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第二套房子的真正控制人支付的意外奖金引起了广泛的质疑
投资者网络“投资者战略”王庆超
自1995年成立以来，公牛集团有限公司， 以转换器和墙壁开关插座为核心的“安全插座”、“装饰开关”、“似眼发光二极管灯”和“数字快速充电配件”等业务逐渐扩大和形成，成为知名的公共品牌。2018年9月19日首次公开招股说明书后，公牛集团应中国证监会的要求增加了披露信息，并于今年4月28日重新公开招股说明书，并于11月21日通过审查虽然存在实际控制人分红大、关联交易多等问题，但公牛集团最终会成功，其良好的业绩为其提供了很大的支持。
收入快速增长主要毛利率下降
从公牛集团第二次申报的招股说明书来看，2016年至2018年，公司实现营业收入分别为53.66亿元、72.40亿元和90.65亿元；同期净利润分别为14.07亿元、12.85亿元和16.77亿元。从
可以看出，公牛集团去年的收入与两年前相比大幅增长，几乎翻了一番。面对这样的成功，公牛集团还特意在慈溪大剧院举办了“十亿庆典”。在仪式上，公司董事长阮丽萍甚至设定了一个宏伟目标，要把公牛变成“国际民用电器行业的领导者”
为了支持规模扩张带来的资本需求，牛市集团决定登陆a股经过近一年的准备，经过两次敲门，上海市场终于开放了。
对于投资者来说，业绩的快速增长只是布尔集团增长分析的一个方面。那么，该公司的收入和利润水平能经受住审查吗？
毛利率逐年下降，提供了更深层次的答案。2016年至2018年，公牛集团主营业务毛利率分别为45.21%、37.79%和36.62%。
具体来说，公牛集团转炉产品最近三年的毛利率分别为44.86%、33.37%和33.26%；墙壁开关插座产品的毛利率分别为49.94%、49%和46.74%。发光二极管照明产品的毛利率分别为28.51%、29.4%和29.31%。数码配件产品的毛利率分别为26.51%、19.84%和22.53%。其他产品的毛利率分别为32.01%、30.66%和29.72%
是bull group的五大产品之一，其中三大产品的毛利率逐年下降，甚至包括两大核心业务。可以看出，公牛集团整体产品线的盈利能力面临巨大的增长压力。
面对毛利率的下降，布尔集团回应“投资者战略”:毛利率的变化不仅受外部因素影响，也是公司业务组合动态增长和实施不同产品竞争战略的结果。公司将采取差异化的产品竞争战略，优化产品结构，使公司更加以增长为导向，确保毛利率的稳定。"在
上市之前，两位股东意外获得了3.2
的股息。然而，由于持续增长的压力，bull group选择上市直接融资。
根据招股说明书，公牛集团计划本次上市融资48.87亿元。募集到的资金将投资于6个具体项目，包括建设年产4.1亿套墙壁开关插座的生产基地，4亿套转换器的自动升级，以及建设年产1.8亿套发光二极管灯具的生产基地。招股说明书还特别提到，投资项目是按照轻重缓急来安排的，上述三个项目都在前列。当
上市筹集资金时，投资者策略和许多投资者也注意到，牛市集团近年来在股息方面极其慷慨。从2015年到2017年，当时股东阮丽萍和阮兄弟的分红总额达到32亿元。
著名经济学家宋清辉
著名经济学家宋清辉说，“多头集团在首次公开发行前突然分红，但拒绝将其净利润内部再生产，这是极其恶劣的性质，被高度怀疑为上市赚钱。”“
公开数据显示，截至2018年12月31日，牛市集团净资产仅为32.5亿元，总资产为51.6亿元，比报告期内累计净利润多近8亿元。至于现金，截至2018年底，公牛集团的现金及现金等价物余额仅为2.18亿元。
|从1992，015年到2018年，公牛集团的年净利润超过10亿元，2018年更接近17亿元。这与现金余额大不相同。投资者不禁会问，“钱在哪里？”答案是“红利”数据显示，除了2018年提交招股说明书之外，牛市集团从2015年到2017年支付了股息。2015年，公牛集团的现金股利为5亿元，占当年净利润的50%。2016年现金股利为5亿元，占当年净利润的35.6%。2017年，股息为22亿元，占当年净利润的171.21%。
不难发现，牛市集团3年累计分红高达32亿元，占同期净利润的87%即使2017年净利润下降，股息仍为22亿元，这也是当年最高的股息。
在大规模分红问题上受到市场的广泛质疑，相关报道也很多，但牛市集团似乎并不在乎。在回应投资者策略时，该公司表示:“公司股息是基于回报股东和分享价值的考虑。”
众多关联交易引发监管质疑
如果以股息回报股东，频繁的关联交易将引发质疑在牛市集团首次提交招股说明书后，证监会的发行与审核委员会也就此问题进行了反馈，要求其进一步解释与关联方的实际交易。
事实上，作为一个典型的家族企业，布尔集团的关联方是复杂的。在庞大的家族关系中，许多人建立了自己的公司，并与布尔集团保持业务关系。公牛集团的上游有供应商，下游有经销商，总共有63家仅在2018年，这些关联公司就与bull group有超过5亿元的关联交易。
根据招股书，从2016年到2018年第一季度末，在牛市集团的前五大客户中，杭州杭牛五金电器有限公司总是出现，销售额分别为5203.04万元、7373.94万元和1885.5万元。销售统计还包括同一控制下的另一个主体，即杭州牛亮五金交电有限公司根据
调查数据，恒牛五金和牛亮五金是由阮丽萍的姐夫潘敏峰和他的妻子全资控股的公司。这两家公司主要从布尔集团购买转换器、发光二极管和电工胶带。
招股说明书还提到，2015年至2017年期间，阮丽萍的妻子潘分别通过个人账户向公司经销商发放贷款6142万元、5552.5万元和9509万元。
对此，bull group表示借款的原因是bull group采用了“先付款后交货”的结算方式。由于现金流困难，一些经销商暂时无法提前付款，这将影响业务发展。公司实际控制人之一阮丽萍的妻子潘肖飞向经销商提供贷款，以保持这些经销商的业务连续性。
多头集团目前已上市。在这种分配模式下，它能否保持业绩的持续增长，尤其是毛利率的下降能否得到改善，仍然不得而知。然而，牛市集团上市后是否仍将保持大分红的风格，投资者策略将继续关注。(由投资者策略产生)最初的标题是:
在众目睽睽之下，Socket Leading公牛队第二宫的实际控制人支付了红利，引起了广泛的怀疑