杨德龙:美国股市下跌至顶部，风险增加；一股慢牛长到顶

前海开源基金首席经济学家文/

受美国股市一夜暴跌1000点影响。周二，a股市场开盘大幅走低，随后在震荡中反弹。随后，随着市场上一些盈利性收益的回归，市场再次经历了较大的调整。这是自春节交易开始以来首次出现较大调整。

199春节交易开市后，市场走势非常强劲，尤其是创业板指数在科技股大幅上涨的带动下，继续攀升，创下一年新高。市场成交量逐渐扩大。在最近的几个交易日里，每天都有超过1万亿笔交易，周一达到1.2万亿笔。这表明投资者的交易意愿非常活跃，市场具有很强的盈利效应，吸引了大量资金。今年以来，新股票账户的数量一直在不断增加，据统计达到1.6亿，可以说增长很快。这也表明a股市场吸引了越来越多的投资者。居民储蓄大规模转移的方向是从财富管理产品和房地产市场等低收入固定收入领域向股市转移。这是我一直向每个人强调的一点。居民财富的大规模转移过程正在发生。当然，居民储蓄进入股市的方式主要是通过购买一些高质量的基金，所以最近出现了很多爆炸性的基金，这表明对高质量基金的需求很大。一旦

199美国股票达到峰值，将对全球资本市场产生巨大拖累，但我认为对a股市场的影响将是短期负面和长期正面的。从短期来看，全球资本市场的调整可能会导致a股市场低开并做出调整。然而，从长远来看，美国股市的下跌将使一些国际资本从美国股市获利，然后寻找新的投资机会。然而，a股市场在全球资本市场中的估值处于历史最低点，也处于全球资本市场的低迷期，这可能会吸引更多的资本流入。今年下半年外资将加速流入a股市场，尤其是现在摩根士丹利资本国际等国际指数都在增加a股内含因素，这将进一步增加外资对a股的配置需求，从而增加资本对a股的配置；再加上a股的估值优势，a股很可能会触底反弹，而美国股市将在两个不同的周期内回落至高点。

美国见顶的风险确实在增加。2020年，我在《十大预测》中明确写道，美国股市可能结束10年的牛市，进入调整阶段。美国股市见顶的风险正在增加。美国股市见顶的主要原因是根本原因。美国经济增长正在放缓，特朗普减税的效果正在逐渐减弱，美联储今年几乎没有降息的空间。上周发布的1月份FOMC会议纪要称，利率仍保持稳定，不会下调。然而，如果由于流行病的影响而出现相对较大的经济下滑，就有可能降低利率。现在我们必须观察这种流行病对经济的影响有多大。应该说，美国股市见顶的主要原因是市场。沃伦·巴菲特昨天谈到了美国股市的大幅下跌。他说这对我们来说是件好事。巴菲特说:你不应该仅仅因为今天的头条新闻就买卖你的股票。如果你有机会购买你喜欢的股票，并且可以低价购买，那么你是幸运的。你不能通过阅读日报来预测市场趋势。巴菲特的确是一个非常聪明的老人，他的解释与众不同上周六晚，巴菲特致股东的年度信函被公布，因为它是在晚上10点发布的。我给每个人写了一份深度阅读报告。我在凌晨1点写了这篇文章，并首先向每个人解释了巴菲特的价值投资。巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司目前账面现金为1279亿美元，股票约为2000亿美元，这意味着三分之一的基金处于空头头寸。这主要是因为美国股票价格太高。巴菲特说，他最喜欢的一些目标已经在天上了。可以说，美国股票的高估值是巴菲特没有进行大量收购的原因。

巴菲特一直非常重视公司的股票回购，以提高每股收益，但由于股价过高，2019年只回购了50亿美元。谈到这次衰退，巴菲特在接受CNBC采访时说，这对我们有好处。从长远来看，我们是股票的净买家。他还说，大多数人都是储户，他们应该希望市场会下跌。这样，他们可以以较低的价格购买股票。不管市场情况如何，巴菲特都是整体股票的净买家。他从11岁起就一直在买股票。巴菲特补充说，我不是每天都买股票，而且有几次。我认为股票已经很高了，但这是非常罕见的情况。巴菲特说，投资者不应该根据股票市场的每日趋势做出投资决定，因为新的皇冠病毒已经导致市场波动加剧。更重要的是，他们应该关注股市的基本面。

巴菲特表示，尽管美国经济看起来依然强劲，但由于全球不利因素的共同推动，美国经济的表现不如六个月前强劲。经济表现强劲，但略弱于6个月前，但范围很广。让我们看看汽车所有权和铁路汽车所有权。此外，经济也受到关税的影响，因为人们会提前购买各种商品。商业已经下降，但从一个非常好的水平。巴菲特不关心市场的短期波动，而是更关注公司的长期价值。

我们在投资时也应该学习价值投资。我在知识星球上建立了一个价值投资圈，吸引了许多投资者加入。我每天都分享一些动态观点和价值投资理念。我希望每个人都能在实践中真正贯彻价值投资的理念，不要被短期市场的波动所困扰。我对本轮缓慢的牛市非常乐观。主要原因是a股市场已经取代了房地产市场的黄金十年。为了迎接真正有价值的黄金十年的机遇，居民财富转移的方向是向股市转移。当然，他们中的一些人通过购买机构的产品进入债券市场。债券市场和股票市场共同构成了资本市场。

新浪声明:新浪网发布这篇文章是为了传递更多信息，并不意味着同意其观点或确认其描述。本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资者在此基础上运作，风险自负。

)，获取更多财务信息