核心丽塔首次公开募股:夫妻控股上市咨询前频繁增资的持续盈利能力质疑

虽然在招股说明书中SMR认为其在客户和产品方面做得很好，但也确实由于主要客户的变化，其业绩出现波动，应收账款居高不下。同时，公司在上市前也经历了频繁的增资辅导。《投资时报》的

名研究人员关闭了

台液晶电视、平板电脑、手机、汽车显示器和健康探测器。背光材料对于这些发光和显示清晰图像的屏幕是不可或缺的，这在生活中很常见。而安徽芯大瑞是一家专业从事液晶背光、半导体封装等相关产品研发、生产和销售的企业

是一家在深圳开业并迁至安徽合肥的公司，于2017年6月注册上市指导，并于2018年12月首次披露招股说明书。排队等了一年后，该公司最近更新了招股说明书。

安徽核心大瑞的主营业务是新型显示光电系统和智能健康光源系统。其主要产品是直下式背光模组光电系统和健康智能光源系统2016-2018年和2019年1-6月(以下简称报告期)，科瑞达实现营业收入分别为4.58亿元、4.47亿元、5.07亿元和2.32亿元，扣除非经常性损益后实现归属于母公司所有者的净利润分别为8103.33万元、6282.99万元、6445.41万元和3010.7万元。

核心丽塔计划在深交所中小板上市，发行3542万股，占发行后总股本不低于25%。募集的资金用于新的平板显示背光装置和发光二极管照明装置等的扩建项目。发起人是东海证券

《投资时报》研究人员指出，虽然在招股说明书中核心丽塔认为自己从客户和产品的角度来看经营状况良好，但也确实由于主要客户的变化，业绩波动，应收账款居高不下。与此同时，公司还经常在上市前增加资本咨询。

夫妻控股公司上市前频繁增资辅导

核心丽塔是一家夫妻控股公司实际控制人彭友和王伶俐直接和间接控制公司总股本的94.85%。发行后，它直接和间接控制了公司71.14%的股份，并仍然是公司的实际控制人。

彭佑分别于2008年和2011年创建了香港仙妮蕾德和深圳仙妮蕾德2013年6月，在合肥招商引资的帮助下，彭佑正式将总部从深圳迁至家乡，成立了安徽信瑞达初始股东为深圳旭日、彭友、现任旭日副总经理王，初始注册资本为人民币1000万元。

2年6月，科瑞达首次增资。王伶俐通过与彭佑共同设立的新会投资公司进入公司。新会投资公司增资1000万元，仅彭友公司增资3000万元。

2年1月017日，核心大瑞股份有限公司在整体变更设立股份公司后开始频繁增资。仅在4月至6月间，就有四次资本增加。

是王伶俐第一次通过鑫智咨询将多名公司高管(如首席财务官、副总经理、监事、董事董秘)入股89万股。第二次介绍了南山基金和彭友的好朋友吴春银。第三次是向全体股东每10股转让10股资本公积，增加公司注册资本至10478万元。第四次增资至1.0626亿元，介绍彭友和王伶俐亲友。经过众多股东的介绍，公司于同年6月开始上市辅导过程。

值得注意的是，2017年四次增资的价格完全不同，分别为20元/股、35元/股、10股/股、17.5元/股。招股说明书规定，定价基础是市盈率、上一年度净利润和各方协商。

业绩波动应收账款居高不下

核心丽塔在其招股说明书中从产品技术、产品类别、主要客户、客户开发、产品应用领域和业务多元化六个方面进行了分析，发现其自营业务状况良好然而，市场反应和中国证监会2019年6月披露的反馈都引发了许多疑问。

是第一大客户根据招股说明书，公司已与其主要客户建立了长期稳定的业务合作关系。报告期内，海信、长虹、小米、红河科技等主要客户的销售收入保持持续增长趋势。然而，在每个时期，前五大客户都有变化，一些客户的销售量也发生了很大变化。在

报告期内，公司对前五大客户的销售收入分别占公司营业收入的72.33%、70.38%、61.63%和60.41%对此，招股说明书解释称，由于各下游消费电子行业的规模效应和品牌效应明显，该行业的市场集中度相对较高，行业内主要制造商普遍在大规模经营。因此，公司的客户结构的特点是客户数量少，对主要客户的销售额大。

但是，科瑞达的前五大客户每年都在变化，个人客户的销售额也有很大的变化。2019年1月至6月，随着光明半导体和红河科技的加入，丽塔核心的主要客户名单也发生了变化。由于资金链紧张，新技术被暂停，而TCL被挤出前五名。

追溯到2017年，长虹是其五大客户之一，宜昌股份是其2015年和2016年的五大客户之一，退出了五大客户名单，当年科瑞达的销售额也大幅下降。2017年，对宜昌股份和出口客户视像会议的销售下降，直接导致当年科瑞达的营业收入和净利润下降。这一现象还导致市场和中国证监会对该公司的业务和业绩标准以及持续盈利能力提出质疑。

此外，核心大瑞的主要毛利率自2016年以来逐年下降，2019年1月至6月仅略有上升报告期内，公司主营业务综合毛利率分别为31.80%、28.66%、27.42%和27.59%。

，核心rida毛利率高于同行业公司，波动趋势也不同于同行业公司。招股说明书选取了同行业上市公司经营的产品的毛利率相对相近，并与科瑞达背光模组光电系统的毛利率进行了比较。报告期内，科瑞达相关产品的毛利率分别为31.47%、28.81%、28.45%和28.48%行业平均值分别为25.39%、22.91%、22.66%和25.52%。

值得关注。《投资时报》的研究人员阅读了该公司分别于2018年底和2019年发布的两份招股说明书，发现其背光模块光电系统的毛利率略有不同。在2018年底发行的招股说明书中，2016年和2017年产品毛利率分别为31.76%和28.88%，而在2019年的招股说明书中，同年相关指标分别为31.47%和28.81%，同比分别下降0.29%和0.7%

《投资时报》的研究人员也注意到，科瑞达的应收账款账面价值分别为16172.1万元、21070.4万元、17425.4万元和19025.1万元，分别占总资产的35.59%、35.58%、25.26%和27.50%。相应的应收账款周转率分别为2.74、2.28、2.50和2.42倍，行业平均值分别为3.55、3.76、3.60和3.02倍总体而言，应收账款的账面价值和比例较高，应收账款周转率低于同行业公司的平均水平，导致科瑞达经营活动产生的净现金流量长期低于净利润。