MLF利率下调对经济影响_长盛基金：MLF利率下调有助于改善流动性预期

就交易量而言，11月份的多项贷款到期日很长，基本上完全对冲。预计该行今年不会担心流动性。在此之前，市场对流动性的预期因10月TMLF操作失败而波动。今天对多边基金业务的全面套期保值基本上反映了央行的中长期流动性交付基本上保持了稳定的基调，有助于提高流动性预期，资本在年内保持宽松的可能性很大。从价格角度来看，政策利率的下调将推动LPR下行，促进货币政策传导机制的疏通。此前，LPR的报价改革机制在8月份宣布，报价利率在8月份和9月份下调，LPR与抵押贷款利率联动机制的转换在10月份基本完成。LPR机制已经理顺。多边基金操作利率是LPR报价的基准。此次降息将推动LPR经济下行至少5个基点，一年期和五年期调整或同时调整。

“降低成本”的主线再次确认，货币政策的方向不会因为通胀预期的扰动而改变。至于供应方造成的价格上涨压力，货币政策作为短期需求管理工具的空间很小。央行的政策层也一再强调，货币政策对通胀的关注更多地是针对通胀预期的管理，以防止“价格成本”上升的恶性循环。此外，与“价格”工具相比，通胀对货币政策“定量”工具的约束更多。从此次政策降息操作中，可以推断出货币政策的“降本”主线将继续抵消此前因通胀上行而导致的降本效果的侵蚀，并应对总需求的下行压力。在通胀预期面临上行压力的背景下，货币政策的“量”将相对稳定，以防止“泛滥”，基于价格的工具的使用也没有受到明显限制。

长盛基金认为，未来将密切关注OMO的操作利率在短期内是否调整。从目前央行政策工具的设计来看，中期政策利率——MLF操作利率更注重引导LPR，短期政策利率OMO操作利率更注重引导资本利率中心。目前，反向回购的未到期余额为零。下次进行反向回购时，应注意央行的操作利率。如果OMO操作利率不调整，或者这意味着资本利率的中央向下空间仍然有限，那么MLF操作利率对成本降低的影响也将被贴现。如果OMO的操作利率跟随向下调整，DR007的中心位置或边际再次向下。