再融资规则修订_再融资规则修订效应显现

再融资政策草案已经发布了10多天，放宽幅度超过了市场预期。新政策对市场的影响开始显现。

本周，在新政草案公布征求意见之前，上市公司已经陆续撤回了他们的旧计划。该计划也成为一些公司的选择。然而，另一方面，更多的公司已经花时间宣布固定增长计划，市场情绪明显改善。值得注意的是，

不仅是一个固定的增股计划，而且是撤回计划的公司中撤回可转债发行计划的公司。

事实上，2017年调整再融资政策时，监管机构在收紧非公开发行后，选择放松和支持可转换债券作为补充融资工具。近两年来，可转换债券的发行规模也显著扩大，成为一种重要的再融资品种。现在非公开发行已经放松，市场也在研究是否会影响可转债的发行。

再融资新政的出台也被认为是再融资市场重组的一个转折点。市场已经证实了再融资市场将触底反弹的趋势。

市场对新政的反应

事实上，在新政修订草案公布一周后，没有公司直接从市场上撤回原始材料，但一些公司在本周开始一个接一个地做出选择。11月18日晚，

，远大智(002689。深证)宣布将终止该公司2019年的私募发行，并撤回申请材料。

关于撤回材料的原因，远大智能表示，终止非公开发行股票的原因是资本市场环境和趋势的变化以及公司战略规划的调整。在考虑和仔细分析各种内部和外部因素并与保荐机构和其他各方反复沟通后，公司决定终止非公开发行股票。后续公司将根据资本市场和公司经营进度等采取适当的融资方式。

除了大智慧，记者还了解到，许多公司也在与投资银行就条款的修改以及是否有必要撤回材料进行重新设计进行沟通。

"事实上，已经发布该计划的公司受益于新政的变化。然而，也有一些公司已经做出了许多让步和牺牲，以便能够在以前的环境中发布该计划。现在他们想根据市场对放松政策的良好预期来修改计划。”来自上海一家大型证券公司投资银行部的消息称

，然而，一些公司正在撤回材料，其他公司正在尽快发布新的计划。据《21世纪经济报道》记者统计，自新政草案公布以来，已有五家公司宣布了最新的固定增资融资计划。

正如上述投资银行家所说，在《再融资规则修订草案》公布后，新的和旧的规则显然也将建立起来。

具体来说，当修订后的再融资规则颁布实施时，如果再融资申请已被批准，则适用修订前的相关规则；如未获批准，则适用修订后的新规则，上市公司应在履行相应决策程序和更新申请文件后继续推进，经发审委审核通过的不得再提交发审委审核。

“对于未经中国证监会批准的新修订规则，已发行再融资计划但尚未获得中国证监会批准的公司将相对受益。””任朗，一个开源证券的小盘股分析师，告诉记者

，据开源证券统计，目前已有369家公司发行a股再融资计划，其中290家未经中国证监会批准，融资规模超过4910亿元。这些公司将比新计划有更快的时间。

值得注意的是，新政策的影响并不仅限于上市公司在非公开发行层面的影响。可转换债券作为上市公司另一个重要的再融资工具，也受到了新政策的影响。

再融资产品结构拐点

当一些上市公司撤回其私募发行时，一些上市公司也撤回其可转换债券发行

中佳博根(000889。深交所)于11月19日晚发出通知。鉴于市场环境和融资政策的变化，公司在比较各种融资方案后，决定终止公开发行可转换公司债券，并撤回申请文件。另外，11月20日晚，红日(000525。深交所(SZ)还表示，将终止该公司公开发行可转换公司债券。

关于可转债发行的终止，上述两家公司结合当前环境和融资政策的变化，对各种融资方案进行比较后，决定终止可转债的发行。

和红太阳在终止发行可转换债券的同时宣布了新的固定增股计划。显然，在新政策变化的影响下，该公司已经改变了其再融资工具。

这种情况是在新的再融资协议公布之初从市场角度提出的。显然，再融资政策现在已经经历了一个周期。2017年，将修订再融资政策，抑制非公开发行，鼓励发行可转换债券。现在，再融资政策将在2019年底修订，非公开发行将会放松。可转换债券在这种情况下肯定会受到影响，也就是说，2020年再融资产品的结构将发生变化或迎来另一个转折点。

截至2019年11月20日，2019年a股非公开发行规模为5645亿元，可转换债券规模为2227亿元。对于这两种再融资工具，它们分别达到了最近的历史低点和高点。

非公开发行的融资规模自2016年以来持续下降。直到今年，非公开发行的规模降至冰点。2018年非公开发行规模为7523亿元。现在离2019年只剩下不到一个半月了。2019年几乎不可能超过2018年的规模

另一方面，自2016年以来，可转换债券发行规模逐年扩大。2019年上半年，已超过2018年1071亿元的融资规模。如今，这也是可转换债券发行开始以来的历史峰值。

从整体再融资规模的比例来看，可转换债券正迅速赶上非公开发行，并逐渐形成非公开发行和可转换债券两种主要产品的局面

新的再融资政策草案已经出台，2020年将对再融资结构产生多大影响？

对此，北京一家大型证券公司投资银行部的高级宝带认为，可转换债券已逐渐被市场接受。同时，本次政策调整没有收紧可转换债券的政策倾向。他表示:“2020年，可转换债券的规模可能会保持在今年的水平，但非公开发行的复苏必然会分流许多可转换债券企业，但总体而言，再融资市场的规模将会恢复，私人发行将在底部反弹。””

任朗表示，政策已经放松，解决核心问题，公开发行市场将提速。固定增长市场的核心问题在于严格监管后需求的急剧下降。这一政策的大幅度放松解决了核心固定增长市场的资本吸引问题。高贴现率和缩短锁定期的结合将吸引快速资本流入。在解决了固定增长市场的核心需求问题后，后续的固定增长市场将会提速。与此同时，再融资的发行要求将会放宽，在市场批准固定增长市场后，上市公司将更有动力发行固定增长项目。未来，固定增长市场的供需双方都将看到快速复苏，这有望恢复过去的辉煌。