泽璟制药定价_ A股迎来首家未盈利企业 泽璟制药试水定价新方式

1年1月12日晚，泽景药业披露了发行公告，并确定发行价格为33.76元/股。该公司将于1月14日开始认购。

、作为首家无利可图的a股上市公司，泽景药业采用“市值/研发成本”的新定价方法。发行价格对应融资规模20.3亿元，发行后总市值81亿元，对应“市值/研发成本”为56.7倍。

根据公告，泽景药业发行价格对应的“市值/研发成本”高于香港可比公司的平均水平，但低于a股可比公司的平均水平。截至1月9日，可比公司的平均“市值/研发成本”为31.27倍，其中香港可比公司的平均“市值/研发成本”为21.33倍，a股(北大制药)可比公司的平均“市值/研发成本”为90.91倍。

内部人士分析，香港股市对医药类上市公司的估值处于相对较低的水平，而北大制药是a股上市公司中少有的创新型医药公司，已经实现了商业化生产并达到了一定的销售规模，因此具有一定的市场估值溢价。

泽景制药有限公司是一家以肿瘤、出血性血液疾病、肝胆疾病等治疗领域为重点的创新驱动的生化新药研发企业。2016年至2018年和2019年上半年，泽景药业的净利润分别为-1.28亿元，-1.46亿元，-4.4亿元，-3.41亿元

由于泽景制药尚未产生收入和利润，且由于持续亏损，其净资产相对较小，这进一步导致公司的增长无法通过净资产估值来反映。因此，公司没有选择与收入和利润相关的估值指标，如市盈率、市盈率、市盈率、电动汽车/息税折旧及摊销前利润(EV/EBITDA)或挂钩(PEG)等。相反，它把“市场价值/研发费用”作为可比的估价指标。

大型证券公司的投资银行专业人士表示，R&D的创新型制药公司需要大量资本。随着产品R&D进程的深化，R&D的成本会更高。因此，R&D成本支出是衡量R&D创新实力和R&D创新潜力的重要因素。因此，“市值/R&D成本”估值指数可以反映公司的当前价值和未来增长潜力。

企业的生命周期可分为初创期、成长期、成熟期和衰退期。一些投资银行家表示，科创企业需要一个多元化的估值体系来根据情况评估价值。

上述投资银行家表示，传统的市盈率估值系统正在“科创旋风”下进行重组在市场机制的压力下，监管机构、金融机构和投资者等市场主体的价值发现能力不断提高，有助于引导市场资源流向具有核心技术和核心竞争力的高质量成长型企业。