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流行病对经济的影响已经成为自上而下的焦点。最高级别在过去三天内连续两次全面部署。强调“积极的财政政策应该更积极、更有希望，在政策金融中发挥更好的作用”一个健全的货币政策应该更加灵活和适度，缓解融资难和融资成本高的问题，为防疫和控制疫情、恢复工作和生产以及实体经济发展提供准确的金融服务。“这个问题的紧迫性无法用语言来表达那么，这种流行病给中国经济带来的主要问题是什么？高层政策的特点是什么？它能有多有效？解决这个问题的关键是什么？关于这些问题，我想和大家分享我的看法:
◆◆◆◆◆◆◆◆◆1。概况:●企业利润率下降是疫情对经济的最大影响
●提高企业利润率的关键在于扩大需求，但只有财政支出才能勉强使用。
●货币政策受到通货膨胀的制约，其有效性可能有限。
●利率无法适当调整，导致宽松的货币留在金融市场
●中央银行在政策性银行的帮助下，开辟了降低企业融资成本的渠道
●企业的利润率取决于疫情何时结束。
◆◆◆◆◆◆II。详情:
(1)企业利润率下降是疫情对经济的最大影响如前所述，防疫和控制造成的人员流动和物流中断导致了消费、投资、进出口和政府投资的中断。导致社会需求急剧下降，导致业务收入下降，运营成本、销售费用和财务费用增加。导致企业利润率下降此外，由于业务中断，企业的现金流被中断。对于利润率低、债务高的企业来说，它们构成了致命的威胁，比如航空公司。然后，与此类企业相关的债务风险将大幅上升，直接威胁到金融体系的安全。然而，即使没有现金流威胁，公司也会因为利润率下降而减少投资行为，减缓扩张速度。导致社会总需求和居民收入下降这反过来导致消费和家庭债务的安全性进一步下降。这也对金融体系的安全构成了威胁。此外，利润率下降导致的业务活动收缩也会减少银行的存款创造活动，增加银行的存款成本。干预央行的利率传导机制因此，目前疫情对经济的影响主要是人流和物流的停滞，这导致了企业经营利润率的下降，威胁到低利润率、高负债行业和企业的生存。它对金融系统的安全构成了威胁。
(2)提高企业利润率的关键在于扩大需求，但只有财政支出可能有效。由于主要矛盾在于企业经营利润率的下降，解决办法在于提高企业利润率。在这方面，我们可以从两个方面入手。一方面是通过人员和货物的流动，降低企业的成本。另一方面是扩大需求，增加企业的营业收入我们已经可以清楚地看到中央政府和地方政府在开放人员和货物流动方面所做的努力。然而，毕竟，这种流行病导致了社会需求的萎缩。为了实现需求的平衡或增长，必须有更多的需求来抵消这种收缩。因此，扩大需求是提高企业利润率的一个不可分割的主题。然而，一个经济体的需求存在于四个方面:消费、企业投资、出口和政府支出。事实上，恐怕只有政府支出才能有相对积极的空间。
1。消费:这取决于居民有多少现金增加现金仅仅意味着增加居民收入或负债。就收入而言，由于企业利润率下降，居民预期收入将下降。至少很难扩展负债也取决于居民的预期收入。那么，恐怕很难在企业的利润率提高之前直接扩张。因此，直接增加居民收入、扩大消费需求是不现实的。
2。企业投资:企业的投资行为必须是追求利润的然而，现在的问题是企业的利润率下降，现金流减少。企业有缩减投资的压力，但没有扩大投资的动机。恐怕直接扩张非常困难。
3。出口:疫情本身导致了中国出口市场的限制现在疫情正在日本、韩国和世界各地蔓延，这将导致东亚供应链萎缩、市场萎缩和供应减少。
4。政府支出这篇文章是由中国政府自己决定的，也是最积极的一篇。尽管由于艾滋病对政府财政的影响，收支矛盾更加突出。就连财政部长也直接表示要过紧日子。然而，相比之下，财政支出也可能更加积极。因此，恐怕这次扩张的重点将是财政支出。焦点集中在两件事上:减税、减费和基础设施支出。
(3)由于通货膨胀，货币政策的有效性可能受到限制然而，我担心这种积极的财政政策将失去货币政策的推动，成为一个单一的政策。效果将是有限的
1。通货膨胀约束下的货币政策在这种流行病的情况下，很大一部分水产养殖业破产并亏损。家禽库存减少，供应萎缩补充生猪存栏中断供给不足的矛盾更加突出。然而，畜禽产品正是社会所需要的。除非人类不再需要蛋白质因此，畜禽业供应的下降肯定会导致疫情后消费价格的大幅上涨。也就是说，消费物价指数急剧上升今年1月，当疫情开始时，消费者价格指数已经上升到5.4%疫情爆发后，这可能只是一个起点。但是，如果在供给不足的情况下，大幅度降低资本利率，扩大货币供给，就会刺激更多的需求。结果，供需矛盾进一步加剧，加剧了通货膨胀。因此，至少在潜在通胀压力面前，央行没有办法大幅降低资本利率和扩大需求。
2。没有货币政策的推动，有财政支出的基础设施项目无法形成完整的闭环资产。因为，根据这一政策部署，将有可能通过政策银行与金融部门协调扩大基础设施支出。例如，云南3.6万亿元的基础设施投资一般来说，政策性银行与地方政府基础设施支出合作的一般方式是:政策性银行向地方政府的基础设施主体提供贷款，后者将属于项目的土地出售给开发商。然后，开发商将他们的房子卖给居民，以获得现金，并将其移交给当地政府基础设施实体。基础设施的主体最终将使用这部分土地销售现金来偿还政策性银行的贷款(如下图所示)
形成闭环优质资产项目政策性银行也可以将这部分高质量资产项目拿出来，然后找到央行再次放贷。换句话说，政策性银行必须对土地有金融支持，以配合金融扩张。为了形成高质量的项目，必须有一个出售土地和房屋的环节。这个项目的所有收入实际上都来自房地产交易的数量和价格。房地产交易价格和交易量必须通过宽松的货币政策来刺激。只有央行会将贷款利率降低到足够低的水平，以使企业感到有利可图并愿意扩大经营。只有当居民的预期收入增加，债务成本明显降低时，他们才愿意承担更多的债务。房地产的交易价格和交易量只能上升。然而，问题在于，这一次央行的货币政策受到了通胀的阻碍，而且没有被降至足够的水平。5年期LPR指数下跌0.05%平均而言，居民的购买成本每月下降不到一张电影票。债务成本没有显著下降，但预期收入却下降了。居民不一定愿意负债。但是，如果采用降低首付款的方法，无疑会大大提高抵押贷款的资产安全性。增加银行系统性金融风险不允许因此，如果央行不能将利率降至20%，居民的放贷意愿就无法得到激发。那么，政策性银行如果与地方政府的基础设施建设相配合，就不能形成高质量的金融闭环资产项目。所以，这条路的实际力量相当有限。
(4)利率不能适当调整，导致宽松货币留在金融市场中央银行提供的现金以资本的形式流通。但资本本质上是受利润驱动的，而且厌恶风险因此，当央行没有适当降息时，实体经济的整体风险大于收益。央行释放的资金不会流入实体经济。但资金流入风险较低的资本市场，形成了股市和债市像牛一样翻倍的泡沫现象。这个泡沫只是反映了实体经济的风险有多高。
1。利率无法适当调整，资金尚未进入实体经济由于受到通货膨胀的阻碍，中央银行最多只能引导LPR降低0.1%的利率。与LPR 4.15%的原始利率相比，这0.1%只相当于2.4%的利率下降。但企业利润率下降了24%以上。从工业企业利润率来看，2019年12月所有工业企业的营业利润率为5.68%收入比重最大的股份制企业、民营企业和国有控股企业的利润率分别为5.56%、5.04%和5.62%如果以受影响最大的私营企业为计算对象，则假设其营业利润率降至一年LPR水平，即4.05%所以，相当于营业利润率下降了19.64%然而，在经历了一系列由流行病引起的收入和成本攻击之后，恐怕企业的实际利润率可能不会就此止步。然后，相对于央行能够提供的资金的市场价格，实体经济能够提供的资产回报水平。追求利润但厌恶风险的资本自然不会进入实体经济。< br>
2。宽松的货币留在金融市场由于资本本质上是受利润驱动和规避风险的，它肯定会追求风险相对较低、回报相对更合理的领域。不幸的是，资本市场已经变成了这样一个地方尽管央行在资金价格(利率)方面受到限制，但它已经放开了资金供应量的宽松政策。假期过后，1.2万亿英镑的反向回购将被添加到后续的一系列操作中。这导致政府债券和国家债券等利率债券的价格大幅上涨。10年期国债收益率从1月22日的3.047%降至2月21日的2.8712%。同期，一年期国债收益率从2.2039%降至1.9625%。政府债券的收益率曲线明显变得陡峭这表明债券市场有大量的资金，而且大部分是短期的。随着这些无风险回报的下降，金融系统的资本成本也会下降股票市场的估值效应开始显现假期过后，中国a股的交易量开始增加。尤其是充满各种美好期望的创业板市场。即使是蓝筹股等等，它们的价格也根本没有反映利润率下降的现实。
3。央行目前的重点是如何解决困难和昂贵的企业融资问题。当中央银行不能把利率降低到低于企业的营业利润率时，实体经济就不会吸引资本。资本只会追逐其他相对低风险和高收益的领域。现在，这正在资本市场上发生。然而，资本市场的固有收入是实体经济本身只有暂时的虚假安全然而，如果允许资本追求这种虚假的安全，而不能解决企业利润下降的问题，资本在市场上积累的价格泡沫最终将会破灭。带来新的灾难我担心这种潜在的威胁也会限制任何清醒的决策者做出越来越放松的决定。因此，我们可以看到，央行被高层定位为“一个更加灵活和适度稳健的货币政策”。没有松动央行自己对货币政策的解释也侧重于如何降低企业的融资难度和融资成本。
(5)中央银行在政策性银行的帮助下，开辟了降低企业融资成本的渠道
1。企业利润率下降将阻碍央行正常的利率传导渠道如果企业的利润率下降，导致其业务活动收缩，那么企业在银行的存款创造活动也会减弱。然后，银行的存款成本将上升这反过来又阻碍了央行通过多边基金——LPR机制传导利率的努力
2。通过政策性银行来打通利率传导，降低企业成本由于债券市场的资金越积越多，利率债券的收益率已经下降。然后，建议通过政策性银行利用成本优势在债券市场发行债券，以降低企业的成本和资本流动。目前，3年期国债收益率仅为2.3741%远低于多边基金利率和LPR利率通过政策性银行向企业输送低成本资本是完全可能的。深圳目前正与CDB开展合作，为企业提供1 -3年期贷款，利率从3.3%到1年期LPR水平不等。这一水平明显降低了企业的融资成本。它不仅可以缓解资本市场风险的压力，还可以降低企业的融资成本。这是个好主意
3。企业的利润率取决于流行病何时结束。总而言之，肺炎疫情导致企业利润率下降，潜在通胀上升。然而，企业利润率的下降导致了企业投资意愿的下降、家庭收入的减少、债务能力的下降、需求的萎缩以及利率传导机制的障碍，这些都产生了深远的影响。然而，央行受到通货膨胀的制约，不能降低利率。宽松的货币导致资本市场的充足资本供应那么，问题的关键在于如何维护和修复企业的利润率。综上分析，我们可以看出，首先，我们必须降低企业的各种成本，包括融资成本。关键是让人流和物流尽快恢复正常。复苏越快，倒闭的企业越少，社会需求萎缩的程度越小。企业的收入保存得越多，就越多利润率越有保证这取决于全面恢复工作的速度。全面恢复工作的速度取决于疫情消除的时间。疫情消除得越快，恢复工作就越快，利润率就越有保障。相反，疫情持续时间越长，总体恢复工作越慢，利润率越低。此外，还必须在恢复工作后防止这一流行病的二次传播。因此，归根结底，企业利润率的保持和恢复取决于疫情何时以及以何种状态结束。一个企业的利润率保存得越好，以后的政策就有越大的空间来发挥它们的作用。否则，情况恰恰相反。该政策权力较小，风险较大。时间决定一切，流行病的持续时间决定一切。
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