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3年4月4日，中国人民大学商学院“化危为机，化智为疫”系列直播如期举行。中国人民大学副校长刘元春在网上分享了“疫情下的中国宏观经济”的主题。下面是内容的一个很好的汇编马士玛岛作为合伙人，被授权发行
单击文章末尾的“阅读原文”观看实时回放。
人口声明:中国人民大学刘元春分校副校长、著名教授、“长江学者”和国务院专家
疫情对经济的五个短期影响
从短期来看，我们将看到疫情是一种“意外影响”下的类似休克的关闭效应
首先，春节期间，在疫情的控制下，本应大批量生产的行业进入了停产状态，市场供给和消费大幅下降。
中国烹饪协会发布的调查报告显示，78%的餐饮企业在疫情期间没有任何收入我们预计整个餐饮业的损失约为2100亿元。80%的离线批发和零售销售停止，第一季度增长率下降了7-8个百分点。国庆假期后，累计发送旅客量仅为去年同期的六分之一左右，货运量增长率也下降了5-6个百分点。娱乐和旅游业的损失可能在4500亿元左右，比去年同期下降了近60%。房地产销售也下降了60%
第二，由于人员和物流的限制，企业复工时间大大推迟，社会生产供给明显萎缩。
从发电量的变化可以非常直观地反映这种情况一月份，六大发电集团的日均煤耗同比下降12.6%。2月初(2月1日至2月10日)，比去年春节同期下降了23.7%。2月中旬(2月11日至20日)，比去年同期春节期间下降了42.1%。
根据2013年1月至2019年12月历史数据的线性拟合关系，六大发电集团煤炭消费增速下降1个百分点，表明工业增加值增速将下降0.091个百分点。1月份肺炎疫情对工业增加值增速的影响可能为1.2个百分点，2月初对工业增加值增速的影响可能为2.2个百分点，2月中下旬对工业增加值增速的影响可能达到3.7个百分点。
预测中国第一季度工业增加值可能比去年下降近3个百分点。刚刚发布的采购经理人指数的暴跌也反映了整个经济的明显收缩。2月份，受疫情影响，中国制造业采购经理人指数(PMI)为35.7%，较上月下降14.3个百分点，创历史新低。幸运的是，这只是全面控制造成的暂时“休克停止”，是一次性的短期影响，不像2008年的美国次贷危机。
从招商银行的抽样调查中可以看出，目前有5.8%的企业面临破产风险，有6.9%的企业陷入困境这些企业的经营压力主要来自两个方面:一是刚性支出，其中最突出的是员工工资(46%)和租金(38%)；第二是外部流动(客流、物流、现金流)，包括订单或客流减少(43%)、物流运输受阻(36%)和下游客户付款放缓(30%)
北京政和民营经济发展研究中心于2020年1月30日至2月1日进行的抽样调查显示，近60%的企业无法按时上班，开工时间推迟了约10天。目前面临的主要经营困难包括:收入减少(77.5%)、企业经营成本高(69.1%)以及租金和税收压力(60.4%)。减税呼吁达到63.6%，财政补贴建议增加达到56.5%，获得营运资金支持的希望达到56%
中国社会科学院创业报告指出，近70%的受访者认为正常情况下不创业会造成更大的损失，三分之二的企业表示只能在两周内推迟创业。这些抽样调查也得到官方统计数据的支持。
根据人民法院公告网，2020年1月1日至2月下旬，已有750多家企业发布破产公告。其中，249家企业在1月25日(春节)至2月21日期间宣布破产。在2月9日至21日关闭的100家企业中，注册资本在500万元以下、1000万元至5000万元之间的企业数量最多，分别占30%。其次，17家注册资本在500万至1000万之间，13家注册资本在5000万至1亿之间，10家注册资本在1亿以上。
第四，悲观情绪在疫情的持续压力下蔓延，社会经济运行速度进一步回落。
《中国社会科学院企业创业报告》发现，目前只有18.3%的民营企业和15.7%的个体户持谨慎乐观态度，悲观比例分别达到62.5%和53.1%。这也反映在企业运营资本的速度下降。根据中国人民银行公布的1月份财务数据，M0同比增长6.6%，M1同比增长0%，表明企业营运资金需求大幅下降。
因此，恢复工作和生产是目前的一个重点，但如何稳定信心和预期实际上是更重要的一点。
第五，艾滋病在世界范围内的蔓延导致了世界经济的进一步下滑，加剧了外部需求的进一步收缩，恶化了金融市场环境。
随着疫情在全球蔓延，全球金融市场对此反应激烈:2月底的四个交易日中，美国道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数分别下跌11.1%、10.8%和10.5%，伦敦金融时报100指数、巴黎CAC40指数和法兰克福DAX指数分别下跌8.2%、8.9%和8.9%，东京日经225指数下跌8.9%道琼斯工业平均指数
意味着，自1896年创立以来，该指数仅在一天内下跌了5次，跌幅超过850点，其中3次发生在本周。结果，该指数在短短10个交易日内从29568.57点的历史高点跌至26000点。S&P和纳斯达克综合指数双双创下2011年8月以来最大单日跌幅欧洲股市上周损失了约1.5万亿美元，这是自2008年金融危机以来最糟糕的一周表现。华尔街恐慌指数VIX飙升至49.15，为2018年2月以来的最高盘中水平。许多专家预测了市场趋势例如，“末日博士”鲁比尼认为全球经济将陷入衰退，第一季度下降2个百分点，股市将暴跌40%
目前，在疫情蔓延的同时，各国政府采取了许多措施。最典型的例子是美联储紧急宣布将利率下调50个基点。日本银行和澳大利亚联邦储备委员会都采取了货币宽松政策。
但值得注意的是，如果疫情不能得到很好的控制，那么任何一种扩张性的宏观政策都难以真正稳定经济。因此，如何在短期内采取有效措施防止新皇冠肺炎的传播是一个关键点。
疫情不会改变中长期经济趋势。
从中期来看，特别是从全年来看，疫情会产生什么样的影响？一些经济学家指出，这种流行病本质上是一种“女巫的诅咒”，也就是说，一个人在女巫的诅咒下突然陷入停滞，但当女巫解除咒语时，你会立即醒来，毫无损失地回到原来的状态。
从历史上，特别是过去100年的流行病史来看，任何瘟疫造成的经济影响都是外源性的、短期的和地方性的，不会造成大经济体潜在增长率的系统性偏离。
理论上，一个国家的长期发展趋势和潜在增长率由以下因素决定:
1是资本存量及其增长率；
2是劳动力及其人力资本的积累。
3是技术和资源配置效率的提高
的物质和资本存量不会因为瘟疫而消失，积累方式和更新速度也不会因为短期瘟疫而发生根本变化，因为资本积累的速度取决于国民储蓄率。虽然
瘟疫可以导致死亡，但是现代社会已经将瘟疫的死亡率控制在一个非常低的水平，并且由流行病导致的死亡大部分不是劳动，因此对劳动力市场及其人力资源积累的影响是短暂的和可以忽略的。当然，决定人力资本的核心因素是教育，社会不会因为瘟疫而停止教育发展的步伐。
更重要的是，人类的技术进步从未因流行病而中断或削弱。相反，在疫情的刺激下，人类将更加注重技术创新和各种公共卫生和城市基础设施投资。
人人呼吁科学战胜流行病从中期来看，这种流行病往往是促进人类进步的“推动力”。疫情爆发后，“大爆发”引发了人们的反思，迫使制度调整和治理水平提高。
所以从这个角度来看，短期的流行病不会给宏观经济的潜在增长率带来系统性的变化然而，我们必须注意短期的疫情是否会变成中期和持续的影响。
但值得注意的是，由于以下原因，一次性的短期影响可能转化为中期的持续影响，这可能影响潜在的生产能力
第一，过多的企业实体破产和过多的有效劳动力死亡造成的过度供给损失
的“女巫诅咒”效应的前提是，你的身体组织在这个过程中不能改变，可以保持不变。因此，最重要的一点是，经济实体应该能够在流行病的影响下生存下来，而不会使企业过度破产。
秒，会不会有过度的救助和过度的经济刺激导致债务率急剧上升？
未来是否需要大规模的经济刺激？问题在于综合负债率是否会因此而快速上升。目前，金融已经形成了一个非常重要的理论观点，即过高的债务利率可能导致潜在增长率的系统性下降。
第三，世界产业链和产业链会在中国断裂吗？
因此导致中国工业的转移和产业链的替换，短期供应损失转化为中长期需求损失。
《财经》做了大量的研究调查之一是沿海地区有一些订单。客户说，如果你在两个月内没有提供相应的零件，他们可能不得不重新考虑供应商。
第四，恢复工作和生产受阻，经济周期启动缓慢，疫情带来的悲观预期自我强化，使供需平衡处于较低水平。最近，我们看到了一系列宽松的货币政策。然而，货币对实体经济的渗透不是很强，但它已经大规模进入了股票市场。
导致这一现象的原因是，人们对实体经济的投资回报率更加悲观，流动性对实体经济的渗透率更低。如果这种情况得不到扭转，流动性和政府援助不能很好地提供给小型和微型企业，问题可能仍然很棘手。
五是没有把握好危机转化为机遇的窗口期，导致体制改革和治理体系建设滞后每个人都希望有一个“大突破、大立场”的局面，希望政府能够处理好早期暴露的问题，协调好防疫和控制工作。
但是如果这个“化危为机”的窗口期没有把握好，就会产生负面影响，导致系统固化，预期信心进一步下降。
这些因素是决定春节前潜在增长率能否恢复正常水平的关键。
当然，我们必须充分认识到，中国当前的经济具有很大的灵活性和弹性，对疫情的影响具有很强的防御和自我修复能力。它可以克服当前的各种困难和风险，迅速回到正常的发展轨道。
1。中国经济最大的灵活性和弹性首先来自中国共产党的领导和社会主义在重大问题上的制度优势。
2年，坚实的物质基础和生产能力:100万亿国内生产总值，数百万亿固定资产，近9亿劳动力和世界上最大最完整的生产体系。
3年，超大市场和巨大内需潜力:社会消费品零售总额超过41万亿元，固定资产投资超过55万亿元，出口超过31万亿元。
4，丰富的人力资源和人力资源
5年，新经济的蓬勃发展和新的势头在缓冲疫情影响方面发挥了巨大作用。
6年，中国政府调控经济的强大能力、充足的工具箱和广阔的调控空间决定了中国经济具有很强的自我修复能力。我们仍然需要自信目前，中国经济抵御疫情的能力正在逐步增强。例如，新经济的发展对疫情起到了很好的缓冲作用。2月和3月，工作和劳动的有序恢复以及国家系统的防疫和控制效果得到了充分体现。
因此，我们认为，该流行病带来短期影响的可能性很大，但在中长期内不会导致一些系统性变化。
与此同时，我们也应该看到，当前科学的疫情应对措施和适当的经济避险政策已经决定了中国将很快打赢这场百年之久的流行病战争，并很快恢复国民经济的正常秩序。
1表明，除武汉外，湖北省疫情得到有效控制，局部暴发疫情得到控制第二，恢复工作和生产的速度比预期的要快，这将大大减少流行病造成的各种损失。运输——物流第一；资本密集型和技术密集型先行，大型现代企业先行。非疫区优先
截至23日，恢复率迅速上升，浙江超过90%，江苏、山东、福建、辽宁、广东、江西超过70%从重点行业来看，钢铁企业的劳动报酬率为67.4%，有色金属企业为86.3%特别是关系国计民生的重点领域企业加快复工复产。相关企业正在加班加点，全力生产。面具企业生产能力利用率达到110%，全国粮食应急处理能力回收率超过70%，煤矿生产能力回收率达到76%，铁路车辆数量恢复到节前正常水平的95%左右。民航、港口和水路运输正常运行< br>
。在各种政策的全面对冲下，市场恐慌已经开始消退，悲观预期已经大大提高。例如，围绕疫情防控和恢复工作与再生产，财政已推出三大类23个项目。有三种货币，30种商品等。
现在很多研究团队都对中国经济进行了预测，人民大学宏观团队已经编制了国内外30个重要团队的预测:每个团队对中国第一季度增长率的预测从负增长到5%，中值为3.8%，平均增长率为3.1%，中国年经济增长率从5%到6%，中值为5.4%，平均值为5.3%
我们比较了各种样本调查和相关大数据预测，发现目前由于样本调查和大数据的局限性，以及目前的非常规状态，他们的结论还没有形成正常的共识，存在很多矛盾。
因此，在经济受疫情影响、后期复苏高度不确定的情况下，过分相信大数据和抽样调查得出的结论是不合适的，不能简单地依赖某个团队利用预测模型做出的各种预测。在高度不确定性的情况下，目前不宜匆忙采取过度行动。相反，我们应该坚持“底线管理”，在此基础上分析不同情况，针对不同情况制定政策计划和储备。
在第一季度的数据出来之前，在国家还没有完全规划好之前，如果一些重大政策和中长期政策仓促出台，可能就不是很好了。
这些问题需要重点关注
最后，我们讨论几个重要问题:
首先，全年经济增长的路径是什么？是“V”倒过来，还是“U”和“L”？
最近，许多团队认为这将是一个“V”型逆转当然，这个概率非常高，但是这个预测的意义并不太大。为什么？
中国的经济仍然面临着前所未有的不确定性:
1是疫情控制的形势极其不确定——恢复劳动是否会带来第二波失控，新的冠状病毒是否会与人类共存，以及新的冠状病毒的特性有很大的可变性。
2是在关闭期间消失的需求是否会被挤出并在短期内得到补充。
3是世界疫情是否会全面爆发，爆发的程度是否会对世界产业链和供应链产生致命影响？这些目前很难判断。
4是由于中国经济在第一季度损失了多少，外部环境是否会恶化，这导致中国宏观经济政策在下一步是否会从当前的流行病缓解迅速过渡到后流行病刺激的许多不确定性。因此，
对于判断未来的V形和U形轨迹并不重要。当前的所有任务都必须在信息高度透明的条件下做好，在科学评估下必须采取不同的计划。
秒，目前的情况比2008年更严重吗？我们如何确保社会和经济目标的实现？你需要新的刺激计划吗？这是目前许多人都在思考的问题。为什么会出现这些问题？
的原因是:1 .刚刚发布的采购经理人指数创下新低，一些参数甚至低于2008年和2009年许多人说目前的情况比2008年更糟。据估计，由于世界流行病的爆发，今年第一季度我国进出口可能出现负增长。那么，这些说法“站得住脚”吗？让我们来看看2008年经济调整的原因。
是第一个外贸“变种”中国2008年的出口增长率为17.2%，2009年为-16%，下降了近35个百分点。
秒是房地产的“变异”，尤其是房地产投资房地产投资从2008年的23%下降到2009年3月的7%。
这两个因素有更大的影响在当前的疫情下，中国经济的一些核心参数会发生类似的变化吗？
首先从进出口的角度来看，如果日本和韩国对中国采取控制措施，我们依赖上游部分等。，可能缺货；然而，如果同样的情况发生在美国，他们从中国的购买也会发生很大的变化。
其次是房地产目前，房地产销售正在迅速下降。与此同时，大量房地产开发商资金短缺，导致他们进行降价销售和抽逃资金。
此外，土地供应也在下降。因此，今年房地产投资可能会继续下降，更重要的是，房地产价格可能会形成下调的预期。
当然，如果世界疫情得到控制，房地产能够在“以城市为基础的政策”等政策的影响下稳定运行，那么类似2008年的悲观情景就没有必要了。但是，我们仍然应该高度重视世界流行病和中国房地产变化带来的世界经济崩溃的可能性。我们必须制定相应的政策计划。
第三，新推出的“新基础设施”与2008年的4万亿美元有何不同？
据《21世纪经济报道》统计，截至3月1日，北京、河北等13个省市已公布2020年重点项目投资计划，总投资近34万亿元。与此同时，政治局会议还制定了许多5G、公共卫生等领域的投资计划。
从短期缓解和稳定中国经济的角度来看，今年稳定中国经济增长的一个非常重要的措施是稳定投资，而稳定投资的一个非常重要的节点是稳定基础设施。我们做了一些计算。如果今年基础设施的增长率比2019年3.8%的增长率高出10个百分点，将推动中国的经济增长在0.6%-0.8%的范围内，这对确保中国的经济增长目标非常重要。
但有两个重要问题需要考虑:
1。我们的基础设施本身是否过剩？一个由
组成的团队专门对中国和美国的基础设施进行了比较，发现我们的许多参数明显低于美国。最后的结论是，我们应该充分投资于“铁公基”领域，如道路、铁路和机场。
当然，我们不能简单地将基础设施建设与美国进行比较，我们必须根据我们自己的经济周期和产业规划进行布局。过度推进实际上可能导致基础设施的浪费。
2。金融不可持续吗？
这个扩展讨论，是我们的债务问题目前，我国政府的负债率在56%左右，处于世界低水平，仍有很大的提高空间。
但令人头痛的是，如果我们从传统基础设施转向一些“新基础设施”，如5G、人工智能、大数据、工业互联网、物联网和其他新基础设施，就会带来问题
新基础设施领域的项目包和库存银行，即库存和政策储备是否充足？由于大型投资项目的周期超过1.5年，如果没有前期项目储备，可能很难立即取得投资效果。许多人将把新一轮基础设施项目与2008年和2009年的“4万亿刺激计划”进行比较。
但是我们必须注意，这种比较的价值不是很大，在某种程度上，它只能误导公众，尤其是那些不研究这些问题的人。
因为我们必须记住，目前我们的基础设施总量已经超过17万亿，而2008年我们的基础设施水平只有几万亿。通过地方投融资平台，我们发放了9.6万亿新贷款，实施了“4万亿刺激计划”
现在我们看到，基础设施每增长10个百分点，我们每年就需要近2万亿额外资金来支持它。
如果根据一些人的意见，赤字率提高到3.5%，那么每年的额外财政支出将增加1万亿左右，加上特殊债务的增加等。这些应该足以扩大我们的基础设施，实施救济项目和生计项目。
但必须有一个良好的平衡，因为赤字率的上升可能导致宏观杠杆率的上升和政府债务率的进一步上升，从而缩小财政运行空间。
所以一般来说，我们认为
是第一个。在如此高的不确定性下，我们应该保持谨慎，做出进一步的评估。在当前世界疫情无法预测的情况下，仍以“底线控制”为主。具体来说，疫情应该得到很好的控制，资本链和产业链不应该被打破，中国的经济周期应该保持平稳。
秒，当不确定性逐渐消散时，我们将决定采取何种计划来进行疫情后恢复和经济扩张。因此，目前我们应该对一些方案进行全面研究，并准备一些必备的项目包。这是一个我们可能需要很好控制的重要问题。
今天的分享到此结束，谢谢！
