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目前，全国正进入抗2019新型冠状病毒(nCov-2019)的关键阶段，各地区疫情发展正从输入性传播向地方性传播演变(北京市卫生委员会1月29日判定)在疫情防控的关键时期，当地病例数量逐渐增加，病毒感染传播的风险不断增加，聚集性疫情在医院发生，老年人和慢性基础疾病患者等高风险人群的感染风险不断增加。从湖北省以外的其他地区传入病例的风险以及由当地病毒感染引起的肺炎的预防和控制难度也在增加。在此背景下，疫情和国家防疫工作的进展对经济和资本市场的影响成为各方关注的热点问题。我们认为，解决问题的关键是坚持改革开放，坚定不移地以市场为导向，科学、客观、冷静地应对内外复杂局面。
1。应当客观评估这一流行病对经济和市场的影响。不应低估这一流行病对经济活动的影响。首先，应该澄清两个关键因素:第一，流行病影响经济的机制；第二，影响会持续多久？在此基础上，客观评价了疫情和国家防疫工作对经济和市场的影响
从疫情对经济的影响机制来看，主要是从防疫的角度来看，各地主动(政府作为)或被动(居民部门自发)限制和大大减少经济和社会活动，导致人流、物流和资金流的收缩，导致需求收缩。对旅游、餐饮、娱乐、酒店、交通和零售服务终端的需求大幅下降。随着终端消费需求的减少，整个经济系统的生产、投资、进出口将通过供应链传导受到显著影响，各类企业将面临显著增加的经营压力。此外，由于上述情况，居民收入可能会减少，失业人口可能会由于上述原因而大幅增加。财政收支和信贷扩张受阻；最后，经济运行将进一步放缓
从疫情持续时间来看，根据现有疫情传播速度和广度、治疗效率和公共卫生应对措施，并参照2003年非典病毒传播和灭绝的经验，预计疫情将在5月至7月即初夏前完全控制和灭绝。换句话说，整个事件极有可能持续到第二季度，第一季度的经济运行将受到疫情进展的重大影响。从全年来看，该流行病对中国经济增长的影响估计约为0.5个百分点，预计2020年经济增长将放缓至5.5%左右考虑经济政策的套期保值效应后，实际经济增长估计在5.5%~6.0%的增长范围内
在这种背景下，2020年就业和居民收入也将面临巨大压力。据估计，今年上半年全国城市调查的失业率高于2019年保持的5.0%~5.3%的区间，这将对5.5%的控制线造成巨大压力。然而，还应注意的是，上述经济影响并未导致经济增长率和失业率大幅超出合理范围。此外，自2019年第四季度以来，由于有效的政策措施，中国经济进入了阶段性反弹，这是一个短期的复苏趋势。上游行业一定数量的被动库存补充也有利于抵消流行病导致的需求减弱。因此，对2020年的经济增长过于悲观通常是没有必要的。
近期疫情上升期间，因防疫需要，春节后推迟复工对经济的影响不必太担心。最迟在2月10日，国民经济各部门的生产经营秩序将基本恢复。目前，广东、福建、浙江、江苏、上海等东南省市已要求非必要企业在2月9日(1月16日)24: 00前恢复工作可以预见，全国(湖北除外)的生产经营秩序将基本恢复。从日历月份来看，今年春节比去年提前，上述推迟对全年的经济影响仍然相对有限。据国家专家组钟南山院士和曾光教授估计，现有的防疫措施将于第一个月15日左右生效，从3月份开始，全国生产经营总体上将进入较好状态。
从通货膨胀的角度来看，居民消费价格指数数据可能会受到一定程度的干扰，但由于整体疫情将削弱经济需求，2020年通货膨胀仍将趋于温和。此前预计，在今年CPI同比增速达到高点后(2020年春节前后)，从2020年第二季度开始的大幅下降过程可能会因疫情而推迟。这种流行病的爆发会影响生产的经济秩序，从而对消费品的供应造成一定的拖累。春节过后，一些消费品的供应可能会滞后，导致消费物价指数构成部分的价格出现一定的上涨。然而，这种影响既不是全球性的，也不是持续性的。由于今年猪群的复苏，猪肉价格问题将继续得到缓解。猪肉价格上涨推高了食品价格。同时，由于疫情的进展和政府防疫措施的影响，居民在国内交通、旅游、酒店餐饮、住房等方面的消费需求也会减少。因此，总的来说，这种流行病主要抑制了对经济运行的总体需求。在总需求疲软的时期，通货膨胀将失去高增长的基础。相反，应该注意防止需求萎缩导致的通缩风险。
此外，考虑到疫情对工业企业生产的不利影响，工业企业此次补货可能会推迟甚至减弱，这意味着工业品出厂价格指数(PPI)增速反弹可能会推迟，工业价格通缩风险仍需关注。然而，过去的经验表明，春节期间的季节性停产是这一时期的一个一贯特征。此外，北部地区的气候在假期后仍然相对寒冷，生产和商业活动也不是历史上的旺季。因此，今年第一季度国内生产总值的比例一直相对较低。我们认为，如果政府能够采取严格措施，使疫情的拐点出现在第一季度，疫情对全年经济的影响仍然没有必要过于悲观。
2、基于市场导向思维的多措施综合政策刺激经济活力
客观地说，与2003年非典疫情相比，疫情进展的信息披露和决策披露取得了很大进展，这有利于市场和社会避免不必要的恐慌然而，由于该流行病的迅速蔓延，国内外对该流行病的进展及其对经济和资本市场的影响的悲观预期有所增加。在这种背景下，有必要在政策层面尊重科学，客观面对科学，果断行动，采取积极有序的措施，实施全面的政策，并在市场导向思维的基础上激发经济活力。
首先，应采取果断措施，全面控制疫情的蔓延，同时确保相关信息公开透明。控制疫情对经济的负面影响的关键在于控制疫情本身。如果当前的一系列群体性防控措施(可以称之为前所未有的严厉性)能够奏效，并使疫情的拐点如国家专家组(钟南山、等)所预期的那样在2月初出现。)，那么随着疫情的蔓延得到控制，市场和社会的悲观预期将大大减轻。因此，尽管目前的严厉措施将对物流、人流和资金流产生影响，但如果疫情的拐点能在2月底前得到推动，短期经济成本将是全年可以接受的牺牲，特别是考虑到春节前后第一季度的经济产出在全年中的比重一直相对较低。值得注意的是，在防疫过程中应确保信息的及时、准确和公开披露。只有信息的自由和顺畅流动才能使恐慌和谣言失去它们的位置，这大大有利于建立积极的期望，维护经济和社会秩序的长期稳定，巩固和增强市场和社会对政府的信心。
第二，宏观政策要全面落实。一是货币政策要下大力气，坚决降息，为商业银行体系提供低成本的资本供给，引导全社会实际利率下行，减轻商业企业还本付息的压力，同时也为金融政策的努力开辟空间。如前所述，艾滋病对经济产生负面影响的主要机制是抑制经济需求。因此，中国经济在2020年将面临总需求萎缩恶化和放缓的风险，即通缩风险。面对这种情况，在需求进一步疲软导致通货膨胀进一步拖累、失业率面临显著上升风险的情况下，央行可以通过降息为商业银行向实体经济提供低息贷款提供空间，从而维持经济体系的正常运行，降低企业偿还本息的滚动债务成本，保持企业现金流不枯竭，避免大规模经营失败的发生，进一步稳定居民收入和就业。
与此同时，当前财政收支压力明显加大，但当前经济形势显然需要进一步的财政扩张，用政府支出来创造总需求在此背景下，扩大赤字上限、增加政府债务融资以支持政府支出、稳定经济运行是政府的合理选择。根据我们最近对上海和福建一些民营企业家的紧急调查，企业希望政府在疫情期间的适当阶段减免民营企业和中小企业的所得税。通过对商住业主的补贴(如万达、红星美凯龙等。)要求他们降低商户租金；分期减免或推迟企业社会保障缴费负担，给予企业补贴以稳定就业等需求满足这些需求，再加上基础设施投资反周期调整所需的资本注入，要求政府实施扩张性和积极的财政政策。在此背景下，央行降息引导实际利率下行也将有助于降低政府债务融资成本，有助于宏观经济政策的整体协调，在创造总需求和对冲经济下行风险方面发挥更大作用。如果有必要，官方赤字比率上限3%可以被视为已经超过(美国为4%，日本为7%)，就中国的经济规模和增长能力而言，这是完全可以承受的。
第三，充分发挥资本市场对实体经济的支撑作用。监管部门应立足于完善法治制度供给，以市场化思维支持企业通过资本市场融资，包括股票市场再融资和交易所债券市场企业债券融资。应考虑紧急和方便的措施。除了引导商业银行系统为实体企业提供低息贷款和便利渠道，在疫情发展过程中，我们还应立足于引导资本市场避免非理性恐慌，通过市场化缓解风险规避，从树立正确投资理念的角度稳定市场正常运行和投融资功能。建议监管部门考虑将收市时间延长至春节后2月10日(第一个月的17日)，以自然顺应流行情绪的拐点，即从恐慌走向稳定，促进负市场预期的自然缓解，避免市场过度非理性波动，进一步加剧市场恐慌。同时，
注重引导机构投资者的理性投资行为，避免非理性恐慌情绪的宣泄，发挥不利的示范效应。鼓励相关机构投资者树立科学的投资理念，充分利用风险对冲来对冲风险。从股市在2003年非典蔓延期间的表现来看，在2003年4月21日至6月24日期间，当市场避险情绪充分发酵时，跌幅最大的五个行业是住宿和餐饮(跌11.24%)、建筑(跌9.90%)、房地产(跌9.71%)、农林牧渔(跌9.13%)和教育(跌8.88%)相对抗拒的行业是科学研究技术(2.24%)和水、电、气(1.49%)根据风能一类行业指数，五个行业指数跌幅最大的是:房地产(跌10.93%)、金融(跌9.62%)、日常消费(跌8.42%)、电信服务(跌0.32%)和公用事业(跌1.45%)此外，在2003年余下的时间里，抗击非典疫情的行业整体表现更好。机构投资者是市场稳定的基石。他们应该更加专业，避免非理性的恐慌性抛售和短期投机，正确识别和使用套期保值等工具来对冲风险，基于理性和科学的投资理念，客观分析疫情对经济和市场的影响，做出理性的投资选择。
总体而言，2003年非典疫情对实体经济和主要资产价格走势短期内(约1~3个月)有一定影响，但没有影响中长期走势。这一流行病在短期内减缓了经济增长，抑制了消费和生产活动，并将对股票、商品和房地产价格产生负面影响。同时，由于对经济基本面的影响、对宏观政策的宽松预期以及市场避险情绪的增长，债券市场有望走强。流行病导致的股市恐慌下跌为进入股市提供了更好的机会。与此同时，疫情对市场的外部影响将具有良好的价值过滤功能，今年抗击当前非典和新冠状病毒市场下跌的行业预计在今年剩余时间表现良好。这是非典疫情对大类资产配置的启示。我们认为，这对于今年资本市场的推演仍然具有很大的参考价值。
此外，要以新证券法的实施为契机，全面加强资本市场法律制度供给，加强信息披露，进一步保护中小投资者利益，促进资本市场价格发现和资源配置支持实体经济运行的有效功能。在新的疫情发展过程中，为了保持经济和市场的稳定运行，加强信息的准确及时披露，对于缓解市场恐慌和建立积极预期具有极其重要的作用。新版《证券法》对加强信息披露做出了许多具有重要意义的规定，关键在于其实施。证监会近日要求“所有上市公司从保护投资者知情权入手，依法做好相关信息披露工作，真实、准确、完整、及时地披露投资者决策所需的信息。”根据公司的实际情况，积极履行社会责任，采取相应措施支持防疫工作。“我们认为，只有允许信息充分流动，交易活动才能有序进行，市场才能充分发挥其原有的价值和风险评估与分配功能，从而建立积极的市场预期，消除不必要的恐慌。只有这样，市场才能真正成为现代经济体系健康运行的基石。
第四，通过市场化救助措施救助有价值的上市企业目前，新型冠状病毒与非典型肺炎的最大区别在于其传染性和传播范围比非典型肺炎更大更广在全球经济增长同时放缓、中国实体经济增长乏力的背景下，市场的悲观情绪和对未来不确定性的恐惧很容易叠加和失控，由此产生的潜在非理性交易行为将导致市场剧烈波动，从而对上市公司的日常经营活动、资本流动、投融资、质押等杠杆操作产生巨大压力。
我们建议采用2018年设立的救助基金模式，降低股权质押风险，采取市场化措施，救助流动性困难的企业。这将有效地树立积极的预期，缓解市场担忧，防止非理性抛售和市场危机。
2-018年第四季度，为了迅速化解股权质押风险，许多地方政府和金融机构设立了专项救助或发展基金，从股权和债权两方面“解救”上市公司。从这些“风险共担”基金运作的实际效果来看，随着国有资产、保险基金、券商、私募股权基金等救助基金陆续进入市场，股票质押的风险逐渐得到化解。2018年11月中旬以后，质押品在市场上的市值出现反弹，许多上市公司相继发布了质押品释放公告。整个市场的股权质押风险已经进入相对可控的状态。面对新型冠状病毒疫情带来的经济和市场冲击，救助基金的模式仍可借鉴，但在实际操作中应注意以下几点:
首先，该基金从成立之初，就应遵循普通股权投资基金的设立流程，向基金行业协会备案，按照市场规律设立，在阳光下运作。我们不能像以前在一些地方建立的所谓产业基金，即所谓的股权投资平台。事实上，从如何设立、筹资到投资和退出的所有环节都是非市场和非标准操作。它实际上是一个变相的政府投融资平台。这种不透明的平台不能按照市场化原则运作，信息披露不充分、不及时，不利于上市公司和其他接受资金的合作投资者建立对相关资金运作的信心，也不利于基金发起人公共投资(包括地方国有资产等)的保值增值。基于信息披露的全过程监管也无法实施，保护各方合法权益变得极其困难。更重要的是，它不能延续一些基金或资产管理计划的弊端，不能继续玩资产管理产品评级的游戏，也不能变相利用杠杆。
其次，基金投资对象和投资项目的选择应坚持市场化原则，防止利益转移和一些“借机解套”的不良企图纾困基金不能作为一种工具，将利益转移给一些失去业务前景的僵尸企业，甚至是有相关利益的自然人，如上市企业的大股东，他们通过内幕信息和杠杆操纵公司股价，损害中小股东的利益。就投资目标而言，即选择救助目标，拥有执照和资格的基金经理或投资顾问应自行决定。一方面，政府及其引导下的国有资产可以作为金融投资者(通常是有限合伙人)通过其投资平台注入资金，参与基金的运营和管理；另一方面，我们可以增加对基金本身的信任，以吸引其他各方的财政支持，而不需要过多的干预、缺席或越位。
监管部门应加大对部分市场主体利用救助资金在金融市场实施违法行为的防范和打击力度。市场上一些上市公司的大股东此前利用股票质押获得了大量资金，变相抽走了上市公司的资产，放大了其他债权人和中小股东的投资风险。一些人甚至通过内部控制或内部交易以及其他非法手段操纵价格和市场交易。后来，由于市场风险，资本链被打破。在本轮救市基金救市行动中，不排除这类市场参与者希望用救市基金来自救。即使在封面发行后，他们仍继续采用同样的策略，并利用他们获得的救助资金继续在二级市场进行非法投机。对于此类市场参与者，监管部门应在上述全过程渗透监管的基础上，严格防范和打击相关行为。对于相关企业和业务方，监管部门应考虑建立负面清单来表达投资风险。
对于基金经理来说，投资目标的选择应优先考虑具有良好或稳定增长前景的朝阳产业企业。对被救助公司的治理结构、经营指标、盈利能力、社会责任和环境保护(ESG标准)的调查应符合市场化和专业化原则，努力实现预期收益和投资风险之间的最佳平衡。
同样，我们必须尽快开始加强金融市场的法律基础市场运作的每一个细节都不是基于充分、详细和统一的法律规定。其法律精神的统一实施使所有市场参与者和监管者能够实现责任和权利的真正统一，既不是责任的缺失，也不是过度承担义务的责任的越位。在救助基金运作方面，要在实施新《证券法》的基础上，完善《公司法》及相关基金管理法律法规，以利于依法对救助基金进行有效监管，实现对政府、国有企业、银行等接受投资的上市企业等基金发起人、合伙人及交易参与者合法权益的明晰和保护。
最后，必须明确“国有企业也是企业，国有资产权益也是产权”的原则。拯救相关困难企业的这部分国有资产在实际操作中应遵循独立性和市场化原则，不应延续“管资产”的旧国有资产管理理念由于这是一种以市场为导向的投资行为，它应该与其他投资者分担投资风险，而不是期望收到硬性的回报。
在运行救助基金、完善配套制度和机制的过程中，必须坚持法治和市场化运作的原则，营造清洁健康的金融市场环境。建立在法治和信用基础上的金融市场，在有效配置资源、提高实体企业的经营绩效以及我国经济稳定而深远的发展方面，可以发挥不可替代的关键作用。摘要:坚持深化改革开放，增强信心，共度难关，拥抱未来
。我们离1900年还有两年，也就是义和团年。今天的中国经历了翻天覆地的变化，特别是始于41年前的改革开放的伟大征程，它历史性地改变了中国的进步进程和中国人民的生活。从那以后，中国人民变得富裕而强大。面对当前复杂的国内外形势和仍在发展的新型冠状病毒疫情，我们仍需坚定信心，向改革开放要求经济发展的动力和活力。目前，中美经贸协定第一阶段已经签署。中国人民以他们的庄严承诺向世界表明，中国的大门永远不会关闭，中国深化改革的决心将坚定不移。只要我们能够积极实施全方位的改革开放，积极面对疫情在短时间内对经济的影响，克服困难，中国的经济社会发展将继续稳步向前。
我们要牢记，深化改革开放，实现国家治理、市场治理和社会治理的现代化，是稳定内外预期，实现经济社会可持续发展的关键。随着中国经济转型进入新经济时代，以技术进步和服务驱动增长为特征的新经济的发展需要大力发展直接融资体系，以更好地服务于实体经济。大力发展现代、法治的多层次资本市场，可以在促进经济转型、实现国家多方面高质量发展方面发挥积极作用。同时，它将为增强中国国际竞争力、实现国家治理现代化奠定坚实的金融基础。
