解读新股|海螺创业第二股东在建中建设中艰难度日

经过半年的等待，造港股的梦想终于实现了。

天前，这家福建企业通过了香港证券交易所的听证会，正式向香港股市敞开大门。此时，建中建筑从新三板退市已近一年半。

智通金融APP了解到建行将于2020年2月29日开始发行股票。该公司计划发行1.56亿股，其中1562.8万股将在香港出售，1.406亿股将被分配。每股售价在1.35港元至1.65港元之间，每股2000股。预计这些股票将于2020年3月18日上市。很高兴看到

的双业绩

2019，似乎福建来港上市的企业不多，但全年只有8家，共融资65.87亿港元建中建设的到来将为福建在香港的首次公开募股再添一块砖。

智通金融应用观察到，作为一家总部位于福建省的建筑服务提供商，建中建筑专注于为基础工程提供一站式解决方案。根据乔斯特·沙利文的报告，就2018年收入而言，该公司是福建最大的基础工程分包商，也是中国第三大非国有基础工程分包商。

不过，这不是建行第一次资本市场之旅。早在4年前，本公司已于2016年12月20日在新三板上市，并于2018年8月28日从新三板退市，并于2019年8月29日向香港联交所提交招股说明书在过去三个财年和2019年前三个季度，

受益于中国房地产建设的热潮，建设收入甚至翻了一番2016年至2018年，建行建筑技术营业收入从1.57亿元(人民币，下同)快速增长至11.93亿元，复合增长率为175.84%。与收入增长相对应的财年净利润分别为1691.2万英镑、6754.9万英镑和1.4亿英镑，同时实现了跨越式增长。

业务细分，公司业务主要分为建筑服务、建筑机械、设备工具租赁、污水处理业务等业务近年来，在2016-2018年和2019年前三个季度，建筑工程服务收入分别占公司总收入的48.0%、85.1%、91.2%和93.5%，而其他业务的比例逐渐缩小。

和建筑公司的项目主要以招标的形式进行。截至2019年9月30日，公司的未偿合同总额约为12亿元然而，与2016年相比，该公司的中标率呈逐年下降趋势。虽然基本上保持在50%以上的相对稳定的范围内，但趋势令人担忧。

值得注意的是，与去年同期相比，2019年前三个季度公司的融资成本也有所增加，主要是由于短期银行贷款和贷款利息的增加。

，作为一家在香港上市的建筑企业，建行的融资目的也很简单——大约70.0%的资金将用于为拟开工项目的资金需求和现金流融资。约20.0%将用于支付新施工机械、设备和工具的部分购置成本，旨在扩大其施工机械和设备；剩余的10.0%将用于营运资金和一般业务。

海螺水泥是

建中建筑科技的“后盾”，其最大股东为持有和控制68.05%股份的荀明宏和宋东玲。第二大股东是安徽海螺，持有21.96%的股份。

和海螺的进入似乎也与荀明宏的安徽背景有关。据了解，该公司创始人荀明宏毕业于安徽大学。公开数据显示，荀明宏的职业生涯与海螺水泥密切相关。1993年7月至1998年10月，他在安徽海螺水泥有限公司担任销售文员。1998年11月至2000年5月，他担任安徽海螺水泥有限公司福建市场部副经理。2000年6月至2002年12月，他担任福建建阳海螺水泥有限公司总经理办公室首席助理

由水泥行业领先的海螺系统支持，相当于稳定的供应来源。公司供应商需要稳定、及时地交付管桩、混凝土、水泥、钢材和其他建筑材料截至2018年12月31日的三年和截至2019年9月30日的九个月中，公司的材料成本分别约为3020万元、1.14亿元、4.57亿元和3.84亿元，分别占公司总销售成本的25.4%、31.0%、50.4%和40.6%

，但是，我们仍然需要保持警惕。近年来，基础设施材料的成本急剧增加。该公司的材料成本急剧增加。如果公司不能合理地将成本转移给下游客户，将对其利润率产生不利影响。

拥有高度集中的客户。

智通金融APP了解到，建行的主要下游客户包括国有建筑企业和房地产开发商。

有趣的是，2016年，建行60%的收入将来自甘肃省，而来自福建和上海地区的收入将占当前收入的一小部分。随着客户A业务的调整，公司的区域运营也转移到了福建省的“大本营”自2017年起，公司来自福建地区的收入占公司收入的60%至80%

然而，客户的过度集中可以带来相对稳定的收入来源，但这也是一把“双刃剑”智通金融APP了解到，在过去三个财年和2019年前九个月，该公司的应收账款分别约为人民币3010万元、人民币1.25亿元和人民币2.59亿元，呈逐年上升趋势。2019年前三季度，峰值为4.07亿元，同期应收账款和应收票据的平均周转天数分别约为38天、57天、71天和89天

此外，2020年突发公共卫生事件也对公司经营产生了负面影响。在听证会资料收集中，建行还提到，其客户可能会推迟项目开工日期或暂时关闭施工现场，或可能面临供应商供应建筑材料中断的问题，或在聘用分包商时遇到困难，可能需要暂时暂停业务运营。因此，由于公共卫生事件的影响，公司建设项目的整体进度可能会延迟。

智通金融APP获悉，2020年春节后，由于疫情，商品房交易量同比大幅下降在假期后的25天里，30个大中城市仅售出56万套公寓，同比下降93%，一线、二线和三线城市分别同比下降88%、92%和96%尽管最近营业额略有改善，但仍远低于前两年的水平。关于

房地产的建设，近期的城市关闭和各地的隔离防疫影响了员工的返工过程，导致节后乘客总数减少80%以上。由于大量工人尚未回家，而且地方政府对开工项目有相对严格的规定，大多数住房企业仍处于停滞状态。尽管中央政府和许多地方政府最近发布了一份文件，鼓励他们重返工作岗位，同时大量农民工继续返乡，考虑到为期两周的隔离期，非湖北地区项目的建设预计将在3月中下旬如期进行。

总体而言，自2020年初以来，住房企业在销售和建设方面受到冲击，资金方面的压力逐渐加大。此外，建筑业本身也是劳动密集型行业。施工延误导致项目延误，降低了房地产企业的收款率，也将对上游和中游的建筑材料和建筑服务公司产生影响。第一季度的形势不容乐观。但是，随着应收账款账期的不断延长，会给公司的正常经营带来一定的压力。