有哪些公司在融资过_天使轮、A轮、B轮……IPO 中国创业公司在融资不同阶段是如何估值的？

何时以及如何使用

的估价方法一直是业内有争议的问题。本文希望找出各种估价方法之间的内在联系，并提出一些建设性的意见。

天使之轮:该公司由一位持续的企业家创建，并在成立之初接受天使投资。第一轮:一年后，公司获得第一轮，公司月生活费达到50万元，ARPU(单用户贡献)为0元，收入为0A+轮:公司用户数在A轮后迅速增长。6个月后，公司以500万元人民币和1元人民币获得A+轮和ARPU公司开始有了一定的收入(500万元)，因为它开始通过广告实现少量流动。第二轮:一年后，该公司再次赢得第二轮。这时，公司的MAU已经达到1500万人，ARPU是5元，而公司的收入已经达到7500万元。ARPU继续改善，因为该公司在广告、游戏和其他方面找到了有效的现金流方法。第三轮:一年后，该公司获得了第三轮融资。当时，该公司的人均收入为3000万人，ARPU为10元。该公司在广告、游戏、电子商务、会员制和其他兑现方式方面蓬勃发展。此时，公司的收入达到了3亿元，而且公司已经开始盈利，假设20%的净利率为6000万元。首次公开募股:此后，公司将保持每年30-50%的收入和利润的稳定增长，并将在第三轮上市后一年上市

这是一个典型的优秀互联网企业的融资过程。它是由一批又一批的企业家创立的，每一轮都是由著名的风险投资家投资，上市时间约为五年。从这家公司，我们可以看到像莫莫莫这样的互联网公司的影子。如何计算每一轮的公司估值？

让我们做一些假设。按照相反的时间顺序:在

首次公开募股(IPO)之后，公开资本市场给出了公司50倍的市盈率。细心而专业的读者会立即反应过来，公司的股票投资价值不大，盯住& gt1(市盈率/增长率)，投资的最佳时机似乎是在私募阶段，风险投资和私募都赚到了钱。在第三轮中，不同的投资机构对该公司给出了不同的估值，约为50倍市盈率，约为10倍市盈率，约为每月100元，但最终估值为30亿元。如果你不相信我，你可以算一下。每种估值方法都非常合理:一家计划进入成长型企业市场的公司给出的市盈率是50倍，可以吗？典型的互联网公司给出10倍的市场销售率。它在美国很受欢迎吗？或者，用户可以给出15美元到20美元的估值，看看facebook和twitter等几家公司的估值，然后给出一些折扣。在b轮中，不同的投资机构给出了不同的估值方法，并开始出现差异:某个机构只对市盈率估值，他给了公司50倍的市盈率，但公司没有利润，所以公司估值为0；某个组织的价值为P/S，他给了该公司10倍的市场销售率，因此该公司的价值为10 * 75百万= 7.5亿；某个组织的价值是由P/MAU确定的，他给每个MAU 100元，所以公司的价值达到100元* 1500万人= 15亿。不同的估价方法，差别是如此之大！市盈率估值方法似乎已在此时到期，但市盈率和市盈率仍然适用，但估计价格却整整翻了一番！假设公司最终选择了7.5亿到15亿之间的中值10亿，并接受了风险投资。在第一轮比赛中，P/E和P/S都失败了。然而，如果每个用户的100元估值继续，公司仍然可以拥有100元/人* 500万= 5亿的估值。此时，能了解公司的风险投资人相对较少，大多数风险投资人都有很多顾虑，但公司选择了一个水平很高的风险投资人，敢于按市盈率估值，也坚信公司未来会有收益，并接受了按5亿元估值的投资。在天使轮期间，公司没有用户，没有收入，也没有利润。损益、损益和损益都失败了。估价是如何进行的？该公司需要数百万元来启动。由于创始人是一位著名的企业家，风险投资公司投入了更多。让我们给它2000万元。让我们讨论一个不能太低或太高的比率，20%，最终以1亿英镑的估值成交。

让我们总结一下，这家互联网公司天使轮的估值方法是拍拍脑袋；a轮的估价方法为p/mau；b轮的估值方法是市盈率、市净率；第三轮的估值方法是市盈率、市净率、市盈率；或许在上市几年后，互联网公司将成为传统公司，每个人仍然会根据市盈率来估值。让我们回忆一下，大多数融资是相似的吗？

对于互联网公司，市盈率估值系统覆盖范围最广，市盈率估值系统覆盖范围最窄。在这里，我将把这个覆盖系统称为估价系统的顺序P/MAU是具有最高容差的低阶估价系统。市盈率是一个高阶估值系统，对公司的要求最高。

的不同估值方法都得出了相同的结论:让我们看一个公式:

净利润=收入-成本

=用户数x单个用户贡献-成本

净利润(E，收益)收入(S，销售额)

用户数(MAU)单个用户贡献(ARPU)

一般来说，如果一个企业没有E，它也可以投资于S；如果没有S，你仍然可以投资于MAU，但最终你仍然期望流量转化为收入，收入转化为利润。不同的初创企业处于不同的阶段，有些在尽力扩大用户数量，有些在绞尽脑汁实现现金流，还有一些每天都在思考如何盈利。然而，在一天结束时，每个人都必须根据公司的利润来检查公司。当时，不同订单的估价方法都是一样的。

为什么发展良好的公司“死在乙轮”和“死在丙轮”:有些公司拥有庞大的用户群，但总是无法转换收入。如果投资者在下一轮(假设为B轮)时坚持按照高阶估值系统进行估值，那么公司的估值将为0，资本无法获得，因此将出现B轮死亡；有些公司的收入规模很大，但他们总是看不到盈利的希望。如果他们面对在下一轮融资中只看重净利润的私募股权机构(假设是c轮)，他们认为如果公司的市盈率为0，公司将无法为其资本融资，c轮将会死亡。

不同的经济周期改变了估值系统的应用范围:在牛市中，估值系统将会向后移动，这可以解释为什么许多在过去两年中没有实现净利润的公司赢得了第三轮、第二轮甚至第三轮，并由传统的私募股权投资机构投资，因为它们降低了等级，开始使用市盈率这种低阶工具。在熊市中，估值系统将向前发展，这可以解释为什么自今年下半年以来，一些收入和用户数量良好的公司无法获得融资，甚至不得不合并以保持温暖，因为甚至很多风投公司都在要求利润，而且每个人都隐藏了低阶估值系统。

二级市场政策具有明显的导向作用:为什么中国总是缺少人民币风险投资？部分原因是中国的公共资本市场只承认市盈率是一个高阶估值体系。让我们看看创业板的发行规则:“(1)连续两年盈利，累计净利润不低于1000万元...(二)最近一年净利润不低于500万元，营业收入不低于5000万元……”在二级市场上市并有价值需要如此多的利润。这个估价系统要求太高了。当一个企业只有一个用户和一个收入规模，即使你的用户数是10亿，你的收入规模是100亿，只要没有利润，估值都将是0！因此，只有很少的风险投资和大量的人民币PE，因为他们响应了政府的号召，只使用市盈率作为工具，否则就没有退出渠道！然而，美国股市和香港股市都有标普测试指数。只要达到一定规模，就可以上市。如果一家公司在上市后的相当长一段时间内只能以市盈率估值(最终可能必须以市盈率估值)，这将开启大多数公司的发展阶段，并使每一轮估值更加顺畅。在

，已经探索了各种评估系统的内部关系和使用方法。我希望企业家和投资者读者能够运用这些原则，在牛和熊之间，以及在融资回合之间游走。希望立法者和读者能够重视各种评估体系的力量，积极完善规则，发挥其在创新中的导向作用。

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