pb是什么金属_0.75倍PB，在手现金170亿，傲慢与偏见？

编者:小表弟

楚山军昨天宣布了4倍的小a股市盈率，现金170亿，市值只有154亿？(欢迎点击关注哈)，这篇文章发表在斯诺鲍之后，引起了大家的广泛讨论。对于楚山军来说，写一篇专门讨论它的文章是值得的。首先让我们看看这篇文章的内容

先看财务数据，数据不会说谎在

2，015之前，企业基本上盈利一年，亏损一年，这是一个典型的周期性行业。然而，从2016年开始，母公司的净利润分别为5亿、31亿和59亿，这似乎打开了任命和监督两个渠道，盈利能力有了突飞猛进的提高。尽管2019年前三季度净利润下降了33%，但仍高达26.47亿英镑数据源:wind

再次查看运营现金流。从2014年到2018年，有一个良好的现金流制造机器。2017年将达到79亿英镑。当然，通过现金流量表的间接方法可以发现，除了年折旧超过10亿以外，还有不断下降的财务成本

资料来源:wind

楚山军最令人担忧的计息债务从2013年高峰时的153亿元下降到2019年第三季度的36.62亿元，计息债务比例也大幅下降到8%

数据源:wind

同时，公司账面货币资金+其他流动资产(其中90%以上为金融产品)在过去四年一直在增加，到2019年第三季度达到171.11亿元资料来源:wind

当这样的公司出现在市场上时，要么是市场错了，要么是一个很好的投资机会，要么是公司有我们没有发现的问题。

这是一个典型的传统产业企业——新钢公司

如何看待这一现象？

最初花了很长时间才看到，股价从2016年到2018年初上涨了两倍，然后从2018年的高点下跌了约35%换句话说，股价在最佳表现前夕达到峰值，然后在表现下降时逐渐下跌是非常合理的。数据源:wind

的静态估值很低，这是可以理解的。在2014年的最低年份，市盈率只有0.48倍，然后翻了一番多，达到近2倍。现在随着该行业繁荣程度的下降，估值的下降是不可避免的。数据源:wind

第二个问题是股息支付率低绝大多数投资者持有这些公司是为了分红，即使新港股份赚了这么多钱，派息率也只有10%，不仅远低于30%，而且远低于其他钢铁企业50%以上的派息率。资料来源:wind

所有人都怀疑自己赚了假钱

事实上，利润表上的利息收入在2019年前三个季度达到2.97亿英镑，财务支出为负。

年初，山骏认为新港的大股东可能不喜欢分红，或者大股东并不缺钱？

，但新余钢铁公司的主要股东新余钢铁公司将于2019年发行20亿元可交换债券来偿还贷款。单先生起初不理解这一行动。

数据源:新余钢铁公司wind

运行异常。不清楚人事管理背后是否有什么故事。或者他们不了解资本市场。

每个人对新港股份的理解都在于这样一个事实，即利润率有可能下降，股息率过低。然而，股息率还有很大的提高空间。同时，低利率和低债务是一个非常大的优势。

如果小股东共同要求公司在2019年支付更多股息，他们至少可以按照2019年的净利润水平支付所有股息，比如35亿或更多，那么20%-30%的回报率的可能性仍然很高下面是新的讨论

的典型讨论是公司的货币基金是假的或者被大股东占用。否则，为什么会有33.62亿元的短期贷款，同时又没有股息？

，作为扫雷小王子的第一个好国王，看不到这个问题，这恰恰显示了许多人的偏见和傲慢。这些特征确实是膨胀或挪用货币资金的典型特征。但是你为什么不计算一下资金回报率呢？

经计算，新港股份的货币资本回报率不是太低，而是太高。2016-2019年前三个季度，货币资金回报率分别为3.53%、2.70%、2.17%和6.36%，这有点吓人。要知道，上市公司平均实现1.35%的回报率就算比较正常数据源:wind

那么它为什么这么高？这并不是不可能解释的，因为仍然有大量的金融产品，短期金融产品到期后自然会变成货币。在2019年前三季度现金流量表中，投资支付32亿元，收回17亿元。这是一个动态的过程。当初这位好先生在这里只是衡量货币资金，不包括金融产品那为什么会有33.62亿元的短期贷款，是双倍的存贷款？

首先，生息负债与总资产的比率仅为8%，这与格力电器相似。一点也不高。自然，存款和贷款比率不会达到两倍高。此外，楚山军很久以前就解释说，国有企业有贷款指标，尤其是高质量的国有企业。几乎所有的传统国有企业都具有存贷款比双高的特点。所有其他钢铁企业观察后都会明白。

，所以只看一眼，存贷款翻了一倍高，没有分红，说欺诈是典型的呆账

另一种观点认为新港的股票债务高达232亿英镑，资产负债率高达52%。它甚至说，“某某公司有2253亿元的货币资金，今天的市值是2183亿元，是市盈率的5.46倍。”朋友们，我们必须注意债务和有息债务的区别

计息债务是企业需要支付成本的一种非常不友好的债务，如短期贷款、长期贷款、应付债券等。

和应付账款、预收账款、应付税款等。都是由企业生产经营中的议价能力产生的，基本上属于负债越多越好。有一个朋友是对的。应付票据是有息负债，但新港股份基本上是银行承兑汇票，这很好。让我们看看上面一个网民举的例子。中国的建设资金为2253亿元，市值为2183亿元，但其生息负债为5800亿元，这自然大不相同。

和佳景初走访其他钢铁企业时，生息负债大多较多，这就是为什么我们很难把它们视为投资机会。

事实上，钢铁企业面临的最大问题是行业上限明显，没有新的产能，行业仍处于下行周期。与此同时，股价仍高于上一周期的底部，仅此而已。你觉得怎么样？