A股注册制还有多久_27年股指暴涨近14倍！这个邻国施行注册制后IPO数量暴增，A股也将开启优胜劣汰时代？

看看印度这个邻国，它也是一个新兴市场，也是金砖国家之一，自1992年首次实施首次公开募股(IPO)登记制度以来，不仅IPO数量激增，退市公司的数量也一直在增加。资本市场开启了适者生存的时代。此外，自印度实施首次公开募股(IPO)登记制度以来的27年里，该国主要股指SENSEX30累计上涨近14倍。

新修订的证券法明确规定要全面实施登记制度:一是精简和优化证券发行条件已发行股票应具有“持续盈利能力”的要求改为“持续经营能力”；二是调整证券发行程序不再规定审批制度，取消发行审查委员会制度，证券交易所和其他机构可以审查公开发行证券的申请。三是加强证券发行的信息披露；四是规定证券发行登记制度的具体范围和实施步骤，为登记制度的逐步实施留有余地。

同时，中国证监会法务部部长程贺红表示，创业板登记制度改革试点正在实施过程中，中国证监会将充分考虑市场实际，把握证券发行、登记和市场承受能力的有机统一。新证券法的实施意味着中国资本市场将正式进入登记制度时代。根据中国证监会的最新公告，截至12月26日，首次公开发行(IPO)排队企业数量为436家(不含创投板块)，其中上海证券交易所主板165家，深交所中小板84家，深交所创业板187家。来自

《国家商报》的记者注意到，在此之前，科学委员会已经顺利进行了五个月的注册制度试点，为注册制度的全面实施积累了宝贵的经验。在试点登记制度下，首次公开发行审核权下放至上海证券交易所，大大缩短了审核时间，提高了发行效率。例如，在注册制度下发行的69家科技板块企业，从首次公开募股受理到成功上市发行的平均时间为165天。另一方面，创业板、主板和中小板上市公司分别需要583天、645天和714天。与此同时，科技创新板试点注册制度刚刚完成五个月，2019年创业板和中小板的首次公开发行融资额已经超过融资总额。此外，单个企业的平均融资额仅次于上海股市主板。

预计，在全面实施登记制度后，a股退市机制将被激活，同时新股发行效率将得到提高，上市审查的权力将被下放。a股有望开启一个优胜劣汰的时代。

市场普遍认为，注册制度下的证券发行和审计机构只对注册文件进行正式审查，不做实质性判断，但这种理解似乎不准确。例如，清华大学法学院博士后沈在2011年的一篇论文中，全面描述了美国注册制度的全貌，揭示了“注册制度”和“审批制度”的异同指出美国式的登记制度在运行中实际上充满了实质审查。这对于中国一直沿用的美国式登记制度具有重要意义。

让我们看看一些已经实施首次公开募股(IPO)注册制度并与中国一起属于新兴市场的国家或地区

2年，正当中国刚刚出台《股份制企业试点办法》并开始大规模推进股份制改革之际，印度果断取消了对新股发行频率、价格和规模的控制，建立了以登记制度为基础的新的发行制度，并大规模开放了国家资本市场。

2年6月，印度证券交易委员会的SEBI发布了《投资者保护和信息披露指南》，以促进印度发行制度从过去的“择优”向“披露”转变1992年5月28日，印度股市的代表性指数SENSEX30收于3072.48点。截至2019年12月27日，SENSEX指数已达到41575.14点——印度股市在27年里上涨了近14倍。记者从

《国家商报》注意到，注册制度实施后，印度股票市场的供给充分体现了市场化原则根据彭博终端的数据，1992年印度新增了316家上市公司。1993年有549家印度上市公司；1994年有968家印度上市公司；1995年，印度共有1281家首次公开募股公司。1996年，印度共有1105家首次公开募股公司。截至2018年底，印度股市已在27年内上市5379股，平均每年上市200股。

在IPO中如雨后春笋般涌现，与此同时，印度股市也迎来了一波“退市”浪潮——从1996年到2018年，印度股市共退市2869只，年均退市率为106这与之前提到的每年200家上市公司形成鲜明对比。这足以表明，注册制度的实施解放了印度股市的优胜劣汰机制，在资本市场留下了优秀的公司，淘汰了一批质量低劣的企业，然后投资者成为最大的赢家。在研究论文中，

海通证券还指出，除了实行注册制，“1999年以后，印度资本市场进入了对外开放的深化阶段。中国不断放宽外汇管理制度和资本进出管理制度，允许更多外资进入印度资本市场，吸引了大量海外投资者。”海外投资者是印度市场的重要组成部分，这也成为推动印度股市走出长期牛市的重要驱动力之一。“