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编者按:“东方证券杯”私募梦想营是由拥有“东方赢家”理财品牌的东方证券和中国人在世界上首选的金融门户新浪财经联合举办的。它致力于创建私募证券行业中最具影响力的基于平台的商业生态系统。
持续9个月的第二届私募梦想创业营于2019年12月13日正式关闭。新浪财经携手东方证券推出“私募采访”栏目，展示获奖机构的投资理念和搜索方式。本期采访的机构是“年度十大私募股权基金经理”的亚军通恒投资[点击进入专题]
通恒投资，2019年“东方证券杯”私募梦想创业亚军
行业一直认为私募基金的阳光应从2004年中国第一个阳光私募产品开始计算。经过十多年的牛熊洗礼，第一轮“拓荒者”已经翻开了命运的车轮。一些人在大浪中离开了现场，冲走了沙子，而另一些人用鲜血战斗到今天。
能在这十多年的私募股权机构中生存下来，肯定有一些杰出的
不断学习经验，沉淀
童恒投资团队的灵魂杨志达是首批加入阳光私募的人之一。他于2006年辞去证券经纪人的工作，投身私募股权行业。然而，创业比经商容易。这条路永远不会一帆风顺。2007年发布的第一款产品受到极端市场条件的影响。但是坚强的人总是善于吸收经验，不断修正前进的道路。
正是这样的冷水，使得通恒投资关注战略风险。团队花了大量时间研究如何控制交易策略在极短的时间和空间内实施，机构的交易风格开始逐渐形成。
通恒投资吸收了大量信息技术、数学和物理技术人员，逐步探索高频量化。同时，团队将分为两部分，一部分使用人工高频交易，另一部分从事定量高频交易。这两个团队相辅相成，在手册和程序之间形成良好的互动。
为了让“专业人士做专业的事情”，通恒投资还探索了一种两层投资机制，一层用于资金管理，另一层用于战略实施。为了确保根据流动性的强弱分配资金，并在宏观层面上承受基金经理的压力，明确分工的好处可以使专业人员在特定领域更加精确、深入和专业化。
通恒投资的创始合伙人杨吴婷认为，正是有了这些有效的运营模式，通恒投资产品才能够在私募梦想业务竞争中取得优异的成绩。继续成长和培育社会
通恒投资现已进入第13个年头。如果一个企业能长期屹立不倒，那一定是它的思想和结构。
回顾2015年的股市，从街上每个人的热情到将上证指数减半的噩梦，一场股票灾难席卷而来。然而，同恒投资早期就有强烈的风险意识，并不断减持头寸。它不仅完美地避开了暴风雨，而且有一个自下而上的好机会。
可以跟恒信投资不那么沾沾自喜，但在看到市场生态被破坏后，投资者信心崩溃，陷入了对中国股票投资行业的深刻思考此后，通恒投资一直在思考如何用投资回报社会。
”动机和起点很简单，只是觉得不能总赚，别人都在输，自己会不放心“
养活社会的最好方法是关注公共福利。继续养活社会的最好方法是去FOF。全部用自有资金，不对外开放，每年拿出10%的利润资助公益活动，支持希望小学...
每只基金投资时，杨吴婷都会向基金解释他做公益事业的愿景，而有不同想法的基金杨吴婷也会选择拒绝合作，所以目前FOF投资的所有子基金都做相关公益事业。
这个FOF已经承载了通恒投资团队的全部愿景，所以当我们问及是否会发行其他基金时，杨坚定地说:“不会。”在他看来，制造更多的产品就是赚钱，这违背了与恒一起做公益事业的初衷。
正如杨吴婷所说，金融业被视为食物链的顶端。每个人都可以用他们的能力回报社会，这将带来许多积极的影响。如果金融业的每个人都能做出一点贡献，社会也会变得更好。
通恒投资创始合伙人杨吴婷
继续接受挑战，力争上游
尽管资产管理行业有广阔的市场，但如果每个人愿意，都可以从中分一杯羹。但目前，国内公开发行和私募发行面临着一个共同的问题，即海外资产管理公司的影响。
许多海外资产管理公司已经获得许可证，并将于明年正式进入国内市场。海外机构完善的战略和制度给国内机构带来了巨大的压力。在正式近距离战斗的时刻，如何在战斗中生存还不得而知。
但在压力和挑战下，它代表了增长。通恒投资从来不怕面临各种风险。
没有做好战斗准备，通恒投资也做了充分的准备。一方面，它创造了“谁也没有谁想要的”的投资特征，强化了制度不可替代的性质，并努力从收益、风险和客户服务的角度使其更加精确和详细。一方面，他们利用外国团队对中国市场缺乏了解的优势，积极寻求外国机构的合作，并在西方机构本土化的过程中主动共赢。
自称为“老从业者”的杨吴婷在这个行业经历了近20年的起伏。对他来说，最大的挑战从来不是竞争对手，而是无法改变的市场环境。市场的不成熟意味着行为不规范，风险隐藏在暗处。“例如，一级市场吞噬二级市场的问题在中国相当严重。”新股在一级市场上市时过度炒作，会挤出二级市场太多的增长空间。在这样的规则下，对二级市场非常不公平，每一步都有巨大的风险。“
谈到更严格的资本管制这个话题，只略微让杨吴婷缓和了一下表情在他看来，监管收紧、许多虚假私募被清除出市场是件好事。只有让市场去伪存真，剩下的高质量私募才能代表行业的服务质量。从长远来看，有可能改变公众对私募的印象，提高私募行业的声誉。
规则合理、运行平稳的未来市场可能就像杨吴婷提到的这个有趣的类比:“我更关心的是生活环境是好氧还是厌氧。”厌氧环境对任何干扰都是致命的，但是有氧环境会让我更健康更强壮。“
采访摘要:
通恒投资是否一直偏向高频量化？杨吴婷:在2012年和2013年量化还不成熟时，情况并非如此，当时使用了更多的人工方法。在大量从事信息技术、数学和物理的同事加入后，我们开始逐渐探索高频交易，也称为量化交易。
我们整个团队现在由两部分组成，第一部分是传统的手工高频交易，第二部分是定量高频交易不管哪个团队，他们都作为一个整体工作。手动交易团队可以为定量团队提供专家经验，反过来，定量高频团队可以促进手动团队交易经验的验证和优化，在手动和程序之间形成很好的交互状态。
通恒投资有FOF产品。你能介绍一下吗？
杨吴婷:其他产品都比较世俗，目的是赚钱，但这种FOF产品我们用来回报社会，它是FOF的公益原因是2015年的股市崩盘，我在市场扩大之前就停止了，所以我完美地避免了股市崩盘，并获得了一个好机会来触底。然而，人们发现这一事件对市场有很大影响。当时，我们想用一些利润回报社会，所以我们送了这个FOF，用利润赞助了很多公益活动。
现在从事价值投资的人比从事量化投资的人少。你认为这两种策略未来的发展趋势如何？
杨吴婷:一句总结:从趋势来看，未来的员工数量将会越来越量化，但管理规模肯定会越来越昂贵。
价值投资是一种可以高度复制的交易策略。好公司的增长不会在几年后停止。只要这个国家没有大问题，好公司就能一直成长。量化有两个特点首先，它不需要大量资本，但它可以在几年内缓慢增长，几乎没有启动资本。其次，量化更适合年轻人，需要大量的数学模型。年轻人在这方面更有激情和活力。
但是在我看来，价值投资和量化不是谁来代替谁的问题，他们每个人都有自己的空间。
问:海外私募已大规模进入中国。你认为本地私募应该怎么做？
杨吴婷:两个方面，一个是要深入细致，类似于中国的家电、手机和汽车行业。如果你抓住了一两个功能的亮点，你就能得到一部分市场。
二是走合作之路。外国组织也有可能与国内组织合作，形成双赢机制。这种合作是西方机构本地化的过程。
问:如果现在进行量化和高频化，我们将会遇到策略的容量限制和拥塞问题。童恒遇到过这种现象吗？
杨吴婷:还没有，因为我们还没有大规模筹集资金。然而，随着将来筹集到越来越多的公共资金，这个问题肯定会得到解决。我们的策略是大约1%的市场容量，如果市场是5000亿，我们的在线是50亿如果我们想考虑损失，我们可能必须再打七折或六折，但1%是限制。
问:你创业最大的挑战是什么？
杨吴婷:在我看来，这个行业最大的挑战是市场不成熟，许多行为不规范。对于大多数人来说，用普通除数是不可能找到一套方法的。今年有好的迹象，但还没有从根本上逆转。作为一个工作了这么多年的人，我更关心我生活的环境是有氧环境还是无氧环境。如果我在无氧环境中做任何事，我都会死，但是如果我在无氧环境中做，我会变得更健康更强壮。
问:私募正变得越来越标准化。你认为这种现象怎么样？
杨吴婷:这是好事。事实上，中国私募基金的总数非常大。尤其是在2014年，私募基金采用了备案制度，在备案制度下，好人和坏人混杂在一起。事实上，这是一件非常糟糕的事情。私募是一个专业要求非常高的行业。在过去的几年里，这个领域的监管层一直非常空白。形式化现在对我们来说绝对是一件好事。只有这样，市场才能消除虚假，保持真实，逐步提高行业声誉。最近，许多私募基金已经关闭，这在某种程度上是合理和必要的。
问:你认为今年的私募市场和你自己产品的表现如何？
杨吴婷:事实上，今年的整体市场形势与我们去年年底的预期是一致的在去年极度悲观的环境下，2019年确实经历了一波反弹，但尚不清楚这是不是反弹。2019年的总体轨迹也符合我们之前的预期，即底部和顶部的预期
问:童恒今年最大的收获和遗憾是什么？
杨吴婷:最大的收获是我们的团队在不裁员的情况下增加了几个小伙伴。事实上，新成员从2018年开始加入，这是我最大的收获。
最大的遗憾是资本市场改革仍在推进中，其中存在一些不确定因素。什么因素？是人为因素不管顶层系统设计得多好，关键仍然取决于执行它的人。俗话说得好，“西天佛经是菩萨写的，但在世界上，关键是念经的和尚”。这是我唯一后悔的地方。
问:你认为私募梦想创业营怎么样？你有什么发现？
杨吴婷:很好。我们还参加了许多由证券公司举办的奖项。然而，东方证券的初创阵营与新浪财经有一个很大的区别，那就是它非常稳固。自第一季度以来，它一直在跟踪、沟通和碰撞。组委会和评委一直在与参与机构、基金经理和投资研究团队沟通。这样产生的竞争相对客观、深刻和热烈。总而言之，我们的活动是有根据的、真实的、可信的和对温度敏感的
责任编辑:尹跃佳
