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中国驻余韶首席经济学家论坛主任兼东方证券首席经济学家
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大家好，我是中国首席经济学家论坛主任兼东方证券首席经济学家余韶今天，我想与大家分享三个部分的内容:第一部分是新皇冠流行病的进展和反应，第二部分是新皇冠流行病的经济和财政影响，第三部分是流行病下的资产分配。
1。新冠状病毒疫情和反应的进展
根据国际顶级医学杂志《癌症》1月24日在网上发布的一项研究，2019年12月1日，第一名新冠状病毒确诊患者被诊断患有该疾病2020年1月20日，钟南山院士肯定了疫情的人传人，防护开始升级。1月22日，湖北启动了二级反应1月23日上午10点，武汉被“关闭”，疫情的严重性开始引起全球关注。
截至21日，每日新确诊病例数已降至889例，连续两天增长三位数。2月4日也是全国确诊病例趋势的关键节点(不包括12日和13日)。与4日的峰值(3887)相比，20日新确诊病例已降至889例，连续两天出现三位数增长。2月5日是每天新增疑似病例的高峰(非湖北省病例发生在2月3日)。2月12日确诊病例中包括湖北省临床诊断病例。一天内新增14109例确诊病例，并持续下降至2月18日2月19日和20日已经连续两天反弹。但是，它主要发生在湖北，因此不被认为是对恢复工作的影响。截至21日，每天新增确诊病例数已降至889例，连续两天出现三位数增长。256人+
人死亡，累计死亡人数呈线性增长，确诊病例死亡率为3%湖北、非湖北和全国范围内的康复病例正在增加，确诊病例的恢复率也在增加。截至2月20日，全国康复病例总数为18，264例。湖北省和非湖北省的康复率分别为18.9%和24.2%。
的海外传播主要局限在东亚和南亚，日本和韩国受影响较大。
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政策对冲新皇冠流行病
财政政策:财政政策将更多的是地区性和短期性政策财政政策可以参照抗击非典的政策。当前的财政政策更加紧急，这体现在向受疫情严重影响的地区和企业迅速分配财政资源和财政支持。
货币政策:当前的货币政策也主要是短期的。2月3日金融市场开放后，央行在市场开放的头两天向市场注入了1.7万亿元的流动性，实现了近5500亿元的净流动性注入。银行系统的整体流动性比去年同期增加了超过万亿元。如果疫情持续更长时间，利率可能会降低。目前，这项政策比释放储备更为短期。当然，短期流动性水平并不小。
利率政策:在最优惠利率的支持下，目前医疗和受灾企业没有大规模降息。不过，预计下一阶段利率将下调，中期贷款利率和LPR利率可能在下一阶段调整。在这一年中，利率大幅下降，可能是20-30个基点，并且已经调整了几次。
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本地政策:目前估计暂停纳税政策可能会持续到第二季度并非每个行业都能在春节黄金周期间从亏损中迅速反弹。中国经济将在第一季度受到冲击，消费者首当其冲，尤其是那些拥有大量离线人员的行业。在第一季度，它将被破坏2-3个百分点，整个国内生产总值将被拉至4或更低的位置。第二季度也将产生影响，可能是0.2-0.5个百分点，第三季度和第四季度的经济形势将恢复和反弹。全年基准利率约为5.7%，现在看来可能为5.2%至5.3%
2、新皇冠疫情对经济和金融的影响短期内
，对经济的影响相对较大，特别是服务业政府采取的控制方法是在春节期间和春节后两到三周内降低整个经济活动的规模，以换取对病毒传染性的完全控制。在这种控制方法下，短期经济活动量将迅速下降，从而对服务业造成较大影响。
文化、休闲、旅游:暂停团队旅游和国家旅行社及网上旅游企业的“机票+酒店”产品业务同时，当地文化和旅游主管部门也积极部署防控工作。剧团取消或推迟了演出活动，剧院也暂停了对外开放。到目前为止，国内所有的文化旅游休闲活动都完全停滞不前。根据2019年春节期间的旅游收入规模，预计2020年因疫情造成的旅游收入损失将超过5000亿元。
影视娱乐业:每年“春节”都是电影市场的亮点。2019年，在为期七天的假期里，八部电影的总票房为58.4亿元，创下了春节票房的新纪录。2018年和2019年，这一比例超过了9%可以看出，春节档案的重要性也在上升。由于疫情的影响，今年春节电影的票房表现不佳，可能导致全年票房收入“零增长”。
餐饮零售:2019年春节期间餐饮零售企业销售额超过10亿元据估计，2020年同期受疫情影响，这部分收入可能下降50%至70%，相当于损失5000亿至7000亿元。
交通:往年1-2月是春运客流高峰期，但今年受疫情影响，“封闭城市”数量继续增加，返乡或出国旅游人数明显减少，对交通行业产生重大影响
制造业:每年1月至2月为春节假期，是劳动密集型制造业的淡季今年许多工厂的长期关闭势必会将淡季延长至3月，甚至更长时间。今年的春节比往年早，春运已于一月初开始返程。预计疫情至少将在今年第一季度影响这类制造业的生产进度，从而拖累年产量和销售额。
不仅如此，由于中国作为“世界工厂”的角色，如果疫情持续很长时间，国内制造业的停滞也会产生相当大的溢出效应，影响相关国际产业链中上游企业的采购需求和下游企业的产品供应例如，武汉作为一个制造中心，已经暂停了液晶面板和发光二极管面板的生产，这将导致国际市场上相关供应的减少，并推高在计算机显示器、电视和其他产品中使用这些面板的制造商的生产成本。
房地产业:明显受到冲击，给住房企业偿还债务造成困难——因为许多住房企业目前正在利用预售来偿还债务和去杠杆化——并在住房企业购买土地时跌落悬崖。因此，地方政府的财政和房地产行业的金融稳定承受着明显的压力。为了有效防止疫情蔓延，中国房地产协会于1月2日向全行业发布了一项倡议。房地产开发企业暂停销售办公室的销售活动，直到疫情结束。与此同时，住房和城乡建设系统在全国许多地方也采取了相应的措施。
到目前为止，全国大部分城市的售楼处已经关闭，一些城市甚至直接关闭了在线签名系统。此外，建筑工地已经基本关闭，土地拍卖已经暂停，所有房地产机构已经关闭。根据中原地产研究中心的统计，从2020年1月下旬开始，大多数开发商的营业额与往年春节相比下降了95%。另一方面，根据凯里的监测，春节前后一周的房地产销售数据几乎为零。随着疫情持续，预计第一季度房地产开发投资、销售、建设和竣工将受到很大影响。如果经济下行压力加大，不排除放松房地产的可能性。届时，随着房地产现金流的改善，房地产投资活动也有望加速。
建筑业:短期内，类似于工业生产，建筑项目也会受到施工延误和员工返工困难的负面影响；此外，房地产销售增长率大幅下降，给房地产短期现金流带来一定压力或抑制房地产相关建设活动。疫情缓解后，加快基础设施和房地产项目建设将带来建筑业的持续修复。以基础设施项目为例。1月份，提前发行了特别债券。同时，财政部提前发行了大部分特别债券。因此，基础设施活动预计将在第二季度出现相对明显的反弹。
医疗卫生用品和药品:口罩、防护服、护目镜等医疗用品紧缺随着疫情的发展，全国各地的相关工厂日夜生产相关材料。为了解决“口罩短缺”等问题，国家发展和改革委员会表示，已经明确表示，只要符合标准，企业就可以满负荷生产，不必担心疫情过后产能过剩，疫情过后的过剩产能将由政府收集和储存。这种医疗设备和材料生产行业将因疫情而蓬勃发展。随着医学专家对治疗新皇冠肺炎的探索，各种中西药物的临床试验正在如火如荼地进行。例如，一些医疗机构最近在里奇韦进行了临床试验，研究药物的安全性和有效性。疫情发生后，随着公众健康意识的提高和国家医疗卫生政策的完善，医药行业将有广阔的发展空间。
199证券保险:截至2019年，保险密度超过3000元/人，保险深度达到4.30%在疫情开始时，一些疑似或确诊患者放弃治疗或推迟病情，因为他们无力支付医疗费用。更多确诊患者拒绝治疗，甚至隐瞒病情，间接导致更多人被感染。随着疫情的发展，许多国家政府都表示将全面承担受感染患者的医疗费用，国内各大保险公司也开发了相应的健康保险产品。我们期望，在这场流行病之后，公众对生命和健康的关注以及他们对突发疾病保护的认识将有助于刺激对人寿保险、健康保险和其他类型保险的需求，并有利于保险业的发展。电子商务:人们长时间呆在家里不出门。这种状况已经并将继续推动网上购物和网上订餐领域的需求。国家统计局的统计数据显示，2019年第一季度网上零售额达到2.24万亿元。尽管当年的增长率不到16%，但过去五年的复合增长率高达33%。网络零售在当年消费品零售总额中的比重也达到了23%，接近四分之一。受疫情影响，新增需求将使2020年第一季度网上零售销售额同比增长30%左右，占同期社会消费品零售总额的30%。
网络娱乐与网络教育:疫情引发的“家乡经济”包括其他基于互联网的娱乐活动，如各种视频、音频、直播、网络游戏等。，除了网上购物此外，随着小学和中学开学的推迟，以及其他类型的社会培训机构无法开展线下课程，工作人员由于在家工作而有了免费的通勤时间。预计在线教育和知识支付等各个领域的业务收入也将从中受益。
远程办公相关行业:目前，大多数重返工作岗位的企业仍以在家灵活工作为基础。在应对这一流行病的驱动下，远程办公正加速成为一种工作模式，并可能在某些领域实现正常化。然而，许多企业的远程办公并没有取得非常令人满意的结果，许多工具都“出了故障”例如，一些企业使用的一些远程办公工具已经延迟了消息或显示未读现象，以及视频会议卡顿；企业电信工具也崩溃了。上述现象反映出远程办公工具的负载不足以同时支持整个行业和整个社会的巨大在线流量。预计在未来几周内，一些企业仍将主要采用远程办公方式。即使未来的疫情已经过去，企业可能会重新考虑资源的分配，并使用远程办公作为提高应变能力的一种方式。
这将有利于远程办公工具相关行业的发展，如互联网电话、互联网视频会议、多人协作平台、数字服务或金融系统。
的复工决定了新皇冠肺炎的后续经济影响。
3。疫情
下的资产配置未来，投资领域的集中度趋势将更加明显。病毒和金融危机都会带来供求的冲击。这种影响将极大地影响甚至消除系统相对较差的经济体或中小型企业。这意味着核心企业、龙头企业或技术含量大的企业可以得到加强。企业将集中于龙头企业。中国未来将面临各种调整压力。核心解决方案逻辑是技术创新工业革命4.0的总方向是智能、数字化和网络化。未来10年——欧洲和美国将表现良好，拉丁美洲的
199二级市场将于2月3日开放在股市的第一周，全球避险情绪很强，只有金元上涨，其余下跌，尤其是与中国相关的股票、石油等。由于外围市场的调整和预期，后期股市上涨，北方资金入市意愿强，加上流动性充裕，稳定了市场情绪。行业差异是显而易见的，医疗卫生、在线教育和办公领域都受到追捧点击添加图片描述(最多60个字)
投资者应调整其资产配置，使其投向公共服务更加充分的城市和地区、能够抵御风险的龙头企业和大型企业，以及能够为R&D提供公共服务和支持的企业服务巨头
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4，首先总结
。这种流行病的经济影响将超过非典非典对当年的经济发展影响不大，整个行业仍然“唱得很凶”。然而，新的冠状肺炎疫情可能会阻碍全球化的步伐。
第二，从金融角度来看，投资者应该将资产配置调整到公共服务更加充分的城市和地区，能够抵御风险的龙头企业和大型企业，能够为R&D提供公共服务和支持的企业服务巨头。
第三，关于债券，认为利率下降趋势不可避免。疫情将给中小企业带来明显的风险。即使有各种辅助风力控制措施，债券违约仍将分为各种类型。最好是配置高等级债券或利率债券。
第四，如果疫情及时受到影响(维持到夏季)，对冲资产的配置会有一定的需求，建议达到10%关于对冲资产、黄金和美元，目前的基准情况是乐观的。然而，世卫组织和美国仍在发布各种警告，疫情可能会持续很长时间。
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“首席现场课程”是由中国首席经济学家论坛特别创建的，由主要首席经济学家共同主持。理论与实践相结合，通过分解和逐层分析，这是中国经济从宏观到微观的一次“敲门砖”。
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