美元和人民币的预期_肖耿：美元和人民币都不应作为储备货币

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由于人民币仅用于约2%的国际交易和外汇储备，人民币不能取代美元作为储备货币，其利用率远远落后于中国在全球经济中16%的份额。相比之下，国际货币基金组织的特别提款权将是全球结算的理想选择。特别提款权是一篮子世界主要货币，其中美元占42%，欧元占31%，人民币占11%，英镑占8%，日元占8%，是世界主要货币的加权组合。如果特别提款权能够用于贸易结算、储备持有和投资，国际货币体系中的压力和失衡将会自动减轻。2009年，中国呼吁全面改革国际货币体系，包括更广泛地使用特别提款权中国将特别提款权纳入资本账户自由化通过香港，围绕特别提款权定价、结算和每日利率设定建立核心基础设施。中国的特别提款权市场可以在全国范围内推出，也可以在深圳等特定地区推出。符合国际标准的特别提款权生态系统将相应发展。对中国来说，特别提款权计划提供了一个以可控方式开放金融市场的机制由于人民币约占特别提款权的11%，人民币国际化将进一步发展。对世界来说，一个繁荣的特别提款权市场将是一笔宝贵的资产通过主权财富基金、养老基金和大宗商品交易商的参与，特别提款权市场将在全球扩张在国际货币基金组织和特别提款权成员国的支持下，扩张将会加速。这有利于建立更加稳定的国际货币体系，促进国家间的理解和接触。作者

|肖庚，学者，教授，北京大学汇丰商学院海上丝绸之路研究中心主任，香港国际金融协会会长；香港国际金融学院高级研究员马修·哈里森

英文原文如下:

肖庚:美元应该是储备货币。但任敏碧

9肖耿也不应该是北京大学汇丰银行商学院海上丝绸之路研究所教授兼所长，香港国际金融学院院长。香港国际金融研究所(HKIIF)高级研究员哈里森(

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由于人民币仅用于约2%的国际交易和外汇储备，它仍远未取代美元成为首选货币，其使用远远落后于中国在全球经济中16%的份额。人民币不适合作为储备货币。相反，国际货币基金组织的特别提款权将是全球结算的理想选择。众所周知，中国并不是独自对以美元为主导的国际货币体系不满。但是用另一种国家货币代替美元并不是答案。我们对特别提款权抱有很高的期望——目前只是国际货币基金组织的储备会计惯例。国际货币基金组织正处于危机边缘，特别提款权提供了一条出路。后布雷顿森林体系的非自由浮动货币体系以反复出现的不稳定和金融危机为代价，适应了贸易和投资扩张。国际监测系统有衰退倾向。像希腊这样的贸易债务国在最痛苦的时候被迫进行重组，而像德国这样的债权国却没有面临制裁。国际监测系统也有不公平的偏见。发展中国家积累预防性储备，补贴世界上最富裕的经济体——美国——并加剧贸易失衡。美元货币政策旨在服务于美国利益，而不是全球需求。国际货币基金组织只介入过一次，其资源和权力有限。需要对国际监测系统进行改造。在人民币国际化之外增加国际货币基金组织的提议包括扩大国际货币基金组织的作用、恢复凯恩斯的银行体系或限制私人资本流动。这些显然没有得到重视。但人民币国际化的帮助有限。即使美元的份额逐渐被人民币取代，也不会有什么变化。世界仍将依赖于根据国家需求管理的本国货币，这同样会造成不稳定的影响。
人民币没有取代美元，也不应该取代美元。世界各国必须通过持续的贸易逆差获得一种全球货币。对美国或中国来说，这不是一条稳定的道路。全球货币必须有多种用途，但人民币在中国以外的用途有限——在中国，人民币仍受到严格的资本账户控制。即使从长远来看，人民币国际化也不符合中国政府主导的体系。引入更广泛的系统使用特别提款权将有助于解决当前系统的挑战。特别提款权代表了一篮子世界主要货币，其价值基于42%的美元、31%的欧元、11%的人民币、8%的英镑和8%的日元——这是世界主要货币的加权组合。如果特别提款权可以用于贸易结算、储备持有和投资，国际货币基金组织的压力和不平衡将会自动减少。2009年，中国呼吁改革国际监测系统，包括更广泛地使用特别提款权。国际货币基金组织对此做出回应，将人民币升级为特别提款权的组成货币。上海发行了特别提款权债券，尽管仍以人民币结算。然而，吸引特别提款权购买者所需要的流动性溢价——投资者愿意放弃回报以换取更容易出售资产——的希望破灭了。似乎特别提款权市场无法获得动力。但是流动性溢价相对于美元是存在的；并非所有的投资者都能轻易获得美元。受资本管制约束的中国内地投资者可能不会感觉到特别提款权的流动性溢价。他们甚至可能会意识到流动性折扣——一种购买特别提款权的激励。
那么，这就是前进的方向。中国将把特别提款权纳入其资本账户自由化。通过香港，可以建立围绕特别提款权定价、结算和每日利率设定的核心基础设施。寻求外汇的中国发行者将获得特别提款权债券发行的优先批准。中国投资者将被允许无限持有特别提款权存款。银行、经纪商和服务提供商将能够参与并支持中国的特别提款权市场，就像外国投资者通过香港投资一样。配额将控制人民币的兑换。中国的特别提款权市场可以在全国范围内开放，也可以在深圳等特定地区开放。深圳是一个国家金融中心，计划进行更大胆的改革。一个国际互联的特别提款权生态系统将随之发展。对中国来说，特别提款权计划提供了一个以可控方式开放金融市场的机制。由于特别提款权约为11%的人民币，人民币进一步国际化将一蹴而就，中国作为发起国将赢得声誉。对世界而言，一个繁荣的特别提款权市场将是一项宝贵的资产。通过主权财富基金、养老基金和大宗商品参与者的参与，特别提款权市场将扩展至全球。在国际货币基金组织和特别提款权成员国的支持下，何还表示，中国政府将继续实施“一国两制”的政策。199来源:东亚论坛

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该研究所长期专注于国际金融、货币银行、宏观经济、金融监管、金融科技、地方金融等领域。定期举办国际货币论坛、货币金融(青年)圆桌会议、大金融思想沙龙、麦金农论坛、向涛国际金融讲堂、国际货币基金组织经济展望报告大会、金融科技公开课等高级系列论坛或讲座，形成了一大批具有重要理论和政策影响的学术成果，如人民币国际化报告、天府金融指数报告、金融机构国际化报告、宏观经济月度分析报告等

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