连锁销售_海正药业“卖卖卖”背后：谙熟财务与资本运作的新管理层

2-019即将关闭，而其他制药公司正在收购资产，海正药业(600267。上海)正在拼命处置资产“卖，卖，卖”和“剁，剁，剁”是海正药业今年的“关键词”。

一位与海正制药关系密切的投资者表示，海正制药正在制定一项“瘦身”计划——收缩边际资产和项目，专注于主营业务。最近13亿元的资产减值实际上是“清理前管理层留下的枷锁，卸下包袱，轻装前行”“

2018年末和2019年初，海正药业迎来了新任董事长兼总裁随后，他们将产品卖给了世界知名的M&A基金，并获得了近30亿美元的现金回报。削减13亿根拖累公司的鸡肋，一旦进入和退出，将产生对冲效应。在切断手臂求生的同时，它也会找到一个安全的“垫子”。海正药业的2019年最终将是“软着陆”，不会亏钱。

一位观察家告诉第一财经新闻，海正药业的行为与新任董事长的简历和知识结构不无关系。新任董事长蒋国平的教育背景和政治历史是过去一年海正药业销售额和重大资产减值的注脚。

出售

9年12月27日，海正药业宣布，上市出售的控股公司浙江海正许安泰制药有限公司(以下简称“海正许安泰”)拥有51%的股权，已被重庆恩创医疗管理有限公司(以下简称“重庆恩创”)成功退市，退市价格为2371.5万元。略高于上市价格

海正药业在销售海正许安泰之前开始销售技术一年前，重庆恩创以5000万元从许安泰海正购买了盐酸二甲双胍缓释片和富马酸喹硫平缓释片，并获得了美国和中国的批准号及相关技术。总转让价格为1.17亿元。

2年5月31日，019，海正药业股份有限公司公开上市并转让其在浙江明道医药科技有限公司20.24%的股权除了出售技术和公司，海正制药还出售与制药资产无关的资产。从2019年3月开始，海正药业公司披露了《关于处置部分房地产的公告》，为了盘活闲置资产，提高资产运营效率，在北京、上海、杭州、椒江等地公开上市出售闲置房地产

2年9月，019年，海正药业以近30元的价格转让了其在海正博锐的控股权，这是“销售与销售”的一大举措海正药业股份有限公司以28.28亿元向M&A知名基金PAG汉兰达投资入股海正博锐老股份有限公司。除了28亿元的现金流，一笔交易还产生了12.74亿元的投资收益。可以说，书和钱包是“双丰收”对冲

非经常性损益项目

金融专业人士告诉记者，海正博锐和13亿资产出现减值，完成了漂亮的“报表对冲”

2-019年前三个季度，海正药业股份有限公司因资产处置获得巨额投资收益，有足够的空间对冲该资产的减值。2019年年报的净利润很可能不会出现亏损。

2年9月，019，海正制药处置了其子公司海正博锐58%的股份。根据现有交易条件，买方PAG汉兰达(香港)有限公司(“泰盟”)向海正药业支付28.28亿元作为股权转让的对价。此外，海正药业在海正博锐的剩余股权按公允价值计算。扣除补偿后，海正药业确认投资回报为12.74亿元，使海正药业2019年前三季度对母公司的净利润达到12.55亿元

9年12月10日晚，海正药业宣布计提13.17亿元资产减值准备，其中1.02亿元为外包技术相关无形资产减值准备。本公司在建工程/固定资产计提资产减值准备9.41亿元；存货跌价准备为2.74亿元。公司研发项目的开发支出转为4.12亿元的费用处理。在

的财务报告中，12.74亿元的投资收益，和13亿元的资产减值，正和负正好相抵，可以说，泰盟已经充当了“渡口”，帮助海正药业通过管理“新老改造”和“减员”的研发项目。

海正销售海正博锐，一石多鸟。

经纪分析和研究报告显示，海正博锐的控制权转移给泰盟有许多好处，如节省财务费用和减少研发费用。未来几年，海正制药也将从这笔交易中受益。据

太平洋证券研究新闻报道，海正博锐可以在股权转让后回收大量现金，并能有效降低资产负债率，减少利息支出，在偿还债务后释放利润。目前，公司的综合融资成本保持在5%左右，假设旧股份转让所得现金全部用于偿还计息负债，将节省1.4亿元财务费用，净利润增加1.2亿元。此外，由于海正博锐仍有亏损(研发投资较大)，在公司不再合并报表后，确认的亏损也会减少。引入战争投资后，上市公司仍保留海正博锐42%的股份，实现利润后，上市公司利润可持续增长。未来，海正博锐将能够在上市完成后尽快对生物药品资产进行重估。

上述与海正制药关系密切的投资者表示，泰盟作为一家投资机构，无意长期持有海正博锐。未来，如果海正博锐未能按计划上市，海正博锐最终将回购海正博锐，但至少在短期内，泰盟的举措给了海正制药新老员工前进的空间。这不是海正药业第一次借资金采取行动。最新消息是，杭州海正从国家发展基金借入资金，出售在杭州海正的少量股份，从而获得资金和喘息空间。观察家告诉记者，各种财务和技术相结合的背景"肌肉展示"技能是离不开教育和新管理层的简历背景。

不同于在海正工作了50多年的百花。2018年底接任的新任董事长蒋国平并非生于医学界，而是在商界。蒋国平，生于1961年，毕业于安徽财经大学，主修商业经济学。在被海正聘用之前，他是浙江台州的一名公务员。他曾任台州市椒江区工业局局长、椒江区经济贸易局局长、椒江区人民政府副主任、椒江区人大常委会副主任。

指挥能力仍需匹配2019年1月，前国家主席林辞职三天后，新任总裁李炎走马上任。李燕拥有三资企业、医药企业和私募股权基金的背景，熟悉资本运营。

蒋国平担任上市公司董事长后，海正杭州的法定代表人也变更为蒋国平杭州海正是海正药业的重要资产13亿资产减值的第一部分是杭州海正的资产。而海正的“摇钱树”制药有限公司(以下简称:韩晖制药，前身为海正辉瑞)也是海正杭州的资产，即海正制药的孙公司

海正药业股份有限公司的财务报表具有与其他上市公司不同的特点，即过去几年归属于母公司的净利润与少数股东的损益变化不一致。这种不一致在贾跃亭管理的乐视网络中也经常发生。

在贾跃亭管理期间，乐视报告称，乐视的少数股东出现损益，而其母公司的净利润经常出现盈利。这表明乐视正利用少数股东的损失，为上市公司股东创造一幅良好的利润画面。

海正制药有限公司与乐视相反。归属于母公司的净利润损失和少数股东的利润

例如，在2018年度报告中，母亲的净利润为4.92亿元，而少数股东的净利润为2.56亿元。在2017年度报告中，归属于母亲的净利润超过1300万元，但少数股东获得了2.18亿元。在

2018年度报告中，母公司在一份报告中亏损1.9亿元，控股子公司合并后亏损增加4000万元。即亏损2.4亿元，但归属于母亲的净利润亏损更大，为4.92亿元。为什么会这样？厦门国家会计学院的一名会计医生告诉记者，这是因为控股子公司的大量亏损被100%合并，而少数股东则在盈利子公司。

开了海正药业的控股子公司，就是这样。除母公司亏损外，海正药业股份有限公司报告了其控股子公司的大部分亏损，其中只有一家盈利较为明显，即韩晖药业股份有限公司

海正辉瑞制药于2012年与一家大型国际制药公司辉瑞成立合资公司。2017年11月，辉瑞将其持有的海正辉瑞49%的股份转让给希尔豪资本的子公司蓝宝石。随后，海正辉瑞更名为韩晖制药。韩晖制药的少数股东也被改为蓝宝石。