寻找“避风港”资产

美国链熔合在历史上只发生过三次除了昨天的时刻，历史上最后一次导火索可以追溯到公元2020年3月9日对于那一天，请见我深深记得，那种感觉，仿佛就在几天前...这不是笑话，是真的尽管美国股市在今日、昨日和周一开盘时最终显示小幅上涨，但美国股市在罕见的历史上一周内两次引发导火索。随着疫情在全球蔓延，金融市场正在经历一场大地震，许多股票市场正在经历一场“融合波”。就连89岁的巴菲特也表示，他从未见过这样的场景。根据“发现金融”的不完全统计，到目前为止，全球30多个股票市场的股指已经从最近的高点下跌了20%，进入了所谓的“技术熊市”(有一种说法是，这毕竟也是一个持续上涨后的市场复苏)其中，欧洲市场受到的冲击最大，俄罗斯、希腊、意大利、奥地利和波兰的主要股市下跌超过或接近30%至于美国股市，截至美国东部时间3月12日收盘，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数分别下跌28.3%、26.8%和26.9%，高于上月的历史最高水平。这三个指数都进入了“技术熊市”“冒风险，股市不行，就买黄金吧”——这是一个经典的树篱但令人惊讶的是，黄金这种成熟的对冲资产是行不通的！黄金也在短期内被抛售，价格一直在下跌。纽约商品交易所的黄金已经连续5天下跌。此外，货币圈的朋友们也称比特币为“数字黄金”，并表示，一定数量的比特币可以用来对抗货币过度扩张和全球宽松？不，不，不，你的比特币泡沫比每个人的法定货币都大得多，比特币价格也在不断波动，一度跌破4000美元根据一些观点，市场已经从“风险下降和风险规避上升”转变为“风险规避资产一起下跌”，并进入了一个新的恐慌阶段。似乎有一些原因，因为VIX恐慌指数飙升至40%，至75.47，这是自2008年金融危机以来的新高。在说了这么多“跌宕起伏”和全球市场变得越来越不稳定之后，这一次，什么是避险资产？

黄金不再是“避风港”了吗？

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黄金作为一种成熟的对冲资产，自3月9日美国股市触发导火索以来，最近几乎没有表现出避险情绪:它已经连续5天下跌。截至3月13日下午9点，纽约商品交易所(COMEX)公布的黄金价格约为1，592美元/盎司，较3月9日1，704.3美元/盎司的高点下跌112点事实上，《发现金融》(Discovery Finance)的整理发现，当市场恐慌飙升时，黄金失去其避险特征并不是第一次。例如，2008年，黄金在次贷危机期间被抛售，随美国股市一起下跌，从而失去了避险地位。巴特，不要惊慌，这并不意味着黄金不再是安全的避风港资产。根据2020年初以来的数据分析，黄金价格大幅上涨，反映了其避险价值。

那么最近风险增加了。为什么金价反而下跌了？主要原因是市场担心流动性！分析师也在不断讨论黄金的避险情绪是否已经减弱。对兴业证券的研究和分析表明，从次贷危机期间的历史经验来看，资产表现通常分为两个阶段:最初的市场恐慌占主导地位，高风险资产下跌，基金进入黄金等资产进行对冲；然而，随着风险资产持续下降，市场开始出现流动性担忧，风险资产和风险资产一起下跌。招商银行研究院还表示，当恐慌上升到非常高的水平时，股权资产的崩溃和产品赎回的压力将导致资产管理机构面临系统性的流动性问题。减少黄金等非核心资产的持有量，确保投资组合的流动性安全，成为其最重要的选择之一。此时，散户投资者购买黄金ETF和其他产品带来的资本增值不足以抵消对冲机构抛售黄金的压力。交易线的快速变化通常会导致看涨黄金的人蜂拥而至以阻止利润，从而导致市场的大规模撤离。此外，黄金价格下跌的另一个原因是，当恐慌情绪极度高涨时，市场预计全球经济将面临更大的下行风险和需求萎缩，这将导致石油等大宗商品价格大幅下跌。通缩风险的上升将导致美元实际利率的大幅反弹，而黄金作为实际利率的反射性反映，也将失去其上涨的驱动力。华泰证券研究表示，短期黄金回调主要是由于通缩预期、流动性风险和多头头寸拥挤。这种流行病在全球的蔓延导致了经济衰退和市场对通缩预期的上升，因此实际利率可能会上升，黄金可能会在流动性风险下被抛售。此外，黄金牛市自去年以来积累了相对拥挤的多头头寸，这可能导致更多的损失和更多的负面影响下的损失。因为这是对流动性的担忧，所以会有一些非常简单、泡沫流动性高且容易实现的领域出现挤兑。例如，比特币在这种情况下，投资者相信“现金为王”！从中长期来看，中国民生银行首席研究员文彬表示，随着全球负利率越来越严重，黄金作为传统避险资产的价值将继续增加。

谁是真正的“避风港”国王？

教科书式对冲资产通常包括债券、贵金属、美元、日元和瑞士法郎让我们给这些避险资产一个“冠军联赛”的排名。根据招商银行研究院自1990年以来14次市场恐慌的大风险规避PK，参与竞争的主流风险规避资产的胜率如下:-日元(86%)>;美国债务(79%)>;中国债务(75%)>;瑞士法郎(71%)>。黄金(64%)>。美元(36%)
值得一提的是，如果剔除区间内的三个异常值，美国国债在恐慌阶段的避险成功率将达到100%通过对冲资产的“冠军联赛”，我们可以发现在市场恐慌阶段，日元和主权债券的对冲特征强于黄金和美元。具体来说，就黄金和货币而言，与恐慌期黄金、美元、日元和瑞士法郎的相对对冲强度相比，日元在对冲区间的平均回报率最高，接近3%，其次是瑞士法郎和黄金。就债券而言，由于美国国债是一种全球定价的资产，在对冲情景下，美国国债利率的下跌往往比中国国债更剧烈。至于日元和美国债券为何能显示出这样的优势，招商银行研究所给出了三个理由:首先，在恐慌时期，从安全边际、流动性和抵押贷款资格的角度来看，核心国家主权债券是最好的资产配置，因此市场基金通常会蜂拥购买以美国债券为代表的核心主权债券第二，对日元而言，日本作为世界主要债权国之一，在风险偏好下降期间，日本投资者的外国投资(主要是证券投资)将出现回流，这将导致日元升值。此外，由于日本保持长期低利率环境，日元已成为国际套利交易的主要融资货币。当风险到来时，投资者将更倾向于卖出高利率货币，同时买入日元来偿还之前的贷款。与此同时，在市场恐慌阶段，由于日本维持低利率，市场进一步下调利率的预期已经降低，美日利差的迅速缩小也对日元产生了积极的支撑。第三，黄金的避险资产实际上是不稳定的。一方面，它来自于机构对流动性的现金需求，另一方面，它来自于通货紧缩风险上升导致的金价侵蚀。这在市场上也有直观的表达最近，美元对日元连续几天下跌。3月9日，美元汇率跌至101.345，创下三年多来的新低。与此同时，美国国债收益率也持续下降。10年期美国国债收益率一度跌至0.32%的创纪录低点，这意味着美国国债价格大幅上涨，受到对冲基金的高度追捧。

人民币资产可以“庇护”吗？

我们的“姐夫”一直雄心勃勃，在世界上赢得了更重要的地位。我的大型a股一直希望它们是吸引全球资本流入的“洼地”。渡劫在这场流行病中起带头作用，在和平中起带头作用，难道不是时候吗？丘吉尔:不要浪费好的危机关于人民币资产的吸引力，最明显的有两点:1 .我们的利率很高(中外利差很大)；2.与美国股票相比，我的a股估值仍然便宜得多(当然，现在加上，我们已经在抗击疫情方面取得了成功(兴业银行首席经济学家、华富证券首席经济学家鲁正伟日前在接受媒体采访时表示，美国股市的导火索意味着市场流动性需求尚未得到满足，国内市场将不可避免地受到影响随着形势的结束，中国市场将成为全球风暴眼中的“绿船”，人民币资产将成为全球避险资产。就外汇市场而言，由于中国相对较好的抗疫情表现以及欧洲、中东和美国更大的不确定性，人民币在不久的将来将继续升值。另一方面，从长远来看，一些分析师表示，人民币仍是全球货币中的“强势货币”，这是成为“避风港”的基础。然而，关键在于人民币的国际化。如果人民币在国际货币体系中发挥越来越重要的作用，投资者对人民币的信心也会越来越强。就债券市场而言，中国债券对外国投资者更具吸引力。特别是美联储降息后，10年期美国国债收益率降至1%以下，而10年期中国国债收益率保持在2.6%，具有很强的成本效益比。就股市而言，在一种“魔力”下(你知道)，我的大a股已经走出了后流行病时代的繁荣+独立市场如果全球股指正在经历一场血腥的风暴，那么上证综指基本上属于“整个银行的一种淡淡的悲伤”然而，在本文的最后，您还需要注意风险。从股市来看，来自朝鲜的资本加速了撤离。今天，它已经运行了近150亿元，3月份净流出超过360亿元。(就我个人而言，我一直认为短期股市依赖于资本，而长期股市迟早还是会反映经济基本面……)从汇率角度来看，3月12日晚，市场恐慌加剧，导致人民币大幅波动。3月12日晚，在岸人民币兑美元汇率跌至1美元兑7马克以下，一天内下跌逾500个基点。离岸人民币兑美元汇率一度“突破7”。13日，在岸人民币汇率下跌近500点，至开盘时的7.03点。离岸人民币兑美元汇率下跌逾100点，一度下跌7.05点。美元指数飙升至98.3096的高点一些分析师表示，这主要是由于流动性风险。投资者不考虑回报，而是规避风险。美元之前已经被卖出，风险已经降低。现在出售资产购买美元有利于规避风险。金融有伟大的爱。宁波银行APP将陪您在家享受金融服务。你可以选择各种财富管理产品，各种财富管理工具让你担心投资。基金、黄金等良好的理财产品丰富而完整，让你获得大量收入；“财富顾问”为您诊断风险并提供专业的资产配置方案；“财富的好管家”为您提供智能服务，通过投资组合分散风险，根据市场情况动态调整资产配置，保护您的投资和财务管理。

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