MLF利率下调对经济影响_降准后MLF利率按兵不动 LPR利率下调概率仍存

/京商今日孟马第

本周的货币政策迎来了一鸣惊人的时刻。继8，000亿元人民币的截止基金于周一登陆后，中期贷款业务的悬念也正式宣布，预期利率下调。9月17日，央行将最低贷款利率下调至2000亿元人民币，操作利率维持在3.3%不变分析人士指出，在通胀、汇率和房地产监管的压力下，此次多边基金利率没有变化，或者央行不想向市场发出过于宽松的货币政策信号。值得注意的是，尽管多边基金的操作利率尚未改变，但大多数观点预计9月20日的最新贷款市场报价(LPR)将进一步下跌。

LF利率没有变化或受通货膨胀等影响。

9年17月17日，中央银行宣布当天的多层次贷款操作为2000亿元，操作利率为3.3%当天，央行没有进行反向回购操作。

据了解，2650亿元的MLF和800亿元的央行回购将于9月17日到期。但由于9月16日将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点，释放了约8000亿元长期资金，银行体系流动性总量处于较高水平。9月17日，央行未进行反向回购操作后，减持额度继续为2000亿元人民币。

在市场资金方面，9月17日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)呈现明显上升趋势，隔夜2.5650%，较前一交易日上升22.90个基点。该期限剩余时间的利率变化不大。1个月期Shibor利率为2.6850%，上升0.3个基点，6个月期Shibor利率为2.7950%。上涨0.3个基点，7天，14天，3个月，9个月的品种分别下跌0.4个基点，0.4个基点，0.2个基点，0.2个基点

值得一提的是，在本周之前，市场对此次多边基金降息有强烈预期。LPR改革后，许多市场参与者认为，央行可能会通过降低多边基金利率来引导LPR下行。

民生银行首席研究员文彬表示，LPR改革后，货币政策价格工具已经从过去的法定贷款利率转变为目前的多边贷款利率。在未来，当提到提高或降低利率时，它指的是多边基金利率的变化。他指出，目前中国已经打开了降息的时间窗口。要降低实体经济的融资成本，不仅需要降低量化工具的标准或完善LPR机制，而且迫切需要降低政策利率。

那么，这次央行不下调多边基金利率的影响因素是什么？证券资产管理与投资部研究主管纪今天在《北京商报》对记者表示，尽管市场对宽松政策抱有强烈预期，但央行的货币政策基调并没有真正松动。降息后通过各种渠道收回流动性表明，央行不想向市场发出过于宽松的货币政策信号。其次，还有通货膨胀的压力。最近油价飙升加剧了猪肉价格的上涨。今年3%的CPI通胀已经是一个高概率事件，这给货币政策放松带来了更大的约束。同时，还有汇率限制。降息将导致汇率贬值和外汇资金外流压力加大，导致国内流动性被动收紧。然而，汇率越宽松，压力越大，导致央行陷入货币政策的两难境地。因此，央行不会轻易放松。此外，还有对房地产监管和风险防范的需求。目前，房地产调控仍在严格执行。金融和实体经济中的风险防范仍然是政策的重要要求。降息的信号太强了。除非未来经济下行压力进一步加大，否则央行不会轻易使用降息工具。

9年低利率利率下调概率保持在

由于多边基金利率下调预期失败，市场聚焦9月20日发布的第二次LPR报价大多数人认为，最新的LPR利率有望进一步下降，以达到“降息”的效果8月20日《LPR》首次出版时，一年期的LPR为4.25%，五年期的LPR为4.85%吉，

，认为由于目前银行贷款利率直接与挂钩，通过降低利率是降低实体融资成本最直接有效的方式，因此利率可能下调。

此前，9月4日，国务院明确提出要“及时运用普遍和有针对性的降息等政策工具”，强调要加快实施降低实际利率的措施，加大对实体经济特别是小微企业的金融支持力度两天后，即9月6日晚，央行宣布将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，并在10月15日和11月15日两次上调存款准备金率1个百分点，每次下调0.5个百分点。

在文彬看来，此次降息将有助于将该行的利差缩小5个基点，新发行债券的一年期LPR利率预计为4.1%中信证券(CITIC Securities)首席经济学家朱预计，央行将引导一年期利率从目前水平下调15-20个基点，帮助降低实际经济利率，进一步稳定经济。

苏宁金融研究所研究员陶金今天在《北京商报》上对记者表示，LPR主要依赖于在不下调多边贷款利率的背景下增加报价银行。目前，我行风险偏好降低，高风险资产惜贷情绪较为明显。它将增加对低风险资产的投资，如与LPR相对应的大型央企，LPR略有下降的可能性是存在的。然而，考虑到房地产调控更加严格，各地都在规定LPR的下限，因此LPR的下滑空间较小。

关注11月份的降息窗口

关注未来降息和降息的空间。季还表示，除利率外，公开市场和基准利率短期内都不太可能发生变化。目前，经济下行风险相对可控，央行也需要观察降息后的政策效果，短期内不会急于增加更多代码和放松。

，指出从流动性的角度来看，央行仍将保持流动性在银行体系的整体宽松中，并与LPR合作，进一步有序降低长期利率，以实现降低实际利率的目标。LPR降息的直接渠道来自央行对多边基金利率的监管。再加上欧洲央行的量化宽松政策和美联储9月份的大幅降息预期，减少多边基金的空间将继续加大。