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报告摘要
疫情向国外蔓延，谨防成为新的黑天鹅最近，日本和韩国的新诊断病例数量显著增加。一旦海外疫情进一步蔓延，全球形势就不如中国乐观。我们早期对黑色的总体看法是，在高库存和高预期的博弈下，钢铁价格可能会在相对较窄的范围内长期波动。这种观点更关注国内因素。然而，如果日本和韩国的疫情进一步蔓延，将对全球经济产生巨大影响，钢铁需求的预期将再次改变，以防止海外疫情成为新的黑天鹅。
日本和韩国的钢铁贸易与世界紧密相连，很难让所有国家都独立。2019年，日本的粗钢产量位居世界第三，韩国第六，两者都以长流程炼钢为主。两国钢铁工业的集中度比中国高得多。一旦疫情恶化，对钢铁行业的影响将更加集中和严重。两国在全球钢铁直接贸易和间接贸易中都发挥着重要作用。一旦日本和韩国市场受到疫情的影响，全球钢铁贸易的节奏将被打乱，主要贸易国不能被孤立。
日本和韩国矿石主要进口，满足流行病发酵抑制需求。随着经济衰退，2019年海外铁矿石需求的下降变得非常明显。仅日本一国就减少了450万吨巴西铁矿石的进口，未来还会进一步减少。新皇冠肺炎的蔓延可能会进一步压低日本和韩国的经济，因此巴西运往中国的铁矿石比例将继续上升，缓解中国早期的铁矿石短缺。
总需求减少，炼焦煤价格压力加大日本和韩国是主要的炼焦煤进口国，而澳大利亚是主要的炼焦煤出口国。目前，日本和韩国受疫情影响更大。因此，海外疫情的蔓延将对炼焦煤的需求产生更大的影响。此外，中国煤矿恢复生产和蒙古恢复出口将对国际焦煤价格构成压力。在供应完全恢复之前，国内炼焦煤的现货价格仍将相对强劲，而进口煤的期货价格将更高。如果全球市场预期下滑，海运煤炭市场面临压力，加上下游钢厂库存压力较大，炼焦煤期货价格在后期将有下跌的风险。
的危险因素:国外疫情严重恶化，一些国家正在乞求邻国
1。海外疫情蔓延，日本和韩国首当其冲
。目前，除湖北省外，我国每天新发的新皇冠肺炎疫情已降至个位数，疫情得到有效控制然而，“东方升起，西方下雨”。最近，新的皇冠流行病在世界许多地方爆发，并显示出日益增长的趋势:截至2月24日，在我们的邻国日本已确诊851例病例，该国有许多病例无法确认感染途径。实际情况可能比披露的要糟糕得多。韩国当天新增60例病例，累计确诊893例。其发展趋势与中国疫情爆发时非常相似。亚洲以外的国家也很难抵挡，当天美国有18例新确诊病例，意大利有72例新确诊病例。可以看出，新的皇冠流行病正在不分种族或国家对全人类进行肆无忌惮的肆意攻击。这场灾难已经开始蔓延到全世界。在疫情爆发之初，我国政府表现出惊人的勇气，采取了最果断、最有力的措施来应对疫情。只有通过全国上下的共同努力，疫情才能得到有效控制。然而，由于国情不同，世界上大多数国家很难在短时间内采取与中国相似的有效控制和检测措施。可以想象，一旦海外疫情进一步蔓延，世界面临的形势将不如我国乐观。资本市场率先做出了回应。最近，美国债券、黄金、美元和其他避险资产飙升，而日本央行进一步放松预期的力度加大，导致日元大幅下跌。在大宗商品领域，与外部市场密切相关的原油和有色金属也引发了波动。那么，海外疫情如何影响中国的黑色产业链呢？我们选择了邻国日本和韩国作为样本进行分析
2、日本和韩国的钢铁贸易与世界紧密相连，所有国家都很难单独存在
日本和韩国都是主要的钢铁生产国。2019年，日本的粗钢产量排在中国和印度之后，位居世界第三，韩国排在第六。此外，两国的钢铁生产模式与我国相似，以长流程炼钢为主，日本长流程占75%，韩国长流程占66%但是，两国的钢铁工业起步早于中国，已经进入稳定发展的成熟期。钢铁工业的集中度远远高于中国。日本四大钢铁公司合计占全国总产量的75%以上，韩国三大钢铁公司合计占全国总产量的88%以上。一旦两国疫情进一步恶化，对钢铁行业的影响将以高度集中的方式变得更加集中和严重。假设两国政府在后期采取了类似中国的隔离措施来预防和控制疫情，或者由于害怕疫情而将人民隔离在国内，或者由于员工感染而将一些企业集中隔离，两国的生产和生活将在一段时间内陷入半停滞状态。如果疫情蔓延到全球，全球贸易流量将会萎缩，占出口需求很大比例的日本和韩国钢铁企业将会被动减产。两国长期炼钢用铁矿石和煤焦的来源主要是进口，这势必对全球原材料市场产生一定影响。
同时，日本和韩国也在全球钢铁贸易中占据举足轻重的地位。2019年，日本每月出口近280万吨钢，其中普通钢占近2/3。韩国是中国最大的钢铁进口国。中国对世界的钢铁出口有近30%流向韩国。除了直接钢铁贸易，这两个国家也是通过成品间接进行钢铁贸易的主要国家。日本在全球汽车出口市场的份额(按数量计算)高达13%，2019年出口超过480万辆汽车。韩国出口逾240万辆汽车，也是世界上最大的造船国，2017年和2018年分别建造了2260万和1460万吨级船舶。可见，日韩钢铁贸易市场与世界息息相关，一旦日韩市场受到疫情影响，将会扰乱全球钢铁贸易节奏，主要贸易国难以抵挡。由此引发的负面情绪将进一步蔓延至全球资本市场
2。日本和韩国疫情对全球铁矿石市场的影响分析
如前所述，虽然日本和韩国是钢铁生产大国，但它们缺乏矿石资源，炼钢所需的铁矿石主要是进口的。韩国2019年进口了约7500万吨铁矿石，平均每月622万吨。日本进口了大约1.2亿吨铁矿石，平均每月996万吨。
2-019年，澳大利亚向日本出口铁矿石6163万吨，占出口总量的7.37%，向韩国出口铁矿石5308吨，占6.34%巴西向日本出口1551万吨铁矿石，占4.45%，向韩国出口853万吨，占2.5%
2019年，由于经济衰退，铁矿石需求下降非常明显。仅日本一国，当年巴西铁矿石进口量就减少了约450万吨。此外，欧洲和美国的经济也经历了衰退，这使得巴西运往中国的铁矿石比例迅速上升至65%以上。2019年第四季度，淡水河谷对中国的销量同比增长约500万吨，缓解了因大坝决堤造成的中国铁矿石短缺。最近，日本最大的钢铁生产商新日铁宣布将产能削减10%，以应对未来的产能过剩。除了之前计划关闭的三座高炉外，该公司还计划关闭另一座高炉，预计未来铁矿石进口量将减少约1000万吨/年。2020年新皇冠肺炎的蔓延可能会进一步压低日本和韩国的经济，导致该地区对铁矿石(尤其是巴西粉)的需求继续下降，巴西铁矿石运往中国的比例上升，从而缓解了中国铁矿石供应在早期出现短缺的局面。
根据国家卫生和健康委员会的数据，澳大利亚已确诊17例，巴西已治愈5例，无一例。武汉新出现的“皇冠肺炎”暂时对主要铁矿石生产国影响不大。伊兰有61例感染病例和12例死亡病例，受到严重影响。然而，伊兰自2019年以来一直在压缩铁矿石出口量，因此疫情对伊兰铁矿石出口趋势影响不大。海外疫情对炼焦煤的影响:供应恢复，需求压力
对国际炼焦煤的影响:需求压力
在全球炼焦煤贸易中，日本和韩国是炼焦煤的主要需求方，主要是由于日本和韩国的钢铁工业发达，但由于区域资源的限制，他们缺乏钢铁工业发展所需的煤炭资源， 而日本和韩国的钢铁行业由长流程钢厂主导，这些钢厂对炼焦煤的需求更大，主要依赖进口炼焦煤来生产钢铁2019年，全球炼焦煤贸易总量约为3.1亿吨，其中日本进口6943万吨炼焦煤，韩国进口2600万吨炼焦煤。日本和韩国进口了世界炼焦煤贸易的30%
随着疫情继续扩大，全球贸易和经济活动将受到一定程度的影响。以日本和韩国为代表的钢铁需求正面临压力。由于海外钢材需求萎缩，海外钢厂的生产负荷也将被动减少，从而影响上游炼焦煤的需求。日本和韩国等主要长流程钢厂产量的减少将主要影响海运煤炭市场。例如，日本最大的钢铁企业今年2月宣布，将关闭另一座高炉，使产能减少约500万吨，这将影响对300万吨炼焦煤的需求。从海运煤的供应来看，供应主要集中在澳大利亚。目前，澳大利亚“新皇冠肺炎”的数量少于日本、韩国等国家，因此海运煤的供应受疫情影响较小。
从海运煤的主要进口国来看，除日本和韩国外，还有中国、印度和欧洲等国家，但目前，随着中国国内煤矿恢复生产和3月份蒙古煤恢复通关，海运煤的需求也将略有减弱。印度也出现了“新皇冠肺炎”感染病例。尽管该流行病的总体影响比日本和韩国小，但它也可能受到影响。经过前期集中采购后，其对海煤的需求几乎不会增加。与此同时，欧洲国家也面临着这一流行病的影响。意大利有大量感染者，而申根国家人员流动和贸易相对便利，这将进一步影响其他欧洲国家，从而导致经济复苏停滞，削弱对炼焦煤的需求。
因此，从各地区疫情对炼焦煤的供需来看，对炼焦煤的需求可能更受疫情影响，因此国际炼焦煤价格将面临压力。
对国内炼焦煤的影响:供需恢复，边际弱化
近年来，进口炼焦煤在国内炼焦煤供应总量中的比重逐渐增加。2019年，中国进口炼焦煤7493万吨，约占炼焦煤供应总量的15%，是国内炼焦煤供应的重要补充春节以来，受国内疫情影响，煤矿复工推迟，道路运输不畅，蒙古煤炭进口关闭。国内炼焦煤价格和国际炼焦煤价格均出现明显上涨。然而，经过艰苦努力，目前国内疫情防控呈现积极态势。“防疫和控制”与“恢复生产和恢复工作”同步推进。煤矿、交通等行业处于复苏状态，供应缺口逐渐缩小，对海运煤的需求也在减弱，叠加海外疫情的蔓延可能导致海运煤市场供需格局松动。因此，炼焦煤继续上涨的空间很小。
虽然炼焦煤的供需矛盾逐渐减弱，但在供应方面存在许多令人不安的因素，如私营煤矿恢复生产缓慢，山东冲击地压事故造成煤矿停产，实际炼焦煤供应完全恢复的进程缓慢，供应完全恢复或直至3月中下旬。因此，在供应完全恢复之前，国内炼焦煤的现货价格将保持相对稳定，对宏观和下游压力的反馈将相对缓慢。进口煤炭将提高期货价格。如果全球市场预期变得悲观，航煤市场面临压力，下游钢厂的高库存压力传导叠加，炼焦煤自身的供需向宽松方向发展，炼焦煤期货价格在后期将有一定的下跌风险。
4。海外疫情是否已成为黑色金属的又一只黑天鹅？
我们在2月23日的电话会议上指出(请参见“疫情下的黑市展望——电话会议纪要(6)——疫情对黑色金属影响系列报告之十二”)，一旦期货价格上涨，基本面将成为期货价格的定价标准。3月以后，复工的真正进展将决定钢材价格的走势。尽管现货库存很高，但钢材价格可能在相对较窄的范围内长期波动，因为未来需求总有进一步改善的预期。所以我们的整体观点是不乐观，不悲观，不追赶，不杀戮，等待新的车手在后期出现。
年初，我们主要考虑国内因素，但近期海外疫情有进一步蔓延的趋势。根据我们之前的分析，如果日本和韩国的疫情进一步蔓延，将对全球经济产生巨大影响，甚至可能将所有国家变成孤岛。因此，全球贸易可能会停滞不前。由于汽车、家用电器和机械设备等产品的贸易量很大，疫情的蔓延也会对需求冲击产生很大影响，这是一种板状钢材。目前的钢铁价格更多是由预期驱动的，但如果海外疫情进一步蔓延，对钢铁价格的预期将再次改变。
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