产品市场推广_三力制药转板冲刺IPO：产品结构集中 市场推广费比率高

贵州李三制药有限公司(以下简称“李三制药”)将于2018年年中终止新三板上市后，于年底提交招股说明书，拟向主板上市。根据招股说明书，李三制药计划发行不超过4074万股，募集2.37亿元，分别投资于GMP二期改扩建项目、药品研发中心建设项目和营销网络建设项目。记者从公开证券报了解到，李三医药产品具有集中结构，其90%以上的经营收入来自开喉健系列产品。此外，公司的应收账款在2018年上半年激增，报告期内销售费用占收入的比例远远超过研发费用的比例。

凯厚健系列产品占收入的90%。作为一家制药公司，李三医药产品具有集中的结构。公司主要产品有儿童开喉健喷雾剂、开喉健喷雾剂、李强天麻杜仲胶囊等。核心产品凯后健系列连续三年贡献了90%以上的营业收入，且比例逐年上升。根据

招股说明书，2015年至2018年上半年，李三医药的侯凯健喷(儿童型)和侯凯健喷的总销售收入分别为32858.32万元、48184.2万元、61152.78万元和28661.76万元，分别占公司的91.55%、94.91%、95.80%和95.66%高度集中的

产品结构，一方面表明公司主营业务非常突出，但同时也使公司面临单一产品带来的一定的潜在风险。数据显示，李三医药核心产品开心健喷雾剂(儿童型)、开心健喷雾剂、李强天马杜仲胶囊等8个品种已列入国家健康保险目录，开心健喷雾剂(儿童型)、开心健喷雾剂、李强天马杜仲胶囊、藿香正气胶囊等4个品种已列入部分省市地方基本药物目录。随着公立医院药品采购机制的完善、医疗保险费用控制制度的实施和竞争的加剧，如果主要产品的投标价格下降，将直接影响李三医药的业绩。

2-018年上半年应收账款激增

。从业绩来看，李三制药的收入增长迅速2015年至2018年上半年，李三医药实现收入3.59亿元、5.15亿元、6.38亿元和3亿元，净利润分别为5261.01万元、7487.97万元、8762.82万元和5716.45万元

公司的应收账款也逐年增加，2018年上半年同比增长70%。招股说明书显示，2015年至2018年上半年，李三医药应收账款净额分别为7855.28万元、12277.69万元、18138.18万元和21230.88万元，分别占营业收入的21.88%、23.86%、28.42%和70.86%。至于应收账款的增加，李三制药将其解释为公司销售规模的扩大。

值得一提的是，虽然李三医药的营业收入增长迅速，但其净利润大于经营活动产生的净现金流量，且差异较大。其中，2018年上半年净销售利率大幅上升。数据显示，2015年至2018年上半年，李三医药经营活动产生的净现金流量分别为3298万元、3599.3万元、5746.56万元和1372.56万元。同期，净销售利率分别为14.65%、14.55%、13.73%和19.08%。

营销费用占销售费用的90%以上

进一步看李三医药的期间费用，我们可以发现公司的销售费用占收入的比例很大，而研发费用的比例极低数据显示，2015年至2018年上半年，李三医药销售费用分别为15696.19万元、23844.20万元、30261.49万元和13535.33万元，分别占同期收入的43%、46%、47%和45%在

的销售费用中，营销费用的比例超过90%同期营销费用分别为14267.63万元、21889.95万元、27241.19万元和12353.47万元，分别占销售费用的90%、91.80%、90.02%和91.27%。相比占收入40%以上的销售费用，李三医药的R&D费用只占不到1%同期研发费用依次为34.44万元、281.09万元、270万元和13.63万元，仅占收入的0.09%、0.55%、0.42%和0.04%。

的营销费用比例很高。李三制药表示，这主要是由于该公司的销售模式专业化学术推广。从正式的角度来看，李三制药的客户是分销商，他们向学术推广服务提供商支付的是产品推广费。

李三制药如何控制经销商的学术推广活动，经销商在学术推广产品中是否存在商业贿赂？对开喉健喷雾剂(儿童用)和开喉健喷雾剂的依赖性很强。公司如何确保持续盈利？《公共证券报》记者致信李三医药，截至发稿时，尚未收到回复。

本文来源于公开证券新闻