01
上周三(8月15日),离岸美元/人民币汇率跌至6.9587,离7月1日的最后期限还有一步之遥
周四,中国人民银行上海总部宣布,鉴于近期人民币离岸价格大幅波动,上海FTU的三个净流出公式暂时不会实施。不允许银行通过银行间往来账户在境外存、取人民币资金,也不影响实体经济中跨境资金收付的实际需求。
这是继本月初远期外汇购买风险准备金从零下调至20%后的又一项单向汇率稳定措施
政策的动机是增加做空人民币的成本。
周四,离岸和在岸人民币汇率飙升
在岸上涨495个基点;
离岸上涨799个基点
中央银行从未规定过人民币的浮动区间,但事实上,它并没有用行动打破汇率保护的七大规则。
在2015年的汇率改革中,美元和人民币的汇率也未能突破7,这使得汇率突破7成为一个重要的心理障碍。
一旦美元和人民币的汇率突破7,国内居民和企业对人民币汇率的信心将受到更大程度的冲击,或者居民和企业出于保护其财产不贬值的简单愿望,将在汇率限制内引发一波汇率波动。
,人民币长期内是否会突破7%?
可以从金融管理局的资产负债表中看出;人民币最重要的资产是外汇资产,即外汇储备
3月,我行在现有3万亿外汇储备的基础上,印制了21495204万种基础货币,通过信贷衍生出117万亿M2。
汇率的稳定点是两国货币流动的平衡点
表示流出等于流入。各国可以保持金融环境的稳定。
就像金币一样作为货币。金币在每个国家可能有不同的价格,但它们在世界上肯定会趋于平价。这是导致国际货币流动的主要因素。
02
随着国内货币政策再次放松,中国银行隔夜质押式回购利率本月一再降至2%以下,8月10日降至1.81%。
199货币政策的放松并没有提振股市。,相反,上海和深圳股市创新性较低。上周五,上证综指收于2668.97点,为两年来的新低。
深交所指数创下三年新低,低于2015年股市崩盘的最低点
而当前美国联邦基金利率目标是2%,这意味着美国和中国的短期利率是颠倒的< br>
货币政策仍然宽松吗?
如果货币政策继续分化,上下颠倒成为常态,汇率贬值的压力将越来越大。
9年,随着美联储加息步伐的不断加快,中央银行有了很大的机会来调节市场利率,以防止中美之间的利率继续偏离,减轻货币贬值的压力。
如果中央银行跟随加息,将会对股市造成打压。
但如果央行不跟随美联储加息,它可能成为汇率突破7的节点。
一旦汇率突破7,就会导致汇率上升。中国央行将被迫出售美元,收回人民币。
流动性将被动收紧这仍将压低股市。
股票市场将继续无休止地下跌。
03
信用是一种负债,有使用成本。信贷的扩张主要来自于对资本投资回报超过资本使用成本的预期。
表示债务投资的预期收益超过支付的利息。
投资收益分为三部分;
1)风险补偿;
2)投资者的劳动价值;
3)应付利息;
当投资回报低于应付利息时,很少有人会投资于债务,信贷会缩水。
2-2017年社会融资总量为174.64万亿元,增长12%,增长15.71万亿元
按5%的利率计算,2017年社会总利息也需要8.7万亿元。
利息占社会融资增长的55%
2 017年国内生产总值8271211.7亿元,2016年国内生产总值7435855.5亿元,名义增长11%,名义增长8.35万亿元,利息支出8.7万亿元
显然,实体部门的投资收入不足以支付利息支出。
,无论主动还是被动,都将进入信贷紧缩阶段
04
信贷紧缩正在去杠杆化;
事实上,几年前,与美联储当前的加息周期同步,2015年底的中央经济工作会议提出了“去杠杆化”的想法
+杠杆无疑是幸福的。在信贷扩张期间,资产价格一路高歌猛进,这加大了资产抵押贷款的额度,扩大了信贷规模。
这是一个增强的周期,市场正在蓬勃发展。
去杠杆化是痛苦的;
杠杆顶部的市场对信贷状况极其敏感,稍有迹象就会导致资产价格下跌,这也将导致影响信贷创造的抵押品反馈不足,导致反向强化周期。
反过来将打击公众信心,导致市场情绪紧张,并强化资产破坏行为。在
进程中,流动性紧张、债务违约、股市下跌、房价下跌等各种事件相继出现,容易引发系统性风险,影响整个经济。
05
中国仍有大量国有企业。截至2017年底,国有企业融资总量超过100万亿,而社会融资总量仅为174万亿。
国有企业债务由国家信用支持。如果不能维持下去,就会损害国家信用。
不情愿,去杠杆化稳定杠杆,货币政策回到宽松
在这一点上,国有企业和地方政府的弹性债务与民营企业和居民的刚性债务将会相互矛盾。
民营企业和居民部门将面临资产收益不能支付利息和没有增加债务的动机的情况。
国有企业和地方政府的债务既有国家信用担保又有国家担保。为了维持自己的现金流,他们将拥有更大的杠杆力量。
将导致缓慢的信贷去杠杆化和不良的去杠杆化。
交易公式,货币+信用=商品+服务+金融资产;
2-017年中国M2增长率为8.2%(货币+信贷),而名义国内生产总值增长率为11%(商品+服务)
货币增长已经失去了对金融资产的提振作用例如,
金融资产的价格已经下降,而信贷却没有与国有企业和地方政府的扩张同步。
可以从交易公式看出,金融资产的下降决定了商品和服务的上升。
考虑到房子是中国最大的金融资产,在交易中有多少钱已经从房地产市场撤出(钱是交易的媒介,房子需要的较少的交易媒介是钱的撤出,这并不意味着房价已经下跌了多少)。它可以锁定房价,但不能锁定资金。购房款未锁定,售房人将其取走进行另一笔交易)。这正对商品和服务面临的高通胀产生积极影响。
从过去的历史来看,债务去杠杆化大约有四种方式:
1)经济收缩:这也是最常见的方式,尤其是当金币和银币被用作货币时,因为金币和银币的价值是稳定的,债务去杠杆化为信贷收缩,货币价值是稳定的信贷紧缩将导致通货紧缩,伴随着商品价格的下跌。
2)大规模违约:直接融资更合适违约仅限于当事人,影响不大。然而,中国以间接融资为主,间接融资占总融资的80%以上。存款和贷款是通过银行进行的。大规模违约将不可避免地涉及银行,从而导致系统性风险。
3)在经济增长方面逐渐放松管制:1997年后,中国利用经济增长逐步放松对其原有债务的管制。这也是取消债务的最佳模式,而且显然不是一个经济增长周期。
4)高通胀:忽略