经过5年的上市和3年的亏损，天河国防宣布了一个17亿“救火”5G |市值的故事。

天河国防(300397。深圳)，一家位于Xi的公司，上市时间很短，但最近它成为媒体关注的焦点。

，然而，云风君看了看他的“表演方面”,意外地发现了另一个常规国王。它的常规故事并不特别，但它的常规速度非常快。

1。

(1)

天累计亏损1.34亿元，2014年9月10日防御(300397.sz)上市。上市时，它主要从事军工产品。主要产品有终端防空指挥控制系统系列，包括TH-S311便携式防空导弹指挥系统、TH-S216便携式防空导弹指挥系统和TH-G701野战通信指挥系统。

根据天河国防发布的2018年度业绩公告，2018年亏损1.53亿元，这将是天河国防上市后的第三次亏损。

损失在上市和辩护仅5年的日子里已经很常见了。从2014年到2017年，天河和国防分别实现了一年盈利和一年亏损，2015年和2016年分别为5532.71万和7069.57万，另外两年分别为7528.4万和7091.7万。

就是这样一家上市公司，不赚钱，还混在a股里。最近，它也走出了翻倍的趋势。从k线趋势来看，天河国防确实损失太少。如果预测2018年损失10亿元，那么到目前为止，天空和防御应该已经在100元左右了。

(2)兑现了4 . 59亿

，但是你没有看到上市公司不能赚钱，而且创始人一直是亿万富翁。

天及主要辩护人是何增林及其配偶刘丹英、聂新勇三名自然人。上市后，何增林、聂新勇和刘丹英分别位列前三名，持股比例分别为39.90%、9.00%和4.85%。何增林是天河国防的控股股东和实际控制人根据

数据，2016年6月2日至2017年12月27日，聂新勇累计现金4.59亿

实际控制人何增林未减持股份，但截至2018年11月2日，他已质押股份9566.3万股，占股份总数的97.94%。

2和多元化

上市时，天河国防收入绝大部分来自Xi安天威电子系统工程有限公司(以下简称“天威电子”)但是..天威电子2015年开始持续亏损，2015年至2017年三年累计亏损1.83亿元

天威电子的业绩变化直接影响到上市公司。天河国防上市的第一年，收入和净利润双双下降，第二年开始亏损。天河国防认为，这受到竞标、军品市场开发周期长、订单下降等因素的影响。

2-015年，天河国防进行了大规模的民用商业布局，转型为“国防与民用技术一体化”。在此期间，投资仍在继续。到2018年上半年，参与的控股公司数量从1家增加到11家。

通过参股控股公司，天河的民用产品业务逐步丰富，包括航空管理设备、智能安防、海洋勘探和通信电子等领域的一系列产品。

2015，成立天河海防控股子公司，布局海洋勘探领域；

2-015年，收购华阳通信，进入民用移动通信领域。

2 016年，收购南京百乐，并延伸至民用通信的上游铁氧体材料系统。

2017，收购成都通量，进入射频器件领域；

3，M&A绩效评估

接下来，让我们来看看天河国防的M&A努力

(1)深圳华阳60%股权

2年6月，天河国防以1.5亿现金收购深圳华阳通信有限公司(以下简称“深圳华阳”)60%股权。通过这次收购，天河国防进入了民用通信市场。

据公告，深圳华阳成立于2005年10月13日，2014年和2015年1-4月的净利润分别为1004.64万元和461.14万元

根据业绩承诺，2015年和2016年深圳华阳税后净利润不低于2500万元和3500万元

，但最终深圳华阳未能履行其业绩承诺，业绩继续下滑，2015年和2016年净利润分别仅为1364.98万元和644.32万元。2017年业绩承诺期结束后，净利润仅为461.5万英镑值得注意的是，2018年上半年，深圳华阳的净利润突然反弹至1133.94万元。

(2)长城数字和南京皮奥特

2，016年，天河国防先后收购Xi长城数字软件有限公司(以下简称“长城数字”)50.97%的股权、南京皮奥特电子技术有限公司(以下简称“南京皮奥特”)50.98%的股权、成都焊剂技术有限公司(以下简称“成都焊剂”)51.02%的股权、Xi丁盛电子技术有限公司；此外，天河国防科技(北京)有限公司新成立。

据公开信息，这些公司虽然改善了上市公司的产业布局，但并没有带来太大的业绩。

长城数字和南京Pio都做出了绩效承诺，但其中一个没有完成绩效承诺，另一个只是“精确完成”

2年3月016日，天河国防通过股权转让和增资最终持有长城数码50.97%的股份，上市公司增加商誉2648.7万元。

根据业绩承诺，长城汽车2016年和2017年扣除非营业损益后的税后净利润分别不低于1300万元和1500万元，两年累计不低于2800万元

长城数码的原股东也食言了。2016年和2017年，它们的净利润分别只有809.93万英镑和166.8万英镑。

2年11月016日，天河国防通过股权转让和增资获得南京百乐50.98%的股权，上市公司增加商誉2293.25万元。

根据业绩承诺，南京Pio 2016年和2017年的净利润总额不低于2000万元最终，南京Pio在两年内完成了2321.72万元的总投资，净利润分别为1037.45万元和1282.7万元。

需要注意的是，天河国防其他子公司的绩效质量也令人担忧，如下图所示:

4。棘手的空壳保护手段

经过一系列不成功的收购，天河国防正面临暂停上市的危机，正转而出售资产壳。

(1)出售资产

2年9月27日，天河国防宣布计划转让位于北京市朝阳区北辰西路69号19楼1单元2201和2202的三处自有房产，以及位于北京市朝阳区北四环中路6号华亭嘉园C座2楼204室同年12月25日，

，三套房产分别以750万、1350万和887万的价格出售给公众，上述房产的转让产生收入1415.8万元。

，但这并没有扭转2016年上市公司的亏损，当时归属于母公司的净利润为7069.57万英镑

根据创业板的有关规定，上市公司连续三年亏损将被暂停上市。为了保护外壳，天河和国防在2017年竭尽全力。

通过资产销售、子公司销售、财务管理、政府补贴、应收账款减值准备转回等更加多元化的方式，实现天河国防年度非经常性损益1.81亿元，净利润7091.7万元。

，其中，贡献仍主要来自出售资产，处置非流动资产损益达到2.11亿元

(二)销售公司

2年8月18日017，天河国防宣布全资子公司天河拟转让其在天河创新学院不少于51%的股权。

四个月后，天河创新学院80%的股权以1.8亿元的价格转让给陕西立信智邦能源科技有限公司。

事实上，天河创新研究院是天河国防的全资子公司，成立于2017年7月。天河创新学院成立仅四个月就被出售了。

当时天河国防成立，自有资金277.5万元，土地使用权和地上建筑物评估价为3722.4万元。在股权转让之前，没有具体的业务。

出售时，天河创新学院的估值达到2.25亿。为什么

天和创新研究所的短期估值显著增加？在回应询问时，该上市公司表示:该公司认为天河创新研究所拥有的土地具有高增值空间。

事实上，如果出售子公司真的能赚到这样的钱，风云君建议天河的主营业务不应该直接改为设立销售子公司。199 2年2月28日

表示，这是通信和电子商务部门的战略升级，是扩大公司原有产品产能、延伸产业链和丰富产品类别的举措。

风云王发现，天堂和国防的许多尴尬局面现在又一次抛出了巨额投资。你认为打破尴尬的传统并实施反击真的有可能吗？

，但它是什么？毕竟，股票价格已经翻了一番