MESI观点|邹志强副研究员就Saudi Aramco上市接受第一财经日报采访

2年8月12日，019上外中东研究所副研究员邹志强就Saudi Aramco上市一事接受第一财经日报采访(见2019年8月13日第一财经日报A05版)。全文如下:

Saudi Aramco重访“世纪IPO”。盈利持续下滑2万亿美元估值

为了顺利上市，沙特阿美(以下简称“Saudi ARAMCO”)召开了首次盈利电话会议。

Saudi Aramco 12日发布的上半年业绩报告显示，公司净利润从去年同期的530亿美元下降12%，至今年的469亿美元油价下跌和成本增加降低了它的净利润。

外界认为，第一次财务报告电话会议表明，Saudi Aramco正寻求提高其上市透明度。据知情人士透露，该公司正在研究恢复首次公开募股的计划，首次公开募股最早将于明年上市。

但在接受第一财经记者采访时，上海外国语大学中东研究所副研究员邹志强表示，总体而言，Saudi Aramco的首次公开募股计划已经启动三年了，许多关键问题仍不明朗，还有许多不确定性，他对阿美公司能否在2020年上市并不乐观。

沙特阿拉伯想要2万亿美元

想要首次公开募股，这离不开公司的估值。然而，沙特的高管和市场参与者对Saudi Aramco的具体估值存在严重分歧。

沙特王储穆罕默德·本·萨尔曼坚持认为Saudi Aramco的估值应该在2万亿美元左右，而Saudi Aramco内部人士和银行业专家则认为估值目标应该降低到1.5万亿美元左右。

据接近Saudi Aramco的消息人士透露，Saudi Aramco董事会最近已经开会，可能会再次讨论公司的估值。

为了使沙特阿拉伯的经济多样化，王储萨尔曼在2016年首次提议出售沙特阿拉伯的部分股份时，对Saudi Aramco的估值为2万亿美元

接近Saudi Aramco，许多熟悉其IPO计划的消息人士表示，尽管许多银行表示难以实现这一目标，但王储仍坚持这一价格。

关于为什么沙特政府应该坚持其2万亿美元的估值，邹志强告诉第一财经新闻，Saudi Aramco在沙特和全球石油市场的地位是众所周知的。Saudi Aramco上市是沙特2016年推出的《2030愿景》的内容之一，也是实现《2030愿景》的重要资金来源和配套措施。尤其是在近年来金融压力不断加大的背景下，沙特政府对Saudi Aramco寄予厚望。

但在过去三年中，世界各国加快了从化石燃料向新能源的转变步伐，以遏制全球变暖，这给油价带来了压力。估值的差异可能会阻碍股票的出售。

据外国媒体报道，一位熟悉该计划的消息人士表示:“如果市场没有给Saudi Aramco一个合适的估值，他们不急于进行IPO，他们可以一直推迟。”他们有机动的工具。他们在让Saudi Aramco上市方面并没有处于弱势。他们可以等到估值达到预期价值和国家利益的目标。“

关于Saudi Aramco推迟上市一事，邹志强表示，沙特一直就是否上市以及在哪里上市存在争议。有必要充分评估各种因素，并等待最合适的时机。

，从市场角度来看，Saudi Aramco IPO存在诸多风险和不确定性，主要包括Saudi Aramco对国际油价的高度敏感性，以及产量和利润受国际油价波动直接影响的脆弱性；沙特政府和企业的不透明管理可能还没有准备好公开和透明。沙特阿拉伯和欧佩克之间的密切关系可能导致沙特阿拉伯面临美国和欧洲的反垄断指控。海湾地区局势和其他地缘政治影响”邹志强向第一财经记者解释道

“世纪首次公开募股”

然而，这将是有史以来规模最大的首次公开募股，即使它只是根据市场参与者给出的1.5万亿美元的估值上市。

沙特政府最初计划出售Saudi Aramco 5%的股份，筹集1000亿美元目的是为沙特主权财富基金筹集资金，投资于非石油行业。首次公开募股被搁置后，沙特主权财富基金以690亿美元的价格向Saudi Aramco出售了沙特基础工业公司(sabic)70%的股份。

Saudi Aramco在宣布收购沙特基础工业公司后，于今年4月首次在国际市场发行债券债券销售非常成功，120亿美元的债券发行吸引了1000多亿美元。

首次在国际市场发行债券，这无疑是沙特政府在Saudi Aramco首次公开募股前的一次投资。超过8倍的订阅率无疑让沙特政府松了口气，这表明卡祖基谋杀案给沙特带来的压力已经消退。因此，关于Saudi Aramco首次公开募股的讨论很快就恢复了。

在国际市场上出售债券迫使Saudi Aramco今年首次披露其财务状况，显示其净收入高达1110亿美元，比国际能源巨头埃克森美孚、荷兰皇家壳牌、英国石油、雪佛龙和道达尔的总净收入高出三分之一。

《财富》杂志于7月发布了2019年世界500强榜单。Saudi Aramco被评为世界上最赚钱的公司，贡献了沙特20%的财政收入和85%的税收。

即使有如此惊人的利润，一家参与Saudi Aramco重新上市的银行“仅”给出的估值范围为1.4万亿至1.5万亿美元，包括新收购的沙特基础工业公司

在投资者对新兴能源持乐观态度，化石燃料前景黯淡的背景下，传统的油气公司很难吸引投资者的兴趣。今年到目前为止，S&P能源板块上涨了2%，远远落后于大盘上涨，而同期S&P 500指数上涨了15%。

石油公司估值的另一个关键因素是对石油价格的预期由于原油需求放缓和美国原油产量大幅增加，沙特阿拉伯、欧佩克产油国和俄罗斯等非欧佩克产油国今年一直试图通过禁产协议提高油价，以期限制供应。布伦特原油目前的价格低于每桶60美元，远低于沙特阿拉伯在制定今年预算时预测的每桶80美元。

接近Saudi Aramco的消息人士表示，该公司一直致力于独立于油价提高其价值

在收购沙特基础产业之后，印度RelianceIndustries于12日宣布，Saudi Aramco将收购reliance炼油和石化业务的20%，总价值约为150亿美元如果成功，这笔交易将是印度历史上最大的外国直接投资。

Saudi Aramco最近的重大举措表明，该公司正计划增加在炼油和石化领域的投资，为其生产的原油开辟新的市场。与此同时，该公司将化学业务的增长视为其下游战略的核心，以降低石油需求放缓的风险。

图书订购号专注于中东研究的重大理论和实践问题，出版上海外国语大学中东研究所学术信息。