指数基金是什么意思_天弘基金杨超：指数基金是做多中国的理想工具

站在这个时候，从居民个人资产配置的角度来看，以储蓄和房地产为核心的资产配置正在逐步向股权资产转移。近年来，指数基金的巨大发展使得指数基金成为股票基金发展的重点。与此同时，指数基金的便利性、透明度和低成本等特点也使其成为#做得比中国多#的理想工具和实现价值投资的有效工具。

国庆70周年之际，斯诺鲍利用#做了一系列“多中国对话投资”的活动，对田弘基金进行了专访，田弘基金指数和数量投资部的杨超分享了采访内容。指数基金是实现中国多元化的理想工具

雪球:新中国成立70年，发展70年，特别是改革开放以来，中国创造了世界经济增长的奇迹。如果我们决心在中国做得更多，我们就能在全球资产类别中创造一个优秀的阿尔法。如果我们做一个历史调查，你认为阿尔法做更多中国的主要来源是什么？杨超:许多a股的主要来源是下游居民财富的增加与许多年前相比，中国的人口越来越富裕，人们的收入增加了好几倍。事实证明，几十年前人们并不特别富有。在社会的推动下，普通人的口袋里有些储蓄，这带来了房地产和住房的改善以及大量的消费者需求。在过去的许多年里，这部分资产的增长也围绕着消费。这些与居民生活密切相关的方面，主要促成了绝大多数“做更多中国”的阿尔法斯诺鲍:当前中国经济面临的综合环境更加复杂。如果你展望未来，你认为中国阿尔法的主要驱动力是什么？未来，中国经济已经到了这个关头，未来需要进行一定的技术改造。要提升制造业或财富分配的食物链，需要在此基础上有所突破。正如引擎是我们整个经济的主要驱动力一样，我们资本市场的未来阿尔法将来自这一新兴技术的持续投资和兑现。斯诺鲍:你认为资本市场和技术创新之间的关系如何？我认为资本市场本身就是一个直接融资的平台，但融资后你需要一定的股权回报股本回报率分为两部分。一部分是企业自身未来盈利能力的实现。另一部分是股票价格在市场上波动。每个人都对未来的增长率有所期待。短期内有波动。从长期来看，这仍然取决于它是否落在基本面上，或者是否所有预期的估值都能实现。这可能是未来市场演变的主线

雪球:田弘此前已经打造了国家级货币基金产品余额宝，使人们能够从金融市场的短期固定收益产品中受益。从长远来看，股票是收益率最高的金融产品。然而，对许多人来说，股票市场是一个高门槛的产品。越来越受欢迎的指数基金可以让更多的人以更低的门槛分享股市增长的红利。自2015年以来，田弘也一直在大力发展指数基金。你能分享田弘在促进国家指数投资方面的创新和实践吗？

余额宝过去在低风险投资领域做出了重大创新，惠及大众。事实证明，大量普通人把钱投入短期储蓄，而余额宝通过这笔钱的回报率使全国6亿用户受益。就

国家指数而言，此时，从居民个人资产配置的角度来看，这部分以储蓄和房地产为核心的配置正在逐步向股权资产转移

田弘基金选择了理想的工具，即指数基金，这是一种方便、透明、低成本的股权投资工具。我想在股权投资领域为公众服务。从这个角度来看，这可能是国家交易所交易基金的开始。雪球:基金分为主动和被动两类。活跃基金严重依赖基金经理的能力。然而，指数基金是被动投资，是最简单的量化策略。虽然这种量化策略很简单，但从国内外经验来看却非常有效，是一种通用的金融产品。杨总是定量投资方面的专家。你能从更专业的定量投资角度分析指数基金相对于活跃基金在产品和机制设计方面的优势吗？首先，指数基金和非指数基金不是简单的主动和被动关系。

指数产品有许多分支，包括完全被动复制、增强和智能测试产品。这并不意味着这种产品是被动跟踪，它背后的投资理念是被动的。一方面，我们选择哪个基金或何时选择分配。另一方面，指数本身的编制，我们知道指数每季度都会改变头寸，本身就传递了某种积极投资的理念，而他只是通过指数的产品形式表达了投资的理念。指数基金和非指数基金不是主动和被动的区别。人们可能对这个概念有些困惑。第二，主动基金他有主动基金专用投资科学，被动基金他有被动投资科学根据不同投资者的需求及其特点，选择合适的产品可能是回答这个问题的好方法。这不是这个产品是否好的绝对概念。这个产品对你有好处。如果它不适合你，它可能不是一个好产品

另一方面，对于普通投资者和机构来说，仍然存在一些差异对于一个拥有大量资金的机构投资者来说，由于其资金数额巨大，大量资金可能已经整体上和边际上丧失了主动管理能力的性价比。有数千亿资产。贝塔和资产分配是决定该资产大部分主要收入的来源。就阿尔法而言，很少有经理能真正创造阿尔法，可持续性也受到质疑。即使有一些，也会有一定的限制。巨额资金仍然强调资产配置以获得贝塔收入。也就是说，其核心配置往往是采用低成本的贝塔产品，即被动指数基金，尤其是ETF进行配置，主要是为了解决如何获得贝塔收入的问题。

对散户投资者有不同的需求。例如，一些散户投资者对市场有着深刻的理解。这些客户有他们自己的投资策略和交易策略，这可能是他交易的方便工具。事实上，许多散户投资者越来越倾向于利用交易所交易基金建立自己的投资策略，使他能够抓住市场机遇。

另一种，一般都有工作，非金融行业的员工，对具体目标、市场变化、行业变化、政策变化没有那么多精力去覆盖，这部分客户更想用长期持股的方式来分享行业经济发展给他带来的好处在这方面，许多客户选择指数增强类别的产品，通过对贝塔收入的长期承诺，他们可以获得相对稳定的阿尔法收入和额外收入。

因此，根据不同客户的实际需求，有不同的指标产品来匹配。

雪球:你提到很多客户会选择指数增强的产品，那么指数增强的有效方法是什么？

田弘基金指数增强产品主要是多因素策略。它也是通过构建自己的阿尔法模型和交易成本模型的三维组合。谈到多因素模型，许多人认为这是一种定量策略。就时间而言，量化只是一种工具。他背后传达的战略基础，或者说最初战略的驱动力，仍然来自于对上市公司基本面的分析。我们认为，估值、增长和利润质量实际上是上市公司与基本面分析师相同的维度然而，从定量的角度来看，他可能更关注这些因素是否、在多大程度上以及在什么时间维度下会定量地影响上市公司的股价，并且可能会更加谨慎。

，因为我们知道指数增强产品更关心性价比和信息比率，以及如何获得尽可能稳定的α，所以我实际上珍惜对主动风险的控制从这一点来看，它可能与基础投资者有很大不同，因为主动增强战略更加强调风险管理。

雪球:如果估值、增长、利润质量等量化模型。仍然来源于对上市公司基本面的分析，你如何看待时间模型？

时机选择是一件概率相对较低的事情，如果你有把握把握时机，在牛市中逃离最高点，在熊市最低点进入市场，事实上，很少有人能做到这一点时机不太可能，所以我们应该强调分配，淡化时机。在分配中没有重大错误的情况下，阿尔法资产应该在每个资产轨道上尽可能多地被选择。这是更理性的投资思维模式。

雪球:选择股票时，你的量化模型中的核心因素是什么？

不是核心因素。我们对上市公司的考虑是多维的、多层次的，每个角度都遵循基本面的逻辑。例如

，不同行业的公司的估价方法不同，估价方法需要在不同的发展阶段进行调整。一些公司对估值更敏感，而另一些公司对估值不太敏感。他想到了这个逻辑。估值是股票资产相对较强的定价因素具体来说，我们如何设计这一估值因素，我们如何设计其他利润质量、情感和其他东西，所有这些都是对上市公司和市场基本面和观察的研究

雪球:定量模型在不同的市场有一定的局限性。这个模型是如何不断演变和变化的？

并不意味着定量模型在这个市场上有局限性事实上，我们可以看到，随着科学技术的发展，我们已经发现许多技术如人工智能已经问世。从决策的角度来看，人脑本身也是一个决策系统。量化也是一个决策系统。不能说一个量化的系统可能会失败，人类也是如此。超过

是战略本身不适合这个市场，而不是定量或非定量的，所以从这个角度来看，我们认为量化只是实现基本投资战略的一个工具。我们每个人都使用电脑，所以我们不能说电脑代替人来上班。

雪球:田弘的指数产品矩阵似乎相对丰富，不仅涵盖了上海证券交易所50、上海证券交易所300和中国证券交易所500等主流广泛基础，还涵盖了银行、医药、电子、餐饮、证券保险和电脑等各大行业的指数基金。对于普通人来说，你认为应该如何正确选择和投资这些指数基金？

田弘被确定为中国最大的指数供应商

从产品布局的角度来看，从2015年到现在，我们将从广泛的基础、布局开始，然后走向行业。在未来，我们可能会继续扩展到第二产业，包括更多的指数，包括跨领域和跨境指数

的供应量如此之大，投资者有一个选择的问题。我认为对于想要获得长期市场回报和平均市场回报的客户，我建议从广泛的基础开始。如果客户本身在市场上有较强的短期判断能力并积累了研究，我认为交易所的交易所交易基金可能是低利率c端连接基金的更好选择。如果投资者喜欢交易，他们可以选择相应的市场份额来做这些事情。

对于另一部分投资者来说，他可能更愿意长期持有，那么就必须考虑两个维度一是收益能否保持良好的业绩基准。例如，我原本想买上海和深圳的300，但结果很有偏差，导致我的长期收入与我的预期不符。这是一个相对较大的风险。因此，对于投资者来说，首先应该考虑跟踪误差。

另一个，在合理的跟踪误差范围内，是否有一定的超额回报每个人都非常关心这个比率，但是这个比率应该和你的阿尔法值结合起来看是损失还是优势。可以考虑选择一个更合适的速率对增强产品进行配置

三级客户可能是那些对行业更有经验、从事行业或对行业了解更多的人。例如，制药行业的人在特定领域有自己的经验。他更适合选择特定的行业来实现自己的投资目标。斯诺鲍:你还提到了投资者非常关心的利率。去年，富达基金(Fidelity Fund)等一些美国基金推出了一款管理费为零的产品。你觉得这个价格怎么样？

国内，每家基金公司的费率都高于海外，但实际上，在海外的费用结构中，产品本身的费率只是综合费率的一小部分，其他公司都有账户管理费，包括投资费，所以他可以把产品的费率降低得很低。包括产品在内，他可以通过卖空进一步补贴投资者，同时他还可以把利率降低得很低。

国产产品的收费结构不同，除了产品本身没有额外收费。这是第一层在第二个层面上，即使就产品本身的利率而言，我们看到的明确管理费托管费也只是基金利率的一部分。

此外，ETF现在每个人都在降低费用，事实上，对于流动性好的大型产品，每个家庭都没有降低旗舰产品的费用，而只是降低了较小产品的费用然而，这种费用减免对投资者投资体验的影响相对较小，因为我们知道，特别是对于交易所交易基金(ETF)，对于流动性好和流动性差的两种产品，如果你在交易所交易，一年交易的管理费可能会用完。管理费和托管费的成本与投资者承担的实际成本相比微不足道，也不是主要矛盾。

此外，即使在相同的管理费下，在交易所交易基金管理中，我们也要找出如何安排交易，使用头寸是否有效，以及是否可以通过尽可能保持头寸的接近来减少跟踪误差。如果位置接近100%，跟踪误差将更低。但是在实际的基金管理、投资管理中，大量的收入因素、各种费率，如何提高费率的使用效率，也是客户持有基金的成本之一。如果你真的从客户的角度来看，在前端打价格战，最好是关注如何降低客户的综合成本，改善客户使用产品的感觉。斯诺鲍:虽然a股市场今年波动很大，但整体市场还是不错的。田弘上证50、沪深300和中国证券500目前的估值点是什么？你认为现在是进入市场的合适时机吗？我认为进入市场的时机是否合适主要取决于客户必须投资多长时间。

如果客户只打算持有这种产品半年或一个季度，事实上，我认为短期内整个经济实际上是宽松的，包括海外在内的央行也是宽松的。该指数是会创出新低还是会下跌还不清楚。

至少不是从保证金进行右手交易的时间点，所以在短期内，如果你想在短期内获利，投资的思维方式和股权资产的投资理念实际上是相互矛盾的。如果

是长期投资，虽然不敢说该头寸是绝对头寸，但就横向比较或绝对估值而言，它确实处于估值头寸。从这个角度来看，如果我们着眼于五年和十年的巨大机遇，你不会特别纠结于目前这样的短期市场波动。斯诺鲍:我们本期的主题是做更多的中国。你认为现在是做更多中国的好时机吗？说到在中国做得更多，每个人都不能只着眼于三个月这样的短期事情。我认为中国经济的发展可能是几十年的循环。

现在虽然我们在一个短暂的转变时期，有一些波动，但正是由于波动才带来了机遇。如果我们着眼于未来几十年更大的机遇，如果我们对中国的经济发展有信心，从这个角度来看，我们不会从三个月的梯度来考虑这个问题。斯诺鲍:现在像摩根士丹利资本国际和富时这样的海外指数都在增加a股的权重。你能谈谈海外指数增加a股对中国资产的影响吗？

A股的国际化多年来不断推进，包括开放合格投资者配额，所以总的趋势方向不会改变。包括我们发现外资持有a股的比例在过去两年也稳步上升。影响有两个方面

第一点，a股这样的波动更受全球风险资产联动效应的影响当海外投资者面临股票资产风险时，他们可能会系统地运作。如果a股与全球资产挂钩，挂钩效果将首先得到改善。事实证明，国内市场更像一个孤岛，未来与全球资产的联系将更加明显。

的第二点是，由于海外投资者的投资周期总体上比国内投资者稍长，所以对于高质量的公司来说，在定价方面，我们会发现许多质量差的国内公司会逐渐将其估值融入国际市场。我们知道许多国内人炒壳，包括小公司的影响。慢慢地，我认为我们将融入国际市场。

好公司将继续有资本流入，这将得到投资者的认可。不良公司可能有退市机制的推动，它们将被市场淘汰，被投资者抛弃。资源将继续集中在高质量的公司，这一趋势也将从估值水平对a股产生深远影响。斯诺鲍:乔水达利奥和巴菲特都非常看好a股资产，也非常看好中国目前的投资价值和投资机会。你觉得这个怎么样？

我认为海外投资者，他们做全球配置，首先，作为资产配置，中国是一个不可或缺的部门，这是毋庸置疑的从长远来看，就估值、经济发展的弹性和经济结构而言，我认为中国也是世界经济不可或缺的一部分，包括对未来持坚定乐观态度的部门。从这个角度来看，无论海外投资者如何看待我们，我们都位于中国。多年来，我们已经从一个贫穷的国家发展成为世界第二大经济体，包括未来不断的产业升级。在这方面，海外投资者和国内投资者都应该对我们的经济有坚定的信心。斯诺鲍:中国经济发展进入了一个新时代，各行各业也迎来了一个新的发展阶段。田弘也有许多行业指数基金。请问你更喜欢发展哪些行业，投资者应该如何把握？从长远来看，中国人口众多，没有食物、衣服、住房和交通工具，人们无法生活。人口结构如此庞大，他必须拥有与如此庞大的人口结构相对应的产业。从这个角度来看，我仍然对消费类公司的长期表现非常乐观。

的另一个方向是，中美贸易战中暴露出来的一些产业结构问题更多地出现在科技的前沿领域，特别是TMT、生物制药等领域。海外，尤其是美国的一些高质量公司确实存在一些技术差距。

正是因为我们有这个差距，这恰恰表明我们有空间。起初，一些上市公司在技术和产品质量上确实与美国公司存在一定的技术差距。然而，中美贸易战之后，人们发现，当美国保守主义出现时，他可以随时切断对我的坦白，对我的产业链造成了相对较大的影响。许多买家可能会从购买海外产品转向从国内科技公司购买产品。短期内，质量和技术可能不如美国成熟，但如果你有真正的需求和真正的投资，这些东西很快就会赶上你。因此，科技公司的发展方向也是一个相对值得投资的方向，无论是从进口替代还是主观能动性来不断更新产业链，不断攀登科技高地。斯诺鲍:田弘最近提出了发展国家交易所交易基金的战略，这也非常符合我们这次做更多中国的主题。你能和我们分享田弘国家交易所交易基金的核心吗？首先，我希望全国人民都能分享中国资本市场带来的长期利益。

点2产品水平，我们将建立一个普通人可以参与的行业，并竞标我们拥有6亿客户的余额宝。与拥有100万客户的私募不同，我们的普通人参与非常方便。

我们仍然从普惠金融的角度，从当前的市场环境和投资者的投资习惯两方面，选择能让尽可能多的人受益的产品模式和发展路径。在我们选择余额宝之前，现在我们选择指数基金，这两个基金是国家ETF的核心雪球:值此中国建国70周年之际，你还有什么要对雪球的朋友和投资者说的吗？

比中国多。我认为我们的国家正在庆祝从49年到现在的70周年。尽管我们取得了如此巨大的经济成就，但我们仍然是一个非常年轻的国家。从长远来看，我们仍有巨大的发展潜力和空间。事实上，短期经济挫折不会影响这个国家在历史层面的主要发展趋势。如果有人想问中国从什么时候开始做了多少？也就是说，从现在开始，你可以随时开始。值此中华人民共和国成立70周年之际，斯诺鲍发起了“多做中国”的征文运动。作为投资者，你可以分享你在中国的投资经历。你是如何在中国资本市场长大的，中国资本市场给你带来了什么？你认为“做更多中国”的投资理念如何？