央行基准利率降低对房贷的_连平等：降低存款基准利率短期不合时宜，长期可能适得其反

邓志超(上海社会科学院世界经济研究所助理研究员)。目前，金融市场上有一种观点认为，中国人民银行应该降低存款基准利率，降低商业银行的生息负债成本，从而增加商业银行为实体经济提供信贷和服务的意愿。然而，存款基准利率变动的影响路径和影响相对复杂。通过对利率政策空间、商业银行计息债务结构、存贷款增长率与实际利率差异的综合分析，我们认为现阶段降低存款基准利率在短期内是不合适的，长期来看可能适得其反。

首先是降低存款基准利率的政策空间有限。自2015年10月中国人民银行将一年期存款基准利率从1.75%下调至1.5%以来，存款基准利率已跌至历史低点，甚至远低于2003年和2009年货币政策宽松时的1.98%和2.25%。在1.5%的低水平上，进一步下调的幅度相对有限，因此降低商业银行生息负债成本的效果并不明显。也很难有效引导市场预期。

紧随其后的是商业银行的高计息债务成本率，反映出它们的吸收和存储能力较弱。目前，我国商业银行的整体生息负债成本率约为2.3%-2.5%，是一年期存款基准利率的1.4倍。这表明存款在现阶段属于卖方市场，银行吸收存款的能力和对负债的议价能力都很弱。从存款结构来看，居民活期存款占总存款的15.28%，非金融企业活期存款占12.57%，两者之和占27.85%。这部分活期存款对应0.35%的活期利率，降低存款基准利率对这部分存款的影响非常有限。然而，如果所有此类存款的利率都为0.35%，它们将在降低银行负债成本方面发挥重要作用。

然而，事实上，许多银行为了吸收和保留存款，对活期存款采取了定期结息方式，而且这部分存款的利率已经大幅上升，有效地争夺了存款资源。这种做法提高了商业银行的计息负债成本，使得原本最便宜的活期存款不得不支付高于固定基准利率的利息。此外，银行同业存款和结构性存款的利率在不同程度上高于一年期存款的基准利率数据显示，目前，只有四大国有银行和招商银行的生息债务成本率在2%以下，大多数中小银行的生息债务成本率在2.4%以上，许多中小银行甚至接近3%与此同时，四大国有商业银行和招商银行占银行业的比重还不到40%，这意味着中小银行已经成为银行业的主体。由此可以推断，银行业的整体计息债务成本率主要由中小型银行主导。然而，中小银行吸收存款的能力较弱，存款供求关系紧张，使得基准存款利率难以抑制银行业吸收存款成本上升的压力。此时，降低存款基准利率可能难以达到同时驱动银行债务成本下降的目的，进而导致中小银行吸收和存储存款的能力减弱。

又是存贷款增速不佳，限制了银行业的放贷能力。近年来，互联网金融、资产管理和金融管理、资本市场的快速发展和银行间负债的下降，缩小了银行负债的资金来源，存款增长率保持在8%-9%的较低水平人民币贷款增速持续高于存款增速，增幅在12%-13%之间，两者相差4-5个百分点。随着时间的推移，整个银行业的人民币存贷比发生了很大变化，从2015年的近70%上升到目前的近80%。目前，一些商业银行的存贷比已经达到了相当高的水平。当银行业的存贷比在70%左右时，银行业具有较强的信贷能力，因为它拥有相对充足的可用资金。然而，当贷存比超过80%时，许多全国性商业银行超过90%，甚至个别银行超过100%，银行业的资金来源普遍紧张，信贷能力受到限制。在这种背景下，降低存款基准利率可能会进一步削弱银行吸收存款的能力，使资金进一步流出银行业，导致存款增长率持续下降。针对这种情况，一方面，银行将不得不加大从事存款的力度。另一方面，它们可能会大幅提高存款定价，从而推高负债成本。与此同时，它们还将推高贷款利率。这一结果明显违背了降低企业融资成本的初衷。

另一方面，随着互联网金融、资产管理和资本市场的快速发展，其转移银行存款的趋势越来越强。但是，基准存款利率在未来一段时间内不应过低，因为经济下行和社会金融低增长率决定了银行信贷仍需保持相对较高的增长率，而这又需要存款增长的支持。如果基准存款利率过低，财富管理等非存款金融产品对存款的替代效应将进一步增强，商业银行负债增速放缓将难以支撑信贷投放。事实上，现阶段降低融资成本更有效的方法是全面或结构性降低存款准备金率。这不仅可以增加银行的可用资金，增强其信贷能力；这也有助于银行稳定息差，降低信贷定价。可以看出，这是银行业和实体经济的双赢举措。

最终意味着负实际利率限制了降低存款基准利率的空间。在过去四年里，中国的存款基准利率在消费物价指数中一直处于低位，导致事实上的负利率，这种情况在短期内将会持续。2020年1月，中国的消费物价指数同比上涨5.4%，处于阶段性高点。由于尾部抬高因素和疫情，上半年消费价格指数可能徘徊在4%左右的高位，下半年将逐步回落。

目前，如果降低存款基准利率，进一步加深实际负利率，可能会引起存款人的不满，造成负面的社会影响。显然，最近下调存款基准利率显然是不合适的。综上所述，降低存款基准利率在短期内对降低企业融资成本的作用有限。从长期来看，这可能会加剧商业银行对存款的竞争，从而提高融资成本，使政策效果适得其反。因此，目前不建议降低存款基准利率。事实上，近年来，中国的利率市场化得到了极大的推进，基准利率的政策有效性正在逐渐减弱。贷款基准利率的开放正在进行中，剩下的就是推动存款基准利率的开放。在这一过程中，应更多地关注市场供求对存款利率的影响。应逐步取消以市场为导向的基准存款利率，使商业银行的债务成本逐渐由货币市场和货币政策工具决定。(中信经纬APP)

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