国际金价美股_国际金价攀升，谁是获利者？

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文字| |编辑吴海山，中国作家巴伦|康娟

黄金是2019年回报最高的资产之一2019年1月2日，国际金价约为1280美元/盎司，2020年1月16日，国际金价约为1557美元/盎司，涨幅超过22%1月8日，盘中高点达到1611美元。

在过去的一年里，大多数机构都建议投资者持有黄金获利，但看好一项资产并从中受益是两码事。为了获利，我们不仅需要深入研究，准确预测黄金价格走势，还要能够承受价格波动，制定合理的策略。

于2018年9月认购山东黄金h股新股，并于2019年退市。深圳国标投资促进与并购股权投资基金合伙(有限合伙)(以下简称“并购基金”)通过投资这家领先的黄金公司，在不到一年的时间里获得了近1.5倍的收益。

在过去的两年里，中美贸易争端从战争到僵局再到僵局。美联储的货币政策已经从2018年的紧缩转变为2019年的宽松在充满不确定性的市场中，M&A基金如何抓住进入机会和交易窗口？

复牌:黄金低价进入

2年9月28日，山东黄金矿业有限公司(以下简称“山东黄金”，1787.HK)在港交所主板上市作为基石投资者，M&A基金通过资产管理计划参与了山东黄金h股的首次公开发行，并按每股14.70港元的首次公开发行价格获配3750万股，总股票净值为5.52亿港元(4.8亿元人民币)作为第三大基石投资者，M&A基金持有的h股占山东黄金发行h股的11.456%。

山东黄金是一家在中国a股和h股上市的黄金生产商，2017年占中国矿产黄金产量的6.9%

2年019月28日，基石投资者持有的股票被解除解禁前6个月，山东黄金的股价基本上一路上涨，2019年2月中下旬超过发行价，3月初开始下跌。禁令解除的当天，山东黄金的股价仍低于发行价。同期，国际金价略有上涨，从约1200美元升至1290美元

于2019年3月25日山东金股解禁前三天经并购基金投资委员会审核同意，2020年3月27日之前山东金股全部通过竞价和大宗交易撤回。在

山东黄金在此期间的股价下跌不仅与解禁和大量股票开始在市场上流通有关，而且与当时的国际黄金价格密切相关。当时，影响全球市场的中美贸易谈判正经历第八轮和第九轮高层经贸谈判，中美贸易战的形式稍有放缓。与此同时，美联储在2018年连续四次加息。直到2019年第二季度末，受经济形势和中美贸易谈判的影响，中国才宣布将降息。在这两个月里，国际金价在1270美元至1290美元之间徘徊。数据显示，国际黄金价格与美国的实际利率成反比。

并购基金的实际运作于2019年5月初开始减持，历时4个月，于2019年9月初完成当

M&A基金开始减持时，正值山东黄金低价的小高峰

2年5月6日，019年，特朗普在推特上宣布提高对美国出口的中国商品的关税，进一步加剧了中美贸易战。在接下来的几个月里，双方之间的关税博弈不断加剧，导致市场担忧继续加剧。

2019年7月，美联储十年来首次降息，并于9月两次降息。

也是在这一时期，国际金价一路攀升。从2019年5月初的1270美元左右，一直涨到2019年9月初的1500美元以上。

，这也从5月底开始推动了山东黄金的股价。从8月底到9月初的12港元到20港元尤其是在8月15日，它达到了21.50港元的历史高点

是山东黄金自香港上市以来最陡的上涨线。这也是过去两年来国际黄金价格中最贵的一条线。

在此期间，并购基金完成了减持

黄金现货自2018年以来的价格趋势图(截至2020年1月15日的数据)

图表/交易视图

回报率:

年资本回报率的近1.5倍完成减持后，并购基金已减持8.1亿港元，总减持收入为2.5亿港元，内部收益率为返回倍数为1.47倍。扣除税金、通过费、佣金等费用、股息、汇兑损益后，项目实际回收约7.03亿元，比投资成本多4.8亿元。总回报为2.23亿元，内部收益率为63%，主成分分析为1.46倍

离M&A基金在本项目的投资不到一年。

从M&A基金退出时山东黄金的市盈率估值来看，山东黄金处于近8年来最高的5%区间。M&A基金认为，如此高的市盈率包含了市场对2019年的预期

山东黄金早在2003年就在a股上市，并于2019年12月16日在上海50指数上市

M&A基金认为，考虑到股价对国际金价上涨预期的反应程度，当国际金价在6个月内上涨约10%时，山东黄金的股价上涨了42%以上，其中25%反映了市场预期和情绪的变化，这部分预期和情绪的波动性相对最高

的判断也很快得到验证2019年8月和9月之后，山东黄金的股价在一段时间内处于高位波动，10月9日达到20.55港元的高点。此后，山东黄金经历了一波下跌，11月18日跌至15.6港元，然后在2020年1月8日反弹至20.05港元在不到2个月的时间里，振幅接近30%

于2020年1月17日早盘收盘，山东黄金的股价为18.84港元比2018年9月28日的开盘价上涨28%同期，国际金价从1200美元上涨至1554美元，涨幅29.5%

山东黄金(HK1787)股价走势背后自其上市以来的

图表/同花顺< br>

:如何寻找交易机会及窗口

并购基金均为招商局资本投资有限公司(以下简称“招商局资本”)、深圳招商局汇和股权投资基金有限公司、中国国有企业重组基金有限公司、招商局资本控股有限公司、深圳市引导基金投资有限公司所有

M&A基金由招商会和管理。主要从事股权投资和资产管理。它侧重于企业并购重组、成长型企业、国有企业混合所有制改革、海外并购等方向的投资。

实际上早在2018年4月就接触到了山东黄金h股的IPO。

是中美贸易战刚刚开始的时候。2018年4月3日，白宫公布了一份约1300种中国产品的清单，称可能对这些产品征收25%的关税。第二天，中国宣布将对106种美国商品征收25%的贸易关税。贸易战的爆发引发了全球股市的震荡。

M&A基金研究团队，三信汇和团队，认为黄金周期在当时是相对安全的。在高度不确定的政治和经济环境下，市场对黄金资产配置的需求很高。研究团队通过对过去10年的长期深入观察得出结论:国际金价下行空间有限，上行空间相对较大，而山东黄金是行业的领导者和整合者，可以投资。接下来的几个月，M&A基金积极联系山东黄金。

也是在那几个月，国际金价经历了一轮下跌，从2018年4月初的1345美元左右跌至8月中旬的1100美元左右M&A基金认为，当时，“黄金作为一种典型的周期性商品，有着更好的交易机会。”“

投资于周期性行业是有风险的，所以基金对这个项目非常谨慎。已经进行了各种研究和论证，最后的结论是，现在是一个非常好的安全和灵活性的时间点，在未来两年内一定会找到一个合理的股票销售窗口。结论

很快得到证实2018年8月以后，国际金价经历了大起大落，很快突破了团队设定的出口窗口。并购基金也从这个项目中获得了可观的回报。

今天，山东黄金仍在随着国际黄金价格的波动而波动，但并购基金已被清理并推出，对此情况一笑置之。