定期存单收益_重磅利好消息：明日最具爆发力六大黑马（附股名单）

利达光电:与军工装备集团合作发展军工产业成为消费

以外的新增长点类别:公司研究机构:天丰证券研究员:潘日期:2019-03-26

事件:公司于2019年3月25日发出通知。随着公司和中国光学集团的重组完成，公司名称由“利达光电”变更为“中国光学”，并发出通知向中国兵器装备集团有限公司提供反担保，公司向中国进出口银行申请2亿元银行贷款补充营运资金。控股股东炳昌集团拟为上述贷款提供连带责任担保。同时，本公司计划以本公司及其全资子公司中广集团拥有的土地使用权作为抵押物，向炳昌集团提供反担保。

点评:我们对公司的长远发展持乐观态度，并继续推荐。宾庄集团光电面板唯一的上市平台是“光电池组件+光电整机”和与中国光学重组后的“光电军工产品+光电民用产品”业务发展模式。消费领域加上军事业务将成为公司的主要增长点在

短期消费者细分市场，华为P30系列潜在相机设计光学创新转向棱镜是确定的模块增量。作为一流的棱镜供应商，该公司有望进入虞舜供应链。从中长期来看，我们对军事装备集团与+中国光学公司之间的协同作用持乐观态度，对军事光电性能的增长也持乐观态度。

看好公司与重组目标+军工装备集团的协调发展。除了消费，军工行业有望成为另一个增长点。公司原主体从事精密光学元件、光学配件、光敏电阻等光电产品的研发、设计、生产和销售，光学元件齐全，生产能力在国内领先。华为P30系列相机光学创新中转向棱镜模块的增加有望在中短期内受益。同时，公司已经完成了对军事装备集团下中光电的收购。通过与公司在光电领域的产品研发、设计生产、销售服务等方面的优势互补和协同增效，实现军民有机融合。公司已形成“光电元器件+光电整机”和“光电军工产品+光电民用产品”的业务发展模式。此外，该公司还向中国军事装备集团提供了反担保。预计今后将进一步加强与军事装备小组的协同作用。军事装备集团18年的净资产为1121亿元，净利润为13.13亿元。预计这将增强公司的军事实力，并加快引入军事客户订单。预计军事工业将成为除民用消费品以外的另一个增长点。

并入光电优质目标，重组取得初步成效。中国光电是中国一流的光电企业。公司成立后，将增加微光红外瞄准镜、手持光电探测系统、光电对抗系统、智能防御系统等光电防御产品，以及投影机、投影机核心组件等光电产业下游产品。产业链将拓宽，产品结构将多样化。中广和广川电力2018年绩效承诺总额为3627.05万元。根据特别审计报告，中广仅在11个月内就超过了18年的业绩承诺。公司的重组取得了初步成果，并由于进一步的整合和协同效应，对公司业绩的增加继续持乐观态度。

投资方案:公司将把中石化纳入并购范围，目标业绩好于预期。从2018年到2020年，该公司的净利润预计为1 . 66亿/216亿/2 . 74亿元，保持“买入”评级。

风险提示:国防科技政策变化风险、市场竞争风险、研发进度低于预期

招商银行:当业绩优秀时，推3.0转型

年报亮点:

1年整体业绩保持两位数上升趋势，净利润同比增长14.8%2.资产结构的优化和资本方的稳定推动利差环比上升12个基点，达到2.66%，生息资产收益率环比上升13个基点。债务方面保持稳定，环比仅上升1个基点。3.资产质量保持稳定和优秀不良贷款率环比下降6个基点，至1.36%的低点。拨备覆盖不良贷款的能力大幅提升，拨备覆盖率较上月上升32个百分点，至358%。年度报告不充分:1。下半年手续费增长疲软，略微拖累收入增长2.成本收益比相对较高。一个季度的年成本收益比高达42%，比去年同期增长了2.4个百分点。3.核心一级资本充足率环比下降19个基点(受底线加回等计量规则的影响，资本充足率降幅更大，而核心一级资本充足率加权法环比下降2个基点)净利润增长

保持了两位数的稳步上升趋势。由于运营费用的影响，增长率略低，而在管理费增加的背景下，PPOP的收入增长率更低。2018年第一季度、第一季度、第一季度至第三季度和2018年第一季度的收入同比增长率分别为7.2/11.6/13.1/12.4个百分点，PPOP为2.9%/9.4%/12.7%/11.1%，母亲的净利润为13.5%/14.6%/14.8%

2018年同比业绩增长分割:规模、息差和拨备对持续积极业绩的贡献负贡献因素是非利息、成本和税收(不包括新会计准则的影响)仔细观察各种因素的贡献变化，对绩效改进的边际贡献如下:1。规模增长率高于第三季度2.供应的积极贡献增加了3.税收的负贡献减少边际贡献减弱如下:1 .净息差对业绩有积极影响，但与第三季度相比略有放缓2.非利息收入和管理成本的负贡献增加投资建议

:招商银行年报的各项指标都显示了其坚实、优质的基本面，确实是“王者归来”更重要的是，招商银行在好的时候有危机感，并通过强有力的战略实施继续推进零售转型。在现有的零售业务体系中，其护城河可以不断加深，以适应金融技术的最新发展肇兴银行的银行股“稀缺性”很高，值得长期持有。肇兴是一家优秀的公司，我们一直关注并不断推荐它。公司当前股价对应于2018年和2019年的1.61倍/1.44倍。PE 10.13X/9.14X (PB 0.88X/0.79X，PE 7.16X/6.8X)

风险提示:宏观经济面临下行压力，绩效管理不如预期

海地美食产业:主要产品稳步增长，进入新的五年计划。

海天美食业2018年净利润同比增长23.60%。

海天美食业25日发布2018年度报告。报告期内，实现营业收入170.34亿元，同比增长16.80%。上市公司股东应占净利润43.65亿元，同比增长23.60%。净利润41.24亿元，同比增长21.88%。基本每股收益1.62元；加权平均股本回报率为32.66%第四季度，公司实现营业收入43.23亿元，同比增长15.63%。上市公司股东应占净利润12.34亿元，同比增长24.29%拟按每10股向全体股东分配现金股利9.80元(含税)。报告期内，公司通过渠道集约化培育、品牌传播等措施，继续推动主要

199产品稳步增长。产品方面，酱油产量增长15.37%，销量增长14.79%，实现收入102.36亿元，同比增长15.85%。销量和价格对收入都起到了积极的作用，毛利率提高了1.02个百分点，达到50.55%。蚝油产量增长22.28%，销售额增长24.65%，实现收入28.56亿元，同比增长26.02%。数量和价格对收入都起到了积极的作用，毛利增长了1.78%，达到40.92%。酱油产量增长1.89%，销量增长2.98%，实现收入20.92亿元，同比增长2.55%。数量和价格对收入都起到了积极的作用，毛利增长了2.37%，达到47.75%收益方的表现优于成本方，总体毛利率增长0.78%至46.47%。该公司通过综艺节目和互联网知识产权资源向消费者传播品牌意识。市场投资和销售团队建设的加强导致销售费用略有增加。然而，费用率仍在下降，销售投资推动收入增长的积极作用显而易见。在整个期间，成本率下降了0.44个百分点至16.57%，净利率上升了1.22个百分点至25.63%该公司成功完成了第二个五年计划，第三个五年计划为期19年。该公司还在18年年度报告中设定了2019年经营目标，力争在19年内实现16%的收入增长197.6亿元，20%的净利润增长52.38亿元。根据海地近年来的行动，我们认为19年目标相对稳定。没有意外事件的影响，公司很有可能稳定地完成计划。

投资策略

公司是调味品企业，尤其是酱油子行业的绝对领导者公司的渠道网络分布广泛，覆盖面广且深，商业渠道和分销渠道的渗透率高，并继续向弱势领域下沉。酱油、蚝油等产品在国内消费群体中有较高的品牌积累，消费者认可度较强。公司渠道公司适应消费升级，不断拓展消费品类别，丰富产品体系，并通过命名流行综艺节目，加强对消费时代变化的年轻一代的品牌形象，加强主要产品品牌的普及率虽然海天在国内市场份额排名第一，但总体而言，国内市场集中度仍然不高。海天甚至可以通过产品升级和类别扩展以及其他竞争力，继续扩大其市场份额。公司已经开辟了多元化的战略布局，大规模的扩张和海天强大的渠道能力，这将进一步巩固公司作为综合调味品巨头的地位。我们对公司在行业中的领先地位、稳定的运营和强大的渠道能力持乐观态度。在未来，更多的高端新产品和类别将丰富利润提升空间，并给予公司一个超重评级。

风险提示:原材料价格上涨超出预期，食品安全问题，政策风险

王府井:收入增长2%，净利润增长67%，ole大幅增长

公司于3月23日发布了2018年度报告2018年，公司实现收入267亿元，同比增长2.38%，其中第四季度收入75亿元，同比增长2.68%，净利润12.01亿元，同比增长66.95%，其中第四季度增长8.75%，净利润10.65亿元，同比增长42.02%稀释后每股收益1.548元此外，公司宣布了2018年分红计划，分红10.4万元(含税)；宣布2019年商业计划，预计收入286亿元，增长7%浅谈

及投资建议

公司2018年收入增长2%，至267亿元，同店收入增长1.67%，归属于母公司的净利润增长67%，至12亿元。我们计算得出，剔除1Q18一次性利息收入和2Q17合并调整的影响，2018年净利润增长21%，其中4Q增长9%玉兰油的业务显著增长，次新区稳步增长，盈利能力提高。

1.2018年收入267亿元，增长2.38%，奥勒业务大幅增长公司第一季度至第四季度的季度收入分别为71.5亿元、60.5亿元、60亿元和75.1亿元，同比分别增长6.1%、0.4%、0.6%和2.7%。(一)2018年百货商场/购物中心收入下降0.1%，至213.1亿元，第四季度收入下降2.1%，至58.9亿元；Ole成为公司增长的重要推动力，收入增长8.5%，达到36.1亿元，其中第四季度收入增长9.64%，达到10.3亿元。其他业务增长迅速，收入增长24.9%，达到17.9亿元，其中第四季度增长61.5%，达到6亿元。(二)按地区划分，华北、华中、华南和华东地区的收入分别下降1.3%、1.4%、5.9%和12.3%，其中华东地区的第四季度收入略有改善，同比增长3.2%；西部次新区均稳步增长，西南和西北地区收入分别增长4.1%和2.8%。受新店和分店的影响，东北地区的收入增长最快，同比增长18.7%，第四季度增长32.6%(三)按类别划分，女装、化妆品、男装、珠宝、鞋帽是五大类商品，占总销售额的65%。化妆品、运动、女装、钟表全年同比增长，化妆品和运动类增长更快，分别增长14%和10%在玉兰油格式中，女装、运动服、男装和行李箱是销售的前四大类商品，占总销售额的94%。受健康生活理念的影响，体育类商品同比大幅上升，而女装和男装则略有下降。

2.2018年毛利率增长0.5%至21.2%，增加了中国中部/东北部的盈利能力其中，1-4Q分别增长0.3/0.9/0.4/0.5%从形式上看，百货商店/购物中心的毛利率基本保持在17.5%，玉兰油的毛利率上升了0.04%至10.8%，其他业务的毛利率下降了5.9%至86.4%从地区来看，除了华中、西南、东北地区毛利率有所上升外，其他地区毛利率均有所下降。中国中部和东北次新区的毛利率显著上升，分别为0.6%和1.7%。

3.2018年销售率略有下降，利息收入大幅增加销售费用率下降0.1%，至10.9%，管理费率下降3.7%，与前期持平。全年财政收入1.2亿元，其中第一季度1.3亿元，主要是由于定期存单到期，第一季度财务成本为4853万元。

4。除去非经常性影响，母公司净利润增长67%，预计利润增长21%其中，第四季度归属于母亲的净利润增长8.8%，达到2.1亿元。2018年，营业利润增长30.1%，至16.3亿元，利润总额增长34.9%，至17亿元，净利润(不含非盈利)增长42%，至10.7亿元我们估计，如果剔除2018年第一季度的一次性利息收入和2017年第二季度的合并调整，全年归属于母亲的净利润预计将增长21%

5。商店扩张仍在继续，西南和西北仍是展览的焦点。(1)开店，长春赛特ole 12.30对外营业(2)签订两份合同，租赁西宁象城部分18年，租赁面积5.1万平方米，租赁期19年。预计将于2019年开业。租赁成都李三购物中心部分物业，租赁面积8万平方米，租期20年，预计2021年开业(3)购买一项财产。该公司计划在鄂尔多斯王府井购买6200万套租赁房产，现金不超过3.9亿元。(4) 4家门店关闭，北京大兴店物业改造，10.8日关闭；重庆解放碑店物业10月8日到期关闭；贵州陈果店物业于9月30日到期关闭；厦门嘉禾店10月8日关门

维持对公司的判断公司拥有51家门店，覆盖全国7个主要经济区域、21个省市，总建筑面积265万平方米。这是几家全国布局的百货商店。治理结构优化。它的版式被创新到购物中心和商店。其商品经营发展为深度联想、自主经营和自有品牌。它的主要商店巩固了基础，它的子商店贡献利润的灵活性。

更新利润预测预计2019-2021年净利润分别为12.1亿元、13.6亿元和15.7亿元，同比分别增长0.6%、12.7%和15.3%。剔除1Q18一次性存单利息收入的影响，预计2019年净利润增长10.2%，每股收益分别增长1.56元、1.75元和2.02元公司当前股价为17.3元(2019.3.22)，相当于2019年铅价的1.2倍和2019-2021年市盈率的11倍、10倍和9倍，处于行业较低水平。考虑到公司在商品转型、客户能力建设和业态创新方面作为全国a股百货店领导者的进步和作用，以及其促进行业整合的能力和机遇，参照同行的估值水平，我们给出2019年净利润14-16倍市盈率，相当于21.79-24.91元的合理价值区间，给予其“优于大市场”的评级

风险警告:新店将有更长的潜伏期；竞争压力的风险；改造的进度和效果低于预期。

PICC:投资和费用将率先突破未来短期压力

投资和财产保险费用将导致利润压力，人身保险价值转化取得显著成效1)2018年，集团净利润135亿元(同比-19%)，主要是由于财产保险业务净利润负增长，投资总收入减少:2018年，财产保险业务净利润163亿元(同比-17%)，投资总收入421亿元(同比-14%)其中，财产保险业务手续费和核保人员费用同比分别增长24%和16%，直接导致费用率同比增长+1.7%至36.5%，核保利润同比下降33亿元至54亿元。2)NBV对冲投资存在负偏差，2018年个人保险EV为793亿元，较去年底增长+14%NBV和投资之间的负偏差分别占初始EV的9%和-4.6%新单负增长32%，NBVM+4个人电脑同比增长26%，直接带动NBV增长1%至62亿元，对冲投资负偏差33亿元，带动电动汽车稳步增长

财产保险:保费稳步上升，赔偿控制不及费用和所得税的影响，导致承保利润下降，但承保利润仍继续实现。2018年，财产保险保费收入为3888亿元(同比+11%)，综合成本率为98.5%(同比+1.2%)，承保利润为54亿元(同比-38%)其中，支付率为62%(同比-0.4%)，成本率为36.5%(同比+1.7%)。成本率的上升主要是由于手续费支出和核保人员支出分别同比增长24%和16%。

1)车险保费稳步增长，承保利润下降:2018年，车险保费总额为2589亿元(同比+4%)，占保费总额的67%，业务发展逐渐平衡从承销利润来看，派息率小幅下降1.6%，至57.2%，但费用端承受压力。费用率同比增长3.6%，达到41.2%，总体成本率同比增长2%，达到98.4%，承销利润同比下降53%，达到39亿元经计算，18H2成本率为44.6%，支出率为55.5%，与18H1相比分别为+6.7%和-3.3%目前，随着激烈的成本竞争、新车销量下滑以及业务票价改革与申报相结合的不断实施，在渠道、定价和亏损认定方面具有突出优势的领先保险公司有望率先突出重围，不断实现承保利润。从长远来看，市场集中度有望进一步提高

2)非车险大幅增长，农业保险和责任保险有望成为财产保险业务保费和利润的又一增长点:2018年非车险保费收入为1299亿元(同比+30%)，占保费总额的33%；15亿元(同比+300%)的承保利润主要来自意大利健康保险的好转(从2017年的-13亿元到2018年的2亿元)，责任保险的承保利润较去年同期翻了一番，以及稳定的农业保险。随着全成本收益保险的发展和法律制度的逐步完善，农业保险和责任保险的保费收入有望进一步增加并继续贡献利润。

个人保险:新的单一压力、期限结构改进有助于价值增长2018年，新的单项保费为675亿元(同比-30%)，续保保费为411亿元(同比+58%)在新的单一保费中，期货交易所和批发交易所分别为189亿元(同比下降10%)和485亿元(同比下降38%)，其中个人保险和批发交易所分别同比下降90%和34%高现金价值、低利率的批发交易所比例下降，新期货交易所比例持续上升(2018年同比从+7%上升至28%)，将有力推动NBVM的进步，从而带动NBV和电动汽车的稳步增长，并逐步形成续涨驱动溢价的趋势。

199股票和基金的浮动亏损影响总投资收益，2019年将略有改善2018年，公司总投资回报率为4.9%(同比下降1.1%)，净投资回报率为5.5%(同比下降)，总投资回报率为421亿元(同比下降14%)，主要原因是①处置损益、②公允价值变动损益、③以公允价值计量的金融资产减值分别减少72亿元、9亿元和15亿元考虑到10年期国债到期收益率已经企稳反弹(目前约为3.15%)，股市已经见底，非标准资产收益率略有下降，我们假设2018年将有20%的上市保险公司非标准资产和债券到期，同时假设债券收益率为4.5%，非标准收益率为7.1%，股票+股票基准收益率为5%， PICC 2019年总投资收益率可维持在5.3%以上，高于当前资本成本，仍可获得利差收益。

投资建议:短期内，投资弹性和目标支持价值的稀缺性；从长期来看，主要业务的保费规模和承保利润在短期内是不确定的，非车辆保险的高增长是一个新的增长点。从分部估值来看，预计2019年PICC净资产为1546亿元，集团持股比例为68.98%。对于海外投标，如果给财产保险业务1.2~1.3倍的利润，PICC财产保险的价值约为1299 ~ 1407亿元。2)个人保险EV为929亿元，预计增长15%左右，期限和价值转换将继续。如果按1.2~1.5倍的市盈率计算，个人保险业务将达到1115 ~ 1394亿元。3)总投资回报率为5.4%-6%综上所述，公司2019年的合理估值区间预计为1.7-2倍市盈率。考虑到该公司是稀缺a股财产保险的主体，是第二个问题，短期内估值可能超过2倍。然而，目前2.5倍的市盈率仍然很高，给了它一个中性的评级。

风险提示:市场波动，投资收益大幅下降；商业票价改革继续深化，保费增长低于预期。

北京文化:影视业务稳步发展，2019年项目储备充足

1，活动

北京文化发布2018年度报告，公司2018年实现营业收入12.05亿元，同比下降8.78%；上市公司股东应占净利润3.26亿元，同比增长4.99%。扣除不归母公司的净利润为3.1亿元，同比增长3.27%。基本每股收益为0.45元

2、我们的分析判断

公司2018年主营业务稳步增长，扣除母公司不良收益后的净利润同比增长，经营现金流改善，影视文化业务整体表现符合预期

(1)影视业务稳步发展，公司现金流得到改善。2018年，影视文化业务实现收入11.20亿元，占比92.94%其中，影视业务占总收入的85.79%，成为主要收入来源。艺人经纪和综艺节目业务收入同比分别下降44.65%和100%，导致公司总收入下降。公司毛利率同比增长2.31%，影视业务整体发展良好。就电影而言，报告期内上映的主要电影包括《我不是毒品之神》和《无名小卒》其中，《我不是毒品之神》的总票房为31亿元，在2018年总票房中排名第三，多年来在中国总票房中排名第六。在电视剧方面，已经播出的电视剧《武林外传》获得了很多好评。由于影视收入的增加，公司净经营现金流同比增长122.80%。

(2)继续深化影视网络电视剧业务。后续项目储备丰富的公司将继续坚持“一横一纵，形成大型娱乐产业模式”的核心战略，以核心项目为重点，深化影视网络剧业务，构建整个产业链的文化产业体系与此同时，借助互联网大数据技术，北京文化影视大数据系统、宣传发行平台将被规划出来，打造一个由5G+大数据驱动的影视新生态。2019年，该公司将陆续推出一系列电影和电视剧。在电影方面，2019年第一天上映的中国第一部硬科幻电影《漫游地球》获得了春节票房第一名，总票房超过46亿元。与此同时，许多电影已经在后期制作中，公司的《封神》超级知识产权三部曲正在拍摄中，这是值得期待的。在电视剧方面，几家公司正准备参与电视剧项目。电视剧《勇敢的心2》和《大宋宫词》也将按计划陆续播出。

3。投资方案

公司的春节电影《漫游地球》远远超出预期。《猫眼》预测总票房超过46亿，关注2019年公司质量工作据估计，公司19年和20年归属于上市公司股东的净利润分别为4.07亿元和4.89亿元，同比分别增长24.85%和20.15%，对应的市盈率分别为23.01倍和19.29倍，给予公司推荐评级

4、风险提示

政策监管风险、市场竞争加剧、票房低于预期等。

海马汽车

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