什么是毛利_成立多年股东无变化 云涌科技IPO毛利常年落后行业均值

这不是云勇科技的首次公开募股。此前，监管机构的反馈提到该公司“依赖进口原材料”和“客户集中”。目前，相关问题仍然存在。但是，自2015年股份公司成立以来，云勇科技的股东没有发生变化，也没有接受外部投资机构的投资。这在上市公司中非常罕见。《投资时报》研究员诗雨

被创业板拒绝后，江苏云勇电子科技有限公司(以下简称云勇科技)将目光投向了新兴技术板块。

天前，云勇科技招股说明书被科技创新局接受。本次首次公开发行募集资金3.19亿元，主要用于国内自主可控平台建设项目、研发中心建设项目、营销中心和服务体系建设项目以及补充营运资金。保荐机构由之前申请创业板的华盈证券变更为浙江证券。根据

数据，云勇科技是一家专注于工业互联网的高科技企业。致力于工业信息安全产品和工业物联网产品的研发、生产和销售，主要应用于电力、能源、金融和铁路领域。

值得注意的是，2016年创业板首次公开发行时，云勇科技因隐瞒真实情况、弄虚作假而被列入业务异常名单。一年后，云勇科技收到中国证监会的反馈，提前更新并披露了招股说明书。然而，云勇科技随后终止了首次公开募股，其首次公开募股以失败告终。

因持续问题被创业板拒绝。根据中国证监会2017年对云勇科技的反馈，中国证监会提出了一些问题，如“该公司是否购买包括产品核心组件在内的原材料，是否依赖供应商，购买价格是否与市场价格存在显著偏离”，以及“与同一国家电网公司子公司的交易不在合并中披露”

现在可以看出，云勇科技向成长型企业市场冲刺时存在的“核心组件进口依赖”和“客户集中度”问题仍未解决。

的股权结构简单，没有外部投资者。

云勇科技的股权结构非常简单。自2010年以来，公司股东未发生变化，由4名自然人持有。

公司的控股股东和实际控制人是高楠和焦。他们分别持有公司45%和30%的股份，他们共同直接持有公司75%的股份。在此之后，高南和焦仍将处于控制地位。此外，董事兼核心技术人员肖祥生持有15%的股份，董事兼副总经理张奎持有10%的股份

目前，2015年公司整体变更时，云勇科技的总股本仍为4500万股。不仅没有机构持股，外部战略投资者也没有进入公司。

和云勇科技在招股说明书中也将单一融资渠道列为其存在的竞争劣势之一，表明其规模仍然较小，资本实力不足，尚未进入资本市场，这将制约公司的进一步发展。

云勇科技股权结构图

数据来源:公司招股说明书

对原材料进口的依赖度没有下降

性能的快速增长离不开主要产品的开发。在产品方面，云勇科技主要拥有两大产品:工业信息安全产品和工业物联网产品报告期内，云勇信息安全产品的销售收入分别为7400万元、9000万元、1.44亿元和6800万元，分别占当前主营业务收入的56.35%、64.91%、88.98%和87.75%，是其主要收入来源

但是，工业信息安全产品的毛利率呈逐年下降趋势，在报告期内，公司的毛利率水平一直低于行业平均水平。

根据招股说明书提供的数据，报告期内，同行业可比公司的平均毛利率分别为50.03%、48.68%、47.96%和47.89%，而云勇科技仅为41.24%、41.32%、45.59%和33.57%

与此同时,《投资时报》的研究人员发现，云勇科技在2016年进军创业板时受到质疑，因为主要产品的核心原材料采购依赖于进口。然而，这一次云勇科技并没有在招股说明书中特别提到核心组件依赖进口的风险，而是花了更多时间描述与国内芯片制造商的合作关系。当年招股说明书中特别提到的进口风险只被原材料采购风险的简单描述所取代。

从采购商名单来看，为云勇科技办理进口芯片及其他项目报关手续的深圳新力康供应链管理有限公司仍是该公司五大上市供应商之一。信息显示，新立康是国内供应链行业的龙头企业，集供应链服务、小额贷款融资和物业服务于一体。报告期内，云勇科技分别向公司购买原材料616.6万元、1427.2万元、1112.9万元和773.82万元，占本期采购总额的9.34%、13.85%、11.89%和13.77%，无下降趋势。这也表明云勇科技对进口原材料的依赖程度仍然很高。

回顾公司研发水平，报告期内各期公司研发成本分别为868.7万元、964.42万元、1247.24万元和575.7万元，分别占营业收入的6.60%、6.99%、7.70%和7.67%，同行业可比公司平均研发率分别为8.83%、8.12%虽然每个公司都有不同的研发投入，但安博通的平均研发率(688168。上海)，研发投入较高，近年来已达到15%左右，表明云勇科技目前的研发投入仍有提升空间。

更多客户问题

除了原材料采购依赖进口外，客户的高度集中一度受到市场的广泛质疑

招股说明书显示，报告期内，云勇科技向前五大客户分别实现销售收入1.06亿元、1.03亿元、1.33亿元和5800万元，分别占当期营业收入的81.26%、74.89%、81.92%和73.8%。

这表明云勇科技80%的年收入来自前五大客户。

报告期内，公司最大客户为国电南瑞科技有限公司，各期销售额分别为5153.78万元、6087.69万元、9895.16万元和2662.65万元，分别占当期营业收入的39.47%、44.14%、61.10%和34.16%同时，

数据显示，云勇科技最大的两个客户——南瑞集团的ICT分公司和北京科东，在2017年正式合并为同一家公司。两者目前均由国电南瑞控股。从那以后，公司的客户集中度提高了。

值得一提的是，2016年和2017年云勇科技五大客户之一的北京何达云技术有限公司帮助云勇科技实现了一波又一波的业绩。根据

工商数据，2016年6月27日至2019年6月28日期间，何达云的控股股东及法定代表人为赵勇，2015年12月至今，赵勇为云勇科技员工，何达云的主营业务为综合业务。自2016年以来，云勇科技购买的所有产品最终都销售给了国电南瑞系统的公司，云勇科技收回了何达云的大部分应收账款和销售额。

有分析师指出，何达云在此次操作中的作用相当于分散了一些云勇科技客户的高集中度风险。同时，作为中间人，何达云也能为云勇科技的业绩做出贡献，这可能有粉饰业绩的可能。