债券市场大牛市_金融双向开放背景下信托公司进入债券市场承销业务前景

中国债券市场主要分为场内交易市场、场外同业市场和场外交易市场由于监管与市场的分离,我国债券承销遵循不同的市场规则。例如,在债券承销资格的认定上,交易所市场只要求具有证券承销资格的证券公司承销,而不实行上市管理。在银行间市场中,承销商由列表系统管理,并实施分级承销商机制。同时,对证券交易商没有限制。在

具体业务中,金融债券的承销在债券发行审核时,由中国保监会和中国人民银行根据具体情况进行综合审批。国债承销不需要准入,非金融企业债务融资工具承销需要银行间市场交易商协会的准入,企业债券承销不具备明确的资格准入,企业债券承销由证券交易商进行。从承销资格来看,最有价值的是a类承销资格,即由交易商协会负责获取的非金融企业债务融资工具的a类承销资格

从实际承保规模来看,基于长期积累的客户资源,银行具有明显的优势根据2018年风债承销排名,债券承销规模前10名中只有3家券商,工行排名第一的债券承销规模(115011.52亿元)比券商排名第一的中信证券(7659.13亿元)高出近4000亿元。

根据《信托公司管理办法》,经国务院有关部门批准,信托公司可以受托从事证券承销业务。目前,信托公司的债券承销业务仅限于银行间市场。2017年9月7日,银行间市场交易商协会正式发布《关于拟承销会员(信托公司)参与承销业务市场评估的公告》([交易商协会2017年第25号文件),通过资格评估的信托公司可以在银行间市场开展非金融企业债务融资工具承销业务。截至2019年10月,交易商协会已批准12家信托公司获得潜在承销会员资格。

银行间市场的分级主承销商机制包括a级主承销商、b级主承销商和主承销商甲类主承销商可以在全国范围内开展非金融企业债务融资工具的主承销业务;乙类主承销商可以在注册地所在省、自治区、直辖市内开展主承销业务。承销商是发行人委托或主承销商邀请参与主承销商牵头的债务融资工具承销的金融机构。根据交易商协会2019年9月27日公布的非金融企业债务融资工具承销商名单,非金融企业债务融资工具主承销商有68家,其中a类主承销商43家,b类主承销商25家,承销商66家

到目前为止,交易商协会已经向信托公司开放了他们的承销商资格,而不是甲类和乙类根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具中介服务规则》,发行债务融资工具需要组建承销团的,主承销商应组建承销团,组建承销团的机构应签订承销团协议。承销团有三个以上承销商的,可以设立联合主承销商或者副主承销商,共同组织承销活动;在承销团中,除主承销商外,联合主承销商和副主承销商是分销商。因此,信托公司可以作为承销团成员参与非金融企业债务融资工具的分配。

信托公司债券承销业务案例

由于信托公司目前仅在银行间市场的债券承销中扮演分销角色,而且只公布一般债券发行的主承销商名单,因此很难从公共渠道获得信托公司目前参与分销的具体数据。本文的数据统计是通过公共数据查询和同行研究获得的。

信托公司第一笔债券承销业务由兴业信托于2018年推出。2018年6月22日,兴业信托参与发行洛阳市发展投资集团有限公司2018年第一期定向增发民间债务融资工具(18家洛阳市投资1亿元人民币),6月25日支付完毕该债券实际发行规模为5亿元,票面利率为6.49%,债券期限为3年。在这次承销中,主承销商是招商证券和交通银行。

2年8月21日018,中信信托以6000万元的中标价格参与发行北京大学方正集团有限公司2018年第一期中期票据,并于8月22日完成支付。中期票据被评为AAA级,实际发行12亿元,期限3年,票面利率6.10%主承销商是北京银行

2年8月28日至8月30日,华能桂成信信托发行湖北交通投资集团2018年第三期超短期融资券(SCP003),中标金额1000万元;发行中国建设投资租赁有限公司2018年第二期定向债务融资工具(PPN002),中标金额1亿元。18湖北交易所的票面利率为3.83%。主要发行人是一家省级城市投资公司。债券发行总额为10亿元,债券期限为0.74年。主承销商是兴业银行。平安证券和东兴证券也是承销团的成员。18中国建设投资租赁有限公司债券票面利率为5.8%,期限为2年,发行规模为5亿元。主要承销机构是民生银行

2年11月2日018,华润信托以1.2亿元的中标规模承销华润医药控股有限公司2018年中期票据二期。付款于11月5日完成,发行利率为4.04%。本金和债务评级为AAA,发行规模为20亿元人民币,债券期限为3年主承销商是中国农业银行,联合主承销商还包括中国工商银行等。

就信托公司债券承销而言,值得注意的是,中信信托在2018年11月参与发行了《速信2018年一期定向资产支持票据》(18速信001)。中信信托除担任承销商外,还担任单项业务的项目发起人、资产服务机构和目标投资者,中标6亿元。该项目以中信信托积极管理的信托受益权为基础资产,集资产管理业务、投资银行业务和债券承销业务于一体。项目总规模为30亿元主承销商是中国建设银行本次发行6亿元人民币,票面利率为6.35%,期限为18个月。

信托公司参与债券承销的特点

从信托公司参与债券承销的案例来看,华能桂城信托和AVIC信托是承销规模最大的两家公司。两家公司在银行间市场的债券承销规模均为100亿元,而中信信托的债券承销规模超过80亿元。在12家具有承销资格的信托公司中,华能桂成信信托、外贸信托、华润信托、中国航空信托和建新信托有10多个参与项目。从目前信托公司债券承销案例来看,单一发行规模不大,大多在1亿元左右。例如,华润信托在2018年承销了华润医药控股有限公司发行的第二期中期票据,发行规模为1.2亿元。中信信托参与发行北大方正集团有限公司2018年第一批中期票据,发行规模6000万元。

信托公司的债券承销业务与股东资源密切相关。目前,

信托公司的债券承销业务往往利用股东的合作资源。如银行层面的股东在以往的债券承销业务中积累了丰富的经验和客户资源,在资本端优势明显,有利于信托公司债券承销业务的发展。如建新信托、兴业信托、华润信托等。

信托公司的债券承销业务明显与ABN业务有关联。从目前信托公司发行的债券种类来看,ABN占有很大的规模。信托公司是ABN业务中资产隔离的合法载体观察信托公司的债券分销业务,我们可以发现,ABN业务中的许多信托公司在作为分销商承担相关业务环节的同时,作为资产隔离载体发挥着独特的制度性作用。

例如,中信信托在2018年11月参与发行了《超速-新会2018年一期定向资产支持票据》。同时,中信信托也是该产品的目标投资者,其资产端也是由中信信托产生的。ABN业务的经验既是分销商又是资产隔离载体,使信托公司能够更好地控制和了解债券承销业务中的基础资产,加强对债券承销业务的参与,延伸信托资产证券化业务的链条,帮助信托公司在全周期内进一步参与债券业务的签约、承诺和承销。

信托公司目前主要以分销形式参与债券承销,

信托公司以前参与的债券承销项目,其参与形式均为分销形式。未来,通过更多地参与债券发行,信托公司也可以争取获得主承销资格,积极扩大市场规模。

家信托公司参与承销有利于银行间债券市场的高水平发展。

丰富了银行间市场的参与者。与交易所债券市场相比,银行间债券市场在规模、类型等方面都具有优势。一方面,近年来银行间债券市场和交易所债券市场的互联互通得到了极大的促进2018年9月,中国人民银行和证监会联合发布14号文件,建议推进银行间债券市场和交易所债券市场评级业务资格的逐步统一。2018年12月,中国人民银行等联合发布文件,明确中国证监会将依法对银行间债券市场和交易所债券市场的违法行为进行统一执法。2019年,中国证监会、中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会联合发布《关于银行参与证券交易所债券交易有关问题的通知》,从8月2日起扩大银行参与证券交易所债券市场现金债券交易的范围另一方面,随着中国债券市场继续对外开放,2018年9月,富时罗素宣布,中国将被纳入富时世界政府债券指数观察名单。2019年1月31日,彭博正式确认从2019年4月起将中国债券纳入彭博巴克莱债券指数

截至2019年7月底,中国债券市场的信托余额为93.1万亿元,超过日本成为全球第二大债券市场。与发达国家相比,中国债券市场仍有很大的发展空间。根据高盛的研究和分析,到2027年,中国债券市场的规模将达到229万亿人民币,占国内生产总值的比例为134%。债券市场的市值将是目前规模的3.42倍。根据WIND的数据,在截至7月底的中国债券总规模中,银行间市场债券余额占90%,而外汇市场债券余额仅占10%银行间市场允许信托公司在银行间市场承销非金融企业债务融资工具,这也将增强银行间市场的债券发行能力,引入更多资金,扩大竞争,增强服务,引入创新。

为信托公司改造

开辟了新的方向。对信托公司而言,参与债券承销有助于提升信托公司在行业中的地位,扩大品牌影响力,提高市场认知度,拓展同业合作渠道,拓宽收入来源

第一,债券承销业务是一种轻资本的中间服务业务,不需要消耗资本和支付信用保险基金。支持信托公司业务转型发展,具有明显的综合业务优势。

二是有利于信托公司的资产管理业务从二级市场延伸到一级市场,进一步完善信托资产证券化业务的整个产业链,增加信托公司深度参与规范债券市场的路径。获得这一资格将有助于提升信托公司在ABN业务中的作用,并参与整个链条的各个方面,包括方案设计、承销团组织和基金对接。例如,信托公司可以将债券承销业务与ABN业务联系起来,开放从ABN前到特殊目的公司到ABN承销的所有环节,并为客户提供全面的金融服务。

第三,为信托公司创新和增加收入提供新的业务收入来源。目前,信托公司在债券承销中扮演着分销商的角色。他们不必承担监管报告、业务营销和期限管理等主要承销责任。他们可以通过分配的金额直接产生业务收入。

第四,它有助于提高信托公司的积极投资管理能力在参与承销的过程中,信托公司可以帮助深化对债券资产的筛选,增强其对债券资产的投资能力。

第五,有助于增强信托公司客户的合作粘性信托公司可以将渠道、技术、品牌等非标准业务积累的资源优势转化为资源价值,为客户提供全链金融服务,增强与客户的合作粘性。

第六,帮助信托公司转型理财参与债券承销,使信托公司全面开放标准化资产和非标准产品市场,扩大信托公司理财客户范围,协助信托公司理财业务转型发展。建议

信托公司开展债券承销业务

信托公司在债券承销领域处于落后劣势,但在国内资本市场进一步扩大开放的背景下,中国债券市场发展前景广阔。信托公司应积极参与债券承销业务,配置专业人员,开展深入研究,建立内部机制,充分发挥传统非标准领域的业务经验和资源优势,使债券承销业务成为新的利润增长点。

1是与传统企业合作,开辟资产证券化的整个产业链。

信托公司可以联合开展债券承销和传统信托业务,为客户提供全方位的金融服务。债券承销可以与信托公司的资产证券化业务和资产管理业务相协调。信托公司可以构建资产生产、交易结构安排、组织实施、产品发行、证券销售和后期管理等一整套金融服务链,为客户提供全面、高效、专业的金融服务。从目前的信托和债券承销案例来看,中信信托、华能桂成信信托和AVIC信托都与传统业务形成了较好的协同效应。

2是与银行等金融机构建立新的合作模式

信托公司可以以债券承销业务为契机,与银行创新新的业务合作模式。一方面,银行和证券公司积累了丰富的债券承销经验。信托公司可以积极与主承销商联系,深化与主承销商的合作,获取更多的发行信息。另一方面,对于一些尚未取得债券发行资格的中小城市公司,信托公司可以加强与这些机构的合作,挖掘其金融优势,开展债券承销业务。

3是大力开展债券投资,与承销业务形成联动

信托公司可以联合开展债券承销和债券投资业务信托公司可以提高积极债券管理的投资和研究能力,大力发展标准化资产池,承担债券承销业务。一方面,在债券承销业务中,信托公司需要加强金融市场研究和判断,增强积极投资和研究能力,为信托公司投资债券和现金管理产品提供投资机会。另一方面,债券资产池可以为承销业务提供资金支持。

4是积极参与分销并发展成为主承销商

交易商协会关于意向承销会员(信托公司)参与承销市场评估的公告,形成了信托公司从意向会员向承销会员过渡的评估体系。根据交易商协会对非金融企业债务融资承销业务的评价规则,交易商协会可根据承销成员的市场评价结果,提出优秀承销成员成为主承销成员的建议。在债券发行业务中,信托公司可以加强与交易商协会的沟通,积极争取主承销商资格,为信托公司的转型提供多种路径

5是关注债券承销业务中的风险,做好风险控制工作。

根据风能数据,截至2019年11月底,中国有156只债券违约,违约金额为1213.51亿元,超过2018年债券违约总额(约1209.61亿元)随着经济下滑,债券违约继续发生。债券承销业务应进行风险管理和控制,以防范市场风险和法律风险。虽然目前信托公司在债券承销中只扮演分销商的角色,但发行债券的违约也会给信托公司带来信用风险,影响信托公司从分销到委托代理的发展。(作者来自光大兴隆信托有限公司证券信托部和光大信托创新研究所)

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