疫情国家发国债_发国债买外汇，是不是双重印钞？

发行国债购买外汇储备，这是什么样的魔术操作？

让我们先看看娄主任是在什么情况下说这些话的，然后才有人说我误解了他们。

在这次“地方债务市场建设与发展研讨会”上，楼继伟讲了话，回顾了中国国债和地方债务发行的历史，然后从预算和国债发行流通的角度进行了讨论

从预算的角度看，两次预算法的修改具有划时代的意义。根据预算法发行政府债务也符合中国国情，地方债务大大改善了基础设施，取代了地方债务...

从发行政府债券的角度来看，楼董事认为，目前我国政府债券的短期和长期产品规模不足，发行地方债务的宣传力度不够。还有流动性不足的问题，因为大多数债券在到期时由银行和其他金融机构持有，用于抵押贷款融资，而真正由买方机构分阶段持有并作为高流动性和低风险进行分配的债券比例太小。因此，解决办法是大规模发行特别债券...董事

楼有一个非常明确的含义，那就是我们可以用外汇储备作为抵押品发行10万亿元的债券，然后这10万亿元的债券可以为中央银行提供货币政策操作工具。

的问题来了——

中央妈妈缺少操作工具吗？有人说，纸、电或墨水都不短缺，机器不怕损坏，更不用说电子数字了。有什么？

啊，你们这些家伙，模式坏了，有时候太天真了！

国家印钞，你认为这是你的打印纸，你想打印吗？

当代货币体系被称为“信用货币”。纸币完全由“政府信用”支撑。拥有货币信用的所有正常国家(如委内瑞拉、津巴布韦和朝鲜等。)必须有真正的抵押品来印钞。只有一个抵押品可以印一笔钱。一个人怎么能随便印钞？

欧洲、美国、日本和英国等西方经济体一直拥有良好的政府信用。他们通常用政府债券作为发行货币的抵押品。然而，在政府信用不好的发展中国家，外汇被用作印刷钞票的抵押品。每一笔外汇交易都要印一张钞票。只有那些尽可能腐败的国家才能凭空印制钞票，而没有外汇储备和方法。因此，这些货币毫无价值，随时都会贬值。至于中国，它当然是一个发展中国家。因此，我们也使用外汇储备作为印刷钞票的抵押品。

众所周知，从1994年初到2014年，人民币的价值已经坚挺了20年。核心原因是从那时到2014年，我们一直严格使用外汇储备作为印钞的抵押品。

下图显示了2013年末人民币抵押品的构成，当时外汇储备占83%。

然而，众所周知，自2014年外汇储备总量见顶以来，中国外汇储备持续下降。因此，用于印钞的人民币外汇抵押贷款(通常称为“外汇贡献”)规模也在下降，从2014年底的27.07万亿元下降到目前的21.23万亿元。

根据原则，外汇储备减少，人民币印钞也大幅减少。

不能为人民多印钞票。它真的很焦虑。我该怎么办？既然

是约束央行印钞的规则，那就改变这个规则吧！

最初要求外汇储备印制钞票，但从2014年起，其他抵押品也可以印制所以，从2014年开始，你可以很容易地听到中央母亲吐莲花——错了，吐英语单词，什么SLF、MLF、SLO、PSL等等。毕竟，这些都是新的印钞抵押品

增加了新的印钞抵押品，继续为人民印制人民币是很自然的。因此，截至2019年底，中国人民银行的资产负债表结构如下

因此，外汇储备的比例从83%下降到58%，而“存款银行的债权”从4%上升到30%——毕竟，在信贷和货币体系下，从来没有哪个国家的政府会容忍少印钞。

“存款银行债权”具体是什么？

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主要有两种类型，一种是商业银行再融资(如五大有工农外交关系的商业银行和其他股份制银行)和政策性银行(CDB、农业发展银行和进出口银行)；

其次，是中央政府所有公开市场操作(包括正面回购、反向回购、多边基金、SLF、SLO、PSL等)形成的债权。)。再看这些债权，基本上是地方政府债券、政策性金融债券、商业银行债券、银行间存单和少量信用债券

但问题是，正如楼董事所说，市场上的这些债券大部分是银行和其他金融机构在到期时为抵押贷款融资而持有的。很少有人将此出售给中央银行，这导致市场上抵押品流动不足。当央行想要实施货币政策操作时，它就变成了所谓的“缺乏工具”。

然而，这种所谓的“工具缺失”并不是由市场上的小规模债券引起的，也不是与国债的发行有关，而是中国金融市场的一个特殊的结构性问题。

根据央行12月17日发布的《2019年11月金融市场运行情况》报告，截至2019年11月，中国债券市场的信托余额已达97.6万亿元，其中国债15.7万亿元，地方政府债券21.1万亿元，金融债券23.2万亿元，企业信用债券21.4万亿元，资产支持证券3.6万亿元，10.5万亿元

，这97.6万亿元的债券还不够中央妈妈买的吗？

包括国债、地方政府债券和金融债券等利率债券，这些债券大多由银行和其他金融机构持有至到期，而不是用于市场交易和流动，因为这些大型国有金融机构是严重规避风险的市场主体，受行政指令的约束远远超过市场规则

这些银行或大型国有金融机构之所以能够发行或获得这些债券，并不是因为它们在市场上的实力或能力，而是因为它们得到了中央母亲的支持。在这种信贷支持下，这些债券本身就是中国各种宏观债务的运动。毫无疑问，政府的唯一想法是在未来用通货膨胀来化解所有这些债务。因此，银行持有这些债券相当于获得中央政府和政府给予它们的无风险套利机会(信贷货币的本质是政府和金融机构合谋分配社会财富的工具)如果你在市场上交易，随便买卖这些债券，在中国极其严格的金融监管体系下，这些机构根本无法承受市场波动的风险。

这就是所谓的中央银行缺乏“货币政策操作工具”的核心原因

我们必须知道，在97.6万亿元的债券中，如果算上政府和主要金融机构负责的债券，至少有60万亿元，这从未改变这些大型金融机构的行为。通过发行另外10万亿元的特别国债来购买外汇储备有可能解决这个问题吗？此外，根据楼的声明，如果再发行10万亿元的国债来购买外汇储备，相当于在市场上增加1万亿元的准基础货币资产。此外，如果这10万亿元真的作为央行的“货币政策操作工具”，这意味着中国的基础货币将增加10万亿元...

到2019年11月，中国央行的总资产规模将只有36.3万亿元，基础货币将凭空增加10万亿元。这是什么概念？

从法律的角度来看，用政府债券购买外汇储备甚至更困难——你知道，外汇储备的每一分，只要进入央行的资产负债表，就意味着央行已经发行了相应数量的人民币，而这是基本货币。如果再次用国债购买外汇储备，然后用国债作为“货币政策操作工具”，这相当于双重印钞和重复印钞

美元原价1元7元人民币印刷；现在，如果一美元兑换14元人民币，人民币汇率能维持吗？人们还会像现在这样信任人民币吗？恐怕这是一个很大的问号。