有马芳彦_刘明彦：存量浮动利率贷款重新定价影响几何？

作者|刘(国家金融与发展实验室特别高级研究员、对外经济大学研究员、中国民生银行高级金融分析师、网易研究局专栏作家)

为了进一步深化改革，加强对贷款人和借款人权益的保护，使贷款利率更好地反映市场利率的变化， 12月28日，央行发布第30号公告，推动现有浮动利率贷款定价基准均衡转换，将现有浮动利率贷款定价基准从同期贷款基准利率转换到LPR，推进贷款利率市场化改革由于需要重新定价的浮动利率贷款存量主要包括住房抵押贷款(期限最长，余额约为29万亿元)和企业中长期贷款(期限超过一年，余额约为66万亿元)，此次重新定价对借款人和银行的影响引起了市场的极大关注，本文将对此进行简单分析。

股票浮动利率贷款的重新定价短期内不会影响个人住房贷款借款人和借款人的利益，但随着基准利率的转换，企业中长期贷款利率有望小幅下调。央行对浮动利率贷款定价基准的转换规定了以下原则:第一，借款人可以与银行协商将贷款定价基准转换为LPR或固定利率，借款人有选择权，但只能选择一次，转换后不能再次转换；第二，贷款利率基准转换将于2020年3月1日开始，原则上在8月底完成。第三，转换贷款利率水平由双方协商确定，但个人商业住房贷款余额约为29万亿元。转换时的利率水平应保持不变。同时，如果选择浮动利率，借款人和贷款人可以重新商定重新定价期和重新定价日期，重新定价期短至一年。在此基础上，预计基准转换后一年内个人住房贷款利率保持不变，借款人的抵押贷款利率和月还款额保持不变，因此基准转换后(2021年3月前)至少一年内我行现有住房贷款的相应利息收入不受影响但是，对于66万亿元的企业中长期贷款，5年期贷款基准转换为同期LPR基准后，基准利率将下调10个基点，从而降低企业融资成本，这符合中央政府降低实体经济融资成本的政策导向

从长远来看，股票浮动利率贷款与固定利率的比率将影响银行未来的利率风险根据中央银行的规定，浮动利率贷款的借款人可以选择将利率固定在当前水平，即选择固定利率。尽管借款人选择固定利率意味着他无法享受未来LPR经济衰退带来的利息节省，但他也避免了未来LPR经济好转带来的月度供应量增加的不确定性。对银行来说，长期贷款的固定利率不利于利率风险的管理，尤其是持续20至30年的住房贷款。理论上，固定利率不应该实施，因为市场利率的未来波动是不可预测的，银行的债务期限远低于抵押贷款期限。一旦通货膨胀加剧，资本成本上升，固定利率贷款可能会带来损失。历史上，美国储蓄和贷款协会的危机就是由此而来的。事实上，目前该行此前提供的七折按揭利率低于同业存单的资本成本，只是因为其规模小、影响有限。因此，如果很大一部分浮动利率贷款转换为固定利率，长期银行贷款的利率风险将会增加。然而，考虑到政府正在引导LPR下行，并承诺未来将进一步降低小微企业和民营企业的融资成本，选择固定利率的借款人数量将相当有限，但银行应鼓励借款人选择基于LPR的浮动利率。

受多种因素制约，未来5年LPR将保持相对稳定，现有浮动利率贷款基准的变化对银行收入影响有限。自2019年8月引入LPR以来，LPR同期的一年期多边基金利率从4.31%降至4.15%，下降了16个基点，而五年期LPR利率从4.90%降至4.80%，更重要的是，一年期多边基金利率从3.30%降至3.25%，仅下降了5个基点。这意味着，由于保持中美基准利率适度利差和保持人民币汇率稳定的原因，未来一年内多边基金利率下调幅度相对有限，基于此定价的LPR利率将保持相对稳定。此外，第三季度末银行贷款平均利率为5.96%，比同期五年期LPR利率高出111个基点。这意味着，即使LPR保持不变，随着降低银行资本成本措施的实施，如全面下调和专项下调，银行一般贷款利率仍有下调空间，降低实体经济融资成本的目标也可以实现。因此，我们预计浮动利率贷款基准的这一变化对银行未来收入的影响有限。

总之，将商业银行现有的浮动利率贷款基准从传统的政府设定的贷款基准利率转换为市场化的基准利率LPR，是央行推进利率市场化的重要举措。它建立了未来货币政策的传导机制，引导市场利率下行，降低实体经济的融资成本，有利于未来货币政策通过反周期调整实现稳定增长的目标