肺炎疫情对经济金融的影响_全面剖析武汉疫情对经济金融及政策层面的影响

作者:任壮资料来源:国家银行智库

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武汉疫情和非典疫情具有短期性、地方性和暂时性的特点。因此，本文的分析视角尽可能的短期，并充分借鉴2003年的经验。

1。这种流行病在武汉的影响将大于2003年非典

199的影响。由于2003年和2020年的两次疫情均始于春节期间(非典疫情爆发于5.1左右)，且在来源、传播途径、潜伏期和易感人群等方面具有高度可比性，2003年对2020年具有重要的借鉴意义

(1)几乎可以肯定，2020年的确诊病例数将超过2003年

目前，内地新冠状病毒确诊病例数已接近非典时期，根据目前的发展趋势，确诊病例数极有可能超过2003年。当然，这也意味着大规模增加的可能性正在逐渐降低。与此同时，2003年非典疫情主要始于广东和香港等南方地区，而2020年新型冠状病毒则始于长江中游的核心城市武汉。考虑到目前的交通便利性和工业连接性与2003年相比还有很大差距，仍将有许多病例继续蔓延且尚未发现，其影响和严重程度将明显大于2003年。

2003非典型肺炎

2020新型冠状病毒(资料来源:丁香博士)

中国

据中国卫生部统计，截至2003年6月26日，中国大陆共有26个省市报告了5327例非典型肺炎患者，348例死亡，死亡率为6.50%

截至2020年1月28日18: 00，全国30个省市(西藏除外)共报告确诊病例4599例，疑似病例6973例，死亡病例106例，治愈病例68例，死亡率2.05%。疫情主要集中在湖北(2714例确诊病例，其中武汉1590例确诊病例)；广东188个、浙江173个、河南168个、湖南143个、重庆132个、安徽106个、山东95个、北京91个、四川90个、香港、澳门和台湾22个

全球

据世界卫生组织统计，截至2003年6月25日，世界上已有32个国家和地区出现过非典和疑似非典患者。全球非典患者总数为8460人，死亡808人，死亡率为9.60%

除中国大陆及香港、澳门和台湾外，泰国(14例)、日本(6例)、新加坡(5例)、美国(5例)、澳大利亚(5例)、韩国(4例)、马来西亚(3列)、法国(3例)、越南(2例)、尼泊尔(1例)、加拿大(1例)、柬埔寨(1例)、德国(1例)和斯里兰卡(1例)2003年非典疫情持续了6个月。2020年怎么样？1992-003年的“非典”疫情从2002年12月持续到2003年6月，直到2003年6月24日，世界卫生组织宣布取消对北京的旅行限制，并将北京从“非典”疫区名单中删除。“非典”疫情被认为已经结束。然而，根据随后的分析，2003年严重急性呼吸系统综合症的高发病率主要集中在2003年4月26日至5月20日期间(持续近一个月)，当时中国大陆的严重急性呼吸系统综合症累积死亡率从4.40%上升到5.60%因此，如果与2003年相比，这意味着这种流行病很可能在新型冠状病毒中发生率很高，当然这也意味着这种流行病可能不会这么快结束。

(3)2020年和2003年的外部环境比较

在外部环境方面，2020年和2003年也有很多比较:

|伊拉克战争爆发于1991年3月20日和2003年，美国和伊朗的冲突爆发于2020年1月，叙利亚问题最近也升级了

|中国于1992年12月和2001年正式加入世贸组织，中美贸易第一阶段协议于2020年1月正式签署。与此同时，中国第二次加入世贸组织的趋势也非常明显。

发达国家在1993年和2003年继续实施宽松的货币政策。世界主要经济体相继将基准利率降至历史最低水平。尽管2020年没有2019年那么夸张，但货币宽松的基调仍在继续。

(4)2020年与2003年的内部环境比较

就内部环境而言，2020年与2003年有一些相同点与不同点:

1年与2003年上半年，正是周小川出任央行行长(2002年12月)、尚福林出任证监会主席的时候，也是人民币汇率受到世贸组织密切关注的时候(G7在2005年正式迫使人民币升值)

此外，2003年6月13日，央行发布了有关收紧房地产的政策，《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》(银发〔2003〕121号)。2003年9月，央行正式启动提高存款准备金率的进程，并于2003年底正式启动新一轮利率市场化

2年和2020年中国仍处于新一轮利率市场化进程中，而人民币汇率似乎重新进入升值通道。然而，与2003年不同的是，当前的货币政策正处于一个宽松时期，即LPR新的报价机制正在导致贷款利率下降，而存款准备金率也在继续下降，并逐渐接近2003年的低点。

3年和2003年是我国防范金融风险的关键时期，也是我国银行业黄金十年的开局之年。2003年，我国银行业的不良率高达20%(有的甚至达到30-40%)，与此同时，一些券商、信托公司等也出现了不良率。这一时期面临着集体产业重组和重塑的新环境。与2003年相比，2020年也呈现出类似的特点，即也处于防范金融风险的关键时期，银行业的资产质量也引起了市场和监管部门的关注。

2，武汉疫情对政策层面的影响

(1)监管政策:倾向于受疫情影响的人群和行业。

2-003年非典疫情发生时，是银监会与中央银行分离成立的时期(成立于2003年4月25日)。当时，银监会尚未正式履行职责。因此，从政策层面来看，监管政策层面主要源于中央银行但对于2020年武汉疫情，监管政策层面主要体现在中国保监会10号文件中具体来说，它主要体现在以下几个方面:

1，支持网上交易和结算，这进一步体现了互联网金融服务的重要性和发展趋势

2年，加大对疫区的金融服务支持

3年，受影响的人口、行业和特殊企业应在信贷政策上有所倾斜，如不要盲目撤资、切断贷款、压贷这里涉及的人主要是偿还个人贷款，如住房抵押贷款和信用卡。这里的行业主要是指住宿、餐饮、物流、交通、文化旅游、批发零售等受疫情影响较大的行业。

(2)货币政策:确保合理充足的流动性和持续的货币宽松

正如我们之前所分析的，2003年非典疫情导致了紧缩货币政策的中断。然而，非典疫情结束后，货币政策再次进入紧缩期，房地产政策收紧，准备金率上升，人民币汇率升值。然而，与2003年不同的是，目前正处于货币宽松时期，而武汉疫情应该说进一步延长了货币宽松时期。我们认为，LPR降息最有可能发生在假期之后。同时，考虑到2020年第一季度没有多边基金到期，且TMLF已于2020年1月23日恢复，此外，假日后仍将有超过1万亿个OMO到期(假日前OMO操作频繁且规模较大)，因此央行将在假日后及时注入充足的流动性。

(3)财政政策:收支两端都面临冲击

武汉疫情对财政的影响主要体现在两个方面:

1。由于住宿、餐饮、文化旅游、物流、运输、批发零售等行业将受到显著影响，这意味着相应的行业税收将受到影响。同时，随着财政税收优惠政策的实施，意味着增加财政收入的难度越来越大。

2年，由于医疗保健、债务利息、车辆购买安排、地方财政补贴和社会保障等领域的支出将大幅增加，这意味着财政支出也将面临更大的压力。当然，武汉疫情对金融的影响可能会有一个滞后期，具体影响还有待衡量，但影响肯定存在。

因此，2002年3月的政府工作报告有可能将2020年的财政赤字目标提高到3%

2003非典疫情

2020“新型冠状病毒”

中央银行

分别于2003年4月28日和2003年5月19日发出《关于加强金融服务防控非典工作的紧急通知》和《关于全面做好当前货币信贷工作应对非典影响的意见》，明确(1)保证防控非典所需信贷资金，实行适度信贷倾斜(2)配合财政对民航、旅游、商业等行业实施阶段性贷款贴息政策；(三)向部分经营暂时萎缩、资金暂时困难的企业提供短期流动资金贷款。(4)积极支持企业开发、生产和销售具有市场发展前景的保健品1992年1月26日，中国保险监督管理委员会(保监发[2020]10号)《关于加强银行业和保险业金融服务合作防控新型冠状病毒肺炎的通知》。该文件明确指出:(1)对于因疫情而暂时失去收入来源的人群，应适当倾斜信贷政策，灵活调整住房抵押贷款和信用卡等个人信贷还款安排，合理推迟还款期限，提高疫情严重地区的金融供给能力(二)批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等受疫情影响较大的行业，以及有发展前景但暂时陷入困境的企业，不得盲目撤资、切断贷款或压贷(3)通过适当降低贷款利率、完善贷款展期政策安排、增加信贷贷款和中长期贷款等方式，鼓励相关企业克服疫情影响。

证券及期货事务监察委员会

延长证券及期货市场的“五一”休市时间，将原定于五月一日至五月五日的休市安排改为五月一日(星期四)至五月九日(星期五)及五月十二日(星期一)

2年1月28日，中国证监会发布《关于预防和控制新型冠状病毒感染肺炎的通知》(简媜银发[2020年第9号)，明确(1)指导投资者场外交易活动；(2)引导合理投资积极引导投资者理性、客观地分析疫情影响，坚持长期投资和价值投资的理念

财政

2年5月9日，财政部、国家税务总局决定，从2003年5月1日至9月30日，对直接受非典影响的行业实行税收优惠政策:(1)免征营业税、城市维护建设税、教育费附加等。民航客运和旅游；(2)省市政府可根据当地实际情况实施税收优惠政策，主要包括减免税或缓征营业税、城市维护建设税、教育费附加等。，并免除出租车司机个人所得税或降低征收额度。

2年1月25日，020，财政部、医保局、卫生委员会联合下发了《关于新型冠状病毒感染肺炎防治资金相关保障政策的通知》(财社(三)虽然武汉疫情没有改变大趋势，但无疑将推迟牛市的到来。

2年003年初，市场本身，包括机构投资者，一致认为牛市即将来临。然而，“非碘”流行病将牛市推迟了大约四分之三个季度，直到2013年11月，短暂的股市牛市才真正开始。然而，在牛市开始之前，上证综指已经从1600点跌至1300点左右(下跌19%)因此，总的来说，笔者认为武汉疫情可能会延续这一路径，股市牛市将暂时中止，这需要做好准备。当然，股市牛市的趋势不会因为武汉疫情而改变。

(4)债券牛市将持续，10年期国债收益率可能降至2.80%

。我们之前给出了股票和债券的“双头牛、双头牛、双头牛”的判断。目前，受武汉疫情的影响，2003年的市场走势显然值得借鉴。除了股市的牛市很有可能会被推迟并显示出不小的震荡外，债券市场也将受到影响。春节前，10年期国债收益率从3.15%的高点突破了3%的关键点，超出了“3-3.50%判断区间”，甚至超出了我们的预期。我们认为，在武汉疫情下，债券市场的牛市将会持续。尽管这被怀疑“使国家财富变得困难”，但这是债券市场在紧急情况下的正常表现。基于此，我们将10年期国债收益率下调至2.80%

4，武汉疫情对经济水平的影响

(1)世界经济增长将受到一定程度的影响

武汉疫情不仅会影响中国，还会影响一些与中国联系较大的经济体，特别是2020年上半年的武汉疫情和外部冲突，这将导致2002年世界经济增长受到一定程度的抑制参照2003年的经验，国际货币基金组织在2003年4月将全球经济增长率降低了0.20个百分点，我们认为具有一定的借鉴意义。受非典影响，2003年5月社会消费品零售总额同比仅增长4.30%(2002年同期的一半)，为1991年以来的最低水平，同时2003年上半年消费品价格也有所上涨，这可能给我们一些启示2020年的武汉疫情将春节假期扩大到全国，同时导致一些城市囤积食物。此外，全国范围内的旅游限制在一定程度上也会导致住宿餐饮业、娱乐业、旅游业、交通运输业等行业的大幅萎缩。所有这些我们都能感觉到。因此，2020年上半年的“消费萎缩和消费价格指数持续上升”将是一个确定的事件，即2020年1月的消费增长率可能会减半，即降至4%左右的历史低位

(3)行业分化明显，服务业受到重创

参照2003年非典疫情，武汉疫情将对旅游、客运、商业、教育、住宿和餐饮业造成重大损失，当然在疫情期间还会有一些其他行业快速增长，如医药、体育用品、卫生、网络教育娱乐、洗涤用品等相关行业。

(4)出口和就业的滞后影响将逐渐反映出武汉疫情在

的决定性影响，主要体现在以上两个方面，但仍有一些滞后影响需要解释。这些延迟影响主要反映在出口和就业领域。在武汉疫情期间，我们可以感觉到一些行业的出口订单将大幅减少，而疫情将主要冲击以服务业为代表的第三产业，这将导致服务业新增就业岗位数量减少。与此同时，春节期间农民工的返乡将导致农村地区明显的滞留，这将进一步加剧本已严峻的就业压力。

(5)金融业可能面临巨大的资产质量压力

2-003年中国银行业的资产质量急剧恶化，证券交易商和信托公司也面临整个行业的重组。2003年的情况很有可能在2020年重演。在股市牛市被推迟的情况下，券商的经营状况可能会从2019年的亮点开始急剧恶化，部分券商甚至会出现经营困难。这对于商业银行来说尤其如此。受武汉疫情影响，部分行业和企业可能出现还款问题。借新还旧的现象将更加突出。预计逾期贷款率将大幅上升。公司债券违约现象将比2019年更加突出，特别是可能出现地区和行业集中的现象。

与此同时，面对这场灾难，金融业支撑实体经济的政治需求将变得更加明显，这无疑进一步加剧了金融业的经营压力，限制了其资产负债管理的自由度。我们应该做好这样的准备。在这种情况下，政治立场非常重要，争夺政策资源也是如此。

5，认清武汉，善待武汉

武汉疫情，不是武汉市的事；武汉的灾难也不是武汉某个城市的错。肺炎的流行和野生动物的困惑不仅限于武汉一个城市。其余城市可能非常严重，但只有武汉在疫情爆发中处于领先地位。这既是一场灾难，也是一种祝福。它可以作为其他城市的一个教训。从武汉的困难中吸取教训，造福人民，是人民的一个教训。

善待武汉需要我们对武汉有有更全面的了解，这样我们才能真正认识到武汉的重要性。摧毁武汉等于摧毁湖北，等于切断中国发展的手臂。毕竟，2019年湖北省的经济增长率较2018年下降了1.70个百分点，至6.10%，而2018年已经非常脆弱。武汉需要保护，而不是拒绝。

(1)长江经济带是连接东西南北的三大核心城市之一

包括上游(西部城市重庆为核心)、中游(中部城市武汉为核心)和下游(东部城市上海为核心)。它横向覆盖东、中、西三大区域板块，纵向连接京沪、京九、京广、皖赣等南北铁路线，覆盖上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重庆、四川、云南、贵州等11个省市。，占全国总面积的21%，而人口和经济都超过了全国总面积的40%

武汉位于中国中部和长江中游。它是长江经济带(包括长江和汉江)中游的核心城市。它直接连接长江上游(长江和嘉陵江)和下游(长江和黄浦江)。它可以连接东西，连接南北。它在长江经济带的战略意义不亚于长江三角洲和珠江三角洲的任何一个城市。这也是为什么我认为善待武汉等于善待中国毕竟，如果武汉出了问题，东西部的联系将被切断，南北部的联系将被阻断。

长江经济带包括下游的长江三角洲(含皖江经济带)、中游的武汉城市群、长株潭城市群及环鄱阳湖城市群、下游的成渝经济圈，而武汉是长江中游城市群的绝对核心2014年9月，国务院发布了《关于依托黄金水道推进长江经济带发展的指导意见》和《长江经济带综合立体交通走廊规划》。2016年6月，以长江下游、长江中游和长江上游三大城市群为重点的长江经济带发展规划纲要正式发布，武汉被列为特大城市。2016年12月，国家发展和改革委员会发布了《促进中部崛起第十三个五年规划》(实际上，2006年已经发布并实施了《关于促进中部崛起的若干意见》)，这必将支持武汉和郑州建设国家中心城市。

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此外，我们需要了解为什么国家近年来重视中部地区的发展，这要求我们对长江经济带有更深的了解。事实上，长江经济带的概念主要是基于德国莱茵河的发展理念和模式。虽然莱茵河的长度只有长江的15-20%，但它已经带动了六个邻国的经济发展。可以说，就国家战略而言，长江经济带的战略意义不亚于长江三角洲和珠江三角洲。毕竟，它们的产业结构相对相似(重建特征相对明显)。但是，长江经济带三大城市群的经济结构明显不同，东西部经济差距较大(梯队特征相对突出)，直接连接东西部，连接南北，涉及国家西部大开发战略的实施。同时，长江经济带还可以与“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”形成战略互动。因此，长江经济带的国家战略意义显而易见

(2)全国第九大城市

2 017年和2018年，武汉经济总量分别达到1.34万亿元和1.48万亿元。如果经济增长率为6%，2019年武汉的经济总量将超过1.55万亿元(这也是全国第九个经济总量超过1.50万亿的城市)

看2018年的经济总量，全国17个城市的经济总量已经突破万亿大关。其中，武汉在省会城市、计划单列市和直辖市中排名第九。武汉前面的城市是上海、北京、深圳、广州、重庆、天津、苏州和成都，武汉后面的城市是杭州、南京、青岛、长沙、无锡、宁波、佛山、郑州、济南和泉州。

即使按人口规模计算，武汉在全国排名第九，2018年有883.73万注册居民和1181万常住居民。武汉前面的城市分别是重庆、上海、北京、成都、天津、广州、Xi和深圳。

(3)15个副省级城市之一

武汉是目前中国15个副省级城市之一。其他14个副省级城市分别是广州、深圳、南京、沈阳、Xi、成都、济南、杭州、哈尔滨、长春、大连、青岛、厦门和宁波重要的是要知道，并非所有的省会都属于副省级城市。毕竟，副省级城市的领导层在行政级别上要高于普通城市。例如，副省级城市的“四大班子”(即“市委书记、市人大主任、市长、市政协主席”)都是副部级，一般都是省委常委(由省委批准，报中共中央批准)，副部级是主要的厅级

3年7月，深圳、重庆、大连、青岛、宁波、厦门等6个非省会城市继续列为国家计划单列城市，其余城市被取消

4年5月，上述6个计划单列市和广州、南京、沈阳、Xi、成都、济南、杭州、哈尔滨、长春等9个省会被正式定为副省级城市

(4)汇集了湖北40%的经济总量

武汉是一个特大城市，也是湖北的常委，也是湖北的心脏2019年，湖北省经济总量将超过4万亿元，其中武汉约占湖北省经济总量的40%。然而，武汉的常住人口仅占湖北省经济总量的20%。

目前，湖北省有12个省辖市、1个自治州(恩施土家族苗族自治州)、39个市辖区、25个县级市(其中3个由省政府直接管理)、36个县、2个自治县和1个林区省辖市有武汉、黄石、襄阳、荆州、宜昌、十堰、孝感、荆门、鄂州、黄冈、咸宁、随州

(5)武汉地区拥有湖北省几乎所有的金融资源

除了阐明武汉地区在长江经济带和其他国家的国家大战略的意义外，我们还可以进一步了解武汉地区的金融资源，从而我们会发现武汉地区拥有湖北省几乎所有的金融资源。

1。目前，全国131家券商中有两家总部设在武汉(长江证券成立于1997年，天丰证券成立于2000年)此外，武汉还有一家私人银行(武汉中邦银行)和一家消费金融公司(湖北银行湖北消费金融)

2，同时，武汉地区还拥有两家城市商业银行，即1997年成立的汉口银行和2011年成立的湖北银行。截至2018年底，这两家银行的总资产分别为3193亿元和2425亿元，总规模超过5600亿元。虽然规模不高，但却是湖北省仅有的两家城市商业银行。

3年，除券商和银行外，68家信托公司中有两家总部设在武汉。当然，这也是湖北省仅有的两家信托公司，即交通银行国际信托(bocom)和郭彤信托(武汉SASAC持有100%的股份)