上升到6.87以上！20国集团前核心票和反周期因素继续为人民币保驾护航

6年10月26日，中央银行在香港成功发行了两期人民币中央票据，其中一个月期为200亿元，六个月期为100亿元。获胜利率分别为2.80%和2.82%。总投标量超过850亿元。26日

最近，人民币继续低于6.9，呈现强劲趋势。6月21日，离岸人民币汇率升至6.85左右，较上周上涨近1000点。此前，市场对汇率更加灵活的说法反应过度。除了中央投票的提振效应之外，一些大型离岸交易商告诉记者，尽管美元指数最近走弱，但反周期因素继续在提振人民币方面发挥作用。根据制度模型计算，6月26日的调整幅度高达近120-130个基点，在20国集团峰会前人民币走势明显强劲

此外，各行各业的人都期望未来有更多的资本流入新兴市场资产渣打银行(Standard Chartered)外汇和宏观策略师张萌对记者表示:“随着美联储(Federal Reserve)降息的下调以及美元在第三至第四季度的走软，积极和消极的ETF基金可能会加速流入新兴市场的本币债券。”她表示，全球央行的宽松预期提供了额外支持。根据CDB和SGX的最新数据，今年5月，海外投资者增持各种国内人民币债券，单个月增持额达1031亿元，创历史新高。

二十国集团之前，人民币走势强劲

6年26日，人民币中间价为6.8701，下跌121个基点，为2019年5月20日以来最大跌幅，主要受美联储主席鲍威尔隔夜讲话影响。尽管中央平价很弱，但这实际上是反周期调整(增强)的结果。交易员表示，这反映了央行持续保持稳定的意图，并没有故意导致人民币因美元持续走软而走弱。在

26年的中间价变动中，有近200个下跌反映了市场供求的影响，另有近58个下跌反映了隔夜汇率篮子基本保持不变所需的点数。此外，这是由于反周期因素的影响，调整幅度约为120~130点。一夜之间，鲍威尔将未来降息50个基点的预期“压制”在

。他再次强调，他不会屈服于白宫重启宽松政策的压力，而美联储官员布拉德(Brad)表示，降息50个基点“太过分了”，降息25个基点就足够了。美元在上涨

然而，离岸中央票据的发行抑制了人民币在离岸市场的卖空势头，各界人士仍期待反周期因素引导人民币中间价。

值得一提的是，与前三次发行相比，两次在香港发行人民币中央票据的期限有所调整，发行额度有所增加。前三张以人民币发行的中央票据的期限分别为3个月和1年，单次发行100亿元人民币。本期包括一个月和六个月两个时段。中央票据的期限缩短了。最短期限为一个月的中央票据计划发行额为200亿元，创下此类中央票据的纪录。

的市场观点认为，缩短人民币中央票据的发行周期可以有效调节短期离岸市场的人民币流动性，而不会对离岸市场的人民币流动性总量造成长期影响。最近，港元对美元也持续走强。各机构认为，这主要是由于港元银行同业拆息与美元伦敦银行同业拆息之间的息差收窄，即港元融资成本上升，这也与美联储预期降息有关，从而打击了以前盛行的套利交易(即借入港元和做空)。这一趋势也可能适用于人民币

“在20国集团峰会之前，人民币的稳定强势趋势仍然比较理想”张萌说各界人士还认为，稳定的汇率有望进一步吸引外资进入中国的股票和债券市场。今年5月，海外投资者在一个月内增持各种国内人民币债券至1031亿元，创历史新高。

在6月初人民币贬值预期强烈的时候，中国人民银行原调查统计司司长盛松城在接受第一财经记者专访时提到，保持汇率稳定仍然很重要，最近央行关于提高人民币汇率弹性和保持人民币汇率基本稳定的提法不仅矛盾，而且一致。“前者是指中长期汇率制度安排能够有效抵御外部冲击，保持中国货币政策的独立性并给予货币政策更多的操作空间，而不是默许或鼓励短期内汇率的大幅度波动。事实上，保持汇率基本稳定有利于实体经济的运行和金融市场的稳定，因为它可以使实体经济和金融市场有一个稳定的汇率预期，减少投机因素的干扰当前，保持人民币汇率的基本稳定，正是为长期汇率改革创造条件。“

美联储降息预期保持良好

尽管鲍威尔对7月份50个基点的降息泼了冷水，但降息预期仍保持良好，在此背景下，美元难以大幅走强

认为，降息50个基点的前提是，美国经济存在显著的下行风险，但当前美国经济仅处于高位，劳动力市场仍然吃紧此外，“当前的降息还需要考虑此前降息的滞后效应。”一方面，规模缩减已经逐渐停止，这已经产生了一定的缓解效果。此外，在9月份降息完全停止后，根据其影响规划降息过程将更有利于在有限的政策空间下优化政策匹配效果。工行国际首席经济学家石成告诉记者

目前，市场普遍预计美联储将在7月份降息25个基点渣打银行认为，由于货币政策滞后，美联储制定的政策是基于其对经济趋势的预测。如果增长预期放缓，通胀预期仍远低于目标，与贸易紧张相关的不确定性可能会推动美联储进一步降息。此外，典型的降息周期是350-450个基点，目前距下限只有250个基点的回旋余地。美联储可能认为，通过积极的第一步来启动政策放松周期非常重要，因此将从更保守的25个基点降息开始。

新兴市场预期资金回报

一旦降息，美国经济不会陷入衰退，这将有利于新兴市场资产，预计资金回报将继续推动相关货币升值

张萌表示，尽管美联储在6月19日的会议上发布了温和信号，但海外投资者增持新兴市场LCY债券的情况仍不常见。“我们预计，随着美联储7月份正式降息，美元继续走软，购买债券的热情将会增加。”“

渣打银行预计，在第三至第四季度，主动和被动ETF基金将加速流入新兴市场的本币债券全球央行放松政策的背景也为新兴市场提供了额外支持。在当前的经济周期中，全球基金更有可能持有债券，而不是股票。

根据6月份的数据，投资者对新兴市场债券的配置从5月份开始反弹，美元走软是主要驱动力。自今年年初以来，俄罗斯债券收益率为20%，墨西哥为13.1%，表现出色指数(+7.3%)也高于高贝塔市场，如土耳其(-2.2%)，南非兰特(6.9%)和印度尼西亚(9.2%)

值得注意的是，外资对中国债券市场的配置也在继续增加，今年5月增加了1031亿元，创历史新高。按证券种类分类，5月份海外投资者增持国债250亿元，政策性金融债券507亿元，银行间存单256亿元。尽管信贷债务市场最近受到个别案例的干扰，但机构认为利率债务仍具有配置价值。

就a股而言，该机构估计，富时罗素公司加入a股预计将为市场带来100亿美元的资本流入。此前，摩根士丹利资本国际对记者表示，在“三步走”完成后，将有800亿美元流入，未来仍有望扩大。