创业板融资新政_ 再融资新政注入“强心剂” 逾七成创业板公司将受益

市场普遍认为，创业板公司将从再融资规则的修订中获益最大。统计数字显示，在777家创业板公司(不包括已暂停上市的公司)中，预计有588家创业板公司将受益于新的再融资规则的正式实施，约占创业板公司总数的76%。

A股票再融资规则的重大修订给创业板公司注入了一剂强心针。审查中国证监会11月8日披露的修订内容后，新的创业板上市公司再融资规则取消了“连续两年盈利”和“资产负债率高于45%”两项要求

的统计数据显示，在777家公司(不包括被暂停上市的公司)中，有122家公司在2017年和2018年连续两年未能盈利，535家公司在2019年第三季度末未能实现低于45%的债务资产比。除去上述两个数据中反复出现的公司，预计588家创业板公司将受益于新再融资规则的正式实施，约占创业板公司总数的76%。

现状:固定增长案例缩减

目前，a股市场的主要再融资方式包括增发、配股和可转换债券，其中增发主要是固定增量形式，固定增量在三种再融资方式中占最大比例。

以创业板市场为例。据统计，过去3年，192家公司通过增发募集资金，总额达2201.6亿元。六家创业板公司通过配股融资，共募集资金约30.49亿元。此外，同期32家创业板公司通过发行可转换债券融资约260.19亿元。

但2017年，随着再融资政策的出台和新的减持规定，a股在整体固定增长量中的比例逐年下降。加上2018年商誉减值的频繁发生，创业板是一个表现爆炸性的“灾区”。数据显示，2018年有96家创业板公司实现净利润和亏损，较2017年大幅增加。

根据以前的再融资规则，上述96家公司在过去两年内不能通过固定增量进行再融资。然而，从披露的固定增长计划数量来看，创业板公司发行的固定增长计划数量和计划筹集的资金总额自今年以来较2018年大幅下降。

具体来说，有82家创业板公司披露了2018年的固定增长计划，共募集资金957.52亿元。截至11月11日，已有67家创业板公司披露了今年的增资计划，共募集资金461.17亿元。

IDG Capital合伙人王晓表示，2016年下半年至2017年各种规则的全面收紧确实产生了立竿见影的效果，但在打击市场动荡的同时，公司正常的股权融资也受到了一定程度的影响。为了获得融资，大股东发行担保并做出担保安排，这已成为市场上的“标准”。

王晓进一步指出，除了固定增加外，大股东还寻求更多可供选择的融资方式，包括股权质押和上市公司的“私募股权”模式等。随着杠杆融资量的增加以及外部环境等因素的影响，2018年a股市场面临压力。一些大股东面临着杠杆率高和债务僵局的问题，这些问题尚未消除。

的相关影响截至11月11日，创业板公司共有114家，大股东质押率超过80%，2017年底为81家

打破僵局:新政解决融资僵局

市场普遍认为，创业板公司将从再融资规则的修订中受益最大。国鑫证券在研究论文中表示，新规取消了对创业板公司私募发行的限制，如“连续两年盈利”，这意味着因商誉减值等问题遭受重大损失的创业板公司数量将在未来增加。

如2018年因商誉减值损失等问题发生的晶体技术公司原计划在2016年实施再融资，并已通过中国证监会的批准，但由于市场环境疲软等原因未能实施。根据之前的再融资规则，晶体技术的再融资计划将在2019年和2020年之前连续两年盈利。

和董事会秘书姚晨告诉上海证券交易所的报纸，这次降低创业板公司的再融资门槛将减少对上市公司自身条件的限制，并将帮助这些公司重新启动再融资计划。未来，这些公司可能会通过再融资引入投资者。

“企业在长期发展过程中不可避免地会遇到操作风险。当经营达不到预期时，最重要的是如何尽快调整，尽最大努力促进企业健康发展。”“姚晨认为，再融资定价的修订、锁定机制、发行人数量等。将更有利于提高社会资本的参与度和上市公司的固定增长率。

统计数据显示，在777家公司(不包括被暂停上市的公司)中，有122家公司在2017年和2018年连续两年未能盈利。东北证券研究主管傅立春对上海证券交易所表示:“许多企业在成长期不能满足盈利能力等指标要求时，无法通过固定增量等方式再融资，但事实上这些企业此时需要更多融资，尤其是股权融资。”“

在上述连续两年未达到盈利目标的名单中，确实有“正处于新老技术迭代和抢占市场份额的关键阶段，但现金流紧张，需要大规模投资的企业”以2017年遭受损失的麦克奈尔科技为例。为了适应5G时代的到来和声表面波滤波器需求的增长，公司在2016年通过声表面波滤波器等项目的固定增长，净赚8亿多元。

麦凯技术公司当时筹集资金的目的还包括补充营运资本。“公司需要补充适合业务发展的营运资本，以满足工业发展的资本投资需求“当时，麦克奈尔科技在增加员工数量的计划中提到

然而，上述用于补充流动性的资金似乎只解决了麦克奈尔科技的“暂时紧迫性”据记者统计，mcgee technology于2018年6月和2019年8月发布公告，称“暂时用部分闲置募集资金补充营运资金”。其中，2018年6月使用的闲置募集资金于今年6月返还至募集资金特别账户。

和取消“连续两年盈利”的门槛，无疑将是流动性紧张的创业板公司的“及时雨”。郭盛证券表示，此次降低再融资门槛将扩大创业板再融资服务的覆盖面，这将有利于科创企业融资，有效支撑实体经济，提高直接融资比例。

未来:将放松管制选项限制在

在再融资规则的修订中，取消了“创业板公司公开发行时资产负债率超过45%的限制”，这也是市场期待已久的调整。

一家深圳证券公司的投资银行家告诉记者，设定资产负债率的初衷是为了促进中小企业更多地利用债务融资，而不是盲目地从资本市场取钱。然而，创业板企业很少拥有用于债务融资的抵押支持资产，这导致许多企业想要融资，但负债率达不到要求的水平。

统计数据显示，在777家创业板公司中，有535家公司报告2019年第三季度资产负债率低于45%。剔除2017年和2018年连续两年未能盈利的公司，此次修订后将有466家公司再次符合发行条件。

“以前要求的资产负债率条件与大多数创业板公司的发展阶段和行业特点不一致。”"姚晨认为，放宽这一限制有利于创业板公司通过股权融资。为了企业再融资，“寻求更好的发展”和“增加现金流”是公司的要求。

十年来，创业板肩负着服务国家创新驱动发展战略、支持创新型企业发展、促进科技成果转化的重要使命，培育了一批具有创新活力的企业。在产业结构调整和新旧动能转化之际，是时候修改创业板再融资制度了。

“有必要放宽限制，提高创业板再融资效率。”傅丽春表示，对创业板公司再融资的具体限制阻碍了创业板的定位和功能得到充分发展。此次修订后，将有助于增强创业板对优质企业的吸引力和创业板公司的融资功能。

对于下一步如何更好地发挥新的再融资规则在支持创业板公司方面的作用，傅丽春认为，更多的期权仍留在市场上，这样市场就有能力进行不同的定价。“要规范、有发展潜力的高科技企业，要给予高定价，成功实现再融资“