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/华创证券首席宏观分析师:张羽
执业证书。联系方式:S0360518090001联系人:(微信张迪)卢(微信15210860866)风险提示:疫情反复,持续时间长受数据来源限制,引用的数据可能不完整、不准确,但仅供参考。受
报告目录先前声明疫情的影响,各行各业正进入“战备”时期,尤其是餐饮、住宿、旅游等人力密集型服务业。在此之前,西贝餐饮集团董事长贾在接受采访时表示,账面现金加上一定数额的贷款,可能只能支撑三个月的工资支出,经营压力不可低估。西贝的担心只是一个例子,还是餐饮业目前正面临这样的压力?其他行业有这样的担忧吗?
从四大行业(餐饮业、住宿业、旅行社业)的短期刚性现金支出(主要是员工工资和租赁费用)和观察疫情的影响可以看出,三个月的现金支出(假设零收入的极端情况,下同)基本上可以消耗餐饮业三个季度的净利润,住宿业一年的净利润, 旅行社一年的净利润和行业四分之一的净利润——也就是说,考虑到其他成本,住宿业和旅行社全年都有可能亏损。 幸运的是,餐饮业全年不会亏本。尽管该行业并不担心亏损,但内部利润的减少或多或少会影响其投资增量。特别值得一提的是,虽然疫情在现阶段已经发生,但疫情消退后,行业基本上有机会反弹。许多损失可以通过抢购“恢复”。然而,旅行、住宿和餐饮都很难收回利润。例如,饮食方面,饿了三天的人在第四天不能吃12顿饭,少一个黄金周也不能弥补另一个春节,这更值得决策者关注。餐饮业:三个月的刚性现金支出相当于三个季度的净利润如果疫情的影响持续下去,餐饮业无疑将是受到严重损害的行业之一。由于员工成本和租金支出的刚性,餐饮行业在没有收入的情况下,短期内面临较大的现金支出压力。我们估计餐饮业一年的劳动力成本+租金成本约为1.42万亿,相当于三个月的支出压力约为3550亿英镑,相当于三个季度的净利润。住宿:三个月的固定现金支出相当于一年的净利润我们估计住宿业一年的净利润约为563亿英镑。一个季度的劳动力和租金成本约为534亿元。如果住宿业受疫情影响达一个季度,刚性现金支出相当于该行业一年的净利润。旅行社:三个月的刚性现金支出相当于一年的净利润疫情对旅游业也有明显的影响。目前,中国旅游业年收入超过5万亿元,收入来源多样,包括门票收入、住宿、餐饮和旅行社收入我们分析旅行社的收入我们估计,2019年的人员支出成本约为107亿英镑,相当于约27亿英镑的人员支出成本的四分之一。该行业2019年的总利润约为28亿英镑三个月的刚性支出相当于一年的净利润。行业:三个月的刚性现金支出相当于净利润的四分之一据统计年鉴显示,2018年城镇非私营工业企业职工工资总额为3.75万亿元,相当于一季度9376亿元。规模以上工业企业的非私营年度净利润约为3.69万亿元。不考虑租金成本,三个月的行业刚性支出相当于大约四分之一的利润。压力低于之前分析的餐饮、住宿和旅行社。然而,这可能会对当年的制造业投资产生一定的负面影响。好消息是上市公司整体现金支付压力不大,资本市场风险可控。a股上市公司的总体形势是乐观的。只有少数个股面临短期现金支付压力。据估计,只有105只个股面临沉重的短期现金支付压力,总市值为1.1万亿,仅占a股(不含金融)总市值的2.27%然而,考虑到上市公司的融资渠道是多元化的,这些个股的现金压力基本上不能考虑。按行业分类:餐饮、住宿和旅行社a股上市公司目前有足够的现金支持半年或更长时间的刚性现金支出。运输业(主要是东航、南航、广深铁路和邦德股份)、农、林、牧、渔业(主要是石闻股份)、计算机、纺织和服装行业的部分股票有轻微的现金支出压力此外,对于新上市的三板公司来说,餐饮住宿行业的一些目标公司正面临一定的现金支出压力。好消息的背后也是坏消息。食宿旅行涉及更多的小型和微型企业。例如,在餐饮业,超过限额的营业额仅占该行业收入的13%。低于批发零售业整体(高于配额33%)和行业(高于规模70%)例如,旅行社,2016年的数据显示,该行业的旅行社数量为27,939家,每个旅行社的平均资产规模仅为457万元(相比之下,根据第四次经济普查的结果,全国18个行业的法人实体的平均资产规模低于旅行社,住宿和餐饮行业接近旅行社的平均资产规模)在疫情的影响下,这些小微企业面临着更大的经营困难。小微企业的困难会带来什么?就业问题劳动密集型行业的困难将直接反映在就业压力上,餐饮、住宿和旅行社的直接雇员总数超过3200万。(餐饮业不考虑外卖服务人员和农家艺人,但只有传统餐饮业雇用约3000万人,住宿业雇用约178万人,旅行社雇用约33万人)间接雇员(如运输和分销公司、兼职雇员等)。)都考虑在内,覆盖面将会更大。这也是本文的初衷,目的是客观、仔细地估计这类行业的压力。因此,基于以上分析,我们可以得出以下结论和初步建议结论1:西贝的担忧反映了当前餐饮业面临的总体管理困境。尽管其收入在迅速下降,但它正面临着更大的现金支出压力。与餐饮业类似,至少有住宿业、旅行社和其他劳动密集型行业。结论2:在假设疫情将达到四分之一的情况下,餐饮业、住宿业和旅行社的年利润将大幅下降甚至为零。工业利润受影响较小,但可能会挤出制造业投资。结论3:上市公司现金支付压力相对较低,资本市场风险可控。结论4:考虑到小型和微型企业数量众多,如餐饮、住宿和旅行社,就业人口很大。在疫情的影响下,如果政策不能及时倾斜,可能会带来后续的就业压力。至于建议,除了传统的减租、贴现利息、降低担保利率、延期纳税等建议外,当务之急是把“1”放在前面,否则更多的“0”会事半功倍,而业务连续性是最重要的。建议1:应给予银行对餐饮、住宿和旅游行业的具体信贷支持,甚至特别的工资和薪金支持信贷(只支付工资,三年内偿还)建议2:尽管疫情过后业务恢复正常,但考虑到修复资产负债表所需的时间,建议至少在两个季度内降低餐饮、住宿、旅游和工业税,以弥补现金流。建议3:建议对短途运输和出租车司机免征个人所得税六个月。建议4:各省应为小型和微型企业设立一个紧急循环基金,由政策性银行发行的特别战争债务支持。建议5:加强相关政府采购。无论是餐饮还是住宿,抗战期间相关服务的短缺,可以通过向社会购买一石二鸟。建议6:对跨行业积极灵活调整劳动力的企业给予奖励,如西贝餐饮及其他员工临时进入盒马生鲜食品,包括生产能力紧张的相关医用耗材企业,也可以借鉴这种方法。< br>详见华创证券研究所2月5日发布的《[华创宏]对西贝担忧的看法》报告——从四大行业刚性现金支出看疫情的影响< br>
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M1分割框架:联系经济和市场的核心指标-数论经济系列
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“黄金”不再是过去的样子——第六系列主要资产配置框架< br>
可能有六个预期差异——第一个
偏执于贫富差距和个人所得税的调整——第9
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系列[中美贸易协定签署后的后续安排是什么
[高频观察,中国美元债务周刊] < br>
投资档次下调,高收益房地产一枝独秀-中国美元债务周刊20191110
[高频观察,全球央行双周直]
银行贷款节奏前移。资产短缺预计将强劲——2019年第一季度华创证券研究所定位为专业投资者研究团队。此信息仅适用于获得批准的专业投资者,仅用于在新媒体背景下及时交流研究意见。华创证券不会因认购该信息的任何行为而将该认购人视为公司的客户。如果普通投资者使用这些信息,他们可能会因为缺乏解释服务而对报告中的关键假设、评级、目标价格等内容产生误解,从而造成投资损失。
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