2年20日,国家银行间同业拆借中心公布了新版《LPR》的第七次报价:1年期品种4.05%,上次4.15%,5年期以上品种4.75%,上次4.80%这是一年期LPR报价在连续两个月持平后恢复其下降趋势。这个5年生品种是新LPR出现以来的第二次向下调整
东方金城首席宏观分析师王青做出如下具体解释:
1。在此之前,公开市场政策利率已经连续下调,LPR此次降息符合市场预期2月3日,中国央行将其7天和14天反向回购利率下调了10个基点。2月17日,一年期多边基金利率也下调了10个基点。新版《LPR协议》的报价是在公开市场操作利率的基础上增加点数,主要是指中期贷款利率,增加点数的范围受银行自身资本成本等因素的影响。因此,在多边基金利率下调、央行反向回购利率推低银行货币市场资本边际成本的背景下,本月LPR一年期发行价自然会相应下跌。主要针对住房抵押贷款的五年期以上品种的下调也符合市场预期——可以看出,2019年11月MLF利率下调也导致了五年期LPR报价的下调
2、LPR下调进一步释放出在疫情特殊时期加强逆周期调整的信号,这将在短期内推动企业贷款利率更大幅度下调。这种新流行的疾病将在短期内增加经济下行压力。在此期间,央行的货币政策将适度向稳定增长倾斜,有效降低实体经济的融资成本更加紧迫。这是LPR报价恢复下调、下调幅度加大的直接原因。考虑到目前新增贷款主要以LPR为基础定价,LPR改革后的2019年8月至年底,一年期LPR报价将下调26个基点,同期新增普通贷款利率将下调36个基点。此次LPR降息预计还将推动新发行企业的利率下降10个基点以上。这也意味着货币政策的传导效率将会提高。
此外,本月以住房抵押贷款为主的五年期LPR也小幅下调了5个基点。我们认为,当前的疫情对宏观经济和房地产行业造成了一定的下行压力。最近,一些地区正在对房地产调控政策进行宽松调整。五年期LPR的小幅下调将有助于稳定房地产市场的运行,符合当前宏观和行业政策的总体方向,以加强反周期调整。
3。银行资本成本是制约LPR下行趋势的主要因素,但短期内不太可能下调基准存款利率。
自去年8月新LPR改革以来,一年期LPR报价和企业一般贷款利率均略低于市场预期。我们认为,一方面,这反映了货币政策的稳定基调,而不是洪水泛滥。另一方面,这也是由于当前存款成本的明显刚性。严格的金融监管也在一定程度上限制了公开市场资本利率下降趋势在降低商业银行批发融资成本方面的作用。因此,商业银行生息负债的总体成本正在放缓,这成为制约LPR下行趋势的重要因素。
由于疫情客观上增加了货币政策反周期调整的需求,近期市场关于降低存款基准利率的讨论升温。我们认为,考虑到今年宏观经济增长目标不会因疫情而大幅调整,下一步宏观政策将朝着稳定增长的方向进一步加强,LPR报价今年仍将有30-50个基点的下降趋势,但这并不意味着降低存款基准利率的可能性更大。
首先,即使猪肉价格上涨被认为是一个短期因素,目前CPI通胀中心仍在3.0%左右,远高于一年期银行存款利率。在如此高的负利率下,央行需要表现出降低存款基准利率的巨大决心。第二,在这种负利率的情况下,降低存款基准利率可能会加速存款的移动,金融脱媒,银行需要加大努力,收集存款,并寻求类似结构性存款等措施,以避免监管,而生息负债的整体成本可能会低于预期。
第三,2020年是三大战役的决定性一年,包括防范重大金融风险。稳定宏观杠杆率和抑制房地产泡沫是央行货币政策的重要目标。监管机构防止“洪水”的决心不会动摇,而存款基准利率的大幅下调可能会导致市场预期的混乱。
最后,央行需要确定疫情是否会对中长期经济趋势产生深远影响,从而改变货币政策的方向。如果确定疫情为短期冲击,只需加大市场流动性供给、加强有针对性的政策支持和微调货币政策的实施即可。到目前为止,我们更有可能判断后者。
旨在引导LPR继续走下坡路。今后,央行将主要采取以下措施:一是继续降低多层次贷款利率,加大公开市场操作力度,降低银行批发融资成本其次,仍有降低标准的空间。这样,银行的资本成本可以降低,贷款能力可以提高——值得一提的是,在严格的金融监管背景下,这种降低对银行体系稳定性的负面影响是可以控制的。三是加强对结构性存款等问题的严格监管。在存款基准利率不变的背景下,商业银行将被控制甚至适度引导降低存款成本。