产兴文化能唱出a股上市的好声音吗

近日，《中国好声音》的制作人长兴文化披露了其招股说明书，意图登陆a股创业板。

招股说明书显示，灿兴文化计划本次向公众发行不超过4260万股普通股，占发行后总股本不低于10%。它计划筹集15亿元来补充综艺节目制作的营运资金。

据报道，长兴文化是一家综艺节目内容制作和运营商。它擅长制作音乐和舞蹈等综艺节目。它通过经营综艺节目内容或提供综艺节目内容制作服务来赚取收入。在综艺节目内容的基础上，公司还开展了流行音乐制作、音乐版权经营、演出活动、衍生品经营、艺人经纪等业务

除了创作爆炸式的《中国好声音》，灿星文化还参与制作了《中国新歌》、《中国好歌》、《杰出的中国人》、《假唱会猜》、《这个！街舞和其他综艺节目

截至招股说明书签署之日，产兴文化已签署艺术家153名，其中大部分是公司项目中涌现出来的新一代知名艺术家，如吴莫愁、张、、、、蒋敦豪、、李伟、李安、、赵大哥等。

坎坷的上市道路

早在2014年，灿星文化就已经开辟了自己的上市道路

当时，灿兴文化董事长田明提出了分拆上市的方案。灿兴文化跟随其母公司星空传媒在香港上市，其兄弟公司蒙盛蔷蔷在a股上市。据

公开数据显示，孟想强音负责“中国好声音”的艺术家代理、品牌管理和互联网衍生业务，并与吴莫愁、金志文等艺术家签订了合同

，而明星媒体是由鲁珀特·默多克的新闻集团和中国文化基金共同注册的合资公司，分别拥有47%和53%的股份。

2-014年，随着默多克新闻集团的退出，星空传媒的股权结构进行了重大调整，由中国文化和星空传媒管理团队接手。明星文化的“上市梦想”被迫中止。

2年3月，a股上市公司浙江富控股发布公告称，公司计划以现金增资3亿元，收购6.0698%的股权。从这一计算可以看出，当时禅星文化的估计价值约为50亿元。

同年7月，上海灿星文化传播有限公司召开股东会并作出决议，将灿星有限公司整体变更为股份有限公司

今年，can star culture还收购了star international 100%的股份和dream sound的股份最初分拆上市的资本路径已经发生了变化，长兴文化似乎正在策划将上市作为一个整体进行包装

2年12月至2017年12月，长兴文化以210亿元的估值完成了第一轮融资，较2016年3月增长了两倍。

2年2月和018年，灿兴文化向上海证监局提交了首次公开发行咨询和备案材料。

2年7月30日018，中国证监会披露，杭州阿里巴巴风险投资管理有限公司(以下简称“阿里巴巴风险投资”)和西藏祁鸣音乐有限公司(以下简称“祁鸣音乐”)在上市前夕增资认购了产兴文化股份。两人分别投资2亿元和1.6亿元，分别获得1.17%和0.94%的相应股份，分别成为灿兴文化第七大股东和第九大股东。

值得一提的是，音乐的股东是杨、，两人都持有50%的股份。据悉，杨是腾讯音乐娱乐集团的总经理，是腾讯集团的财务总监。

这意味着腾讯是祁鸣文化的幕后推手。阿里和腾讯同时投资了产兴文化。

根据阿里和腾讯此次增资认购股份的交易价格，2018年7月灿兴文化的估值约为170亿元，较2017年底下降20%

收入下降

长兴文化估值的下降可能与其盈利能力下降有关

招股说明书显示，2015年至2017年，长兴文化的营业收入分别为24.62亿元、27.06亿元和20.58亿元，同期净利润分别为8.06亿元、7.29亿元和4.55亿元

2-018年上半年，公司营业收入和净利润分别为2.65亿元和691.03亿元，扣除后的净利润为-2726.5万元

关于2017年和2018年上半年收入和净利润的下降，畅行文化在招股说明书中表示，2017年的下降主要是由于内容制作和运营业务收入的下降。一方面，公司内容制作的合作收益分享最终通过广告主的广告投放来实现，因此受到当前宏观经济波动的很大影响；另一方面，视频网站上自制网络综艺节目的迅速崛起，对电视综艺节目的推广和网络版权的授权产生了一定的影响。

能星文化也表示，2018年上半年，由于“这！街舞是该公司在超级网络中的首次尝试。为了稳定运营和控制风险，采用了委托制，因此项目贡献的收入相对较少。同时，由于公司上半年只播出了两个节目，数量相对较少，导致整体收入相对较少

同时，招股说明书还显示，2018年下半年，公司的“新舞林大会”、“2018中国好声音”等重大制作项目已经陆续播出，2018年全年主要收入将集中在下半年。

受到绩效变化的影响，产兴文化的员工规模也有所缩小。于二零一五年、二零一六年、二零一七年及二零一八年六月底，本公司及其附属公司的注册雇员人数分别为607人、611人、611人及543人。

仍有风险

作为闪耀明星文化的王牌综艺节目，《中国好声音》和《中国新歌》为公司主营业务收入做出了更大贡献2015年至2017年，这两个项目的生产收入分别占公司总收入的46.43%、37.33%和32.33%。

表明，闪闪发光的明星文化有依赖头部综艺节目的风险。

和“中国好声音”发生了版权纠纷，这也给了一个节目两个名字。

2年016月初，《声音》的荷兰版权所有者塔尔帕公司宣布终止与长兴文化的合作，并将版权出售给另一家中国电影电视公司唐德电影电视

之后，长兴文化不得不将“中国好声音”改名为“中国新歌”，但节目内容并没有太大变化。对此，影视向法院提起诉讼，要求残星文化停止使用“中国好声音”的相关元素，并要求赔偿5.1亿元

直到2018年6月，灿星文化发表声明称，三方已经达成和解，2018年的《中国新歌》更名为《中国好声音》

虽然畅行文化收回了版权，但与2012年第一季度相比，“中国好声音”的受欢迎程度近年来大幅下降。如果热度继续下降，公司不生产新的程序来取代其收入水平，公司的经营业绩可能会下降。另一方面，传统电视台和视频网站之间的竞争格局也在发生变化。过去，综艺节目普遍采用“先站后网”的模式。然而，近年来，网络综艺节目在各地激增，其影响力日益增强。目前，该公司的主要合作伙伴是著名的卫星电视，唯一的网络品种是“这！街舞吗

据报道，许多网上综艺节目都是以佣金为基础的。对于生产公司来说，使用委托制的项目收入较少。在委托制模式下，公司根据节目播出平台(电视台或网络平台)的特点和要求开发节目。该公司承担节目的创作和制作，并向客户提供节目产品。程序交付后，公司根据合同在买方确认后结算收入。

一些业内人士表示，在线综艺节目大多由视频平台控制，制作公司的声音和收入份额不高。

can star culture需要充分披露并合理解释上述风险，以应对监管机构对公司可持续盈利能力的担忧和担忧。

应该指出，影视娱乐公司的上市环境不容乐观。此前，马华同乐、新立传媒、合力辰光等在IPO排队的影视传媒公司均被敦促退股或自愿退股。其中，有过三次a股首次公开募股经历的新立传媒，最终选择进入香港上市公司文悦集团(00772)的怀抱，并放弃了单独上市。