特斯拉产业链最贵_深度丨特斯拉为产业链注入生机 光伏政策定调高增可期

9北极星储能网络新闻:摘要:从能源行业发展趋势来看，电网数字化进程只会加速随着电力系统改革、分布式能源和储能等新技术的发展以及电动汽车的大规模应用，能源碎片化趋势越来越明显，给电网和电力行业带来了破坏性的变化。特别是风能、光伏等可再生能源发电成本逐渐接近平价，装机容量和发电量从过去的微不足道到未来的决定性，大量新能源并网发电对电网稳定性影响的不确定性增加。

行业观点总结

■新能源汽车:欧洲销量增长，特斯拉引领汽车行业新纪元该基金披露了2019年第四季度基金的状况，新能源汽车的状况大幅上升，从第三季度的2.21%上升至4.15%；其中，在宁德时代，益威锂能源和三华智能控制的目标明显增加。根据欧洲电动汽车1月份的销售数据，随着燃料汽车的减少，电动汽车的市场份额有所增加。其中，德、意、法、英新能源汽车(包括贝弗/PHEV)同比增长138%、415%、149%和145%，普及率分别达到6.5%、2.1%、11.0%和5.9%，同比增长3.9/1.7/7.5/3.7%本周，特斯拉的市值创下新高。一方面，第四季度的表现超出了预期。另一方面，松下的圆柱形电池业务也获得了利润。从产业链的角度来看，上海超级工厂国产化率的提高为更多的本土制造商带来了机遇。以宁德时代为首的本地制造商已经进入供应链，以证明他们卓越的技术实力。除了特斯拉自身巨大的发展潜力，与高品质汽车公司的合作也将形成代言，进一步提高电池和材料制造商的技术水平，并促进与更多全球客户的合作！产业链中的公司期待长期利益

■新能源发电:光伏政策设定，未来高增长期2020年国内招标政策的实施速度比2019年要快得多，为企业申报和开发项目留下了更多的时间。总体招标项目的完成率将远远高于2019年。同时，平价项目将稳步推进，国内需求将在2020年有一个高增长期。此外，随着国内零部件价格的下跌，海外市场的平价区间进一步扩大，呈现出多花格局。光伏发电将在2020年满足国内外需求的共鸣。全球新增装机容量预计将达到150千兆瓦，同比增长25%。但是，从疫情对生产端的影响来看，根据通渭、龙脊等企业的反馈，疫情对企业影响不大，因为第一季度一直是光伏淡季。目前，大多数企业将于2月10日复工，比原计划晚一周左右。由于工业产出弹性大，第一季度会受到影响，但全年不会受到影响。对于

风电来说，抢建仍是主要关注点，抢建存量和支撑需求较高。安装现有项目的热潮带来了行业的持续高增长，风力发电企业的业绩也保持了高增长率。从政策约束的角度来看，2020年无疑将是仓促安装的一年，目前的项目存量足以支撑行业需求的高增长。我们预计，2020年将安装大约35千兆瓦的风力发电，同比增长25%。此后，海上风电和分散风电成为政策重点支持的子领域，这将为以后风电的发展做出重要贡献。

投资建议:目前，光伏和风电行业估值处于历史低位。2020年光伏行业的整体估值仅为15-16倍，风力发电仅为12倍。建议关注配置！

■电力设备与工业控制:无处不在建设的突破年，农业领域逐渐扩展几天前，中央政府发布了指导“三农”工作的一号文件。中央政府今年的主要工作重点是完成“三区三州”和边境附近村庄电网升级改造计划。此外，文件还提出在现有资源基础上建设农业和农村大数据中心，加快物联网、大数据、区块链、人工智能、第五代移动通信网络、智能气象等现代信息技术的应用。在农业领域开展国家数字村试点项目。农业和农村泛在电力物联网建设将逐步铺开我们认为，大规模电网投资时代的结束是不可避免的，电网投资正在发生结构性变化，配电网投资和电网数字化进程将加快。

和疫情背景下，国家电网已出台应对疫情影响的措施，全面恢复建设，促进企业恢复工作和生产。《办法》指出，包括青海-河南、雅中-江西800千伏直流输电、张北柔性直流输电、孟茜-晋中、张北-熊安1000千伏直流输电在内的一批重大项目应全面恢复，总建设规模713亿元，充分带动上下游产业恢复生产。

投资方案:聚焦UHV及二次设备领先目标超高压设备技术难度大，行业集中度高。国家电网的许多超高压基础设施项目最近重新启动。地理信息系统和换流阀等相关制造商有望从中受益。从能源行业的发展趋势和电网建设阶段来看，我们认为电网数字化建设的进程只会加快，

■风险提示:新能源汽车的生产和销售以及风电和光伏发电装机容量低于预期；动力设备:技术和应用场景变化的风险；国家网络的投资和建设低于预期。核心竞争力不如传统IT企业。无处不在的相关投资规模低于预期等。

新能源汽车

欧洲电动车销量大幅增长。特斯拉引领汽车行业新时代

2-019年第四季度基金头寸披露。新能源汽车行业受到青睐新能源汽车板块基金的头寸大幅增加，从第三季度的2.21%增至4.15%；其中，在宁德时代，益威锂能源、华三智能控制等厂商的地位明显提升。前两家公司的基金头寸跃升至新能源汽车领域的前两位，而位于特斯拉产业链上游的浦太来、pilot intelligence、赣锋锂业和华友钴业等制造商也受到基金青睐。

欧洲汽车总销量下降，新能源汽车增长强劲从1月份欧洲汽车和新能源汽车的销量来看，由于欧盟碳排放法规的出台，在欧盟碳排放法规实施的第一个月，经过12月份对燃料汽车的抢购，欧洲汽车的整体销量明显下降，但新能源汽车的销量却呈现出高速增长。其中，德、意、法、英(包括贝芙/PHEV)新能源汽车(包括贝芙/PHEV)同比分别增长138%、415%、149%和145%，普及率分别达到6.5%、2.1%、11.0%和5.9%，同比分别增长3.9%、1.7%、7.5%和3.7%我们认为，欧洲电动汽车市场1月份的表现超出了预期。政策迫使市场快速启动。今年的海外产业链机遇仍需重点关注。

特斯拉产业链继续超越预期:松下在第四季度通过支持特斯拉圆柱电池业务实现利润本周，松下公布了2019年第四季度的业绩报告。尽管在汽车业务方面，松下的收入只有236亿元，同比下降7%，其营业利润仍亏损4亿元，但特斯拉相关圆柱动力电池的销售和利润都有一定程度的增长。特斯拉的生产线不仅实现了月度利润，而且在整个第四季度实现了可观的利润。此外，特斯拉在电话会议上宣布，宁德时代和LG化学已加入动力电池供应商行列，特斯拉已进入多供应商时代，这有利于进一步降低成本、提高效率和扩大产能。

之前，特斯拉公布了第四季度业绩和运营情况，一些财务指标超出了市场预期:第四季度实现收入515.12亿元，同比增长2.2%，环比增长17%；母亲的净利润为7.32亿元(根据非公认会计准则，扣除股权激励费调整后为26.94亿元)，每股收益为14.94元(根据公认会计准则，为4.05元)此外，库存周转天数进一步减少到11天。现金流创历史最高水平，全年净营运现金流达到167.78亿元，同比增长14.63%。

型号3/Y预计将形成爆炸性产品组合，推动产业链机遇2019年第4季度车型3交付了92600辆汽车，同比增长16.21%，2019年交付了309900辆汽车。爆炸效应仍在继续。预计随着上海超级工厂的不断交货，今年3型车的产量和销量将进一步增加。与此同时，弗里蒙特工厂的Y型生产线已经开始运行，预计2020年第一季度末交货，超过预期进度。美国工厂全年可生产500，000辆3+Y型汽车Y型车定位的SUV市场有很大的空间，由于一系列的技术改进和更好的盈利能力，特斯拉有望成为一个全新的爆炸式车型。

从产业链的角度来看，上海超级工厂的国产化率的提高为更多的本土制造商带来了机遇。以宁德时代为首的本地制造商已经进入供应链，以证明他们卓越的技术实力。除了特斯拉自身巨大的发展潜力，与高品质汽车公司的合作也将形成代言，进一步提高电池和材料制造商的技术水平，并促进与更多全球客户的合作！产业链中的公司期待长期利益

投资方案:关注海外供应比例高的公司和特斯拉产业链

新能源发电

光伏政策调整和增加可用期，风电行业力争安装主基调继续

光伏:政策调整和增加可用期国家能源局发布了2020年风电和光伏建设计划，其中光伏补贴总额为15亿元。平价项目将在3月中旬提交，招标项目将在4月30日前提交，这样企业就有足够的时间进行申报。因此，我们相信2020年整体招标项目的完成率将远远高于2019年，政策步伐比预期的要快！但是，从疫情对生产方面的影响来看，根据通渭、龙脊等企业的反馈，疫情对企业的影响相对较小，因为第一季度一直是光伏淡季。目前看来，大多数企业将于2月10日左右复工，比原计划晚了约一周。由于行业产出弹性较大，第一季度会受到影响，但全年不会受到影响。就

需求而言，国内外需求正在产生共鸣。根据15亿元的总补贴，我们预计2020年将增加20-26GW的补贴项目，其中集中+分散的工商15-19GW，家庭5-7GW。还有一个平价项目。2019年5月20日，国家能源局发布了2019年第一批风电和光伏发电平价在线项目，其中光伏项目总量为14.78千兆瓦在已申报的项目中，461万千瓦计划于2019年投产，917万千瓦计划于2020年投产。2019年，可负担得起的工业和商业分布式和可负担得起的地面发电站预计将连接到大约3GW的电网。理论上，到2020年，第一批可负担得起的光伏项目将以超过10千兆瓦的规模接入电网。此外，草案要求2020年的第二批光伏平价项目在3月中旬提交给能源局，并在2020年底前备案并开始建设。与2019年第一批相比，报告时间节点提前，有明确的归档和启动要求。因此，我们保守地预计2020年光伏平价项目的装机容量将达到5-10GW。此外，特殊项目/示范项目预计为7-10GW，先导项目为1.5GW，项目将在19年内扩展至8-10GW。在中性预期下，2020年国内装机容量预计将超过50GW，同比增长率超过66%。

海外，2019年零部件出口总量为63.5千兆瓦，同比增长62%。自2019年以来，国内零部件价格进一步下降，总体下降20%，预计这将刺激2020年国内零部件出口的快速增长。全球光伏市场也呈现多元化发展的特点，2018年全球十大光伏市场占82%，2019年占74%。全球GW级市场的数量显著增加，2018年达到13个，2019年达到16个。随着成本降低带来的经济改善，预计2020年将有20多个。预计2019年至2020年全球光伏装机容量将达到120千兆瓦和150千兆瓦，分别比去年同期增长15.38%和25%。2020年光伏发电将满足国内外需求共振对于

产业链，截至2020年2月5日，单晶PERC电池价格为0.95元/瓦，盈利能力正在逐步恢复。预计明年硅和玻璃的价格也会上涨。目前单晶硅片的价格是1.06元/片，这说明单晶硅片的需求很大。尽管明年有降价的压力，但基于数量和成本的优势，龙头企业仍有望超过市场预期。

风力发电:风力发电行业继续复苏，安装热潮仍是主要焦点。零部件企业的业绩在数量、价格和成本的共同作用下持续增长。风电企业也消化了18年低价订单的影响，毛利率在第三季度开始回升。在当前安装热潮的背景下，零部件和风扇企业的订单已满，一些环节甚至供不应求。备件企业的业绩将在20年内继续快速增长。随着投标价格的不断上涨，风机企业的毛利率将进一步修复，性能将恢复快速增长。我们预计，2020年装机容量很有可能达到35千兆瓦，比去年同期增长近30%。急于安装现有项目将带来行业的持续高速增长，风力发电企业的业绩也将保持高增长率。从政策约束的角度来看，2020年无疑将是快速加载的一年，目前的项目存量足以支撑行业的高需求。海上风力发电和分散式风力发电是该政策支持的细分领域，将为风力发电的后期发展做出重要贡献。具体来说，

:东方电缆预计实现净利润4.55亿元，同比增长165%。该公司的主营业务增长迅速，大订单一个接一个地交付。得益于重组上市后业绩的明显改善，协鑫能源预计实现净利润5亿至6.5亿元，同比增长9195.93%-11984.7%。泰盛风电深化了海上风电和海外风电市场的布局，进一步加大了扩张力度。该公司手头有足够的订单，预计净利润为1.55-1.58亿英镑，比去年同期增长1376-1405%。作为大型风机的市场领导者，杨明智能拥有足够的大型风机订单，其母公司净利润有望达到6.1亿至7.3亿元，同比增长43.20%至71.37%。天顺风电公司产能扩张及时，行业需求大幅增长，塔筒叶片模具销量大幅增长。

投资建议:目前，光伏和风电行业估值处于历史低位。2020年光伏行业的整体估值仅为15-16倍，风力发电仅为12倍。建议关注配置！

电力设备和工业控制

国家网络启动978亿基础设施项目。电网数字化发展方向不会改变

日前，中央指导“三农”工作的一号文件出台除了以前的农村电网改造工作，中央政府今年的工作重点是:完成“三区三州”和边境附近村庄电网升级改造的重要计划。此外，在文件中，中央政府还提出在现有资源基础上建设农业和农村大数据中心，加快物联网、大数据、区块链、人工智能、第五代移动通信网络、智能气象等现代信息技术在农业领域的应用，开展国家数字村试点项目。泛在电力物联网在农业和农村领域的建设将逐步铺开。

同时，在疫情背景下，国家电网出台了应对疫情影响的措施，全面恢复建设，促进企业恢复工作和生产。《办法》指出，包括青海-河南、雅中-江西800千伏直流输电、张北柔性直流输电、孟茜-晋中、张北-熊安1000千伏直流输电在内的一批重大项目应全面恢复，总建设规模713亿元，充分带动上下游产业恢复生产。包括陕北至武汉的800千伏直流输电工程和山西元曲抽水蓄能电站在内的一批新项目已经启动，总投资为265亿元。

我们认为大规模电网投资时代的结束是不可避免的。电网投资正在经历结构性变化。电网建设向配电和数字化方向发展只会加快:

1)从电网建设阶段来看，未来电网投资将向配电方向倾斜。2018年集中审批的14条超高压线路建成后，中国的骨干电网将基本形成，未来输电终端投资将逐步下降。电网投资的重点将从骨干网转移到配网侧，提升配网和农网供电水平，提升电网清洁能源服务将成为未来趋势。配电侧占电网总用电量的90%以上，是电网的静脉和末梢神经。配送设备的资产规模巨大。2017年，国家电网公司全直径6-20kV配电线路总长度将超过380万公里，变压器数量将超过410万台，配电开关数量将达到350万台左右。同时，全国网络拥有各类终端5.4亿台，其中电表4.7亿台。配电侧的采集、控制和移动设备构成了电网整体感知和数据采集的终端天线。同时，配电网在能量转换过程中起着举足轻重的作用。通过从传统的纯供电行为向综合能源配置平台的转变，它是实现分布式能源接入、源网与负荷存储协调、三站集成、多能源互补等能源互联网应用场景的基础平台。

2)从能源工业的发展趋势来看，电网的数字化进程只会加快。随着电力系统改革、分布式能源和储能等新技术的发展以及电动汽车的大规模应用，能源碎片化趋势越来越明显，给电网和电力行业带来了破坏性的变化。特别是风能、光伏等可再生能源发电成本逐渐接近平价，装机容量和发电量从过去的微不足道到未来的决定性，大量新能源并网发电对电网稳定性影响的不确定性增加。电力系统已经从单一的工业发展到复杂的多层次生态建设。数字化改造是改造电网企业和电力能源产业的必然过程。然而，5G、物联网、云计算、大数据分析和人工智能等新兴技术正在加速能源行业的数字化转型。

3)数字化的本质是“业务数字化+数据数字化”业务数字化解决了安全和效率问题，而数据数字化激活了权力的“数据蓝海”，创造了新的业务增长点。

投资方案:聚焦UHV及二次设备领先目标超高压设备技术难度大，行业集中度高。国家电网的许多超高压基础设施项目最近重新启动。地理信息系统和换流阀等相关制造商有望从中受益。从能源行业的发展趋势和电网建设阶段来看，我们认为电网数字化建设的进程只会加快。

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