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“主要对策”由欧洲自由贸易区黄金交易所交易基金和挂钩基金
主要对策专访富国基金量化投资部总经理王宝和，探讨科学创新委员会主题基金和投资科学创新委员会的风险和机遇
最近，由于长期亏损的科学委员会主题基金上市，基金市场持续火爆。
截至5月15日，富国银行基金和其他公司宣布，其科学技术委员会基金已提前结束筹资。据风能统计，前七届科技委员会主题基金共筹集了1000多亿元。目前，第一批科技发展基金属于科技主题产品，其他类型的基金产品尚未上市。
那么，未来科学委员会基金将如何参与科学委员会？科学主题基金和科学委员会基金有什么区别？科技型企业具有高成长性、资本密集性和高不确定性的特征。如何理解科技企业？科技元素如何定价？与原始基金相比，科学委员会基金的额外风险是什么？针对上述及众多投资者的担忧，本期第一财经“首席对策”访谈和对话发布了第一批可投资科技板块基金的公募基金。富国基金量化投资部总经理王宝和也是富国基金量化投资委员会和衍生品投资委员会成员。截至2019年第一季度末，他团队的管理资金超过800亿元，居行业前列。
近年来，指数工具越来越被投资者所认可。2018年，指数基金的规模逆势增长了50%。ETF基金的流动一度被视为市场的风向标。在本期《主要对策》的采访中，王宝和总结道，如果投资者对资本市场有一定的、相对清晰的判断，指数投资可能是比积极投资更好的投资选择，因为指数投资具有更高的透明度，不容易“走出去”
199指数基金，尤其是交易所交易基金，去年发展迅速。最重要的一点是，市场上许多行业的估值都创下了10年来或上市以来的新低。分配投资者和固定投资投资者希望参与资本市场。然而，个股“雷雨”频繁发生。相比之下，王宝和认为ETF可以规避个股风险。活跃基金由于其不透明的头寸和高度不确定的头寸，使用指数产品参与市场投资现在回想起来，投资者的这些决定仍然是非常理性的选择。在发行了市场第一批创新板并推出新基金后，王宝和在本期《首席对策》中告诉第一财经，他已经向中国证监会报告了两个公开发行的创新板相关产品，其中一个是公开发行的，另一个是关闭的。开放式科学委员会基金现已完成发行和认购。初始配股比例不到5%，投资者非常热衷于参与配股。
对于封闭式科技股基金，王宝和认为它适合长期投资者。另一个收入来源是参与科学技术委员会的安置。在此期间，可能会有一些额外的收入补偿。开放式科学委员会基金实际上为投资者提供了一个相对较短的投资周期。预计将推出的technology 50 ETF是一种工具产品，适合市场投资者参与并抓住交易机会。第二类产品，整个创新板指数的ETF，实际上是让投资者分享创新板的未来增长。
科创企业本身具有投资大、迭代快、风险高的特点。投资者如何规避风险，避免踩雷？当前的机制能否充分揭示风险？王宝和认为，科学创新委员会最大的困难是估值问题，因为在购买股票时，要对未来和增长保持乐观，应该给增长多少估值，这对专业投资者来说是一个挑战和问题。为了降低风险，王宝和建议普通投资者找专业机构参与科技创新局的投资和财务管理。没有50万元的投资者一般有三种方式参与科技创新局的投资:第一，他们可以购买合格的旧基金产品第二，可以选择战略配售基金。第三，我们可以选择科创的主题基金产品此类产品包括投资科技创新相关主题的基金产品、只投资科技创新板块的产品、跟踪科技创新板块指数的产品等。
王宝和接受电视采访第一财经'首席战略
下面是本期首席战略采访的文字记录:
中国已经基本布局了
第一财经主要类别的公开发行指数产品:1975年，先锋基金推出第一只公开发行指数基金，2004年，中国第一只公开发行量化产品诞生。经过十多年的发展，中国已经基本形成了一套完整的主要产品类别。相当于用15年时间赶上45年的海外公开发行和定量投资。然而，与3万多亿美元的海外发行额相比，中国的公开发行定量基金仍有很大的提升空间。你认为中国的公开发行量化投资经历了多少个阶段？未来的发展机遇在哪里？
王宝和:从国内外来看，定量投资在公共基金体系中的应用将经历大约三个阶段:定量指标的辅助应用(活跃基金、前期上涨指数增强等)。)，应用系统的量化模型(包括指数增强产品、资产配置产品等。)，指数研究和开发，以及ETF产品十多年前没有这么多股票。活跃的基金经理仍然可以通过努力工作对市场上的许多股票进行深入研究。当时，市场上没有定量产品。然而，随着市场上股票数量的不断增加，活跃的基金经理只能覆盖数量非常有限的股票，市场上的盲点也越来越多。市场有两种趋势:(1)产品细分化和工具化，如:战略性新兴产业基金、医疗主题基金、金融房地产基金等。；(2)一些活跃的基金经理正在逐步引入一些量化指标来选择股票，将所有a股减持到一个相对较小的区间，然后在这个小区间内深挖。这两个方面造就了许多优秀的活跃基金经理。
当股票数量比较大，投资者很难覆盖很多股票时，就越来越难赢得市场的基准指数。指数化投资可以逐渐进入市场阶段。指数投资分为:指数增强、开放式指数基金和ETF基金
指数上升较早，定量投资方法尚未系统应用。许多基金按照指数配置大部分股票资产，少数股票按照主动选股模式投资，希望赢得指数。这种指数增强型投资模式的结果是:(1)跟踪误差不可控；(2)超额收入也不稳定因此，市场投资者，尤其是机构投资者，热切期待一个完善的、系统的量化投资模型。
随着指数增强型投资的发展，ETF逐渐成为投资者关注的量化品种。由于ETF投资要求更高的精度、更多的风险点、更高的系统要求等。，门槛更高。ETF投资有两种方式:完全复制和样本复制，其中样本复制更困难随着市场份额的增加和市场效率的提高，ETF必将成为市场趋势。
199科技板块企业的估值是一大难点。第一财经:科学技术委员会和登记制度改革试点是最近备受关注的话题。第一轮科技股基金发行非常火爆。未来科学技术委员会基金将如何参与科学技术委员会？科学创新主题基金和科学创新委员会基金有什么区别？与原始基金相比，科学委员会基金的额外风险是什么？
王宝和:科学创新委员会应该说是当前市场上一个备受关注的委员会。富国基金投入了大量的力量，包括研究和系统平台建设。科学创新委员会是国家战略的第一部门。优先支持国家战略和具有核心技术和技术研发能力的企业。与此同时，国家也将看到它已经为科学委员会设计了一些新的交易系统。从某种意义上说，这些系统比传统主板更符合国际标准。例如，我们的限额板制度，如上市公司的退出机制，如投资者门槛，都符合国际标准。作为专业投资者，基金公司有投资门槛，尤其是科学板块的中小投资者。基金公司应该让中小投资者分享科学董事会的投资机会。我认为各基金公司在这方面已经做了大量的规划。富国基金正在研究一个课题:如何评估SKYPE的上市公司，以及如何评估SKYPE上市公司的盈利能力尚未实现。如何评价这类企业不同于传统企业，这给我们带来了新的问题。目前，我们已经向中国证监会报告了两个公开发行的与科学创新板相关的产品，一个是公开发行的，另一个是封闭发行的。开放式科学委员会基金现已完成发行和认购。市场的热情非常高。它采用了比例分配，只有5%主要是在积极投资方面
对于定量投资，我们也在积极布局这类产品。例如，我们将采用两个方向来布局:第一个方向是推广主板，包括成长型企业板，包括创新板，以及符合某些主题的全市场指数，如科技50。只要这样的董事会符合这一概念，我们将把它纳入该指数的成份股中。这样的指数可能会看到相应的产品在下半年获得批准。在第二个方向，我们将发行一只纯科学创新委员会指数基金。然而，由于科技创新板块上市公司数量相对有限，指标的编制不符合这一条件。一旦科学创新委员会指数发布，我们将积极争取发行这样的指数化产品，让投资者分享科学创新委员会带来的投资机会。
满足细分受众的科学技术委员会基金产品科学技术委员会主题基金的细分受众标准是什么？您是否根据不同的客户群设计了不同的产品？
王宝和:事实上，我们刚才提到的开放式和封闭式创新板是满足不同客户需求的体现。对于封闭式创新板，它必须适合长期投资者。对于这种长期投资者来说，他的收入还会有另外一个来源，那就是在参与创新板的配售期间，可能会有一些额外的收入补偿。开放式科学委员会基金实际上为投资者提供了一个相对较短的投资周期。例如，我们部门将来可能发行的两个产品，以及预期的技术50，这样的ETF是一个工具产品，它适合于市场中的投资者参与和把握一些交易机会。我们的第二类产品，整个创新板指数的ETF，实际上是让投资者分享创新板的未来增长。
199交易制度的改革也是一个值得关注的挑战。第一财经:近年来，科技创新局受理企业数量迅速增加。你如何看待目前接受企业的质量和风险？另一方面，科创企业本身具有投资大、迭代快、风险高的特点。投资者如何规避风险，避免踩雷？当前的机制能否充分揭示风险？
王宝和:科学创新委员会最大的困难实际上是估值。我们最近一直在研究已经成长起来的纳斯达克，比如脸书和雅虎。这些公司在上市的初始阶段经历了什么阶段？我们应该用市盈率来估计它，用固定资产价格来估计它，还是用市盈率来估计这家上市公司的价值？这是我们面临的第一个问题，因为每家上市公司上市后，我们都要参与配售。我们必须给出一个合理的价格。这个价格我应该给多少？这是我们面临的第一个问题。第二个问题是贸易体系的改革。过去，股票基本上受上市日涨跌限制。在这方面，科学研究委员会的限制将较弱。问题是我们想以什么价格出售它。事实上，这反过来又是一个估值问题。因为当购买一只股票时，我们应该评估它的未来，也就是说，它的成长。我们应该多重视它的增长？这是专业投资者应该做的最重要的事情。
第一财经:科技型企业具有高成长性、资本密集性和高不确定性。如何理解科技企业？科技元素如何定价？科创公司目前市场的含金量是多少？
王宝和:事实上，这方面相当困难，就像a股主板的成本一样。在这方面，可能更有必要查看和分析财务报表，如其应付账款、部分R&D投资、资产和负债以及存货情况，以分析该公司是否存在造假行为。如果你直接观察一家公司是否在造假，很难从表面上看出来，但是需要更多的研究来分析财务报表。
参与科技创新板块投资建议找专业机构降低风险
第一财经:科技创新板块产品相对更市场化，科技创新板块波动大于主板。投资者在投资前如何识别风险并做出合理的投资决策？
王宝和:科学董事会公司将在其上市条件中看到，其对上市公司的利润要求明显低于其他行业。对于科学委员会的投资，我们更应该从这个角度来看待它的产业方向、产业发展和未来前景。对于一个普通的投资者，或者一个不太专业的投资者来说，对企业的未来前景不是很清楚。对于这种情况，我的一个建议是把他的钱交给一家专业投资机构，风险更小。
第一财经:科技创新局的发行机制没有盈利要求，也是一个高度政策导向和市场导向的板块。它目前的估值是否过高？未来会有更大的流动性风险吗？
王宝和:对于成长型公司来说，估值很高。不管我们是向国外学习还是向我们的创业板学习，总会有这样的现象。科学创新委员会是一组拥有国家核心技术和技术研发能力的公司。我认为给它一个高估值是合理的，当然也有这样一个上限。在这方面，我们也在研究海外的定价机制，其中纳斯达克股票是我们的主要参考，特别是上市公司，纳斯达克现在已经成长为大公司。在上市的初始阶段，它有自己的估值和可以在财务报表中反映的特征。
近年来，指数工具化产品越来越受到投资者的认可。
First Finance and Economics:摩根士丹利资本国际(MSCI)的a股比例将从去年的5%增至今年年底的20%，预计这将带来数千亿美元的资金。如果投资者对摩根士丹利资本国际的主题持乐观态度，如何选择相应的基金？投资者应该采取什么样的筛选策略来量化2015年以来基金的密集发行？
王宝和:对于投资者来说，产品的投资方向和投资目标是首要考虑的因素。例如，跟踪摩根士丹利资本国际主题的基金分为摩根士丹利资本国际增强基金、摩根士丹利资本国际ETF等。
由于中国资本市场的效率并不是一个完全有效的市场，而且存在一定的α回报，因此MSCI增强是中长期投资的较好选择。市场上有几只摩根士丹利资本国际增强基金，我们应该如何选择它们？我们知道，摩根士丹利资本国际增强的目标是跟踪摩根士丹利资本国际指数，并在此基础上超越摩根士丹利资本国际指数，因此跟踪误差和超额收益成为投资者关注的焦点，或者通过信息比率(超额收益/跟踪误差)选择能力强的基金
此外，如果投资者进行短期交易，ETF可能是更好的选择。目前，市场上有许多交易所交易基金。ETF是被动复制目标指数的产品。目标指数和交易所买卖基金的流动性已经成为关注的两个核心点，其中指数是最重要的，它的表现基本上决定了交易所买卖基金的表现。
例如:投资者重视价值投资，那么什么是真正的价值投资？哪个指数是价值指数？这需要一些思考价值投资的基本含义是以低估的价格收购一家好公司，分享企业的长期增长收益。那么“好公司”和“被低估”就是价值投资的标准。国鑫价值指数是通过选择100家“高盈利”和“被低估”的公司构建的净资产收益率指数从2010年1月1日至2019年3月25日，国鑫价值指数上涨107%，而沪深300指数同期仅上涨24%如果我们看一下业绩分析，国鑫价值指数的上升确实是由每股收益的上升驱动的。每股收益的年增长率约为20%，而沪深300的年增长率约为12%
第一财经:近年来，指数工具越来越被投资者所认可。2018年，指数基金的规模逆势上涨了50%，ETF基金的流量一度被视为市场的风向标。对于投资者来说，指数投资和积极股权投资有什么区别？
王宝和:指数投资有明确的基准指数，如沪深300、中国证券500等。无论是指数增强还是指数基金，控制产品跟踪误差都是指数投资中需要考虑的一个重要因素。由于跟踪误差的限制，指数投资者在选股时与基准指数保持高度一致，如行业中性、风格中性等。，并保持90%以上的职位。ETF产品的股票头寸通常在98%以上，等等。这使得指数产品更加透明。相比之下，活跃基金的灵活性较高，投资范围相对较广，投资目标相对较不透明。投资者只能在季度和半年度报告中了解基金的投资情况。
如果投资者对资本市场有一定的、相对清晰的判断，指数投资可能是比积极投资更好的投资选择，因为指数投资具有更高的透明度，不容易“退出”
199指数基金，尤其是ETF，去年发展迅速。最重要的一点是，市场上许多行业的估值创下10年来或去年上市以来的新低。分配投资者、固定投资投资者等。想参与资本市场，但个股“雷雨”频繁发生。相比之下，交易所交易基金可以避免个股的风险。活跃基金由于其不透明的头寸具有很高的头寸不确定性，因此投资者使用指数产品参与市场投资现在回想起来，投资者的这些决定仍然是非常理性的选择。第一财经:你认为中国指数投资生态还存在哪些问题？如何突破和提高？未来的战略布局是什么？
王宝和:目前，国内指数投资生态已经比较丰富，初步形成格局，但中国资本市场有两个特点:(1)中国经济处于转型时期；(2)资本市场效率有待提高如何在指数投资方面实现这两点已经成为一个巨大的挑战。
我们知道指数投资分为两类:(1)指数增强投资；(2)被动复制指数投资面对资本市场的两个特点，这两种定量投资需要不同的解决方案。
指数需要不断发展，与时俱进，以增加投资。它主要涵盖两个层面:(1)根据中国经济的特点，新增数据来源(如互联网大数据、海关大数据等)。)并开发一些新的因素来获得新的收入来源；(2)近两年来，个股财务报表之外的风险越来越多，对基本面的量化提出了新的要求。即及时识别一些股票的风险。为此，富国银行基金专门组建了一个舆情监控系统，涵盖了新闻事件的识别、信用风险的识别模型等。来监控这些风险。
被动复制索引级别。指数是产品的核心，这就要求结合中国资本市场的特点，研究开发指数及其编制。例如，由于传统燃料汽车的销量趋于饱和，环境受到污染，国家正在大力推广新能源汽车。然而，当时市场上没有新能源汽车指数。因此，富国基金和中国证监会联合开发了“新能源汽车指数”，并将其作为指数产品。在这方面，发达国家做了一系列的指标研发工作，涵盖了国有企业改革、移动互联、行业40、智能汽车、国有企业一带一路、军工龙头等指标。，为投资者在中国资本市场提供更多具有中国发展特色的量化产品。
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