。在总结注册制度试点经验的基础上，我们可以进一步研究如何更好、更全面地推进注册制度。因此，仍然有一个实施登记制度的过程。

去年，证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科技创新局和试点登记制度的实施意见》在回答记者关于设立科技创新板和试点登记制度的提问时，证监会相关负责人表示，证监会主要承担三项职责:一是负责科技创新板股份的发行和登记；二是监督上海证券交易所的考试工作。第三是在活动之前、期间和之后监督整个过程。

”由于疫情的影响，资本市场也会有波动，注册制度的实施会更加谨慎从长远来看，证券交易所将拥有更大的上市自主权，中国证监会将主要承担监管职能。上市决策权与监管权分离的趋势不会改变。”刘纪鹏说

刘俊海认为，登记制度的改革需要积极、有序和稳定。它类似于“小步骤和快速步骤”。此前的科技创新板注册制度改革试点经验可以先在创业板市场实施，然后在中小板实施，最后在主板实施。因为主板很大，所以需要安全。

提高非法活动成本

全面实施法律责任

鉴于过去资本市场非法活动成本低，新证券法的另一个亮点是大幅提高非法活动成本。

胡认为，对于不正当发行证券，对尚未发行证券的，最高将处以原最高60万元的罚款，最高将处以2000万元的罚款。那些已经发行证券的人可能会被处以高达所募集资金5%的罚款，最高可达所募集资金的两倍。惩罚的增加将使违法行为的可能性越来越小。

“只有采取有效的法律措施，才能真正保护投资者特别是中小投资者的合法权益。””刘纪鹏说

刘俊海认为，行政处罚将大幅增加。上市公司和上市公司的负责人，包括高级管理人员、实际控制人和参与股东都将受到处罚。相应地，刑事责任也可以同时提升。民事责任进一步完善，采取过错推定的态度，使相关主体能够证明自己的清白。与此同时，投资者保护机构可以站出来，让投资者以零成本保护他们的权利。

“信用责任是一项不断完善的重大法律责任根据新《证券法》的相关规定，一方面，中国证监会将各方的信用状况纳入资本市场信用档案，另一方面，完善了资本市场准入禁止制度和信用违规制裁制度。”刘俊海说

叶林认为，中国证监会和最高人民法院应在证券法的具体实施中发挥重要作用。当涉及具体问题时，其他有关部门，如公安部、最高人民检察院和地方政府，都可以根据实际情况开展工作。

据了解，2019年6月21日，最高人民法院公布了《关于为设立科学创新委员会和试点登记制度改革提供司法保障的若干意见》2019年6月28日，最高人民法院、最高人民检察院联合发布了《关于办理未公开信息交易刑事案件适用法律若干问题的解释》和《关于办理操纵证券期货市场刑事案件适用法律若干问题的解释》

据了解，刑法修正案(7)增加了一项条款，严厉惩罚证券和期货交易中的“老鼠交易”。最高人民检察院、公安部发布的《关于经济犯罪起诉标准的补充规定》和《关于公安机关管辖刑事案件立案起诉标准的规定》(二)规定了利用未公开信息犯罪的立案(起诉)标准。

”从民事责任、行政责任、刑事责任和信用责任四个层面提高资本市场的非法成本，减少非法收入，确保非法成本高于非法收入，投资者维权成本低于维权收入。"”刘俊海说