张平:2018年上半年中国资本市场首次公开募股回顾与展望|财富管理周刊

/如果是金融研究所所长助理、投资银行部主任兼首席资本研究员张奥平

1，2018年上半年a股IPO回顾

从2014年开始，中国a股IPO可分为以下四个阶段:

第一阶段(2014.01

由于国内外金融市场波动较大，2012年9月中国股市再次跌破2000点。IPO于10月份正式暂停，直到2014年1月才再次重启重启后，当年有124家企业实现首次公开发行，数量开始稳步上升。然而，2015年6月的股市崩盘导致IPO再次暂停。

二期(2015.06-2016.12):首次公开发行企业数量稳步增长

三期(2017):首次公开募股高峰，创历史新高

2-017年的首次公开发行总数达到438家，比2016年的227家增长92.95%，创历史新高。融资2301.09亿元，较2016年的1496.08亿元增长53.81%，为6年来最高水平。

第四期(2017.11-2018.06):首次公开发行数量大幅下降

2-017年10月，第17届首次公开发行审核委员会的首次公开发行逻辑发生变化，上市公司数量开始大幅下降。2018年上半年，发展和审查委员会审查了118家企业，比去年上半年减少了57%。此外，有58家企业通过了会议，会议率仅为49.15%今年上半年，44人被拒绝，6人推迟投票，10人取消考试。IPO拒绝率为37.29%

1年上半年和2018年上半年首次公开募股

板的分布情况:2018年上半年主板有37家公司实现首次公开募股，三大板的数量和通过率最高通过创业板和中小板的企业家人数和通过率都很低，分别为11人和10人。

地区分布:2018年上半年，a股IPO分布在17个省市自治区，主要分布在经济发达的沿海地区从IPO数量来看，江苏和浙江的IPO数量最多，有11家成功上市相比之下，截至2018年6月30日，广东省上市公司最多的是3528家，占比16.47%，远远高于其他地区。2-4家上市公司分别是浙江、江苏、北京和上海，与2018年上半年其他地区的首次公开发行公司分布情况相似。

2年上半年和2018年上半年被否决的企业分析:

申请牌照和排队时间:截至2018年6月，共有44家企业被否决，其中20家是主板上被否决最多的，18家紧随其后的是创业板，中小板数量至少为6家从IPO的排队时间来看，被拒绝企业的排队时间明显加快。一年内审计了17家企业，一年至一年半内审计了12家企业。首次公开募股的堰塞湖局势逐渐缓解

的利润规模和被否决的企业:尽管中国证监会在今年5月18日回答记者提问时表示，对首次公开发行企业的审计政策并未不时发生变化然而，数据显示，在实际审计过程中，中国证监会对首次公开发行公司的利润门槛大幅提高，盈利规模在7000万元以下的企业的概率远远高于盈利规模在7000万元以上的企业。其中，84.31%的利润规模在1亿元以上的企业有会议率，而7000万元以下的企业只有15%左右的会议率

企业被拒发新股的主要原因:通过对2018年上半年企业被拒发问题和审计结果的分析可以看出，除财务状况外，发审委主要关注关联交易、持续盈利能力、关联交易等问题。他们中有40人参与质疑金融真实性的合理性。29与可持续盈利能力相关；29起涉及关联交易。商业独立的问题；27家供应商参与其中。客户相关问题；24 .涉及会计处理和会计准则的相关问题；19 .涉及现场检查和内部控制的相关问题；19起涉及法律合规问题

3年上半年和2018年上半年

2年和2018年上半年，企业首次公开发行(IPO)募集资金总额为922亿元，同比下降20.96%。10家公司筹资超过20亿英镑，而去年同期只有5家公司前20名募集资金575亿元，占上半年新股发行总额的62.34%。其中，今年上半年首次公开募股(IPO)筹资271亿英镑，是继2015年国泰君安之后的首次公开募股(IPO)最高水平，也是a股历史上的第11次。从行业来看，制造业企业的首次公开发行(IPO)资金规模最大，达到512.75亿元。

4年上半年和2018年上半年新三板市场的上市、融资和转换:2012年至2017年，

新三板市场在全国范围内扩张，上市企业数量和融资额度快速增长。从2015年到2017年，平均每年可以实现超过1300亿股的固定增量融资。然而，进入2018年后，上市公司数量和固定增量融资量均大幅下降。截至2018年6月，上市公司数量负增长387家，固定增股融资仅364.96亿元

新三板首次公开发行:2018年1月至6月，通过证监会发行审核的58家首次公开发行公司中，有13家公司新三板上市，占22.41%。在未通过或推迟投票的公司中，有12家公司新上市了第三板根据这一计算，2018年上半年，新三板上市公司的会议率将达到52%，略高于上半年的49.15%。

2，2018年资本市场首次公开募股展望

1，企业首次公开募股“堰塞湖”将继续缓解

自2016年11月首次公开募股审核速度加快以来，待决企业数量逐渐减少从2016年11月的665人减少到2017年12月的484人，平均每月减少34人截至2018年6月30日，未决企业数量已降至261家。由于部分企业主动退股或被敦促退股，待决企业数量将继续减少，下半年IPO“堰塞湖”问题将继续缓解。

2年，IPO排队时间将继续减少

由于“IPO堰塞湖”问题逐步缓解，2018年上半年，29家企业将排队时间在100天到1年之间，占50%，平均IPO排队时间仅为1.22年，与往年相比，时间明显缩短预计未来IPO排队时间也将保持在1-1.5年之间。

3年，首次公开募股申请人数预计将增加，逾期率预计将增加

。首先，选择在2018年上半年自愿退股的首次公开募股候选人将从观望态度转变为主动申报，这是由于他们的财务实现和排队时间的明显缩短。第二，从历史上看，首次公开募股的通过率不会在很长一段时间内保持低水平。2018年上半年，企业平均IPO通过率为49.15%，7月份通过率升至68.75%预计2018年下半年的平均符合率为50%-60%，这不仅符合金融市场新常态下的严格监管要求，也接近市场预期的均衡点。

4年，企业净利润最低规模将继续增加

2年上半年，018家利润规模小于7000万元的企业利润率仅为15%，另外，前两个季度利润规模分别为4781万元和8369万元的企业的最低净利润，表明首次公开发行企业的最低净利润规模正在逐步提高。在未来，利润较小的企业实现利润的机会将会更小。

5年，新经济“独角兽”有望回归

2年018月6日晚，中国证监会正式发布并实施了《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》等9项规章和规范性文件，明确了存托凭证的法律适用和基本监管原则，对存托凭证的发行、上市、交易和信息披露制度作出了具体安排。目前，符合CDR发行要求的互联网巨头有六家:阿里、百度、京东、网易、腾讯和小米。尽管小米、阿里等公司此前已暂停发行深证，但随着a股回归正常，市场承压能力逐渐增强，互联网巨头通过深证回归a股的预期将逐步提高。

欢迎并阅读