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《数字经济
报告》定义转型中的中国
1年10月10日，BDStar披露了2019年年度业绩预测，估计损失为5.5亿元至6.5亿元，其中大额资产减值准备成为业绩损失的主要原因
公告显示，2019年度报告商誉和资产减值总额估计约为6.53亿元，其中商誉减值估计为5.3亿元，应收账款坏账损失为5100万元，无形资产减值损失为4000万元，存货减值损失为3200万元
这意味着这家老牌卫星导航公司可能遭遇13年来首次上市亏损。
01
商誉，达摩克利斯之剑
大多数投资者对商誉的理解仍停留在概念阶段，即256岁以上
企业并购成本与并购中被并购方可辨认净资产公允价值份额之间的差额，应确认为商誉
字面意思是收购一家公司可以产生大量商誉。被收购公司的估值越高，理论上产生的商誉就越大。同时，由于收购目标产生的业务包含在上市利润中，上市公司可以在大牛市背景下进行大规模并购。
例如，从2014年到2016年上半年，a股市场出现了并购井喷，迎来了历史上所谓的第一波并购浪潮据统计，市场商誉总额从2013年底的不到2000亿元增加到2018年第三季度末的约14亿元。
然而，商誉的减值如同获得目标一样令人痛苦。由于商誉在很大程度上取决于被收购公司的估值，许多收购面临减值风险，原因是M&Aa股市场的基础体系存在根本性缺陷，以及牛市中大多数被收购公司的估值预测更加乐观。
商誉一旦确认减值，将计入企业当年净利润，从而对绝大多数投资者造成难看的报表和强烈的信心冲击也正是由于商誉的积极和消极特征，许多上市公司将其视为“达摩克利斯之剑”
在M&A交易更活跃的发达市场，巨大商誉的确认和减值是常见的。通常，商誉的减值将占当年确认价值的固定比例。2015年至2017年，美国上市公司每年新增商誉平均约3500亿美元，商誉减值准备约为400亿美元。
，然而，当公司遭受大量减值时，仍将受到媒体关注。例如，2018年第三季度，通用电气筹集了230亿美元商誉减值，这不仅被媒体广泛报道，也直接导致美国司法部和证券期货委员会调查通用电气
在中国，由于交易市场不够成熟，对投资者或媒体对商誉的正面和负面影响知之甚少，这将导致对商誉减值的态度更加敏感。
02
并购造成的重大减值
表示，回到BDStar，由于此次减值5.3亿元，该公司的预期损失为5.5亿元至6.5亿元，这也使这家老牌卫星导航企业遭遇了13年来首次上市亏损，因此也受到了大规模媒体关注。
所有这一切都始于近年来BDStar通信的频繁并购。
自2014年以来，BDStar已经进入快速发展的快车道。在完成长达七年的转型后，BDStar设定了国际化和规模化的发展目标。为了实现这一目标，公司采取“外部增长和内部增长”的战略，围绕“北斗+”进行了一系列产业并购
在过去的199年里，BDStar收购了华信天线、嘉兴嘉利、东莞云通、广东威通、杭州凯丽、德国in-tech和加拿大Rx等多家公司。与此同时，公司逐渐积累了巨额商誉。高峰期，商誉账面净值达到19.9亿元，占公司净资产的43.3%。 然而，随着国内经济下行压力的增加、市场竞争的加剧和市场需求的不确定性的增加，达摩克利斯之剑商誉正逐步显现出其危险的一面。事实上，早在2018年的财务报告中，BDStar已经分别对华信天线、广东伟通、英达科技和银河微波进行了4.5亿元商誉减值处理然而，由于它没有造成上市公司业绩的损失，因此没有受到任何额外的关注。在最近2019年底的资产评估中，商誉减值5.3亿元导致公司业绩亏损，这吸引了大规模媒体关注，甚至吸引了深交所的关注信。
03
商誉的一次性减值仍将是主流趋势
BDStar的商誉减值和业绩损失基本确定然而，如上所述，商誉减值是一次性项目，不涉及现金流出。投资者仅根据扣除商誉减值后的净利润对企业进行估值会产生误导。
听起来商誉乍一看不是一件好事，那么监管机构为什么不采用更保守的计算模型呢？
的确，有传言说，今后将颁布新的法规，以逐年摊销的方式取代现有的商誉减值。然而，对于一些勇敢的上市公司，如通用电气，按年减值和一次性减值之间没有实质性的区别。如果减值是不可避免的，最好是同时享受快乐:它可以减轻财务负担，迅速摆脱混乱，然后得到一个更轻的。
此外，由于一些被收购公司经营良好，一旦逐年摊销，将会扭曲企业的利润表。通过并购在全球范围内获取资源是上市公司的“自然使命”，而摊销是对收购的财务抑制。因此，以这种方式减缓商誉减值的影响，无异于饮鸩止渴。
因此，商誉减值在很长一段时间内仍将是上市公司的常态。然后问题出现了。如果商誉减值是不可避免的，但减值后的净利润不能衡量公司的实际经营状况，投资者应该如何判断公司的投资价值？
根据经典投资理论，企业的价值是由自由现金流的现值决定的。因此，有必要通过整合资产负债表和利润表的重组、一次性项目的影响等多种因素来判断企业的自由现金流，从而判断企业的价值。 就的现金流而言，潘国平告诉塔博尔。资产减值不会导致实际现金流出，减值金额也是结合各目标公司2019年业绩经营水平、目标公司竞争力和行业发展仔细评估的结果。目前，公司运行正常，在北斗三大高精度应用、5G建设、国防和军工等领域也面临快速增长的机遇。公司账面现金约10亿元，银行授信额度和实际控制人质押率保持在较好水平。
04
科技上市公司需要更多愿景
投资者需要认识到，商誉减值对于渴望补充自身能力的上市公司，尤其是科技公司来说是一个长期问题。除了衡量企业的现金流，对被收购企业的利润潜力的分析也是极其重要的。
以BDStar通信为例。率先收购的是2014年斥资13亿元收购华信天线和嘉兴嘉利。收购华信天线的溢价高达1115.13%，引发了激烈的讨论。然而，随着国内卫星高精度天线领域这两家领先公司的收购，BDStar通信在导航行业上游的芯片、板卡和天线等基础产品上迅速建立了核心优势，并在高精度/导航天线领域取得了领先地位。2018年财务报告显示，基础产品业务收入为14.1亿元，占总收入的39.3%，成为公司增长的支柱。
1992年，016年，BDStar首次海外收购失败。2017年，北斗七星又收购了加拿大Rx Networks和德国高科技有限公司通过收购德国高科技，BDStar成功进入汽车工程服务领域，并引进了宝马、奥迪、大众等众多客户资源。在汽车智能网和工程服务业务中，为提升其市场竞争力发挥了巨大的积极作用。2018年，公司汽车电子业务收入达到14.6亿元，增长119.4%，成为BDStar最大的收入来源，其中收购高科技尤为关键回溯了BDStar的几项重要并购。虽然给公司带来了大量商誉和未来减值风险，但也帮助公司逐步建立了自己的市场竞争力
此外，投资者还应关注公司行业不断增长的潜力业内人士指出，过去两年的军事体制改革正处于规划和试点阶段。随着改革的逐步完成，国防军工高精度导航市场很可能在2020年迎来一轮机遇，上市公司也可以从中受益。
