价值投资需要一颗平静的心

价值投资需要一颗平静的心。

春节过后，科技股走高，部分科技股短期内涨幅高达30-50%有趣的是，“聪明钱”最近北上减持了一些科技股。在前两天飙升之后，科技股今天暴跌。

年初进入股市的投资者一直想买科技股，但对北方股市的长期了解不断减少，科技股的差异也在扩大。从趋势结束的角度来看，资产通常会在未来几年出现大规模的短期增长、高估、透支的基本面，并且当出现高水平的差异时，通常会进行大规模的调整。

首创牛

这一波科技股大幅上涨，提振了首创牛2020年1月，M2广义货币供应量超过200万亿元，2013年仅为100万亿元，在不到7年的时间里翻了一番。在过去的40年里，中国的广义货币供应量M2以年均15%的速度增长从各种资产价格的表现来看，绝大多数工业产品、商品、债券、银行融资和其他收益都出现了明显的损失。只有少数一线和二线土地价格、房价、医疗教育和其他服务产品，以及股票市场的核心资产超过了这款印钞机。近年来，在"不炒房"政策下，股票成为最具吸引力的投资资产。近日，在武汉疫情的影响下，政府进一步加大了货币供应量，有针对性地降低了资金利率，进一步放宽了资金。

与过去不同。本轮股市上涨是针对散户投资者的。与机构投资者(如过去在北方进行价格投资的机构投资者)相比，他们不太关注基本面。市场的短期逻辑是什么股票上涨，买什么股票。羊群效应突出，增加了整个市场的风险偏好。

资本牛和价值投资

资本牛的本质是供求关系影响股票价格资金牛，即在特定时期内，股票的购买价格比正常时期要高，而股票的基本面没有显著变化。更多的钱在追逐股票，这也是最近市场成交量连续超过万亿的现象。在资本牛市中，公众在盈利效应的吸引下急于购买股票，市场风险偏好非常高。因此，以科技股为代表的高风险、富于想象力的股票更受追捧。

资本牛对基本面的影响是，每个人都在上涨。任何上市公司稍有提价能力的产品都会继续提价以维持其购买力。有能力提高产品价格的公司越多，它们从之后的资本牛中获益的程度就越深。一个典型的例子是涪陵榨菜，它在10年内提价9次，销售额没有下降反而增加了，净利润增加了11倍。

199资金牛将稀释社会整体购买力，是解决社会矛盾的宏观调控措施。在购买力全面下降的情况下，每个人都会试图通过自己的能力保持自己的购买力不被稀释。例如，人才要求更高的工资，投资者增加股票配置，企业产品价格向下游传导。

价值投资在资本牛中有两条有利路径首先，价值投资者的投资周期很长，在熊市中，他们经常在资金短缺甚至资金枯竭的过程中购买廉价股票。他们的布局更早，并享受着由资本多头流动性增加带来的估值大幅上升。第二，价值投资者有能力选择那些有竞争力的优秀公司，并且自然会从公司产品价格的上涨中受益，这将加速他们的业绩，也就是说，通过双击提高估值业绩所带来的超额收益。例如，贵州茅台的股价自2013年以来上涨了6倍，业绩翻了一番，市盈率从10倍提高到30倍以上。这是戴维斯双击

价值投资者紧紧抓住资本牛，享受整个市场的涨潮，不断感受市场的热情。当严重高估和市场狂热这两种情况同时出现时，锁定利润并退出市场。如果狂热的估值不贵，仍有价值空间。如果我们高估但不狂热，那么仍有一段加速期。

价值投资的一个假设案例

可以作为一个流行的例子来生动地描述不同投资方法在资本牛中的命运

股东张三没有什么进入市场的经验。他看到科技股大幅上涨，并听到一位朋友向一家上市公司介绍芯片。而且看股价确实是牛市行情，马上买入果然，股价进一步上涨。张三后悔自己买得太少，然后增加了自己的职位，甚至向亲戚朋友借钱。后来，当科技股崩盘时，张三购买的芯片概念股因缺乏业绩支撑而减半。张三在损失了大量资金后努力研究，发现芯片产业作为一个新兴产业，投资巨大，技术更新和迭代速度快，而参与概念的母公司已经在水漂相继投资了数亿美元。引发性能爆炸张三一开始太冲动，也太容易买股票。(关于2015年移动互联网零售投资者高端追求的终结，请参考Letv.com、暴风科技和全纳教育)

李思是一位老司机，他投资了价值，并从冷冻食品行业购买了一些食品。李思认为，仅仅20亿元的榨菜每年就能产生7亿元的净利润。然而，一个年收入40亿元的速冻食品龙头企业只赚了20多亿元，这是该行业历史上的一个洗牌期。过度竞争导致盈利能力释放不足。在未来，当行业重组结束时，领先公司将赢得定价权，价格每上涨10%，净利润将增加40多亿元。在资本牛市中，价格涨幅很大，完全有能力超过榨菜的7000亿利润。李思认为，在未来五年内，许多概念股芯片不知道他们是否还活着，但人们吃火锅的习惯不会改变。作为火锅行业的领导者，他们肯定会存在，从通货膨胀中受益，并有很高的盈利概率。李思以80亿英镑的市值，以30倍的市盈率收购了一家领先的食品公司，并在未来享受了戴维斯的双击。

一年后，首都奶牛因为泡沫而倒闭。某种食品的市场价值开始从最高200亿元下降。由于当年净利润达到5000亿元，约150亿元的市值被一些市值投资基金稳定在30倍于当年市盈率的水平。尽管李四没有从顶端逃脱，他仍然在三年内获得了将近两倍的收入。

在随后的熊市中，某个食品的净利润进一步上升到7亿元，市场上的价值投资基金愿意以210亿元市值的30倍左右的市盈率承接某个食品。在熊市中，某种食物的股价在牛市中达到历史新高。

199以上的张三和李四的经历都是假想的案例，但这样的场景在现实生活中不断上演，深刻地揭示了不同的投资方式在股市中获得的完全不同的命运。只有那些在股市经历了一个完整的牛市-熊市周期的人才能理解价值投资的本质和意义。价值投资为公司带来利润，是一种长期的、可再生的投资方式。很难从市场的游戏情绪中赚钱。牛顿曾经说过，我可以准确地预测天体的运动，但我无法预测人类的疯狂。像科技股一样，昨日的市场依然疯狂。有多少人能预测今天的崩盘那些知道风险但仍选择为泡沫而战的人都觉得他们能及时逃脱，但事实上只有少数人能及时逃脱。

科技产业并不等同于科技股

最近，著名白金分析师赵晓光发布了一份文件“技术的浪潮还没有结束，从云到人工智能还没有开始”，这成为许多科技股持有者的定心丸。经过思考，赵晓光是业内的一名研究员，大致讲述了行业的发展趋势。因此，他文章的标题很巧妙:“科技的浪潮还没有结束”，但乍一看，自然会被理解为他说的“科技股市场还没有结束”他的文章中没有提到科技股。

科技行业的趋势和科技股的趋势有什么区别？股票价格的趋势是人们预期的反应，当人们乐观时，趋势就领先于基本面，越乐观越领先这就是股票价格经常提前透支的原因。

我们还以赵晓光推荐的股票为例。2015年科技股涨势赵晓光推荐暴风科技的原因和今天的文章一样深刻而有说服力。从智能手机的社会价值、进入价值和互补价值来看，观众很难不被诱惑。但是三年后，暴风科技已经变得面目全非，我们都看到了。

科技浪潮从未结束。只要人类文明继续发展，科技的浪潮就会继续推动人类进步。投资者必须清醒地意识到资本市场的映射、整个匹配的周期以及他们的进场头寸。只有站在较低的估值，并有一定的安全边际，我们才能立于不败之地。投资的最终结果不是由暂时的涨跌来判断的。然而，在你的整个投资生涯中，当你错了，你不会损失更少，当你对了，你会赚很多钱来积累丰富的复利。

优秀的行业研究人员或行业分析师只能告诉我们这个行业正在发生什么以及将会发生什么。然而，每个投资者都是自己财富的基金经理。他永远无法用行业分析师的意见来取代他的投资决策。你相信还是不相信这个选择，或者你想打赌？多少赌注？风险和回报评估应该做好。

摘要

沃伦·巴菲特曾经说过，我希望你不要认为你持有的股票只是一份每天价格都在变化的文件，一旦一些经济或政治事件让你紧张，你就会成为抛售的对象。相反，我希望你能把自己想象成企业的所有者之一。你愿意无限期地投资企业，就像你和你的家庭其他成员合伙拥有一个农场或一套公寓一样。最后，我也给你一句话:要成为价值的发现者，拒绝比较，价值投资需要一颗平静的心。

智英1元:

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