正在等待央行发布的中国货币政策执行情况报告!
8年10月10日,央行发布《2018年第二季度中国货币政策执行情况报告》,作为季度例行报告的亮点,市场通常最关注央行对下一阶段主要政策思路的描述,特别是通过比较本季度报告与上一季度报告中政策思路的变化,推测央行下一季度可能关注的政策领域。
中国证券交易商整理下一阶段第二季度和第一季度报告中主要政策声明的变化,并总结出以下要点:(注:标红色部分是报告中与第一季度相比的重点新声明)
1,货币政策基调发生了很大变化,新声明
“报告”坚持不搞“洪水灌溉”式的强力刺激等。表示下一阶段将创新和完善金融宏观调控,保持政策的连续性和稳定性,提高政策的前瞻性、灵活性和有效性。稳健的货币政策应该是中性的,适度从紧。要保持好货币供给的主闸门(一季度要“管好”),坚持不搞“洪水”强刺激的原则,根据形势变化提前调整微调,注重稳定和引导预期,加强政策统筹协调,为供给侧结构改革和优质发展创造适宜的货币金融环境。
完善货币政策和宏观审慎政策两大支柱监管框架,深化利率和汇率市场化改革,疏通货币信贷政策传导机制,大力推进金融改革开放,通过机制创新提高金融服务实体经济的能力和意愿坚决开展结构性去杠杆化工作,把握力度和节奏,防范和化解金融风险,守住系统性金融风险底线。
2,资本项目可兑换性和金融开放可能有更多新举措
报告在讨论下一阶段的主要政策时,增加了关于资本项目可兑换性和金融开放的新声明
包括稳步推进人民币资本项目可兑换,完善人民币跨境使用的政策框架和基础设施,发展、改革和风险防范并重。根据国民待遇和准入前负面清单的原则,配合汇率形成机制和资本账户可兑换的改革,在注重防范金融风险的基础上,金融业将大大对外开放,增强国际竞争力。拓宽中外金融市场合作领域,建立和完善公开、透明、易操作、风险可控的合格境外投资者体系。
3,完善债券市场体系发展的更多政策
与第一季度相比,报告还对完善债券市场体系作了更具体的安排新表述
包括进一步推进债券市场产品创新,完善发行和评级体系建设,推进公司信用债券准入和信息披露规则1加快建立统一的债券市场执法机制,打击市场犯罪,保护投资者利益,维护债券市场秩序,促进金融市场稳定发展
4,制定未来三年金融改革目标
在防范和化解重大金融风险的攻坚战中,报告仍然强调在国务院金融稳定发展委员会的领导下加强部门间的协调与合作,明确了时间表、路线图和重点。但是,它增加了“把握工作节奏和强度”和“加强预期管理和舆论引导”。为有效防范金融市场“异常波动和外部冲击”等新的风险表现,可以看出,随着近期债券市场违约、P2P雷暴频发以及中美贸易战的影响,市场情绪对波动较为敏感,未来的金融风险防范政策将更加注重节奏并兼顾市场情绪,而严格的监管政策有望进一步放宽边际。
此外,报告还对未来三年的金融改革目标进行了探讨,具体包括:通过三年的努力,努力提高金融结构的适应性,显著提升金融服务的实体经济能力,显著提高金融工作的法律水平,全面加强硬约束体系建设,有效防范和控制系统性风险,为全面建设小康社会创造良好的金融环境。
解读1:货币政策依然充裕,但不会“泛滥”近年来,市场充满了不确定性和对未来经济政策预期的担忧
一方面,从7月份国务院常务会议和政治局会议的调整来看,经济政策的重心已经从去杠杆化转向稳定增长。监管当局还鼓励银行通过释放流动性和放松一些严格的监管政策来增加信贷。另一方面,市场担心,这些措施意味着去杠杆化将被暂停,经济将回到强刺激的老路,货币政策将再次“泛滥”
但从报告中的货币政策声明来看,近期最宽松的资本时期可能已经过去。与第一季度的报告相比,第二季度货币政策基调的声明可谓是“恩慈结合”,并非完全宽松。
一方面,《报告》将一季度流动性设定为“保持合理充足的流动性”和“合理稳定”。富足比稳定更稳定,显然资本会比以前更宽松。然而,另一方面,宽松并非没有底线。报告中的新声明特别强调保持货币供应的大门良好(第一季度“管理良好”,这一次程度加深)。坚持不搞“洪水泛滥”的强力刺激,合理安排工具匹配和作业节奏,加强前瞻性预调整和精细调整。
华创证券研究报告认为,资本最宽松的阶段可能已经过去,央行的态度开始出现微妙变化。公开市场已连续几十个交易日暂停反向回购,前期通过反向回购释放的流动性已全部恢复,总计5800亿元。即使考虑到央行已经通过多边基金注入了5020亿元的流动性,整个公开市场仍处于净退出状态。央行态度的微妙变化都是可能的原因,比如汇率压力和货币政策有效性所遭遇的边界。中信证券
首席固定收益分析师也对中国证券公司明明的记者表示,未来央行有望通过积极回购或其他替代工具收回部分流动性,以确保市场流动性的整体稳定。“例如,一些银行被定为直接回购的目标,以提取流动性,但这一操作通常不会披露。”
解读2:央行观察银行体系流动性的两个关键指标
尽管央行已将下一阶段的流动性设定为“保持合理的充足性”,但市场观察和预测“合理的充足性”是否有量化指标?
“报告”在“银行体系中的基本货币和流动性”一栏中指出,随着货币政策监管框架逐渐从基于数量的向基于价格的转变,最好从“数量”和“价格”来观察银行体系中的流动性:
首先关注“数量”,并取决于银行体系的超额准备金水平,而不是简单地关注基本货币的数量;第二是看“价格”,也就是说,货币市场的利率,尤其是银行间资金的价格。
《报告》强调,随着金融创新和金融市场的深入发展,价格指数将变得越来越重要自2018年以来,中国货币市场利率稳步下降,6月份银行间拆借和质押式回购的加权平均利率分别为2.73%和2.89%,较去年12月份分别下降0.18和0.22个百分点应该说,目前银行体系的流动性是合理和充足的。
根据上述价格指数,事实上,自7月份以来,银行间市场的短期资本利率迅速下降,一些分析师表示,甚至达到了2015年以来的新低。这可能意味着银行系统当前的流动性已经超出了“合理充足”的范围。因此,如上所述,中央银行也将部分流动性恢复到“合理充足”的范围,以便最近连续几十个交易日进行反向回购操作。
因此,可以看出,虽然周四、周五整体融资水平保持宽松,融资利率仍接近近年低点,但已开始出现小幅变化。与之前的下行趋势不同,银行的两天间隔、七天回购加权利率和Shibor利率均有不同程度的反弹。许多分析预测,当资本表面拐点出现时,利率底部可能已经出现。
解读3:很明显,人民币汇率不会被用作应对贸易战的工具。今年4月至7月,人民币兑美元汇率进入快速贬值通道,贬值幅度一度达到9%左右一些人甚至认为,这是中国为应对中美贸易战,通过人民币贬值刺激出口,以及抵消美国关税上调的影响而采取的一项蓄意举措。
,然而,这份报告第一次明确没有使用人民币汇率作为处理贸易争端等外部干扰的工具。
在“如何看待人民币汇率的近期变化”一栏中,该报告称,2017年至2018年第一季度人民币汇率的升值和第二季度以来人民币汇率的贬值都是由市场力量推动的。中央银行基本上退出了正常的外汇干预,这也可以从官方外汇储备和中央银行外汇贡献的变化中反映出来
报告强调,中国始终坚持以市场为导向的汇率改革方向,更多地发挥市场在汇率形成中的决定性作用,不会进行竞争性贬值,也不会将人民币汇率作为应对贸易争端等外部干扰的工具。
然而,虽然中央银行基本上退出了正常的外汇干预,但退出并不意味着放弃这一政策控制措施。一旦人民币汇率面临较大波动,央行仍将予以应对。
《报告》重申,在保持汇率弹性的同时,必须坚持底线思维,必要时通过宏观审慎政策对外汇供求进行反周期调整,保持外汇市场平稳运行。目前,国内微观经济主体尚未完全确立金融中性的概念,外汇市场容易出现“追上杀下”和“羊群效应”的顺周期行为,从而加剧市场波动。鉴于市场可能出现顺周期波动,必要时必须进行反周期调整。
关于下一步外汇管理政策,央行表示将继续深化汇率市场化改革,保持人民币汇率的灵活性,发挥价格杠杆调节市场供求和促进外汇市场自我平衡的作用。同时,针对外汇市场可能出现的顺周期波动,我们将继续利用现有经验和充分的政策工具,根据形势的发展变化,采取进一步有效措施,必要时进行反周期调整,充分发挥宏观审慎政策的调控作用,保持人民币汇率基本稳定在合理均衡的水平。超过2 . 56亿用户观看了
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